甲醇月报：供应需求双增延续 港口库存高位累库延续 “金九银十”需求旺季预期

甲醇月报 能源化工研究团队 研究员：李金021-60635730lijin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3015157 研究员：彭婧霖021-60635740pengjinglin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3075681 研究员:李捷,CFA021-60635738lijie@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3031215 研究员：彭浩洲021-60635727penghaozhou@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3065843 研究员：任俊弛021-60635737renjunchi@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3037892 研究员：吴奕轩021-60635726wuyixuan@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3087690 研究员：刘悠然021-60635570liuyouran@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F0309492 供应需求双增延续港口库存高位累库延续“金九银十”需求旺季预期 观点摘要 ＃summary＃供给端：据隆众资讯统计，目前9月暂无计划检修。而9月预期恢复装置共计21套，由于9月恢复涉及产能较多，因此预计9月产量继续上涨。 近期研究报告 《供需基本面虽边际好转但受宏观整体商品下跌以及高库存压制》2024-08-02 上游原料成本端：根据文华财经煤炭板块指数价格显示，8月煤炭价格重心继续下移，已经连续4个月下跌，在叠加宏观整体商品下跌氛围未见好转，预计9月煤价或延续震荡弱势运行，或拖累甲醇期价。 《港口基差年内新高后回落内地沿海价差再次扩大至历史中高位水平》2024-06-03 进口方面：国际市场甲醇开工率产量高位窄幅波动，预估9月甲醇进口量有增加预期。 库存方面：8月甲醇港口累库幅度已经大幅下降。9月库存稳中有降。高位库存对于甲醇期价仍有一定的压制。 需求消费端：9月，甲醇传统下游开工或将逐步提升，因此行业预计产能利用或有所增加，国内MTO行业装置运行稳定，暂无计划内开停车，整体维持高位；因此预计9月甲醇整体消费预期或有所增加，对于甲醇期价有一定的利多支撑。 宏观方面以及原油：根据文华财经数据显示，文华商品指数价格8月下跌放缓，整体商品期货价格下跌1.19%；国际原油WTI加权合约价格8月下跌6.01%，拖累甲醇期价走弱。9月整体宏观商品以及原油走势或仍将在低位震荡运行，从而对甲醇期价有所压制。 综合来看，9月预计延续供需双增，但需求端增幅或大于供应端，供需基本面边际好转，供需差有缩小预期，利多甲醇价格；但是进口的增加预期，以及港口的高库存，宏观整体商品和国际原油的弱势，仍将 对 甲醇 期 价 有 一 定的 压 制 ，9月 甲 醇甲 加 权 合 约 价格 或 将 在2400-2700区间震荡偏强运行。 一、行情回顾 数据来源：文华财经，建信期货研究发展部 数据来源：文华财经，建信期货研究发展部 数据来源：文华财经，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 截至2024年8月30日，整个8月，甲醇期货加权合约减仓18.7万手，8月前三周连续下跌，创出新低2411后，后两周连续反弹，基本收复前三周的下跌幅度。最后甲醇加权合约月线收成带长下引线，实体较小的阳线K线，月涨幅为0.68%。2024年7月底，供应端：国内甲醇产量及产能利用率创出年内新低后，8月四周持续上涨，重回历史高位。需求端：甲醇新兴需求MTO行业自7月下旬创出历史新低后，8月四周也持续上涨，回归至历史中位水平。由于8月前两周，供应增幅大于需求端增幅，供需差有所扩大，甲醇价格震荡下跌；后两周，由于供应端数据已经接近历史高位水平，增幅开始放缓，但是需求端上涨空间还较大，增幅仍较大，供需差有所缩小，导致价格止跌反弹。库存方面：内地生产企业库存仍处低位波动，无库存压力；港口库存自5月创出年内新低后，6,7，8三个月持续累库，港口现货基差也自6月开始进入负数，8月基差再创年内新低-39，且快接近2023年8月的历史低位-65。上游原料成本端，根据文华财经数据显示，煤炭板块指数8月价格下跌5.31%，拖累甲醇期价。宏观方面：根据文华财经数据显示，文华商品指数价格8月下跌有所放缓，整体商品期货价格下跌1.19%；国际原油WTI加权合约价格8月也下跌6.01%，拖累甲醇期价。未来9月由于甲醇新兴需求MTO行业利润大幅修复，叠加化工品“金九银十”旺季的预期，需求端上升空间仍大于供应端上升空间，对甲醇的期价有较强的支撑；但是宏观整体商品的弱势，加上港口的高库存，对价格又有压制。预计9月甲醇甲加权合约价格或将在2400-2700区间震荡偏强运行。 二、基本面分析 1.供应分析:国内产量，产能利用率大幅双增 据隆众数据，2024年8月我国甲醇装置总产量为774.56万吨，较上月增加67.31万吨，环比+9.52%。同比+6.60%。本月产能利用率为83.27%，环比+9.51%，同比+6.48%。本月恢复重启装置增加，导致市场产能利用率，产量上升。三大主产区，本月西北产区产量占全国总产量66%，较上月增加78.26万吨，华东产区产量占全国总产量15%，较上月减少4.06万吨，华北产区产量占全国总产量6%，较上月增加4.88万吨.据隆众资讯统计，目前9月暂无计划检修。而9月预期恢复装置共计21套，涉及产能668万吨/年，由于9月恢复涉及产能较多，因此预计9月产能利用率或提升至89.48%，产量或增加至805.43万吨。 数据来源：隆众资讯，建信期货研究发展部 2.原料成本，利润分析：煤炭价格持续下跌，甲醇利润全部下跌 上游原料成本端，8月国内动力煤市场整体承压偏弱运行为主。产地方面，8月产地主流煤矿多继续保持平稳生产状态，但局部地区阶段性强降雨天气对露天矿生产连续性造成干扰；下游需求整体跟进不足，电厂以兑现长协为主，非电终端则受亏损压力较大、检修增加等因素影响放缓采购节奏，贸易商多心态谨慎，操作积极性不高，投机采买需求较冷清。需求支撑不强，坑口价格承压偏弱运行为主。利润方面，据隆众数据统计，8月各工艺制甲醇利润全部下降，西北煤制甲醇市场毛利为-255.72元/吨，环比-22.55%，同比-5.15%；西南天然气制甲醇市场毛利为-87.27元/吨，环比61.88%，同比-18.04%。焦炉气制甲醇市场毛利为318.18元/吨，环比-12.73%，同比-45.89%。 通过统计2020年至今，过去四年动力煤价格和甲醇指数合约价格的走势分析，相关性计算，得到相关系数为0.826，呈现非常强的正相关性（见图16）。 通过统计2018年至今，过去六年，三种不同甲醇生产工艺利润的走势和甲醇价格的走势分析，及相关性计算，得到煤制甲醇利润和甲醇价格相关系数为0.227；天然气制甲醇利润和甲醇价格相关系数为0.753；焦炉气制甲醇利润和甲醇价格相关系数为0.929；焦炉气制甲醇利润走势和甲醇价格走势呈现的相关性最高，相关系数最高（见图18）。 数据来源：隆众资讯，建信期货研究发展部 数据来源：隆众资讯，建信期货研究发展部 3.企业，港口库存分析：内地企业库存低位波动，港口库存高位累库 根据隆众数据，截至2024年8月底，甲醇企业库存在39.58万吨左右，环比-1.12%，8月平均库存42.02，环比+9.09%。甲醇港口库存112.43万吨，环比+10.91%，8月平均库存102.08，环比5.45%。浙江，福建，广东，江苏港口库存均呈现上涨趋势。8月月内企业库存先涨后跌，仍处于低位波动，月初至月中旬因传统下游需求持续偏弱，贸易商及下游多维持刚需采购，同时产区运输车辆偏少，企业装车速度缓慢，因此企业库存有所上涨。下旬至月末市场虽持续偏弱，在企业积极调整价格出货，及西北部分烯烃持续外采下，企业整体出货顺畅，且部分区域陆续有装置检修，供应减量，同时长约贸易商积极提货，因此企业库存逐步去库。 本月月内港口库存持续累库，5月自港口库存见底后，已经连续3个月持续累库，且整体港口库存水平已经来到2022年和2023年的历史高位水平。从图21港口总库存季节性分析图和图22社会，企业，港口库存分析图来看，9月再继续累库的概率较小，即使继续累库，上涨空间也很小了。在加上，化工品“金九银十”需求旺季预期，我们预计9月港口库存稳中有降。 社会库存量等于企业库和港口库存之和，通过统计过去六年社会库存量走势和甲醇价格走势的相关性分析，得到相关性系数为-0.732，呈现明显的负相关性。社会库存持续的累库，高位库存水平对甲醇整体的价格仍有一定的压制。 数据来源：隆众资讯，建信期货研究发展部 4.海外市场及进口分析：海外开工高位窄幅波动，9月进口预期增加 8月，整体外盘甲醇价格稳中偏强运行。亚洲市场整体变动不大，中东主力区域部分装置虽存停车或降负，但对近期甲醇市场影响相对有限，且装置恢复速度相对较快，出口至周边的量变动不大；欧美甲醇市场走强运行为主，欧洲市场需求维持良好状态，但部分甲醇装置运行不稳，贸易商买货意愿提高，支撑甲醇市场走强；中国甲醇市场走弱后反弹，由于港口买气不佳，加之国内装置恢复，整体国内甲醇市场供应偏强，市场走弱运行，随着华东MTO装置开车，港口表需走强，加之国际装置变动，部分对预期进口量的担忧，推动甲醇市场低位反弹，但市场对高价接受度仍较低，买气未见明显好转。 根据海关总署公告，2024年7月进口129.024万吨，环比+22.03%，同比+3.19%，1到7月累计进口量759.276万吨，较去年同期-4.51%。8月数据还未公布。根据隆众数据，8月甲醇进口船货卸货预估127万吨，卸货情况良好并正常。预估9月进口量在132.85万吨附近，较8月继续增长，进口供应端的仍有一定的压力，对于甲醇期价有所压制。 数据来源：隆众资讯，建信期货研究发展部 5.需求分析：MTO开工率大幅反弹，利润持续修复 8月份甲醇下游主要需求消费结构占比：新兴需求，煤/甲醇制烯烃占比52%；传统需求，冰醋酸占比6%，MTBE占比6%，甲醛占比5%。2024年8月，甲醇下游产业链产能利用率涨多降少，主力产品产能利用率上涨。本月国内甲醇制烯烃产能利用率上升至85.71%，环比+38.15%，同比+3.84%，终结连续5个月的下降，在7月创出历史新低后，8月大幅反弹，回到历史中位水平。国内甲醛装置产能利用率降至38.10%，环比-7.41%，同比-15.07%；冰醋酸产能利用率降至77.75%，环比-14.02%，同比-4.13%；MTBE产能利用率降至59.42%，环比-3.55%，同比-2.94%。利润方面，甲醇产业链下游行业利润涨跌互现，甲醇制烯烃利润，在5月利润创出新低后，8月延续6月和7月的利润修复，继续上涨，江苏市场利润环比+62.63%，同比+63.21%；山东市场甲醛利润环比+6.68%，同比+12.54%；江苏冰醋酸利润环比+37.06%，同比-22.69%；山东MTBE利润环比-74.63%，同比-89.76%。 8月，甲醇传统下游开工全部下降，9月或将逐步上升。醋酸：天碱、龙宇预计月初恢复正常运行，延长预计月中恢复，下月暂未有装置计划内检修，预计供应量逐步增加；甲醛：9月甲醛开工率或窄幅走高。月末国内各地主流下游需求较前期有所恢复，生产企业走货速度普遍加快，其中主产销区受前期环保检查影响，多数企业库存保持低位，在原料需求双双走强影响下，多套主流装置提负，预计下月甲醛市场产能利用率或上行；9月国内MTO行业装置运行稳定，暂无计划内开停车，整体维持中高位水平。因此预计9月整体甲 醇消费预期或有所增加。 数据来源：隆众资讯，建信期货研究发展部 数据来源：隆众资讯，建信期货研究发展部 数据来源：隆众资讯，建信期货研