煤化工策略月报

目录 1、期货市场及产业链原料情况2、尿素：3月份供需双强可期3、纯碱：宽松格局不断兑现，3月市场依旧承压4、玻璃：关注地产旺季需求兑现情况 总结 2月尿素期货价格区间震荡，走势先扬后抑。2月29日尿素期货主力05合约收盘价2088元/吨，月度跌幅0.1%。现货价格中枢小幅上移，春节之后略有波动。2月29日山东临沂尿素价格2240元/吨，河南商丘价格2220元/吨，二者分别较月初上涨60元/吨、20元/吨。 基本面来看，2月尿素供应水平明显提升。隆众数据显示2月尿素行业产能利用率88.40%，较1月提升12.94个百分点；月度产量536万吨，较1月提升5.81%。尿素日产水平2月初提升至18万吨以上并长期维持。截至2月29日尿素日产量18.08万吨，较月初提升0.26万吨，增幅1.46%。 2月份尿素企业持续累库。隆众数据显示月末尿素企业库存74.88万吨，较1月底提升21.68万吨，增幅40.75%。库存增幅虽大，但其中一部分原因是春节期间物流运力下降，企业出货受限的季节性因素；另一部分则在于中下旬国内多地出现强雨雪天气，再次影响企业发运。 2月尿素需求整体偏弱。春节前夕中下游逐步停工放假，市场采购需求和刚需双双减弱，节后开工、物流等恢复也需时日。数据显示，2月下游复合肥行业开工率29.29%，较1月下降6.47个百分点；三聚氰胺行业开工率72.10%，较1月提升4.88个百分点。 3月之后尿素市场供应或进一步提升，一方面在于生产水平将在保供稳价基础上全力生产，日产有望再创新高；另一方面在于淡储化肥将逐步投放市场，进一步增加流通货源。需求方面，3月中上旬仍有小麦返青肥等农业支撑，且国内春耕已由南自北逐步展开，工业下游开工恢复正常，农业需求、工业需求均有走强空间，届时尿素企业也将进入大去库周期。 除此之外，按照往年规律3月份印度招标概率较大，虽然我们认为在旺季结束前我国尿素大量出口可能性偏低，但印标、出口等题材仍能给国内尿素期货市场带来短期情绪提振，届时需密切关注印度是否招标及相关动态。 整体来看，3月尿素市场或将进入供需双强格局，农需备货、国际市场及出口等热点较多，需求定价带来的阶段性上涨行情仍可期待。需要注意的是，当尿素价格上涨明显后中下游抵触情绪将再次显现，再加上旺季周期农资保供基础更为重要，因此尿素价格中枢虽有上移空间，但不宜对高度过分乐观。另外，期货历年3月旺季尿素期价明显上涨的仅有2022年，其余多为偏弱震荡。综上，我们看好3月之后逐步释放的农业需求，但盘面大幅度、趋势性上涨概率较低，建议以震荡偏强思路对待。关注尿素生产水平、淡储货源投放节奏以及需求启动情况。 纯碱：宽松格局不断兑现，3月市场依旧承压 总结 2月纯碱期货价格单边下行，29日主力合约收盘价1780元/吨，月度跌幅8.06%。现货市场同步下行，2月底沙河重碱送到价2080~2150元/吨，较1月底下降120~250元/吨。 基本面来看，2月个别装置负荷波动，小幅影响纯碱产出。内蒙古天然碱一期500万吨项目四条产线2月下旬均已达产，月末纯碱供应提升明显。隆众数据显示2月份国内纯碱行业开工率91.26%，较1月提升1.05个百分点；纯碱月度产量297.43万吨，环比下降2.22%，同比提升21.30%。新增产能对产量的增量影响将从3月开始体现，且目前暂无企业公布检修计划，故3月纯碱产量将较2月有明显提升。 2月份纯碱需求端季节性偏弱，主要在于多数下游停工放假、减少采购和刚需所致，连续生产的玻璃厂也以消耗原料库存为主。截至2月底，重碱下游浮法玻璃和光伏玻璃在产日熔量总和仍处于27.13万吨的历史高位，但二者日熔量无明显变化，对重碱的刚需增量驱动减弱。我们粗略测算，2月纯碱表观消费量约260万吨，对比月度产量297万吨，有大约37万吨的过剩，纯碱宽松格局不断兑现。 受春节现货市场停滞、雨雪天气影响，节后物流及运力恢复周期变长，纯碱企业库存翻倍。隆众数据显示2月末纯碱厂家总库存84.76万吨，较1月末增加47.13万吨，增幅125.25%，轻、重碱库存分别上涨114.21%、137.55%。下游50%的浮法玻璃企业纯碱原料库存天数13.42天，较月初下降4天左右。市场货源压力集中在生产端。 3月份高供应、弱采购、进口到港等因素都将导致企业累库趋势延续，厂家压力进一步提升，期、现价格也均有进一步下行空间。需注意的是纯碱生产端不确定因素较大，且新增产能兑现后利空驱动减弱，期价阶段性反弹也仍会出现，届时可继续关注逢高沽空策略。重点关注碱厂累库速度、进口纯碱到货情况以及下游补库情况。 玻璃：关注地产旺季需求兑现情况 总结 2月玻璃期货价格呈现震荡下跌趋势，截至2月29日收盘主力05合约期价1645元/吨，月度跌幅10.45%。玻璃现货价格窄幅波动，29日国内现货均价2037元/吨，较1月底小幅上涨0.69%。 基本面来看，玻璃高供应压力持续，行业在产日熔量2月维持在17.23万吨左右的高位。春节期间玻璃累库明显、节后贸易商抛售节前囤货、厂家去库不及预期都拖累市场心态。隆众数据显示2月底国内浮法玻璃企业库存5572.2万重箱，环比1月底增幅71.82%。需求恢复缓慢，元宵节后下游深加工行业陆续复工、雨雪天气不利影响逐渐消退，玻璃产销出现阶段性好转，沙河、湖北地区产销分别从22%、37%恢复到71%、73%左右，期间华东、西南、西北地区产销也多现100%及以上水平，但随后在需求启动不及预期的情况下，产销增速停滞，玻璃需求持续力度欠佳。 高供应压力仍将是3月玻璃市场面临的主要矛盾之一，2月份点火5条产线、冷修1条产线，预计出产品时间在3月份，届时玻璃供应仍有增量。需求端3月继续恢复，下游深加工将正式进入接单和生产阶段，玻璃产销有望提升至平衡线。需注意的是，终端地产尚未体现旺季特征，地产后端其他行业如家装、家具也并未出现全面好转，因此玻璃需求持续度有待进一步验证。 整体来看，市场对宏观以及地产等方面支持政策仍有期待，再加上“金三银四”地产传统旺季周期即将到来，玻璃市场预期向好。但由于产销高位及价格上涨的持续性不佳，玻璃的现实偏弱局面也仍未摆脱。预计在终端地产旺季需求兑现之前，玻璃市场驱动有限；但若“金三银四”旺季周期表现良好，则玻璃将从强预期、弱现实转向强预期、强现实，期现价格有望进入阶段性上涨通道，高度则取决于需求兑现程度、产业链资金情况及政策支持力度，密切关注以上指标变化，同时警惕需求兑现不及预期风险。 期货市场及产业链原料情况 1.期货价格：2月尿素主力期价-0.1%；纯碱主力期价-8.06%；玻璃主力期价-10.45% 资料来源：iFind，光大期货研究所 2.期货关联品种：相关品种走势多数一致，个别有所分化 资料来源：iFind，光大期货研究所 3.原料煤炭：2月原料无烟煤价格窄幅波动，价格重心略有上移 资料来源：iFind，光大期货研究所 ·截至2月27日，山西晋城地区无烟洗小块S0.4-0.5市场价格1060~1140元/吨，较1月底+85元/吨；阳泉地区无烟洗中块S1-1.5市场价格900~960元/吨，较较1月底+25元/吨。 ·截至2月27日，晋城Q5500-6000坑口主流价格790~900元/吨，月+70元/吨；软质末煤Q5500-6000坑口主流价格830~900元/吨，月+20~50元/吨。 ·月内多方消息称山西部分焦煤、喷吹煤企业执行不同程度限产，引发市场担忧尿素成本提升。但尿素原料多为无烟煤，与限产煤种有所不同，因此仅在情绪上对尿素期价有所提振。 3.原料天然气：2月国内LNG价格重心下行明显 资料来源：iFind，光大期货研究所 ·截至2月29日，全国LNG出厂（站）均价4335元/吨，较2月初下跌610元/吨，跌幅12.33%。 3.原料原盐：2月国内原盐价格维持稳定 资料来源：iFind，光大期货研究所 ·截至2月29日，国内原盐市场均价359元/吨，较1月底维持稳定。 4.上游合成氨：2月国内合成氨价格跌幅17.69% 资料来源：iFind，光大期货研究所 ·2月国内合成氨均价2611元/吨，月环比下跌17.69%。 尿素：3月份供需双强可期 1.现货价格：2月尿素现货价格中枢小幅上移，春节之后略有波动 资料来源：iFind，光大期货研究所 · 2月29日各地区尿素价格（元/吨）：山东临沂2240，较月初+60元/吨；河南商丘2220，较月初+ 20元/吨。 2.基差：2月尿素基差小幅走强 资料来源：iFind，光大期货研究所 ·2月23日各主流地区代表性厂家基差（元/吨）：山东华鲁恒升192，月+94；河南晋开122，月+24；河北正元202，月+144；湖北三宁162，月+44；江苏灵谷232，月+44 3.开工：2月尿素供应水平进一步提升，且幅度快于往年同期，中旬之后开工回落但绝对值仍同比偏高 资料来源：Mysteel，iFind，光大期货研究所 3.开工：2月尿素供应水平进一步提升，且幅度快于往年同期，中旬之后开工回落但绝对值仍同比偏高 资料来源：Mysteel，光大期货研究所 4.产量：2月日产量不断创历史新高，月内最高达到18.88万吨的绝对高位；中下旬虽有回落但仍处于18万吨以上的高位 资料来源：Mysteel，iFind，光大期货研究所 ·截至2月29日的一周，国内尿素周度产量127.99万吨，月+4.96%，同比+8.89%。·截至2月29日，尿素日产量18.08万吨，较2月初提升0.26万吨，增幅1.46%。·2月尿素行业产能利用率88.40%，较1月提升12.94个百分点；月度产量536万吨，较1月提升5.81%。 5.库存：2月尿素企业累库幅度40.75%，港口库存低位徘徊 资料来源：iFind，光大期货研究所 ·截至2月29日，国内尿素企业库存74.88万吨，月环比+21.68万吨（+41%），同比去年同期-9.66%。·截至2月29日，国内尿素港口库存19.55万吨，月环比+2.7万吨（+16%），较去年同期+27%。 6.利润与成本：2月尿素成本维持稳定，行业利润小幅提升 资料来源：Mysteel，光大期货研究所 ·成本：截至2月29日，固定床尿素成本约2157元/吨；水煤浆气化炉成本1837元/吨；天然气制尿素成本1983元/吨，三者均较月初维持稳定。·毛利：截至2月29日，固定床尿素毛利133元/吨，月+100元/吨；水煤浆气化炉毛利443元/吨，月+100元/吨；天然气制尿素毛利397元/吨，月+80元/吨。 7.表消及产销：2月尿素表观消费量先降后升，预计全月尿素表消527.76万吨，对比月产量仍略显宽松 资料来源：Mysteel，光大期货研究所 ·截至2月29日，尿素周度表观消费量132.90万吨，月环比+5.75%，周同比+2.78%。·截至2月29日，国内尿素企业产销率104.50%，月环比-0.48个百分点，同比-6.18个百分点。 8.工业需求：2月复合肥行业开工、产量降至低点，且绝对水平处于近几年的偏低水平 资料来源：iFind，光大期货研究所 ·2月国内复合肥行业产能利用率29.92%，月环比-6.47个百分点，月同比-16.48个百分点；复合肥月度产量354.5万吨，月环比-17.79%，月同比-34.35%。 8.工业需求：2月S基复合肥价格、Cl基复合肥价格均有小幅下跌 资料来源：iFind，光大期货研究所 ·2月山东地区45%S（15-15-15）复合肥价格2880元/吨，月环比-2.37%；山东45%CL（15-15-15）复合肥价格2600元/吨，月环比-1.89%。 8.工业需求：2月三聚氰胺行业开工率提升5.04个百分点，月产量提升0.29% 资料来源：Mysteel，光大期货研究所 ·2月三聚氰胺行业开工率72.10%，月环比+4.88个百分点，同比+12.15百分点。·2月三聚氰胺产量13.66万吨，月环比