玻璃纯碱周报：金九已成空 银十或好转

金九已成空银十或好转——玻璃纯碱周报2022年9月12日（2022年9月19日-2022年9月24日）•研究员：吕杰•lvjie@cmschina.com.cn •联系电话：0755-82781765 •执业资格号：F3021174 Z0012822期货研究报告|商品研究 玻璃后市冷修增加纯碱进入高产季房地产或有起色轻碱需求好于重碱成交好转库存下降国庆前后波动加大01020304目录contents 01玻璃后市冷修增加纯碱进入高产季 玻璃供应已经收缩光伏玻璃继续扩产全国浮法玻璃生产线共计304条，在产253条，日熔量共计168190吨，较上周（168790吨）减少600吨。周内产线冷修1条，改产3条，暂无点火线。冷修：南和县长红玻璃600吨一线9月17日放水冷修。国庆后若库存还不能下降，则冷修产线还将增多光伏玻璃继续扩产：9-23日，光伏玻璃生产线共计347条，日熔量合计66960吨，环比增加2.53%，同比增加59.96%。中建材合肥、信义产线点火，且四季度南玻、武骏光能等仍有点火计划期货研究报告| 商品研究资料来源：WIND，招商期货15015516016517017518018519019520024,00029,00034,00039,00044,00049,00054,00059,00064,00069,00074,0002020/4/292020/10/292021/4/292021/10/292022/4/29光伏玻璃日融量光伏玻璃产线平均日融量-10.0%-5.0%0.0%5.0%10.0%15.0%1300001350001400001450001500001550001600001650001700001750001800002018-01-242020-01-242022-01-24平板玻璃增速平板玻璃产能 玻璃供应已经收缩光伏玻璃继续扩产2020年之前，光伏玻璃占比不大。2021、2022年光伏玻璃大投产，占比越来越高差异显性化，平板玻璃产能过剩、上游生产场价亏损。光伏玻璃价格稳定，产能投放速度较快期货研究报告| 商品研究资料来源：WIND，招商期货-400-200020040060080010001200140016001600001700001800001900002000002100002200002300002400002019-01-012020-01-012021-01-012022-01-01平板玻璃+光伏玻璃总产能煤制气玻璃利润3周期移动平均(煤制气玻璃利润)0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2019-01-012020-01-012021-01-012022-01-01光伏玻璃和平板玻璃比例平板玻璃日容量光伏玻璃日容量 玻璃供应已经收缩光伏玻璃继续扩产平板玻璃最近成交好转，沙河区域周内小板出货尚可，大板持续表现一般，部分小板小幅抬价上涨，大板个别货源市场报价走高，但成交灵活，整体价格小幅度上涨光伏玻璃价格承压：2.0mm镀膜面板主流大单价格20元/平方米，环比、同比均持平；3.2mm原片主流订单价格19元/平方米，环比持平，同比涨幅2.70%；3.2mm镀膜主流大单报价26.5元/平方米，环比持平，同比涨幅1.92%。较上周暂无调整期货研究报告| 商品研究资料来源：WIND，招商期货0510152025303540452020/11/292021/4/292021/9/292022/2/282022/7/31光伏玻璃价格原片镀膜05001000150020002500300035002020-01-022020-08-022021-03-022021-10-022022-05-02华北玻璃华中玻璃广东玻璃 玻璃供应已经收缩光伏玻璃继续扩产纯碱价格略有回调，青海降价但轻碱需求较好，出货顺畅期货研究报告| 商品研究资料来源：WIND，招商期货8001300180023002800330038002019-12-122020-04-122020-08-122020-12-122021-04-122021-08-122021-12-122022-04-122022-08-12沙河纯碱价格青海纯碱 限电缓解纯碱供应环比回升今年大旱，四川地区水电发电量减少很多7月高温，原本就是纯碱检修高峰期，跌价7月到9月的限电，西南湖北地区的限电，导致纯碱减产力度较大，上游供应减少。今年的检修力度其实和2021年能耗双控纯碱的检修力度相同目前，随着气温降低，预计纯碱开工将环比回升，国庆后到明年三月，迎来纯碱供应高峰期期货研究报告|商品研究-5000500100015002000250060657075808590951002018/2/242019/2/242020/2/242021/2/242022/2/24纯碱利润和开工率开工率利润-20-15-10-5051015202513579111315171921232527293133353739414345474951纯碱检修力度(% 负值越大检修力度越大)2019202020212022资料来源：WIND，招商期货资料来源：WIND，招商期货 02房地产或有起色轻碱需求好于重碱 玻璃需求主要是房地产和汽车新屋配套39%存量房翻新17%装修、家具、家电16%汽车12%出口9%其他7%中国浮法玻璃需求结构资料来源：建材协会，招商期货资料来源：建材协会，招商期货玻璃需求主要是用在房地产和汽车，房地产的玻璃细分需求，可以认为有新屋配套玻璃需求，存量房翻新用玻璃，已经竣工端装修、家具家电用玻璃汽车玻璃有前挡玻璃，后挡玻璃，车窗玻璃，工艺是汽车用主要通过中间PVB胶片将两个玻璃牢固粘结而成，拥有耐光耐热、耐寒、耐潮湿、机械强度高、透明度强等优势性能。脆性玻璃与弹性PVB胶片融合，可以提升汽车挡风玻璃抗冲击性以及安全性房地产用玻璃有钢化玻璃，LOW-E玻璃，双层玻璃，三层隔热隔音玻璃，发电BIPV玻璃等不同地区玻璃需求也不同，参考上图 玻璃需求细分整体需求下行但双层三层玻璃使用比例提升 房地产积重难返底部修复需求不好，房地产开工面积同比下滑44%，往年每个月房地产新开工1.7亿平米，今年因为疫情和开发商三条红线卡死融资端，每个月新开工面积下滑到0.9亿平米土地出让领先房地产需求，是面粉和面包的关系。第三批土地集中出让出台，成交依然不好，2022留给房地产恢复的时间窗口越来越少期货研究报告|商品研究资料来源：WIND，招商期货-20000200040006000800010000-80%-30%20%70%120%170%220%270%2010-042012-052014-062016-072018-082020-09金融机构:新增人民币贷款:居民户:中长期:当月值新增贷款：居民中长期同比-55.0%-35.0%-15.0%5.0%25.0%45.0%65.0%85.0%105.0%2008-06-012011-05-012014-04-012017-03-012020-02-01房地产销售新开工房屋新开工面积:当月同比商品房销售额领先5月 第三批土地集中出让也很差后市房地产难恢复期货研究报告|商品研究资料来源：WIND，招商期货0204060801001202008-01-062011-01-062014-01-062017-01-062020-01-06100大中城市:成交土地溢价率:当周值-15.0%-10.0%-5.0%0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%2015-01-032017-01-032019-01-032021-01-0330城商品房成交套数：同比 各地出台救市政策房地产走势决定玻璃纯碱方向房贷利率下降：5年期以上LPR超预期下降15个基点。受此影响，9月贝壳研究院监测的103个重点城市主流房贷利率环比继续下行，首套平均为4.15%，二套平均为4.91%，分别较上月回落17BP（基点）、15BP，较去年最高点更分别回落159BP和108BP；平均放款周期为25天，与上月基本持平。其中，已有86城房贷主流利率低至首套4.10%、二套4.90%的下限水平。分城市线来看，一线城市房贷利率最高，首套平均为4.60%，二套平均为5.13%，二三线城市平均利率水平接近下限态度微调：银行对房贷业务的态度也在悄然生变，在“一城一策”的背景下，如何用好政策工具箱，支持刚性和改善性住房需求，为购房者提供更为便利的金融服务成为银行未来发力的方向。多数银行已经对住房贷款政策进行了微调，比如降低贷款利率、加快放款速度等，但相应调整集中在满足首套住房消费需求“保交楼”：经过梳理，已有近30省市出台“保交楼”举措，包括对问题项目“一盘一策”及时协调处置、各级领导对项目挂联兜底、协调引入区域国企和金融机构来盘活项目、成立纾困基金等。在整治烂尾楼力度最大的河南，也传出较为积极的进展。9月17日，河南省住房和城乡建设厅副厅长王艺表示，河南省成立了省问题楼盘处置化解工作领导小组，建立了“一楼一策一专班一银行”机制，分类施策化解。今年以来共推动694个停工烂尾项目复工建设，目前已实现50个停工烂尾项目竣工交付。同时，推动省级和郑州市分别设立100亿元额度的房地产纾困基金。期货研究报告|商品研究 轻碱需求好重碱受玻璃拖累期货研究报告| 商品研究资料来源：WIND，招商期货➢最近重碱累库存，轻碱去库存，从库存占比也能看出重碱库存占比上升➢前期重碱需求好，有厂家转产重碱，最近重碱需求转弱，重碱产量占比也开始下降0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2020-08-212021-02-212021-08-212022-02-212022-08-21库存结构重碱库存轻碱库存40%45%50%55%60%2018-01-052019-01-052020-01-052021-01-052022-01-05轻重碱产量占比重碱产量轻碱产量 欧洲能源危机纯碱出口大幅度增加纯碱出口增量较大，今年已经突破往年高峰期，达到每个月21万吨，预计8月出口依然能保持19万吨按照绝对量看，纯碱出口已经占总需求约8.5%。欧洲能源危机加剧，纯碱主要生产成本就是能源，欧洲能源危机将大幅度推高纯碱生产成本，有利于中国纯碱出口从全年你看，纯碱产能增速0%，产量增速3%左右，依然供需偏紧期货研究报告|商品研究05101520252021-012021-032021-052021-072021-092021-11纯碱月度出口量2019202020212022-1%0%1%2%3%4%5%6%7%8%9%1,2001,7002,2002,7003,2003,70020072009201120132015201720192021中国纯碱产能产量产能产量纯碱表需增速资料来源：WIND，招商期货资料来源：WIND，招商期货 烧碱价格高光伏出口尚可前文有述，轻碱需求好，主要原因是轻碱需求相对稳定，不太受经济周期影响。光伏出口依然保持高位，但环比增速已经没有多大空间光伏玻璃投产依然比较乐观期货研究报告|商品研究1,500.002,000.002,500.003,000.003,500.004,000.004,500.005,000.005,500.006,000.006,500.0010001500200025003000350040002015-12-182017-12-182019-12-182021-12-18现货价:纯碱(轻质):国内现货价:烧碱(99%):国内资料来源：WIND，招商期货资料来源：WIND，招商期货0%20%40%60%80%100%120%140%020004000600080001000012000140001600018000123456789101112光伏组件出口（兆瓦）20212022增速 03成交好转库存下降 玻璃库存下降玻璃库存已经从高位下降从库存结构看，北方库存占比也开始下降在玻璃价格低位，虽然