纯碱：过剩格局持续，后市压力仍存 玻璃：期现库存压力仍存，关注金九银十旺季实际需求表现

蒋诗语联系方式：020-88818019 目录 纯碱行情回顾光伏基本面纯碱基本面01020304玻璃行情回顾05玻璃基本面 一、纯碱行情回顾 8月纯碱整体呈现震荡回落趋势，7月反内卷后盘面重回基本面过剩逻辑。 二、纯碱基本面 8月纯碱现货价格持续走弱 截止8月28日，华东地区轻碱价格在1150元/吨，重碱价格在1250元/吨，环比持平。华北地区轻碱价格1250元，重碱价格1350元/吨，环比持平。西北地区轻重碱价格1020元，环比持平。 截至2025年8月28日，中国联碱法纯碱理论利润（双吨）为-20元/吨，环比下跌12元/吨。周内原盐及煤炭价格持稳运行，成本端无明显波动，而纯碱价格弱稳调整，个别价格阴跌，故联碱法双吨利润震荡下行。中国氨碱法纯碱理论利润-0.10元/吨，环比下跌12元/吨。周内成本端海盐及无烟煤价格趋稳震荡，纯碱走势偏弱，价格重心下移，故氨碱法利润由正转负。 基差整体走弱 现货持续下跌，基差走弱。 8月开工率整体高位震荡，月末受大厂扰动开工率回落 数据来源：wind卓创隆众 8月纯碱整体产量高位震荡 本周国内纯碱产量71.90万吨，环比下跌5.23万吨，跌幅6.78%。其中，轻质碱产量33.59万吨，环比减少1.03万吨。重质碱产量38.32万吨，环比减少4.20万吨。 1-7月纯碱净出口格局，出口维持高位 2025年7月份中国纯碱出口量在16.13万吨，环比增加0.42万吨，出口均价177.28美元/吨。1-7月累计出口量为115.40万吨，较去年同增加64.87万吨，涨幅128.36%。2025年7月份中国纯碱进口量在0.32万吨，环比增加0.20万吨，进口均价206.69美元/吨。1-7月累计进口量为2.04万吨，较去年同期减少79.13万吨，跌幅97.49%。2025年7月，中国纯碱净出口15.81万吨，增速1.41%。 库存——8月厂家库存小幅累库趋势，库存转移至中游 截至2025年8月28日，国内纯碱厂家总库存186.75万吨，较上周四减少4.33万吨，跌幅2.27%。其中，轻质纯碱74.53万吨，环比减少2.78万吨；重质纯碱112.22万吨，环比减少1.55万吨。去年同期库存量为121.88万吨，同比+64.87万吨，涨幅53.22%。 库存——8月贸易库存大幅走高，碱厂代发天数11天+ 交割库库存回升，本周交割库50.07（+0.44） 周内，纯碱下游浮法企业纯碱库存，31%的样本，厂区20.43天，下降2.83天，厂区+待发30.65天，下降2.91天；38%的样本，厂区20.28天，下降2.43天，厂区+待发28.90天，降2.55天；46%的样本，厂区18.52天，降3.22天，厂区+待发27.76天，降2.06天。 纯碱企业待发订单下降，维持11+天。 纯碱产销率环比走强 三、光伏玻璃基本面 2025冷修、点火、复产产线 2024冷修停产产线汇总 供给–8月光伏产能环比下降 截至本周四，全国光伏玻璃在产生产线共计408条，日熔量合计89290吨/日，环比持平，较上周暂无变动；同比下降16.28%，较上周降幅收窄0.19个百分点。 价格&利润-光伏玻璃价格持平，厂家利润低迷 本周国内光伏玻璃市场整体成交良好，库存降幅明显。周内下游组件厂家采购积极，订单跟进量充足。多数玻璃厂家出货顺畅，库存呈现连续下降趋势，部分降至低位。 截至本周四，2.0mm镀膜面板主流订单价格11元/平方米左右，环比持平，较上周由上涨转为平稳；3.2mm镀膜主流订单价格18.5-19元/平方米，环比持平，较上周暂无变动。 库存–光伏玻璃库存去库 截至本周四，样本库存天数约19.69天，环比持续下降。 数据来源：wind卓创隆众 四、玻璃行情回顾 行情回顾 反内卷行情结束，8月盘面回归基本面弱逻辑，现货成交大幅转弱，负反馈持续，施压盘面价格。 五、玻璃基本面 玻璃现货价格大幅走弱 盘面走弱，现货成交转弱，期现商低价出货打压厂家价格，现货价格下跌。 行业多数企业亏损，生产利润回落 本周（20250822-0828）据隆众资讯生产成本计算模型，其中以天然气为燃料的浮法玻璃周均利润-188.41元/吨，环比增加4.43元/吨；以煤制气为燃料的浮法玻璃周均利润109.46元/吨，环比增加7.91元/吨；以石油焦为燃料的浮法玻璃周均利润25.66元/吨，环比减少9.86元/吨。 地产数据表现依旧磨底 如果将地产开工向后平移30个月推演未来的竣工表现，25年初始的竣工对应22年年中左右的新开工，那么22年下半年的新开工数据正处于加速下滑的阶段，22年全年新开工累积增速-39.4%，23年全年新开工累积增速-20.4%，粗略估计2025年竣工增速将在-15~-25%之间。 截至24年11月13日，全国已交付285万套住房，江西6个城市样本完成交付率100%，样本中24个城市交付率超过9成，上海、福建、甘肃等74个省市交付率超过8成。因此，截至目前全国大部分样本的保交楼交付率在80-90%区间。当下多数城市保交楼余量部分不足20%，该部分对于玻璃的需求仍能形成一定增量，但其中或有些项目长期难以转化为竣工，因此保交楼对于玻璃需求的影响逐年淡化。 地产整体表现偏弱，竣工数据再度走弱 2025计划冷修停产产线 玻璃供应窄幅波动 截至2025年8月底，剔除僵尸产线后，国内浮法玻璃生产线共计296条，日产能共计20万吨，在产224条，日产量15.96万吨。2025年8月，点火生产线2条，无放水生产线。 8月厂库累库，当前样本总库存6256.6万重箱，环比-1.63% 数据来源：wind卓创隆众 厂家库存偏高，贸易期现商库存逐渐去库 深加工订单环比略微好转、lowe开工率同比偏弱 截至20250815，全国深加工样本企业订单天数均值9.65天，环比+1.0%，同比-1.53%。南部多地深加工订单环比7月下并无明显好转反馈，部分市区内加工企业无订单甚至订单环比有所下滑，但亦有区域订单轻微增加，南部多数排单4-10天居多（广东珠三角排单略优，粤西一般）；北部区域整体订单排单天数略优于南部，华北、西北、东北平均排单均值10天略上。 本周（20250822-0828），中国LOW-E玻璃样本企业开工率为77.8%，环比持平。 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流，不构成任何投资建议 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号蒋诗语投资咨询资格：Z0017002数据来源：Wind，Mysteel，SMM，彭博，广发期货研究所 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 感谢倾听Thanks