铝策略月报

铝 策 略 月 报 铝：情绪承压，区间难破 总结 1.供给：据SMM，预计5月国内冶金级氧化铝运行产能升至8700万吨，产量737.8万吨，环比增长4.2%，同比增长1.2%；北方地区出现小规模检修节奏，广西前期检修产能重启，新投产能放量；预计5月国内电解铝运行产能持稳在4430万吨，产量379.7万吨，环比增长3.5%，同比增长1.8%，铝水比回升至75.8%。中东因海峡封锁、设施受损总计停减产能规模近250万吨；冰岛铝厂4月底复产至7月底满产；越南多农项目一期15万吨实现首次送电，将于二季度正式投产。 2.需求：旺季转淡季、出口增量与内需减量博弈。5月铝下游加工企业平均开工率64.2%，环比4月下调0.53%。其中铝板带开工率下调0.5%至72.5%，铝箔开工率下调0.85%至74.2%，铝型材开工率下调0.4%至57%，铝线缆开工率下调0.22%至67.3%。再生铝合金开工率下调2.65%至56.2%。铝棒加工费临沂持稳，其他地区上调50-210元/吨；铝杆全线上调200-250元/吨。 3.库存：交易所库存方面，5月氧化铝去库4.3万吨至26.46万吨；沪铝累库3.52万吨至51.58万吨；LME去库2.67万吨至33.8万吨。社会库存方面，5月氧化铝港口库存累库36.3万吨至56.8万吨；铝锭月度去库3.1万吨至140.1万吨；铝棒月度去库7.5万吨至18.15万吨。 4.观点：6月氧化铝新产能放量叠加进口端集中到港仍未结束，电解铝厂提货速度较慢，累库节奏或加速，氧化铝基本面上存在压力。在几内亚配额政策未明的空窗期，空头延续避险离场，左侧交易风险较高，静待政策落地、修正预期后的布空机会。随着电解铝交易逻辑转换，有色情绪受到宏观抑制，资金视角出现转移。6月云南存在复产动态，下游需求季节性旺转淡，仅电芯与出口增量提供韧性。预计铝价难以向上突破出震荡区间，内外库存走势趋同后，内外价差存在窄幅收敛的空间。后续铝价能否冲高，一方面要看宏观情绪能否释放回暖信号，另一方面要看供给端炒作的限产故事是否发酵，同时关注淡季去库速度和海外局势变化。 铝：情绪承压，区间难破 目录 5、库存：交易所库存方面，5月氧化铝去库4.3万吨至26.46万吨；沪铝累库3.52万吨至51.58万吨；LME去库2.67万吨至33.8万吨。社会库存方面，5月氧化铝港口库存累库36.3万吨至56.8万吨；铝锭月度去库3.1万吨至140.1万吨；铝棒月度去库7.5万吨至18.15万吨。 1.1期货价格：氧化铝月度涨幅1.8%，沪铝月度跌幅0.7%，铝合金月度跌幅0.22% 资料来源：iFind，Wind，光大期货研究所 1.2期现价差：5月氧化铝由贴水178元/吨扩至贴水223元/吨，电解铝贴水持稳在90元/吨附近 资料来源：Wind，iFind，光大期货研究所 2.1原材料价格：5月进口端几矿上调、澳矿持稳，国内多地矿价5月相较4月出现下调 资料来源：Wind，iFind，光大期货研究所 2.2氧化铝价格：5月国内氧化铝山东河南现货回调，进口价格上调；进口利润盈转亏，进口窗口关闭 资料来源：Wind，iFind，光大期货研究所 2.3下游加工费：5月铝棒加工费稳中有升，铝杆加工费全线上调 2.4铝合金价格：5月铝合金等成品终端价格稳中有跌 资料来源：SMM，wind，光大期货研究所 3.1氧化铝产量：预计5月国内冶金级氧化铝运行产能升至8700万吨，产量737.8万吨，同比增长1.2% 资料来源：SMM，光大期货研究所 3.2氧化铝需求：5月隐性库存整体下降，氧化铝厂库库存下降，在途库存持稳 资料来源：Mysteel，光大期货研究所 3.3氧化铝需求：5月下游电解铝产量高位持稳，厂内氧化铝原料备货持稳 资料来源：Mysteel，SMM，光大期货研究所 4.1电解铝产量：5月运行产能持稳在4430万吨，产量379.7万吨，同比增长1.8%，铝水比回升至75.8% 资料来源：SMM，光大期货研究所 4.2电解铝进口盈亏：5月沪伦比值回落至6.5附近，进口亏损扩至6387元/吨，进口窗口关闭 资料来源：Wind，iFind，光大期货研究所 4.3成本利润：5月氧化铝平均亏损收窄至35元/吨、电解铝盈利区间收窄至至7000-8500元/吨 资料来源：SMM，wind，光大期货研究所 5.1下游需求：库销比下调至10.8，铝锭初现去库拐点，需求旺季转淡后，仍需验证去库量级和持续性 资料来源：SMM，wind，光大期货研究所 5.2下游开工率：5月铝箔、铝板带、铝型材、铝线缆开工率全线下调 资料来源：SMM，光大期货研究所 6.1交易所库存：5月交易所氧化铝库存整体呈现去库节奏 资料来源：Wind，光大期货研究所 6.3交易所库存：5月内外盘库存走势延续分歧，LME延续去库节奏，沪铝延续累库节奏 资料来源：Wind，光大期货研究所 6.2社会库存：5月氧化铝港口库存水位低位大幅回升；电解铝转为去库态势 资料来源：Wind，光大期货研究所 6.3成品库存：5月铝棒整体延续去库节奏，当前库存位于历史至高水位 资料来源：Wind，光大期货研究所 7.供需平衡：预计6月氧化铝过剩加剧、先涨后跌；电解铝供需边际延续去库、区间震荡 资料来源：SMM，wind，光大期货研究所 8.1氧化铝期权 资料来源：Wind光大期货研究所 8.1氧化铝期权 资料来源：Wind光大期货研究所 8.2沪铝期权 资料来源：Wind光大期货研究所 8.2沪铝期权 资料来源：Wind光大期货研究所 研究团队 •展大鹏，理科硕士，现任光大期货研究所有色研究总监，贵金属资深研究员，黄金中级投资分析师，连续多年上期所优秀金属分析师、期货日报&证券时报最佳工业品期货分析师。十多年商品研究经验，服务于多家现货龙头企业，在公开报刊杂志发表专业文章数十篇，长期接受期货日报、中证报、上证报、证券时报、第一财经、华夏时报等多家媒体采访，团队连续四届荣获期货日报&证券时报最佳金属产业期货研究团队奖。期货从业资格号：F3013795期货交易咨询资格号：Z0013582 E-mail：Zhandp@ebfcn.com.cn •王珩，澳大利亚阿德莱德大学金融学硕士，现任光大期货研究所有色研究员，主要研究方向为铝硅。第十八届期货日报&证券时报最佳绿色金融新材料期货分析师，2022年度上期所优秀新人分析师。扎根国内有色行业研究，跟踪新能源产业链动态，为客户提供及时的热点和政策解读，深入套期保值会计及套保信披方面研究，更好的服务上市公司风险管理。撰写多篇深度报告，获得客户高度认可，长期接受证券时报、期货日报、华夏时报、文华财经等多家媒体采访。期货从业资格号：F3080733期货交易咨询资格号：Z0020715 E-mail：Wangheng@ebfcn.com.cn •朱希，英国华威大学理学硕士，现任光大期货研究所有色研究员，主要研究方向为锂镍。第十八届期货日报&证券时报最佳绿色金融新材料期货分析师。重点聚焦有色与新能源融合，跟踪锂镍产业动态，服务于多家新能源产业龙头企业，为客户提供及时的热点和政策解读，撰写多篇深度报告，获得客户高度认可，长期接受证券时报、期货日报、华夏时报、文华财经等多家媒体采访。期货从业资格号:F03109968交易咨询从业证书号：Z0021609 E-mail：zhuxi@ebfcn.com.cn 联系我们 公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼6楼公司电话：021-80212222传真：021-80212200客服热线：400-700-7979邮编：200127 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。