甲醇日报：内地库存压力仍大，港口慎防库容压力问题，九月前平衡表未见明显改善

研究院 能源化工部 潘翔 能源化工总监兼首席原油研究员  0755-82767160  panxiang@htfc.com 从业资格号：F3023104 投资咨询号：Z0013188 联系人： 梁宗泰 甲醇、PVC研究员  020-28291697 从业资格号：F3056198 华泰期货|甲醇日报 2019-07-12 内地库存压力仍大，港口慎防库容压力问题，九月前平衡表未见明显改善 一、西北周初顺利出货，而当期库存压力仍大 （1）西北处于成本线与库存压力之间的矛盾，周初涨价后出货顺畅库存转移，而周二后贸易商出货转差氛围偏淡，西北至销区套利窗口关闭后的压力重新压往西北（2）传统需求淡季背景下，鲁南成交偏淡，内地销区仍未改善。（3）7.20神华榆林外购MTO检修15天再度短期压制内地需求（4）宝丰二期180万吨甲醇制烯烃装置7月倒开车，8月中投产。 二、港口供应仍充足，关注后续沿海罐容问题；诚志二期MTO计划消缺2周；君正船运公司消息潜在利多 （1）外盘负荷季节性高位，到港节奏方面7月中仍不少，港口短期供应压力仍大，后期8月仍有南美新西兰增量，到港压力在9月前仍依然存在，本周卓创港口库95.7（+0.3万吨）。关注7月下旬后的沿海罐容问题（2）南京志诚MTO于7.10停机，兑现消缺短停2周；另外关注常州富德潜在Q4开车可能（3）传中化旗下船运公司君正有可能退出伊朗甲醇船运市场，并且甲醇船运征收特战险费用，关注9月伊朗甲醇到港潜在减少情况（4）富德7.5传出PP造粒停短停，未有停 平衡表展望： （1）短期到港高峰或盘面短期击穿成本线，中期能否持续下破成本线，则要关注7-9月内地能否出现亏损性额外减产（2）展望平衡表7-8月平衡表仍小幅累库，未有明显改善，待9-10月则展开中等幅度去库（然而条件需要集中满足：诚志MTO8月正常负荷开车+鲁西MTO8月投产+8至12月宝丰二期持续外购预期） 策略建议：（1）单边：观望（关注成本线附近提前布局9-10月去库机会）。（2）跨品种： PE当期库存从上游转移至中下游已接近尾声，且PE进口窗口仍接近打开，7月MA/PE平衡表库存比值预估向下，关注多MA01空LL01机会（3）跨期，真正去库时间在8-10月利多01（8-9月宝丰二期潜在开始外采甲醇，Q4常州富德潜在重开），而9月前内地及港口均持续面临供应压力，9-1重新选择反套；鉴于9月开始平衡表改善预判，提前布局1-5正套 风险：后续到港压力持续引起的沿海罐容问题 华泰期货|甲醇日报 2019-07-12 2 / 12 甲醇日度信息 变动 7月11日 7月10日 基差 市场信息 期货价格 MA1901 -19 2365 2384 左下为港口09基差。 MA1909 -20 2258 2278 -43 华东港口 江苏 -25 2215 2240 -43 左边为09基差。外盘装置负荷季节性高位，港口到港7月中至8月亦偏多，港口供应偏高，仍未见单边囤货采购积极性。 7月下纸货 -20 2235 2255 -23 8月下纸货 -15 2265 2280 7 CFR中国（美元） 0.0 258.5 258.5 （1）进口窗口小幅开启，出现238美金低价货（2）中国转口东南亚窗口关闭 进口利润（元/吨） -24 9 32 到港情况 从7.12至7.28进口船货到港预报在44万吨，环比稍减但绝对量级仍高 外购MTO装置 久泰MTO提负至6-8成（关注后续常州富德MTO潜在开车可能） 内地现货 鲁南 0 2080 2080 22 （1）西北处于成本线与库存压力之间的矛盾，周初涨价后出货顺畅库存转移，而周二后贸易商出货转差氛围偏淡，西北至销区套利窗口关闭后的压力重新压往西北（2）传统需求淡季背景下，鲁南成交偏淡，内地销区仍未改善。 河南 30 1980 1950 -78 河北 0 1970 1970 -28 内蒙（北线） 0 1760 1760 102 川渝 0 2050 2050 华南 广东 10 2250 2240 -8 内地-华东套利窗口 华东-鲁南-220 -85 -60 鲁南至华东套利窗口关闭。 鲁南-内蒙-330 -10 -10 内地至山东套利窗口开关之间。 华东-内蒙-550 -95 -70 内蒙至华东套利窗口开关之间。 华东-川渝-200 -35 -10 川渝对华东套利窗口开关之间。 华南-华东-170 -135 -170 改港窗口关闭。 内地新投 湖北盈德气体50万吨煤头装置原计划6月底投产 外盘新投 驱动小结 （1）短期到港高峰或盘面短期击穿成本线，中期能否持续下破成本线，则要关注7-9月内地能否出现亏损性额外减产（2）展望平衡表7-8月平衡表仍小幅累库，未有明显改善，待9-10月则展开中等幅度去库（然而条件需要集中满足：诚志MTO8月正常负荷开车+鲁西MTO8月投产+8至12月宝丰二期持续外购预期） 策略建议 （1）单边：观望（关注成本线附近提前布局9-10月去库机会）。（2）跨品种： PE当期库存从上游转移至中下游已接近尾声，且PE进口窗口仍接近打开，7月MA/PE平衡表库存比值预估向下，关注多MA01空LL01机会（3）跨期，真正去库时间在8-10月利多01（8-9月宝丰二期潜在开始外采甲醇，Q4常州富德潜在重开），而9月前内地及港口均持续面临供应压力，9-1重新选择反套；鉴于9月开始平衡表改善预判，提前布局1-5正套 华泰期货|甲醇日报 2019-07-12 3 / 12 图 1： 国内甲醇检修情况 图 2： 国外甲醇检修情况 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 检修变动： 一、非一体化检修计划目前较少，7月份未见盈亏线附近引发额外检修。 二、外盘装置负荷偏高： （1）中东：前期检修已基本复工： ZPC复工后9成负荷；Marjarn及keveh6成负荷 （2）东南亚正常开工：马油甲醇满负荷 （3）欧美小故障：欧美故障增多：埃及梅赛尼斯4.9故障，原定4月底复工（目前有可能持续整个Q2），计划Q3重启；委内瑞拉三套装置仅一套故障；美国OCI93万吨装置6月上至6月下故障停机（亦有反映未重启）；美国Natgasoline175万吨装置6.27起短停暂未有复工消息。 等待传统8-9月份的外盘秋检计划公布 华泰期货|甲醇日报 2019-07-12 4 / 12 图 3： 甲醇非一体化装置周度开工率排列 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 图 4： 外购MTO利润与MTO开工率 单位：元/吨，% 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 一、外购MTO&原一体化MTO外卖：外购MTO&原一体化MTO外卖：（1）南京志诚MTO于7.10停机，兑现消缺短停2周（2）传宁波富德PP造粒停5天，未有停，MTO不停（3）阳煤原6月检修计划往后推（4）神华榆林7.15至7.20开始检修20日（5）中安180万吨甲醇原6月15日投产计划推迟至7月上开车，MTO于7月中开车（6）恒力35醋酸亦开启，外卖基本很少（7）宝丰二期8月MTO试车，甲醇投产延后，或8-9月开始潜在外购甲醇 15%25%35%45%55%65%75%40%50%60%70%80%90%100%2017/1/62017/4/62017/7/62017/10/62018/1/62018/4/62018/7/62018/10/62019/1/62019/4/62019/7/6总开工率（样本）煤头焦炉气天然气（右轴）45%55%65%75%85%95%-2,000-1,500-1,000-50005001,0001,500禾元综合毛利浙江兴兴MTO综合利润外购MTO综合开工（周） 华泰期货|甲醇日报 2019-07-12 5 / 12 外购MTO投产情况：（1）鲁西甲醇7月初已重启，对应30MTO等待7-8月潜在投产可能（2）关注后续常州富德潜在开车可能 图 5： 甲醇外盘周度开工率 单位：% 图 6： 甲醇外盘月度开工率 单位：% 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 图 7： 甲醇基差与单边价格 单位：元/吨，元/吨 图 8： 甲醇近远结构 单位：元/吨 数据来源：华泰期货研究院 数据来源：华泰期货研究院 60%65%70%75%80%85%90%40%50%60%70%80%90%100%2018/01/052018/06/052018/11/052019/04/05中东开工率东南亚+新西兰开工率欧美开工率外盘开工率（右轴）68%73%78%83%88%93%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2015201620172018201922002250230023502400245025002550260026502700-300-250-200-150-100-5005010009甲醇港口基差09甲醇内地基差MA19092150220022502300235024002019/07/092019/07/102019/07/11 华泰期货|甲醇日报 2019-07-12 6 / 12 图 9： MA9-1季节性 图 10： 甲醇生产利润VS库存 单位：%,万吨 数据来源：华泰期货研究院 数据来源：华泰期货研究院 图 11： 各地区基差排列 单位：元/吨 数据来源：华泰期货研究院 -170-120-70-20303/14/15/16/17/18/19/11918171635455565758595105115-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%17/117/417/717/1018/118/418/718/1019/119/419/7内蒙煤制甲醇运至江苏毛利率港口总库存-400-200020040060080016/11/117/1/117/3/117/5/117/7/117/9/117/11/118/1/118/3/118/5/118/7/118/9/118/11/119/1/119/3/119/5/119/7/1内蒙基差（近月）河南基差（近月）MA交割费用（含利息）江苏基差（近月）鲁南基差（近月） 华泰期货|甲醇日报 2019-07-12 7 / 12 图 12： 甲醇港口库存（总） 单位：万吨 图 13： 江苏港口库存 单位：万吨 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 港口库存更新至7.11 （1）本周港口库存95.7万吨（+0.3万吨），然而更多是排队卸货偏慢导致，未见中下游明显的低价单边投机需求。从7.12至7.28进口船货到港预报在44万吨，环比稍减但绝对量级仍高 （2）江苏库存54.8万吨（-1