甲醇周报：港口库存累库低于预期，内地库存同比压力仍大，供需改善节点仍需待至9月

研究院 能源化工部 潘翔 能源化工总监兼首席原油研究员 0755-82767160 panxiang@htfc.com 从业资格号：F3023104 投资咨询号：Z0013188 联系人： 梁宗泰 甲醇PVC研究员  020-28291697 liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198 华泰期货|甲醇周报 2019-07-15 港口库存累库低于预期，内地库存同比压力仍大，供需改善节点仍需待至9月 一、西北库存压力继续上升 （1）西北处于成本线与库存压力之间的矛盾，周初涨价后出货尚可，然而贸易商投机气氛近日调转为观望冷却；西北工厂库存本周隆众数据继续高位冲高，西北至销区套利窗口缩减后，西北压力仍大（2）传统需求淡季背景下，鲁南成交偏淡，内地销区仍未改善。（3）7.20神华榆林外购MTO检修15天再度短期压制内地需求（4）宝丰二期180万吨甲醇制烯烃装置7月倒开车，8月中投产。 二、港口供应仍充足，关注后续沿海罐容问题；伊朗船运问题潜在利多 （1）外盘负荷季节性高位，到港节奏方面7月中仍不少，港口短期供应压力仍大，后期8月仍有南美新西兰增量，到港压力在9月前仍依然存在，本周港口库存隆众继续回升。关注7月下旬后的沿海罐容问题（2）南京志诚MTO目前仍在6-7成负荷，等待兑现消缺两周计划；另外关注常州富德潜在Q4开车可能（3）传中化旗下船运公司君正有可能退出伊朗甲醇船运市场，并且甲醇船运征收特战险费用，关注9月伊朗甲醇到港潜在减少情况 平衡表展望： （1）短期到港高峰或盘面短期击穿成本线，中期能否持续下破成本线，则要关注7-9月内地能否出现亏损性额外减产（2）展望平衡表7-8月平衡表仍小幅累库，未有明显改善，待9-10月则展开中等幅度去库（然而条件需要集中满足：诚志MTO8月正常负荷开车+鲁西MTO8月投产+8至12月宝丰二期持续外购预期） 策略建议：（1）单边：观望（关注成本线附近提前布局9-10月去库机会）。（2）跨品种： PE当期库存从上游转移至中下游已接近尾声，且PE进口窗口仍接近打开，7月MA/PE平衡表库存比值预估向下，关注多MA01空LL01机会（3）跨期，真正去库时间在8-10月利多01（8-9月宝丰二期潜在开始外采甲醇，Q4常州富德潜在重开），而9月前内地及港口均持续面临供应压力，1909-2001重新选择反套；鉴于9月开始平衡表改善预判，提前布局2001-2005正套 风险：后续到港压力持续引起的沿海罐容问题 华泰期货|甲醇周报 2019-07-15 2 / 20 1.0基差持续偏弱：港口持续累库港口基差偏弱，内地基差首现反弹 图 1： 各地区基差排列 单位：元/吨 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 上图当月基差是对09基差。（1）港口基差小幅走强至-40左右（靠近交割时间价值逐步回归），本周港口库存延续小幅上升，并且本轮集中到港或持续至8月，港口或仍待9月到港因外盘季节性秋检放缓后才能改善（2）西北本周初调升价格，西北基差首度反弹，然而内地库存同比压力仍高，传统需求淡季压制下的内地销区山东河北河南仍偏弱，等待8月传统需求见底以及Q4宝丰二期外采后或才能看到内地明显改善。 1.1平衡表概览（表） 图 2： 未来平衡表展望（自估）（ 7月5日预估 ） 鲁西MTO7月，宝丰二期外购放8月下 单位：万吨 数据来源：卓创资讯 国醇网 华泰期货研究院 -400-200020040060080016-11-117-1-117-3-117-5-117-7-117-9-117-11-118-1-118-3-118-5-118-7-118-9-118-11-119-1-119-3-119-5-119-7-1内蒙基差（近月）河南基差（近月）MA交割费用（含利息）江苏基差（近月）鲁南基差（近月） 华泰期货|甲醇周报 2019-07-15 3 / 20 图 3： 未来平衡表展望（自估）（7月12日预估 ） 鲁西MTO8月，宝丰二期外购放8月下 单位：万吨 数据来源：卓创资讯 国醇网 华泰期货研究院 上调7-8月累库幅度，平衡表供需明显改善节点从8月推迟至9月，因此9月前高库存问题难解决，有利于1909-2001反套；9月后预期去库幅度尚可，选择提前布局1-5正套；目前内地成本线附近，选择提前布局01多头配置。 （1）进口量上调。8月上调至86万吨附近（南美及新西兰船货增量），9-10月仅基于8-9月的外盘季节性秋检而下放进口量（未包含君正船运退出导致的9月后伊朗甲醇减少量级预估）。 （2）非一体化产量变动不大（近周无额外检修公布）。（煤头7-8月仍略给额外3%检修预估，参考煤头盈亏线附近减产可能）。（后续焦化潜在限产可能，7-8月仅含额外潜在2%-3%减产可能）。新增产能含7月湖北荆门60，9月荣信135、榆林80。 （3）一体化外卖不给减量预估：平衡表大唐继续持续外卖（MTP重启计划未有）；中安180万吨甲醇推迟至7月中开车，不含外卖预估） （4）外购MTO需求下滑：久泰MTO7月按8成；南京诚志MTO本周开始消缺2周减少7月需求，鲁西MTO放在8月（或不太靠谱，投产进度待跟踪）。根据实际提负情况修改。神华榆林7.20检修20日减少外采，原6月阳煤MTO检修推迟至7月。宝丰二期8月MTO试车，甲醇投产延后，或8-9月开始潜在外购甲醇. （5）传统需求7-8月仍季节性偏淡，未作变化 华泰期货|甲醇周报 2019-07-15 4 / 20 1.2平衡表概览（图） 图 4： 平衡表估算库存 与 实际港口库存&实际西北库存 单位：万吨；万吨 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 图 5： 甲醇预估总库存指数（自估平衡表）单位：万吨 图 6： 甲醇非一体化产量及一体化外卖量预估（自估平衡表） 单位：万吨 数据来源：卓创资讯 国醇网 华泰期货研究院 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 3040506070809010011012015020025030035040016-0116-0316-0516-0716-0916-1117-0117-0317-0517-0717-0917-1118-0118-0318-0518-0718-0918-1119-0119-0319-0519-0719-09甲醇社会库存（万吨）华瑞西北库存*3（右轴）卓创港口库存（万吨）（右轴）1301802302803303804301月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201520162017201820192002202402602803003203401月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20152016201720182019 华泰期货|甲醇周报 2019-07-15 5 / 20 图 7： 甲醇净进口预估量（自估平衡表） 单位：万吨 图 8： 外购MTO需求及原一体化外采预估量（自估平衡表） 单位：万吨 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 图 9： 甲醇传统需求预估（自估平衡表） 单位：万吨 图 10： 原一体化MTO外卖甲醇（自估平衡表） 单位：万吨 数据来源：卓创资讯 国醇网 华泰期货研究院 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 1.3其他情景平衡表概览（表） 假设鲁西MTO投产不出来，宝丰二期不外采。则8-10月未见持续去库，平衡表持续恶化 图 11： 未来平衡表展望（自估）（ 7月12日预估 ）鲁西MTO不放，宝丰二期8月也不开始外采 单位：万吨 数据来源：卓创资讯 国醇网 华泰期货研究院 283848586878881月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201520162017201820195070901101301501701月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201520162017201820191501601701801902002102202301月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20152016201720182019024681012141618201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20152016201720182019 华泰期货|甲醇周报 2019-07-15 6 / 20 2.1外盘装置负荷高位 图 12： 甲醇外盘周度开工率 单位：% 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 图 13： 甲醇外盘月度总开工率 单位：% 图 14： 外盘检修 单位：万吨/年 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 数据来源：卓创资讯 Arugs 华泰期货研究院 60%65%70%75%80%85%90%50%55%60%65%70%75%80%85%90%95%100%2018-01-052018-03-052018-05-052018-07-052018-09-052018-11-052019-01-052019-03-052019-05-052019-07-05中东开工率东南亚+新西兰开工率欧美开工率外盘开工率（右轴）68%73%78%83%88%93%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20152016201720182019 华泰期货|甲醇周报 2019-07-15 7 / 20 图 15： 外盘中东装置开工率 单位：% 图 16： 外盘欧美装置开工率 单位：% 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 图 17： 外盘伊朗装置开工率 单位：% 图 18： 外盘东南亚+新西兰开工率 单位：% 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 （1）中东：前期检修已基本复工： ZPC复工后9成负荷；Marjarn及keveh6成负荷 （2）东南亚正常开工：马油甲醇满负荷 （3）欧美停工：欧美停机稍多：埃及梅赛尼斯4.9故障，原定4月底复工（目前有可能持续整个Q2），计划Q3重启；委内瑞拉三套装置仅一套故障；美国OCI93万吨装置6月上至6月下故障停机（亦有反映未有重启消息）；美国Natgasoline175万吨装置6.27起短停暂未有复工消息。 目前外盘负荷偏高，等待传统8-9月份的外盘秋检计划公布 58%63%68%73%78%83%88%93%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2015201620172018201970%75%80%85%90%95%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2015201620172018201940%50%60%70%80%90%100%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2015201620172018201950%55%60%65%70%75%80%85%90%95%100%1月2月3月4月5月6月