煤化工策略月报

煤 化工 策 略 月 报 目录 1、期货市场及产业链原料情况2、尿素：12月供需压力或进一步缓解3、纯碱：12月供需博弈，外部因素提振明显4、玻璃：政策有望持续支撑市场心态 尿素：12月供需压力或进一步缓解 总结 1、期货价格：11月尿素期货价格先跌后涨，整体走势呈“V”字型。截至11月29日收盘，尿素期货主力合约收盘价1800/吨，月度跌幅0.99%。 2、现货价格：现货价格11月窄幅波动，截至11月29日山东地区市场价格1800元/吨，河南地区市场价格1800元/吨，二者分别较10月末提升10元/吨、维持稳定。 3、供应：11月尿素供应水平维持同比最高位波动。中旬北方开启供暖季，但气头企业开工下降尚未体现在11月的供应水平中。隆众数据显示，11月29日尿素行业日产量19.19万吨，较10月底提升3.67%。月底之后气头企业检修将逐步落实，尿素供应水平也将逐步下降，12月尿素供应端对价格支撑力度将有所加强。 4、库存：11月尿素企业库存仍维持增加趋势，月末库存略有拐点迹象。隆众数据显示，11月末尿素企业库存140.89万吨，较10月末提升12.59%，较去年同期提升197.61%。按照季节性规律12月尿素库存或小幅去化。当前库存水平处于绝对高位，后期企业仍面临较高的去库压力。 5、需求：11月需求略有好转。一方面，下游复合肥开工率季节性回升，对尿素刚需水平回暖；另一方面，11月末化肥淡储面临承储期的第二次考核，部分承储企业存在逢低采购需求。隆众数据显示，截至11月末下游复合肥行业开工率35.45%，较10月末提升8.54个百分点；月末尿素周度表观消费量132.92万吨，较10月末提升7.62%。12月复合肥行业开工仍有季节性回升预期，中下游采购需求也仍面临淡储、冬季备肥等托底，预计12月需求表现较11月仍偏乐观。 6、国际市场：10月末印标结果于11月中旬出结果，共收到237.515万吨货源投标，但此次印标只接受印度西海岸货源，我国出口也依旧受限。11月国际市场价格有所回落，不同地区价格跌幅17.5~32.5美元/吨。 7、其他：11月末市场流传关于磷肥出口受限消息，具体有待进一步验证，但在一定程度上对尿素期货市场心态产生压制。 8、观点：12月尿素供需格局或较11月进一步好转，供应存在季节性下降预期，需求仍有复合肥刚需及淡储采购需求托底。再加上12月重要会议召开，宏观政策方面对尿素期价的提振可能与基本面发生阶段性共振。预计12月尿素期价底部中枢整体较11月继续上移，但考虑保供稳价大环境，建议谨慎对待上方高点。 纯碱：12月供需博弈，外部因素提振明显 总结 1、期货市场：11月纯碱期货价格延续偏弱震荡趋势，主力合约波动中轴1500元/吨。截至11月29日纯碱期货主力合约收盘价1478元/吨，月度跌幅5.86%。 2、现货市场：11月纯碱现货市场波动幅度同样偏低，截至月末，沙河地区重碱送到价格仍维持在1500元/吨，较10月末持平。中下旬部分地区轻碱价格小幅抬升，后期关注重碱价格能否与轻碱价格形成联动。 3、供应：11月纯碱供应水平高位波动，月内企业复产和检修交替进行，开工趋势呈现先降后升。隆众数据显示，截至11月末行业周度开工率87%，较10月末提升3.03个百分点；周度产量72.53万吨，较10月末提升2.01%。本月下旬轻碱价格抬升带动部分装置调整轻重碱生产比例，轻碱产量提升明显，重碱产量增幅有限。下半年计划新投产能目前尚未落实，预计压力将集中在12月之后释放。若新增产能落实到位，则纯碱供应水平将再度明显提升。 4、库存：11月纯碱企业库存高位窄幅波动，累库趋势明显放缓。隆众数据显示，截至11月末纯碱企业库存165.58万吨，较10月末小幅下降2.19万吨，降幅1.31%。社会环节纯碱库存37.46万吨左右，较10月末提升6.3万吨，增幅20.22%。中上游纯碱库存整体仍保持增加趋势，行业库存压力仍偏高。 5、需求：纯碱下游各板块有所分化。浮法玻璃产线冷修放缓，再加上部分点火产线出成品、改产产线投料生产，行业在产产能小幅提升，支撑重碱刚需。同时，光伏玻璃行业经营状况未明显改善，产线冷修持续推进，不断压缩重碱刚需用量。截至11月29日，浮法玻璃在产日熔量15.91万吨，光伏玻璃在产日熔量8.63万吨，二者合计较10月末下降0.79万吨。12月仍有不少光伏玻璃产线存在冷修计划，合计日熔量或超0.4万吨，浮法玻璃在产产能12月变化幅度不大，纯碱刚需整体仍面临下滑压力。好的方面则在于12月行业或迎来集中储备周期，纯碱采购需求或有好转。 6、物流：11月西北运费上涨、运输不畅情况或延续至12月。西北地区库存高位且货源外发受限对当地价格施压，但中部、东部部分地区出现货源紧张现象，区域间市场存在差异。 7、宏观政策：12月国内重要会议召开，市场期待更多关于消费、地产等方面的增量政策，情绪上对纯碱玻璃产业链产生明显支撑。 8、观点：12月纯碱供应水平及库存压力仍偏高，刚需下滑、补库需求跟进，供需两端将出现博弈。短期基本面对价格驱动有限，但市场将再次交易宏观政策、下游玻璃期价联动影响等外部因素，波动幅度将较11月提升。中长期来看纯碱基本面压力仍偏高，盘面上方高度受限。关注宏观政策导向、玻璃期价走势、纯碱产能投放情况及中下游补库力度。 玻璃：政策有望持续支撑市场心态 总结 1、期货市场：11月玻璃期货价格前后走势分化，上旬震荡下跌，下旬区间震荡。截至11月29日主力合约收盘价1263元/吨，月度下跌7.4%。 2、现货市场：现货市场前后走势同样分化，中上旬持续上行，下旬开始回落。截至11月29日国内浮法玻璃均价1367元/吨，较10月底提升43元/吨；沙河地区、湖北地区市场价格分别为1200元/吨、1250元/吨，二者分别较10月底下降20元/吨，上涨20元/吨，区域间表现分化。 3、供应：11月玻璃供应仍保持下降趋势，但上旬降至绝对低位后触底回升。一方面，行业产线冷修进度明显放缓，另一方面，前期部分点火产线出成品、改产白玻产线投料生产，玻璃在产产能小幅提升。隆众数据显示，截至11月29日浮法玻璃在产日熔量15.91万吨，较10月末提升1100吨/天。12月行业或仍处于产线冷修、复产交替进行中，预计供应水平变化幅度有限。 4、成交：玻璃现货市场成交11月也出现明显分化，上旬多数地区维持高成交状态，中旬之后现货成交氛围明显回落，沙河、湖北地区中旬产销率最低降至60%、50%附近，月末局部地区产销再次回升。12月中下游仍有补库需求，且年底赶工仍将支撑玻璃刚需。但受制于天气、运输等因素影响，需求高度不宜过分乐观。 5、库存：11月玻璃企业仍维持去库通道，下旬之后库存停止去化，甚至出现小幅增加。隆众数据显示，截至11月末玻璃企业库存4901.7万重箱，较10月末下降4%，但同比仍偏高30%左右。12月若中下游补库需求兑现，则玻璃企业仍有可能维持去库状态。 6、政策：11月国内多地进一步放松楼市政策，例如一线城市均取消普通住房和非普通住房标准，且市场对12月重要会议关于消费、地产等方面的增量政策仍存较强预期，盘面情绪短期将持续受到积极提振。地产政策不断落实长周期有利于玻璃终端需求恢复，但政策传导至现货产业链仍需较长时间。 7、观点：从供需角度来看12月玻璃市场矛盾并不突出，供应窄幅波动，库存小幅去化，需求存在刚需和补库预期。产业链心态分化较为明显，且市场投机库存较高，冬储期间可能与厂家形成竞争局面。期货市场主导因素仍在于宏观及政策层面，市场对12月国内重要会议的政策预期强烈，玻璃期价也仍将处于预期和现实的博弈过程中。长期来看，在消费、地产等政策支持下，家电、电子产品、以二手房为主的装修更新需求都有望带动玻璃供需矛盾持续缓解，玻璃也仍可作为长周期下的多配品种。关注政策导向、玻璃库存变化及成交情况。 期货市场及产业链原料情况 1.期货价格：10月尿素主力期价-0.99%；纯碱主力期价-5.86%；玻璃主力期价-7.4% 资料来源：iFind，光大期货研究所 2.期货关联品种：11月相关商品走势分化，甲醇表现强势、玻璃表现弱势 资料来源：iFind，光大期货研究所 3.原料煤炭：11月煤炭价格小幅回落 资料来源：iFind，光大期货研究所 3.原料天然气：11月国内LNG价格进一步下跌 资料来源：iFind，光大期货研究所 3.原料原盐：11月国内原盐价格多数地区稳定，部分地区小幅回落 资料来源：iFind，光大期货研究所 4.上游合成氨：11月国内合成氨价格跌幅4.29% 资料来源：iFind，光大期货研究所 尿素：12月供需压力或进一步缓解 1.现货价格：11月尿素现货价格窄幅波动，各地区价格波动幅度在-20元/吨—10元/吨左右 资料来源：iFind，光大期货研究所 2.基差：11月尿素基差（出厂价计算）小幅走强 资料来源：iFind，光大期货研究所 3.开工：11月尿素供应水平维持同比最高位波动；中旬北方开启供暖季但气头企业开工尚未明显下降 资料来源：Mysteel，iFind，光大期货研究所 3.开工：11月尿素供应水平维持同比最高位波动 资料来源：Mysteel，光大期货研究所 4.产量：11月尿素日产先降后升，整体维持同比最高波动；12月气头开工下降将带动日产再度回落 资料来源：Mysteel，iFind，光大期货研究所 5.库存：11月尿素企业库存不断累积至同比最高水平，月末库存略有拐点迹象 资料来源：iFind，光大期货研究所 6.利润与成本：11月尿素成本维持稳定，行业利润多数有所下滑 资料来源：Mysteel，光大期货研究所 7.表消及产销：11月尿素表观消费量先小幅下降后明显提升，需求表现整体较10月略有好转 资料来源：Mysteel，光大期货研究所 8.下游需求：11月复合肥行业开工季节性提升，12月之后有望继续提升，尿素刚需仍有保障 资料来源：iFind，光大期货研究所 8.下游需求：11月复合肥价格维持稳定 资料来源：iFind，光大期货研究所 8.下游需求：11月三聚氰胺行业开工回落，总体保持同期低位波动 资料来源：iFind，光大期货研究所 8.下游需求：11月三聚氰胺主流价格下跌4.17%至5750元/吨 资料来源：Mysteel，iFind，光大期货研究所 8.下游需求：11月胶黏剂开工维持同比低位波动，趋势略微下滑；人造板指数微幅抬升 资料来源：iFind，光大期货研究所 8.下游需求：11月颗粒状车用尿素价格稳中偏强运行，液体状价格走势分化 资料来源：Mysteel，光大期货研究所 9.进出口：我国尿素出口依旧受限，10月出口量仅为0.35万吨，月环比降幅高达62.23% 资料来源：海关数据，光大期货研究所 10.国际市场：10月29日标只接受西海岸货源，我国出口依旧受限 10.国际市场：11月国际市场价格有所回落，不同地区价格跌幅17.5~32.5美元/吨 资料来源：Wind，光大期货研究所 11.相关品：11月国内磷肥价格上涨50~80元/吨，钾肥价格上涨50~150元/吨 资料来源：Wind，光大期货研究所 11.相关品：11月小氮肥市场走势偏弱 资料来源：iFind，光大期货研究所 纯碱：12月供需博弈，外部因素提振明显 1.现货价格：11月纯碱现货价格基本稳定，沙河地区重碱送到价格1500元/吨附近 资料来源：隆众资讯，光大期货研究所 2.基差：11月纯碱基差(市场均价)小幅走扩，但整体仍位于震荡区间波动 资料来源：iFind，光大期货研究所 3.开工与产量：11月纯碱供应高位波动，企业复产和检修交替进行，开工趋势先降后升 资料来源：隆众资讯，光大期货研究所 3.开工与产量：11月纯碱供应高位波动，企业复产和检修交替进行，开工趋势先降后升 资料来源：隆众资讯，光大期货研究所 3.开工与产量：11月纯碱供应高