核心观点
- 5月份钢材供需呈弱平衡状态，库存延续去化趋势，但去化速率放缓，钢厂库存开始累库。
- 6月份进入传统消费淡季，需求端面临季节性回落压力，供应端若维持当前生产水平，库存去化速度或进一步放缓。
- 钢材供应在利润驱动下存在增量空间，但需求随着淡季来临逐步走弱，库存去化放缓，基本面支撑不足。
关键数据
- 库存：5月份五大品种材库存均延续去化趋势，但去化节奏逐步放缓，厂库开始呈现出累库压力。六月份属于传统淡季，库存去化压力增加。
- 供应：5月份钢厂盈利率升至同期高位，钢厂复产节奏加快，高炉和电炉开工率小幅上升，日均铁水继续增加。五大材产量延续分化，品种利润尚可驱动钢厂维持较高生产积极性。
- 需求：1-4月份国内房地产投资延续弱势，基建和制造业投资增速下滑，国内需求依旧偏弱，出口随着冲突缓和后边际转弱。高温多雨的影响逐渐增大，工地户外施工进度受到限制，传统淡季需求走弱压力增加。
- 表观消费量：5月份螺纹钢和热卷的周度表观消费量均值分别为232万吨和301万吨，同比和环比均下降。
- 房地产投资：1-4月份，全国房地产开发投资23969亿元，同比下降13.7%。新建商品房销售面积25258万平方米，同比下降10.2%。
- 基建投资：1-4月份，全国固定资产投资（不含农户）141293亿元，同比下降1.6%。基础设施投资同比增长4.3%。
- 制造业投资：1-4月份制造业投资增长1.2%。
- 出口：2026年4月中国出口钢材949.8万吨，较上月增加36.3万吨，环比增长4.0%；1-4月累计出口钢材3421.4万吨，同比下降9.7%。
研究结论
- 6月份钢材市场将面临供增需弱的局面，库存去化放缓，基本面支撑不足。
- 钢厂盈利率高位略有回落，预计6月份供应增量有限，钢厂淡季将逐步转向控产为主。
- 近期出台的钢铁产能置换办法对行业中长期供给约束增强，但短期影响有限。
- 宏观政策超预期、国内钢厂供应下降、出口继续上升是主要风险点。
