煤化工策略月报

目录 1、期货市场及产业链原料情况2、尿素：市场缺乏驱动，盘面震荡为主3、纯碱：宽松格局不改，关注宏观政策导向4、玻璃：11月需重点关注政策导向 尿素：市场缺乏驱动，盘面震荡为主 总结 1、期货市场：10月尿素期货价格前后走势分化，国庆假期之后高位回落，中下旬之后区间震荡。截至10月31日收盘，尿素期货主力合约收盘价1819元/吨，月度跌幅3.3%。 2、现货市场：10月现货市场价格偏弱波动，截至10月31日山东临沂地区市场价格1790元/吨，河南商丘地区市场价格1800元/吨，二者均较9月末下跌40元/吨。 3、供应：国庆假期之后山西地区启动重污染天气橙色预警通知，中旬之后山东、河南、河北多个地区也相继发布重污染天气橙色预警，引发市场对供应下降的担忧情绪提升。从落实情况来看山西供应大幅下降的预期暂时落空，但下旬之后在检修增加的影响下日产逐渐降至19万吨以下。截至10月31日尿素日产量18.51万吨，较9月末下降0.53万吨，降幅2.78%。11月之后尿素供应端支撑仍来自北方大气污染治理管控以及11月中旬之后气头企业限产，关注企业开工实际变化。 4、库存：10月以来尿素企业库存不断累积。截至10月末尿素企业库存125.14万吨，较10月初提升27.42%。按照季节性规律，11月中旬之后库存拐点或将到来，但当前库存水平既是同比最高，也是年内高点，后期高库存如何去化仍较为关键。 5、需求：尿素需求支撑仍显乏力。一方面，下游工业板块开工下降，减少尿素刚需消耗。10月末复合肥、三聚氰胺行业开工率分别较10月初下降8.73个百分点、3.88个百分点。另一方面，农业需求因秋季肥市场收尾也有所减弱，尿素现货成交多数时间维持低水平运行。11月之后复合肥行业开工有望再度提升，价格低位时淡储采购也可能给市场带来托底，届时需关注中下游采购节奏及力度。 6、国际及出口：国庆假期期间9月印标结果出炉，东海岸最低价格较上一轮印标提升超39美元/吨，但由于我国出口受限，国际市场高价格难以兑现成国内厂商利润。10月29日晚印度IPL公司再度发布新一轮国际尿素招标，目标采购数量100万吨，但仅限印度西海岸。中国供货至印度主要以东海岸为主，且我国出口依旧受限，预计本次印标仍与我国无缘。10月份市场关于尿素出口消息传言较多，注意甄别消息来源、理性对待。 7、小结：10月尿素供需两端变化幅度较为有限，市场缺乏新增驱动。国际市场及印标扰动提升，但对国内实际影响较小。11月尿素供应存在进一步下降预期，需求也存在触底反弹可能，供需两端仍将博弈。市场整体缺乏新增消息或驱动指引方向，预计尿素期货盘面继续震荡运行，关注尿素供应下降幅度、淡储采购情况。 纯碱：宽松格局不改，关注宏观政策导向 总结 1、期货市场：10月纯碱期货价格偏弱震荡，截至10月31日主力合约收盘价1575元/吨，月度跌幅4.66%。 2、现货市场：10月纯碱现货市场窄幅波动，价格变化不大。10月底沙河地区重碱送到价格重心1500元/吨，较9月底维持稳定。 3、供应：10月份纯碱供应水平小幅下降。中旬山东、河南、河北多个地区发布重污染天气橙色预警，市场对供应下降本就存在担忧情绪，叠加10月下旬山东、河北、河南、四川、江苏均有装置减量或停车，纯碱供应下降较为明显。截至10月末，纯碱行业开工率85.29%，纯碱产量71.10万吨，二者分别较10月初下降1.82个百分点、2.03%。10月26日远兴能源发布公告称其一期项目三、四线9月因故障停产的产线已恢复正常，预计增量将弥补其他地区限产损失产量。因此，11月纯碱供应水平仍将维持高位波动。 4、库存：10月纯碱企业库存在供应下降的情况下依然不断累积，侧面反应纯碱供需宽松的弱现实格局。截至10月末碱厂库存167.77万吨，较9月末提升18.62万吨，增幅13.21%。社会环节库存10月小幅下降2.3万吨左右，中上游整体依旧呈现累库状态。 5、需求：10月份重碱下游浮法玻璃、光伏玻璃产线继续冷修，进一步压制纯碱消耗量。截至10月底，光伏玻璃行业日熔量9.53万吨/天，绝对水平已较去年同期偏低0.27%。浮法玻璃在产日熔量15.82万吨，绝对水平处于近几年最低位。纯碱刚需水平后期仍面临考验，但在下游利润有所修复的情况下，生产水平再度下降的预期也在减弱。 6、小结：10月份纯碱供应端扰动不断提升，再加上市场对国内重要会议及相关政策仍有预期，期价走势较为坚挺。11月初盘面或继续交易宏观及政策逻辑，但由于纯碱供需宽松格局不改，盘面波动幅度依旧较高，建议把控持仓风险。关注纯碱供应水平变化、国内宏观及政策导向。 玻璃：11月需重点关注政策导向 总结 1、期货市场：10月玻璃期货价格震荡上行，截至10月31日主力合约收盘价1357元/吨，月度涨幅8.13%。 2、现货市场：10月玻璃现货价格持续上涨。10月31日国内浮法玻璃市场均价1324元/吨，较9月底上涨173元/吨，涨幅15.03%。沙河地区交割品级玻璃成交均价1298元/吨，较10月初上涨135元/吨，涨幅11.64%。 3、供应：10月玻璃在产产能不断下降，行业全月存在8条产线放水冷修，3条产线复产点火，玻璃在产日熔量下降0.45万吨至15.82万吨的同比低位水平。随着玻璃价格不断上涨、行业利润不断修复，市场也不乏冷修取消或加快复产现象。后期玻璃供应增速或放缓，甚至不排除低位回升的可能。 4、库存：10月玻璃企业持续去库，且库存降幅有所扩大。隆众数据显示，截至10月31日玻璃企业库存5105.8万重箱，较9月底下降29.94%。库存加速去化主要受到供应明显下降、成交持续高位等因素提振。当前玻璃库存仍以厂家转移向中下游为主，且当前库存水平依旧处于近几年的第二高位，后续库存去化持续程度有待进一步验证。 5、成交：10月假期以来玻璃现货成交活跃度不断提升，尤其下旬以来各地区产销连续数十天维持100%及以上水平。沙河地区出货时间有所前置，月末产销略有回落，整体维持90%附近波动。年底前部分地区赶工需求或继续给玻璃成交托底，但需注意下游深加工整体订单依旧偏弱，因此需求改善幅度也相对偏缓。截至10月31日，玻璃下游深加工企业订单天数12.9天，较9月底下降0.7天，较去年同期偏低8.6天。 6、终端：10月假期以来各地楼市成交明显好转，但从数据上看地产整体复苏进度仍偏缓慢。国家统计局数据显示，1-9月国内商品房销售面积累积同比下降17.1%，房屋新开工、施工及竣工面积分别同步下降22.2%、12.2%、24.4%。后续地产行业在国家政策支持下有望缓慢走出底部，但落实至玻璃需求仍需较长时间兑现。 4、小结：10月玻璃基本面继续边际好转，现货市场情绪较为积极。后期玻璃供应再度下降空间有限，现货高成交持续程度面临考验，11月之后玻璃企业库存去化幅度或将放缓，不同区域分化也将更加明显。11月初国内重要会议政策力度及后续落实情况仍然是市场关注重点，玻璃期货市场或再次交易宏观及政策预期，中下旬期货盘面或回归供需逻辑。盘面11月整体仍将呈现坚挺震荡格局，波动幅度也依旧偏高。关注玻璃现货成交持续情况、宏观及政策导向、国际局势变化。 期货市场及产业链原料情况 1.期货价格：10月尿素主力期价-3.3%；纯碱主力期价-4.66%；玻璃主力期价+8.13% 资料来源：iFind，光大期货研究所 2.期货关联品种：10月相关商品走势分化，玻璃最强、甲醇居中、尿素再次、纯碱最弱 资料来源：iFind，光大期货研究所 3.原料煤炭：10月煤炭价格窄幅波动，无烟煤价格稳中偏强运行 资料来源：iFind，光大期货研究所 3.原料天然气：10月国内LNG价格重心下行明显 资料来源：iFind，光大期货研究所 3.原料原盐：10月国内原盐价格重心小幅抬升 资料来源：iFind，光大期货研究所 4.上游合成氨：10月国内合成氨价格跌幅4.29% 资料来源：iFind，光大期货研究所 尿素：市场缺乏驱动，盘面震荡为主 1.现货价格：10月尿素现货价格偏弱波动，各地区价格下调幅度30~60元/吨不等 资料来源：iFind，光大期货研究所 2.基差：10月尿素基差（出厂价计算）整体维持震荡趋势 资料来源：iFind，光大期货研究所 3.开工：10月多地发布大气污染预警通知，尿素检修数量增多，行业生产水平下降 资料来源：Mysteel，iFind，光大期货研究所 3.开工：10月多地发布大气污染预警通知，尿素检修数量增多，行业生产水平下降 资料来源：Mysteel，光大期货研究所 4.产量：10月多地发布大气污染预警通知，尿素检修数量增多，日产量再度降至19万吨以下水平波动 资料来源：Mysteel，iFind，光大期货研究所 5.库存：10月尿素企业库存不断累积，11月中旬之后库存拐点或将到来 资料来源：iFind，光大期货研究所 6.利润与成本：10月尿素成本变化幅度有限，但因价格下行，尿素利润仍有下降 资料来源：Mysteel，光大期货研究所 7.表消及产销：10月尿素表观消费量高位回落，现货成交多数时间维持低水平运行 资料来源：Mysteel，光大期货研究所 8.下游需求：10月复合肥行业开工季节性下降，11月之后有望再度提升 资料来源：iFind，光大期货研究所 8.下游需求：10月复合肥价格下调80元/吨 资料来源：iFind，光大期货研究所 8.下游需求：10月三聚氰胺行业开工先降后升，总体保持同期偏低水平波动 资料来源：iFind，光大期货研究所 8.下游需求：10月份三聚氰胺主流价小幅提升 资料来源：Mysteel，iFind，光大期货研究所 8.下游需求：10月胶黏剂开工维持同比低位波动，但绝对水平小幅提升 资料来源：iFind，光大期货研究所 8.下游需求：10月车用尿素价格走弱，个别厂家报价跌幅140元/吨 资料来源：Mysteel，光大期货研究所 9.进出口：我国尿素出口依旧受限，9月出口不足1万吨 资料来源：海关数据，光大期货研究所 10.国际市场：10月29日印度再度发布新一轮国际尿素招标，但只接受西海岸货源 10.国际市场：10月国际尿素价格持续走强，后续关注新一轮印标结果对国际市场及国内情绪的影响 资料来源：Wind，光大期货研究所 11.相关品：10月国内磷肥价格走势分化，钾肥价格走势偏弱 资料来源：Wind，光大期货研究所 11.相关品：10月份小氮肥市场走势继续分化，硫酸铵偏弱，碳酸氢铵稳中偏强 资料来源：iFind，光大期货研究所 纯碱：宽松格局不改，关注宏观政策导向 1.现货价格：10月纯碱现货价格窄幅波动，变化幅度有限，沙河地区重碱送到价格1500元/吨附近 资料来源：隆众资讯，光大期货研究所 2.基差：10月份纯碱基差(市场均价)先扬后抑，大趋势仍处于震荡过程 资料来源：iFind，光大期货研究所 3.开工与产量：10月多个主产区装置减量或停车，纯碱供应水平有所下降 资料来源：隆众资讯，光大期货研究所 3.开工与产量：10月多个主产区装置减量或停车，纯碱供应水平有所下降 资料来源：隆众资讯，光大期货研究所 3.开工与产量：10月多个主产区装置减量或停车，纯碱日度开工再次降至85%以下 资料来源：隆众资讯，光大期货研究所 3.开工与产量：10月多个主产区装置减量或停车，纯碱周产量小幅下降2.03% 资料来源：隆众资讯，光大期货研究所 3.开工与产量：10月多个主产区装置减量或停车，纯碱周产量小幅下降2.03% 4.库存：10月企业库存在供应下降的情况下仍持续累积，侧面反应供需宽松的弱现实格局 资料来源：隆众资讯，光大期货研究所 4.库存：10月纯碱企业库存持续累积，区域间分化明显 资料来源：Mysteel，光大期货研究所 5.进出口：9月我国纯碱出口量大幅增加53.97%至12.85万吨，进口数量4万吨，净出口数量达8.85万吨