2022年7月2号蒋诗语联系方式：020-88818019本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。广发期货APP微信公众号玻璃：三季度关注需求边际好转，金九银十能否迎来竣工旺季纯碱：关注光伏点火和浮法冷修预期兑现情况，冷修明确前保持低多思路 qRzRsQsMoOmMtNsNmMtMxO9P9RbRsQmMoMnPkPnNqPiNpPsOaQnMtONZqRpOuOnPpR目录纯碱基本面玻璃基本面及展望纯碱展望光伏基本面301020304 上半年观点回顾6月报：玻璃：关注市场情绪变动及库存拐点；纯碱：基本面预期面正反馈，6月价格继续震荡上行5月报：玻璃：1800点位存支撑，可布局长线多单；纯碱：光伏点火兑现叠加预期明确，继续低多思路4月报：玻璃：基本面偏弱暂无改变，建议关注地产和疫情边际变化；纯碱：继续上涨需要进一步利多驱动，警惕追高风险，长线回调低多思路3月报：玻璃：需求强预期后的落空，偏空思路，关注成本支撑；纯碱：短期向下或还有回调空间，但刚性需求支撑，不宜过分看空上半年我们一直较为看好纯碱价格，因为纯碱的基本面稳定且明确，供应增量有限但需求大幅扩张，光伏点火的推进、下游持续去库将带动纯碱价格持续走高。今年纯碱整体上涨不是十分顺畅，因玻璃的拖拽限制了其上冲高度，三次触顶3100点位附近即深度回调，其中也有今年宏观、疫情等不稳定因素的扰动，我们在周报及日报里做了更及时的观点跟进。玻璃因地产、疫情等因素的影响持续低迷已久，市场在等需求转暖、库存拐点的出现，预计随着更加有力的刺激政策发布，三季度房企资金情况将进一步转好，玻璃冷修预期增强，金九银十的需求旺季将带动玻璃基本面转好。4月度观点汇总 一、纯碱行情回顾5 6今年上半年纯碱整体波动较大，总共呈现3段震荡走势，3次触顶3000-3200点位即深度回调。上半年纯碱供需结构逐渐趋紧，库存大幅去库，但行情的上涨却并不顺畅，主要原因是受到玻璃持续低迷的拖累以及宏观方面的扰动。年初到2月上旬的上涨由下游补库发起，这一波上涨纯碱玻璃形成共振，但随着玻璃需求的证伪而深度回调；第二波上涨起于3月中旬，上涨的主要驱动来自光伏的投产进度加快以及库存的快速去库，但二次触顶3200点位后因黑色崩盘宏观转弱，带动纯碱盘面回调；第三波的上涨开始于5月中旬，驱动同样来自其自身较为扎实的基本面，光伏超预期投产，碱厂大幅去库至历年低位，但触顶3100点位后同样显现了上涨乏力，因其下游玻璃依旧处于弱现实中，玻璃市场的持续低迷限制了纯碱进一步上冲，纯碱厂上调报价缺乏下游支撑，即现货价格一直稳定在3000元附近，此时纯碱盘面继续上涨需要更为有力的驱动，但我们没有看到。随着贸易商库存的累积，此时期限商开始低价出货，盘面进一步回调。上半年行情回顾 二、纯碱基本面7 上半年纯碱厂现货价格持续走强，贸易商报价随盘面波动纯碱现货价格（沙河低端价）各地区现货价格统计今年上半年，纯碱厂家报价持续震荡走强，从年初的2300元/吨的价格上涨至当前的3000-3100元/吨之间。贸易商报价跟随盘面波动，最新报价07+10。81000150020002500300035004000 上半年盘面波动较大，基差随之有较大波动沙河基差华东基差今年以来，盘面整体呈现3段上涨后深度回调的走势，而现货价格稳步上移，基差随着盘面的波动相对应的呈现3段走弱后修复的态势。近期因厂家报价持续坚挺，而盘面再度深度回调，基差整体偏强。9-1000-500050010001500(空白)1月14日1月26日2月7日2月19日3月2日3月13日3月23日4月2日4月14日4月24日5月8日5月18日5月28日6月7日6月17日6月28日7月9日7月21日8月2日8月13日8月25日9月6日9月17日9月29日10月16日10月28日11月9日11月20日12月2日12月14日12月25日2020年2021年2022年<2020/3/10-1000-500050010001500(空白)1月14日1月26日2月7日2月19日3月2日3月13日3月23日4月2日4月14日4月24日5月8日5月18日5月28日6月7日6月17日6月28日7月9日7月21日8月2日8月13日8月25日9月6日9月17日9月29日10月16日10月28日11月9日11月20日12月2日12月14日12月25日2020年2021年2022年<2020/3/10 月间价差9-1价差9-5价差10-700-600-500-400-300-200-1000100200300400(空白)1月13日1月25日2月9日2月19日3月1日3月10日3月19日3月29日4月9日4月19日4月28日5月11日5月20日5月30日6月8日6月17日6月27日7月7日7月19日7月29日8月10日8月20日9月1日9月13日9月27日10月14日10月26日11月5日11月17日11月29日12月9日12月21日12月31日2021年2022年-600-400-2000200400600(空白)1月13日1月25日2月9日2月19日3月1日3月10日3月19日3月29日4月9日4月19日4月28日5月11日5月20日5月30日6月8日6月17日6月27日7月7日7月19日7月29日8月10日8月20日9月1日9月13日9月27日10月14日10月26日11月5日11月17日11月29日12月9日12月21日12月31日2021年2022年 上半年纯碱生产利润不断走高今年以来，随着纯碱价格的上涨，纯碱生产利润持续走高，碱厂利润十分可观，截至6 月30 日，联碱法（双吨）理论利润2564 元/吨，氨碱法理论利润1315 元/吨。11-5000500100015002000250030002016-01-222017-01-222018-01-222019-01-222020-01-222021-01-222022-01-22纯碱：氨碱企业：利润（周）纯碱：氨碱企业：成本（周）纯碱：联产企业：利润（周）纯碱：联产企业：成本（周） 12厂家数量产能（万吨）产能占比厂家数量产能（万吨）样本企业403415100%383215全样本有效样本38335598%353095装置停车>2年和宣布退市，不计算产能在产样本35320095%343070装置正常生产搬迁企业1301%130江苏德邦停车企业41855%3115辽宁大化、湖南湘潭、四川广宇联产工艺企业26173051%251660氨碱工艺企业12152545%111395天然碱工艺企业21605%2160河南中原化学、桐柏海晶2021年2022年备注产能/万吨时间备注安徽红四方202022年三季度装置扩产连云港德邦602022年底产能置换，具备点火条件重庆湘渝202022年底装置扩产博源集团7802022-2027年天然碱矿，具体时间待定，分期投放，一期340万吨连云港碱业(130)2021年底21年12月20日退市2022年供应增量 上半年开工率高位波动，7-8月检修将增多纯碱开工率联碱开工率氨碱开工率由于利润情况可观，今年以来纯碱厂开工率稳步走高，最高时高达90%，多数时间稳定在85%上下。6月检修不及预期，预计7-8月随着检修增多开工率会有所下滑，关注未来2个月的检修情况。0.40.50.60.70.80.91(空白)1月14日1月23日2月4日2月13日2月25日3月5日3月17日3月25日4月2日4月14日4月23日5月7日5月14日5月27日6月9日6月23日7月1日7月15日8月5日8月14日8月26日9月3日9月11日9月23日9月30日10月15日10月23日11月4日11月12日11月20日12月3日12月11日12月23日<2019/8/142019年2020年2021年2022年0.50.550.60.650.70.750.80.850.90.9511月6日1月20日2月10日2月24日3月4日3月11日3月18日3月25日4月1日4月8日4月15日4月23日4月29日5月12日5月19日5月27日6月4日6月11日6月18日6月25日7月1日7月15日7月30日8月12日8月26日9月9日9月23日10月14日10月28日11月11日11月26日12月9日12月23日2021年2022年0.50.60.70.80.911月6日1月20日2月10日2月24日3月4日3月11日3月18日3月25日4月1日4月8日4月15日4月23日4月29日5月12日5月19日5月27日6月4日6月11日6月18日6月25日7月1日7月15日7月30日8月12日8月26日9月9日9月23日10月14日10月28日11月11日11月26日12月9日12月23日2021年2022年 上半年产量随开工率走高而不断增多，近期检修产量有所下滑纯碱周产量（万吨）轻、重碱产量（万吨）14上半年纯碱周产量保持在55-60万吨之前，近期产量随着装置检修有所回调，关注7-8月检修带来的产量折损。35404550556065(空白)1月14日1月23日2月4日2月13日2月25日3月5日3月17日3月25日4月2日4月14日4月23日5月7日5月14日5月27日6月9日6月23日7月1日7月15日8月5日8月14日8月26日9月3日9月11日9月23日9月30日10月15日10月23日11月4日11月12日11月20日12月3日12月11日12月23日纯碱周产量2019年2020年2021年2022年15.0017.0019.0021.0023.0025.0027.0029.0031.0033.0035.00轻碱周产量重碱周产量 纯碱厂家库存（万吨）轻、重碱库存（万吨）15厂家自年初以来大幅去库，库存从180万吨高位去库至目前的34.22万吨，去库量接近150万吨。库存——上半年厂家大幅去库0204060801001201401601802001月6日1月16日1月27日2月7日2月17日2月27日3月10日3月18日3月26日4月7日4月15日4月28日5月8日5月19日5月28日6月11日6月24日7月2日7月16日8月6日8月20日9月3日9月17日9月30日10月21日11月4日11月18日12月3日12月17日12月30日2019年2020年2021年2022年0.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00轻碱库存重碱库存 纯碱贸易库存（万吨）玻璃厂纯碱库存（天）16交割库库存今年以来持续上涨，随着套利空间的出现，期现商买入现货导致库存走高，近期随着盘面大幅下跌，厂家挺价，贸易商随盘面报价出货，库存去库，最新库存约44万吨。玻璃厂原料库存去库，当前维持在30天附近。库存——上半年贸易库存走高，下游玻璃厂库存减少0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.0080.0090.001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/12021202220.0025.0030.0035.0040.0045.0050.0055.0060.002020/10/272020/11/272020/12/272021/1/272021/2/272021/3/272021/4/272021/5/272021/6/272021/7/272021/8/272021/9/272021/10/272021/11/272021/12/272022/1/272022/2/272022/3/272022/4/272022/5/27 产销率基本保持在100%以上纯碱周度表观消费量（万吨）产销率库存持续去库，产销率情况较好，今年以来产销率多保持在100%以上，最新纯碱整体出货率109.88%。注：产销率暂时没有加入社会库存。172030405060708090100(空白)1月14日1月23日2月4日2月13日2月25日3月5日3月17日3月25日4月2日4月14日4月23日5月