甲醇月报：内地累库压力渐起，烯烃重启改善需求边际，港口库存绝对高位存压制，甲醇宽幅震荡看待

甲醇月报 能源化工研究团队 研究员：彭婧霖021-60635740pengjl@ccbfutures.com期货从业资格号：F3075681 研究员:李捷,CFA021-60635738lijie@ccbfutures.com期货从业资格号：F3031215 研究员：彭浩洲021-60635727penghz@ccbfutures.com期货从业资格号：F3065843 研究员：任俊弛021-60635737renjc@ccbfutures.com期货从业资格号：F3037892 研究员：吴奕轩021-60635726wuyx@ccbfutures.com期货从业资格号：F3087690 研究员：刘悠然021-60635570liuyr@ccbfutures.com期货从业资格号：F0309492 内地累库压力渐起，烯烃重启改善需求边际，港口库存绝对高位存压制，甲醇宽幅震荡看待 观点摘要 ＃summary＃宏观面，海外近期美联储官员表态以鹰派为主，加息预期升温。9月20日FOMC会议后维持5.25-5.5%基准利率水平不变，但鲍威尔强调2%长期通胀目标不变，释放出信息表示高利率水平将维持更长时间。国内9月宏观数据出炉，制造业PMI升至荣枯线以上，显示产需均继续改善，工业利润增速回升，产成品库存小幅回升。 近期研究报告 《临近淡旺季切换，供需双增》2023-8-1 《震荡区间下沿逐步显现》2023-7-1 自身供需来看，国内供应端高开工，装置负荷与产量同步回升，9月国内甲醇整体装置平均开工负荷73.17%，上涨2.76个百分点，中下旬重启项目集中凸显，9-10月国内甲醇装置检修量环比减小。前期生产利润已有所修复，9月煤价走势上行，煤制利润收缩但对装置负荷影响较小，节前内地积极排库，节后累库压力渐起。9月进口量预计在125万吨左右，前三季度累计进口1048.3万吨附近，累计同比增加12%，中东9月装船60万吨附近，10月非伊货源抵港预估65万吨附近，10月进口或将维持高位水平在130-135万吨。斯尔邦、兴兴重启利好兑现，目前甲醇制烯烃平均开工负荷在83.62%，同比提高11.74%，接近历史高位区间，继续上行空间有限。随着金九银十旺季近尾声，传统需求整体刚需有减弱预期，四季度甲醇燃料需求仍有增量需求。 《边际供应增加，金三需求回升见顶》2023-4-3 金九备货需求、兴兴节前重启、成本支撑走强对期价形成利多支撑，海外加息预期升温、节内海外原油跌幅超前、地缘冲突升级使得能源端扰动加重。后市来看，煤价在大秦线检修和安检趋严背景下支撑仍存，但产量收紧利好支撑力度逐渐走弱。基本面呈现高开工，高进口局面，内地累库压力渐起，华东MTO重启带动外采需求边际改善，港口库存处于绝对高位仍存压制，关注10下-11月港口去库拐点能否兑现。中期来看，01合约内仍有冬季限气扰动、燃料需求增量预期，冬季供暖季来临，能源端的扰动或再度加剧，2350-2550宽幅震荡看待。 一、行情回顾 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 宏观情绪转暖与基本面需求改善形成共振，8月政策刺激密集落地带动国内情绪逐步修复，商品市场表现强于股市。7-8月迎峰度夏，下游电厂为应对高温提前采购，高库存高进口背景下煤市稳定运行，9月受安全检查收紧影响，煤炭供应端出现收紧预期，煤市走势上行，成本端支撑走强。国内开工及产量处于同比中高位区间，下半年新增压力较少，海外开工负荷会升至68%附近，8月装船量在80万吨附近，9月进口量125万吨附近，斯尔邦8月中旬重启，兴兴MTO9月中旬重启，外采需求边际改善提振市场信心，在节前形成利好。9月20日FOMC会议，鲍威尔鹰派表态打击市场对于美联储即将转变货币政策走向的乐观预期，化工板块集体回调。MA绝对价格从2650回落至2500附近，临近长假下游备货节奏逐渐收尾，MA震荡运行，截至9月28日，MA01收于2470元/吨，1-5月间价差升水回落至90。 现货市场来看，甲醇价格整体高位下滑，成交重心同比上行，内蒙古地区月均价为2170元/吨，环比上涨4.16%。沿海市场价格涨后回落，太仓地区9月均价2527元/吨，环比上涨5.73%。下旬，因节前备货需求支撑市场采购相对平稳，月底商谈气氛转淡，成交重心再度松动下行。 二、基本面分析 1. 9月开工产量同步增长 据卓创口径，9月国内甲醇产量预估在696.13万吨，环比增加5.92万吨。2023年1-9月产量累计5780.4万吨，累计同比增加1.99%。9月国内甲醇整体装置平均开工负荷为73.17%，较上月上涨2.76个百分点；西北地区的开工负荷为82.18%，较上月上涨5.28个百分点。受西北、西南等地区开工负荷提升的影响，导致全国甲醇开工负荷上涨。国内非一体化甲醇平均开工负荷为64.38%，较上月上涨0.62个百分点。 数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 2.安全检查收紧供应，大秦线检修，成本端支撑走强 2023年9月份中长期合同Q5500动力煤下水价格为699元/吨，月环比下调5元/吨。10月份中长期合同Q5500动力煤下水价格为709元/吨，月环比上调10元/吨。 陕晋地区事故频发，安全检查严苛度持续加码。陕晋川鲁云五地先后开展煤矿安全检查，9月内陆续有公告煤矿被停产整顿，市场感受今年煤矿安全检查更为严格，月底完成生产任务的煤矿也开始停产检修，生产供应继续偏紧助推煤价上涨。 10月4日，大秦线展开为期20天的秋季集中修。铁路日运量降至100万吨，较检修前减少约28万吨，港口日均调入量170万吨，较检修前减少约15万吨；同时受假期和气温回落影响，下游电厂日耗表现平平，库存缓涨，其采购积极性持续偏弱，长协煤拉运也有所减少，港口日均调出量仅163万吨，明显低于调入，港口库存延续向上提升。 成本支撑走强，煤制利润收紧。据隆众口径统计，截至9月末，鄂尔多斯Q5500动力煤价格较上周上涨90元/吨至875元/吨，山西大同Q5500不粘煤价格较上周上涨90元/吨至875元/吨，西南天然气价格较上周稳定至2.13元/立方。利润方面，煤制甲醇周度平均利润（根据完全成本折算）为-433.79元/吨，较上周下跌182.72元/吨，环比-72.78%；煤制甲醇周度平均利润（根据现金流成本折算）为-93.50元/吨，较上周下跌140元/吨，环比-301.08%；焦炉气制甲醇周度平均利润为15.74元/吨，较上周下跌7.83元/吨，环比-33.21%；天然气制甲醇周度平均利润为37.14元/吨，较上周跌2.86元/吨，环比-7.14%。。 后市来看，5500大卡煤种再度突破千元，继续催生市场看好情绪。截至10月8日，环渤海港口库存2287.4万吨，环比增加12.7万吨，部分电厂库存经过节日消耗有所下降，陆续开始补库，市场即期船盘释放增多，运价较节前略有上调。十月份，随着气温的不断走低，后续日耗还将继续走弱，其补库压力并不大，下游对高价市场煤接受度不高，其采购力度及持续性尚待观察。大秦线检修期间，预计市场仍有支撑，煤价短期偏强。 数据来源：WInd，建信期货研究发展部 数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 3.内地节前去库，节后累库压力增加 内地企业库存节前去库，订单待发量增加。2023年9月末，甲醇企业库存量34.12万吨，较上月末减少6.08%，平均库存在37.69万吨左右，较上月增加6.50%。月初市场氛围转弱，下游原料库存多维持高位，采购积极性一般，导致生产企业整体签单一般，同时部分长约提货缓慢，导致企业库存有所上涨。月中旬部分中下游逐步开始备货，且随着上旬长约提货结束，企业库存有所减少。月下旬进入集中备货期，生产企业积极调整价格出货，整体企业排库相对顺畅。 4.港口累库至120万吨附近，10月进口量预计持续高位 进口卸货总量增加，华东华南港口库存明显累库。9月份沿海多数库区罐容紧张、改港船货频繁和南美洲到港时间延迟，甲醇进口量预计在125万吨附近，环比上月窄幅收缩但仍处于高位。卸入66.25万吨，非伊货卸入70.56万吨，。月内受烯烃工厂重启影响，区域内消费能力提升，但难抵到货加速，因此明显累库。华南地区周内仅进口到货较上月明显减少，但内贸量同比增加，在当地及周边传统下游刚需稳定消耗状态下，库存呈现增加趋势。 截至9月28日，华东华南港口库存在122.94万吨，环比月初累库12.24万吨。江苏库存在65.2万吨，太仓区域一天提货量在1985.71-2914.29吨，整体提货量环比下降，可流通货源27万吨；浙江库存在26.05万吨，可流通货源0.8万吨；广东库存在14.5万吨，广州日均提货量5000吨/吨，可流通货源10.8万吨；福建库存在15.59万吨，可流通货源12万吨。预计中东9月装船60万吨附近，10月非伊货源抵港预估65万吨附近，甲醇进口船货的全量卸货计划将维持高位水平在130-135万吨附近水平。 数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 5.兴兴重启，天津渤化推迟至10月重启 CTO/MTO装置平均开工负荷在83.62%，较上月上涨7.67个百分点。月内浙江兴兴MTO装置开车，陕西、青海一体化装置开车，天津MTO装置停车，10月份关注天津部分MTO装置开车进展。 6.“金九银十”步入尾声，四季度甲醇燃料需求增量预期 9月份，醋酸市场上行为主，华东市场均价为4825元/吨，较上月末上涨800元/吨。9月份醋酸产量预估为82.48万吨，较上月增加6.51%；主要下游PTA产量约为559.00万吨，较上月减少2.27%；醋酸乙烯产量为19.04万吨，较上月减少2.75%。供应方面，10月暂无企业明确公布检修计划，目前醋酸企业盈利尚可，多数醋酸装置应会保持较高负荷运行，且湖北新装置计划投产，因此醋酸供应量应会增加；需求方面，下游整体开工可能仍保持在正常水平，醋酸刚需或对市场有所支撑，不过成本压力应会影响现货采购节奏，业者心态也多偏空，预计10月醋酸市场价格有所回落。 甲醛市场价格呈现区间震荡走势，山东市场甲醛月均价1164元/吨，较上月上涨4.94%。9月甲醛月度总产量约90.5万吨，较上月产量下降1.84%。月内主力装置运行平稳，由于生产自然日少，产量小幅下降，但整体产量仍处于2023年月度均值之上。月内供应水平表现充裕，部分卖方库存处于中位及以上，但终端需求表现一般，市场价格上行幅度受限。而原料成本依然高企，行业理论盈利表现欠佳。后市成本及供需端仍处在博弈状态，预计价格调整幅度有限，盈利修复仍待时间。 国内MTBE价格整体处于强势上涨后窄幅整理走势。国内MTBE市场均价为8019元/吨，较上期均价上涨274元/吨，涨幅3.54%；同比上涨308元/吨，同比涨幅8.42%。10月国庆小长假带动汽油终端消费，下游存节后补货需求下MTBE价格短时有一定上涨动力，不过假期结束之后国内将会进入汽油传统消费淡季，MTBE需求也会随之转弱，考虑到国内MTBE供应也有增加预期，因此预计10月国内MTBE价格整体或呈现先涨后跌走势。11-12月国内MTBE供应相对宽松，下游处于消费淡季下整体刚需有减弱预期，预计价格重心将会进一步下移。 数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 三、后市展望与操作建议 宏观面，海外近期美联储官员表态以鹰派为主，加息预期升温。9月20日FOMC会议后维持5.25-5.5%基准利率水平不变，但鲍威尔强调2%长期通胀目标不变，释放出信息表示高利率水平将维持更长时间。国内9