煤化工策略月报

煤 化工 策 略 月 报 目录 1、期货市场及产业链原料情况2、尿素：需求释放前盘面仍以震荡为主3、纯碱：市场驱动有限，关注需求能否阶段性好转4、玻璃：基本面仍偏弱，关注宏观及政策导向 观点总结 纯碱尽管8月份纯碱生产水平有所下降，但受制于需求不佳，碱厂出货压力较大，企业库存也持续累积。8月末纯碱企业库存121.88万吨，较7月末的107.48万吨提升13.40%。好的方面则在于8月下旬企业库存边际增速有所放缓，月末一周甚至出现小幅去库现象，但弊端仍在于当前库存绝对水平已经达到五年同比最高位置，压力依旧不容小觑。另外，纯碱社会环节库存也在持续累积，8月末绝对水平达到49.68万吨万吨左右，对比年初1~2万吨的库存量，压力可见一斑。 需求持续下降仍是8月纯碱期、现市场同步走弱的主要因素。一方面，8月以来下游浮法玻璃行业、光伏玻璃行业产线冷修持续推进，重碱刚需水平下降明显。8月末浮法玻璃行业日熔量16.81万吨/天，光伏玻璃行业日熔量10.47万吨/天，二者分别较7月末下降1.32%、6.79%。另一方面，在纯碱价格持续下跌、库存持续累积的背景下，中下游采购意愿偏弱。8月纯碱周度表消多徘徊于61.5~67.7万吨区间波动，相较产量略偏低，纯碱宽松格局也在持续兑现。 整体来看，8月纯碱供应低位运行、需求持续下降，期现价格同步下跌。后半月随着宏观及期货市场整体情绪走高，纯碱期价止跌甚至出现阶段性反弹，基本面也出现刚需降幅放缓、企业累库放缓等企稳迹象。但由于市场驱动整体依旧有限，再加上玻璃市场弱势带来的持续性产业链负反馈，纯碱各方压力仍不容小觑。因此，纯碱期价虽然出现反弹但仍不具备趋势性反转动能，大方向宽松格局及价格向下趋势依旧不改。可能的转机在于宏观及地产政策对产业链的提振、下游玻璃企业原料库存水平偏低可能触发补库需求。关注中秋国庆下游补库节奏和力度、宏观及商品市场情绪变化。 观点总结 整体来看，8月玻璃供应小幅下降、但需求持续偏弱、库存不断累积、价格不断下行、产业链利润不断萎缩等一系列变化都体现了现货市场弱势格局，宏观及政策虽然存在提振但持续性有待进一步验证。预计玻璃仍将处于现实偏弱、政策预期偏强的博弈中，在需求实质性好转以前难以出现反转，期货盘面不断震荡寻底。关注宏观及政策对玻璃市场的影响、中秋国庆前需求表现及现货成交情况。 期货市场及产业链原料情况 1.期货价格：截至8月30日收盘，尿素主力月-5.49%；纯碱主力月-8.17%；玻璃主力月-9.65% 资料来源：iFind，光大期货研究所 2.期货关联品种：8月商品市场情绪普遍较为悲观，关联品种走势均偏弱，煤化工品种走势相对坚挺 资料来源：iFind，光大期货研究所 3.原料煤炭：8月份无烟煤价格小幅回落，期货市场焦煤、焦炭价格波动幅度较大 资料来源：iFind，光大期货研究所 3.原料天然气：8月份国内LNG报价重心明显上移，幅度在170~250元/吨不等 资料来源：iFind，光大期货研究所 3.两碱原料原盐：8月国内原盐均价重心维持稳定，产量季节性下滑 资料来源：iFind，光大期货研究所 4.尿素、纯碱上游合成氨：8月份国内合成氨价格上涨明显 资料来源：iFind，光大期货研究所 尿素：需求释放前盘面仍以震荡为主 1.现货价格：8月国内尿素现货价格加速下跌，山东、两河地区价格均向下跌破2000元/吨大关 资料来源：iFind，光大期货研究所 2.基差：8月份尿素基差（以出厂价计算）走势宽幅震荡，基差趋势性较为欠缺 资料来源：iFind，光大期货研究所 3.开工：8月份尿素行业生产水平持续下降，供应提升预期不断落空 资料来源：Mysteel，iFind，光大期货研究所 3.开工：8月份尿素行业生产水平持续下降，供应提升预期不断落空 资料来源：Mysteel，光大期货研究所 4.产量：8月以来日产水平阶段性低位波动，但市场对后期供应提升仍存预期 资料来源：Mysteel，iFind，光大期货研究所 5.库存：8月尿素企业库存快速提升，绝对水平达到近五年的次高位；港口库存低位波动 资料来源：iFind，光大期货研究所 6.利润与成本：8月部分工艺成本重心小幅下移，但由于尿素价格跌幅明显，行业利润快速萎缩 资料来源：Mysteel，光大期货研究所 7.表消及产销：8月尿素表观消费量先降后升，总体保持同比高位运行，但持续度略有欠佳 资料来源：Mysteel，光大期货研究所 8.下游需求：8月复合肥行业开工季节性提升，但高库存限制对原料尿素的采购 资料来源：iFind，光大期货研究所 8.下游需求：8月硫基复合肥价格基本稳定，氯基复合肥价格小幅下调 资料来源：iFind，光大期货研究所 8.下游需求：8月三聚氰胺行业开工先升后降，总体保持同期相当水平波动，但对尿素支撑力度有限 资料来源：iFind，光大期货研究所 8.下游需求：8月份三聚氰胺主流价维持稳定 资料来源：Mysteel，iFind，光大期货研究所 8.下游需求：8月份胶黏剂开工维持同比低位水平微幅波动；板材行业指数7月小幅提升 资料来源：iFind，光大期货研究所 8.下游需求：8月车用尿素价格下跌明显 资料来源：Mysteel，光大期货研究所 9.进出口：7月尿素出口量7.94万吨，环比提升7%，出口主要以车用尿素为主，农用尿素出口依旧受限 资料来源：海关数据，光大期货研究所 10.国际市场：8月印标29日开标结果预计将延迟公布，后续仍需关注官方量价结果 10.国际市场：8月国际尿素价格小幅走弱，后续关注印标结果对国际市场及国内市场的影响 资料来源：Wind，光大期货研究所 10.国际市场：国内外尿素价格依旧较小，出口无利润窗口 资料来源：Wind，光大期货研究所 11.相关品：8月国内磷肥、钾肥价格多数下调明显；8月30日磷复肥工业协会召开保供国内会议 资料来源：Wind，光大期货研究所 11.相关品：8月份小氮肥市场走势继续分化 资料来源：iFind，光大期货研究所 纯碱：市场驱动有限，关注需求能否阶段性好转 1.现货价格：8月纯碱现货价格重心进一步下跌，沙河地区重碱送到价格月末跌至1650元/吨附近 资料来源：隆众资讯，光大期货研究所 2.基差：8月份纯碱基差(市场均价)窄幅震荡，趋势性不明显 资料来源：iFind，光大期货研究所 3.开工与产量：8月纯碱企业检修不断落实，行业生产水平明显下降，绝对水平企及往年同期位置 资料来源：隆众资讯，光大期货研究所 3.开工与产量：8月纯碱企业检修不断落实，行业生产水平明显下降，氨碱、联碱开工降幅略有不同 资料来源：隆众资讯，光大期货研究所 3.开工与产量：8月纯碱企业检修不断落实，行业生产水平明显下降，日度开工最低降至80%以下 资料来源：隆众资讯，光大期货研究所 3.开工与产量：8月纯碱产量下降幅度超10%，重碱、轻碱产量降幅分别为9.71%、12.57% 资料来源：隆众资讯，光大期货研究所 3.开工与产量：8月纯碱产量下降幅度超10%，重碱、轻碱产量降幅分别为9.71%、12.57% 4.库存：8月纯碱企业库存持续累积，反季节性趋势及库存绝对高点都印证需求偏弱 资料来源：隆众资讯，光大期货研究所 4.库存：8月纯碱企业库存持续累积，反季节性趋势及库存绝对高点都印证需求偏弱 资料来源：Mysteel，光大期货研究所 5.进出口：7月我国纯碱进口量、出口量分别下降17.64%、13.54%，但我国依旧是纯碱净进口国 资料来源：海关数据，光大期货研究所 7.成本利润：8月纯碱行业利润在价格持续下跌影响下不断萎缩 资料来源：Mysteel，光大期货研究所 7.成本利润：8月纯碱成本微幅下降，变化幅度有限 资料来源：Mysteel，光大期货研究所 8.产销与表消：8月纯碱表消多维持70万吨以下波动，且与产量相比水平偏低，纯碱宽松格局不断兑现 8.产销与表消：8月纯碱表消多维持70万吨以下波动，且与产量相比水平偏低，纯碱宽松格局不断兑现 9.下游光伏玻璃：8月份光伏玻璃价格持续下行，月末存在止跌迹象 资料来源：Wind，光大期货研究所 9.下游光伏玻璃：8月光伏玻璃在产日熔量降幅加快，月度降幅达到6.79%，但绝对水平仍处于同比高位 资料来源：Mysteel，光大期货研究所 9.下游光伏玻璃：8月光伏玻璃行业存在5条产线冷修，暂无产线点火 10.轻碱下游及相关品：8月氧化铝价格高位继续上扬；烧碱价格多数稳定，部分地区价格小幅走强 资料来源：iFind，Mysteel，光大期货研究所 玻璃：基本面仍偏弱，关注宏观及政策导向 1.现货价格：8月国内浮法玻璃现货价格持续下跌，月末均价跌至1350元/吨以下 资料来源：Mysteel，iFind，光大期货研究所 2.开工与产量：8月浮法玻璃行业生产水平继续下降，但依旧不改当前市场弱势 资料来源：Mysteel，光大期货研究所 2.开工与产量：8月玻璃行业在产日熔量下降1.32%，幅度较为有限 资料来源：Mysteel，光大期货研究所 2.开工与产量：8月玻璃行业存在8条产线冷修，1条产线点火复产 3.库存：8月玻璃企业库存持续累积，月度增幅2.1%，幅度有限但库存水平已接近五年高点 资料来源：iFind，Mysteel，光大期货研究所 3.库存：8月玻璃企业库存持续累积，月度增幅2.1%，幅度有限但库存水平已接近五年高点 资料来源：iFind，光大期货研究所 4.成本与利润：天然气制玻璃持续亏损，但煤制气、石油焦玻璃仍有少量利润空间 资料来源：隆众资讯，光大期货研究所 5.终端：1-7月房屋竣工面积累积同比下降21.8%，月度数据虽然持平，但依旧拖累长期玻璃需求 资料来源：Wind，光大期货研究所 6.宏观及政策：情绪上提振玻璃、纯碱市场心态，但实际影响程度有待后市验证 1、美联储9月降息基本确定； 2、8月23日住建部表示要打好商品住房项目保交房攻坚战，锁定了按照合同约定应该在年底前交付的396万套住房。若此轮保交房全面落实，则中长期玻璃终端需求将仍有一定支撑； 3、房屋养老金，一定程度上提升未来对老旧房屋维护、更换玻璃等需求预期； 4、8月30日彭博消息：存量住房贷款利率或进一步下调，并允许规模高达38万亿元人民币的存量房贷寻求按揭，以降低居民债务负担、提振消费。受此提振，8月30日A股地产公司股票大幅上涨，同时提振期货市场玻璃、纯碱市场心态。 以上政策落实程度、对纯碱玻璃产业链的需求支撑力度、持续程度都需要市场持续验证。 资源品团队成员介绍 •张笑金，光大期货研究所资源品研究总监，长期专注于白糖产业研究。多次参与郑州商品交易所大型课题、中国期货业协会系列丛书撰写工作。连续多年在期货日报、证券时报最佳期货分析师评选中荣获“最佳农产品分析师”称号。多次荣获郑州商品交易所白糖高级分析师称号，2023年荣获郑州商品交易所白糖资深高级分析师。 期货从业资格号：F0306200期货交易咨询资格号：Z0000082 •张凌璐，英国布里斯托大学会计金融学硕士学位，光大期货研究所资源品分析师，负责纯碱、尿素期货研究工作，数次参与中国期货业协会、郑州商品交易所大型项目及课题，连续多年在期货日报、证券时报等权威媒体、郑州商品交易所评选中获奖。2023年荣获郑州商品交易所纯碱资深高级分析师、尿素高级分析师等荣誉称号。 期货从业资格号：F3067502期货交易咨询资格号：Z0014869 •孙成震，光大期货研究所资源品分析师，云南大学金融硕士，主要从事棉花、棉纱等品种基面研究、数据分析等工作。期货从业资格号：F03099994期货交易咨询资格号：Z0021057 联系我们公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼6楼公司电话：021-80212222传真：021-