纯碱：过剩格局持续，后市压力仍存，玻璃：尚未有明显旺季表现，价格整体承压

蒋诗语联系方式：020-88818019 目录 纯碱行情回顾光伏基本面纯碱基本面01020304玻璃行情回顾05玻璃基本面 一、纯碱行情回顾 二、纯碱基本面 纯碱现货价格持续走弱 截止9月4日，华东地区轻碱价格在1130元/吨，环比下跌1.74%，重碱价格在1250元/吨，持平。华北地区轻碱价格1200元，环比下跌4%，重碱价格1300元/吨，环比下跌3.7%。西北地区轻重碱价格1000元，环比下跌1.96%。 截至2025年9月4日，中国联碱法纯碱理论利润（双吨）为-48元/吨，环比下跌28元/吨。周内原盐价格持稳运行，煤炭价格窄幅下行，成本端走低；纯碱市场缺乏实质性支撑，价格偏弱调整，因此联碱法双吨利润呈现下跌。中国氨碱法纯碱理论利润-37.20元/吨，环比下跌37.10元/吨。周内成本端海盐维持稳定，无烟煤价格微幅下行，成本端弱稳调整；纯碱市场延续弱势，价格呈现下行，致使氨碱法利润震荡走低。 基差整体走弱 现货持续下跌，基差走弱。 数据来源：wind卓创隆众 减量装置恢复，纯碱产量回升 本周国内纯碱产量75.17万吨，环比增加3.27万吨，涨幅4.55%。其中，轻质碱产量34.05万吨，环比增加0.47万吨。重质碱产量41.12万吨，环比增加2.80万吨。 1-7月纯碱净出口格局，出口维持高位 2025年7月份中国纯碱出口量在16.13万吨，环比增加0.42万吨，出口均价177.28美元/吨。1-7月累计出口量为115.40万吨，较去年同增加64.87万吨，涨幅128.36%。2025年7月份中国纯碱进口量在0.32万吨，环比增加0.20万吨，进口均价206.69美元/吨。1-7月累计进口量为2.04万吨，较去年同期减少79.13万吨，跌幅97.49%。2025年7月，中国纯碱净出口15.81万吨，增速1.41%。 库存——厂家库存小幅去化，库存集中度偏高 纯碱企业库存在182.21万吨，环比下跌2.43%，同比增加41.95%。近期个别企业发货良好，导致库存呈现下降。库存集中度依旧偏高。 库存——贸易库存大幅走高，碱厂代发天数11天+ 交割库库存回升，本周交割库54.09（+4.02） 周内，纯碱下游浮法企业纯碱库存，31%的样本，厂区20.43天，下降2.83天，厂区+待发30.65天，下降2.91天；38%的样本，厂区20.28天，下降2.43天，厂区+待发28.90天，降2.55天；46%的样本，厂区18.52天，降3.22天，厂区+待发27.76天，降2.06天。 纯碱企业待发订单下降，维持11+天。 纯碱产销率环比走强 三、光伏玻璃基本面 2025冷修、点火、复产产线 2024冷修停产产线汇总 供给–光伏产能环比下降 截至本周四，全国光伏玻璃在产生产线共计408条，日熔量合计89290吨/日，环比持平，较上周暂无变动；同比下降16.28%，较上周降幅收窄0.19个百分点。 价格&利润-光伏玻璃价格走强，厂家利润仍处低迷区间 本周国内光伏玻璃市场整体交投尚可，新单价格上调。月初，9月订单报价上调，2.0mm镀膜玻璃主流价格13元/平方米左右，部分型号高0.5-1元/平方米。 截至本周四，2.0mm镀膜面板主流订单价格13元/平方米左右，环比上涨18.18%，较上周由平稳转为上涨；3.2mm镀膜主流订单价格20元/平方米左右，环比上涨6.67%，较上周由平稳转为上涨。 库存–光伏玻璃库存去化显著 样本库存天数约18.35天，环比下降6.80%，较上周降幅收窄11.19个百分点 数据来源：wind卓创隆众 四、玻璃行情回顾 行情回顾 周初盘面趋弱，周五受到宏观消息面提振盘面大幅走强 五、玻璃基本面 玻璃现货价格趋弱 盘面走弱，现货成交偏弱，区域有一定分化，现货价格偏弱。 行业多数企业亏损，生产利润回落 本周（20250829-0904）据隆众资讯生产成本计算模型，其中以天然气为燃料的浮法玻璃周均利润-178.41元/吨，环比增加10元/吨；以煤制气为燃料的浮法玻璃周均利润107.54元/吨，环比减少1.92元/吨；以石油焦为燃料的浮法玻璃周均利润24.23元/吨，环比减少1.43元/吨。 地产数据表现依旧磨底 如果将地产开工向后平移30个月推演未来的竣工表现，25年初始的竣工对应22年年中左右的新开工，那么22年下半年的新开工数据正处于加速下滑的阶段，22年全年新开工累积增速-39.4%，23年全年新开工累积增速-20.4%，粗略估计2025年竣工增速将在-15~-25%之间。 截至24年11月13日，全国已交付285万套住房，江西6个城市样本完成交付率100%，样本中24个城市交付率超过9成，上海、福建、甘肃等74个省市交付率超过8成。因此，截至目前全国大部分样本的保交楼交付率在80-90%区间。当下多数城市保交楼余量部分不足20%，该部分对于玻璃的需求仍能形成一定增量，但其中或有些项目长期难以转化为竣工，因此保交楼对于玻璃需求的影响逐年淡化。 地产整体表现偏弱，竣工数据再度走弱 玻璃供应窄幅波动 截至2025年9月4日，全国浮法玻璃日产量为15.96万吨，与28日持平。本周（20250829-0904）全国浮法玻璃产量111.7万吨，环比持平，同比-4.95%。 厂库累库，当前样本总库存6305万重箱，环比+0.77% 数据来源：wind卓创隆众 沙河厂家库存走高，贸易库存高位震荡 深加工订单环比略微好转、lowe开工率同比偏弱 截至20250901，全国深加工样本企业订单天数均值10.4天，环比+7.8%，同比+8.3%。8月下旬至今，全国各大区多数深加工订单反馈环比未有明显变化，多数排单3-10天居多，部分区域原片价格上移情况下，本地钢化中空产品价格持续稳定，行业整体利润依旧偏低。但各大区都有部分企业工程订单环比好转现象，此类订单排期15-30天，个别较多甚至可排2个月，此类或依据企业垫资力度不同而存在差异。本周（20250829-0904），中国LOW-E玻璃样本企业开工率为77.8%，环比持平。 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流，不构成任何投资建议 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号蒋诗语投资咨询资格：Z0017002数据来源：Wind，Mysteel，SMM，彭博，广发期货研究所 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 感谢倾听Thanks