面临加速累库压力 成本驱动或将转弱贾万敬从业资格证号：F03086791投资咨询证号：Z0016549邮箱：jiawanjing@glqh.comPTA短纤月报2022.1.271 分析与展望供需分析l原油价格持续上涨，再创新高，为PTA和短纤带来成本端的支撑；但聚酯产业链品种的供需基本面总体偏弱，PTA和短纤价格在成本上升的推动下虽有上涨，但仍未再创新高。l原油需求即将进入下行阶段，进入累库周期，来自上游成本的推动作用或将会减弱。l2021年12月至2022年1月份，PTA装置检修较多，后期装置检修需求下降，而下游聚酯将会迎来春季集中检修阶段，逸盛新材料的PTA新装置早于市场预期投产，2月份PTA将面临较大的累库压力。展望l在需求转弱，累库压力较大的情况下，若成本端推动作用减弱，PTA和短纤价格在2月份将会面临较大的价格下行压力。 风险因素：地缘政治因素导致原油价格进一步上涨；2 1、原油价格持续上涨 推升PTA成本表1：聚酯产业链品种表现 数据来源：国联期货研究所 2022年1月份，原油价格大幅上涨，带动聚酯产业链相关品种普遍上涨，但PTA乙二醇和短纤的表现弱于原油。3 1、原油价格持续上涨 推升PTA成本图1：美国商业原油库存 数据来源：Wind、国联期货研究所 2021年11月份，出现奥密克戎变异病毒并在全球多国蔓延，国际原油价格一度大幅下挫。然而，进入需求旺季，OPEC+一直执行现有的原油产出计划不变，美国商业原油库存持续下降，库存低于近年来往年同期水平。2021年12月-2022年1月，原油价格持续上涨，再创新高。 根据季节性规律，目前处于季节性去库的末期，即将进入持续性累库阶段，美国EIA原油商业库存已经连续两周出现累库，关注累库的持续性。4 1、原油价格持续上涨 推升PTA成本表2：PX供需情况 数据来源：CCF、国联期货研究所 2019-2021年，国内PX产能分别增长44%、23.8%和23.2%。2021年底，PX产能3208万吨/年。 2022年PX新增产能预计在900万吨/年，同比增速28%。5 2021年12月31日PX价格892美元/吨，至1月26日涨至977美元/吨，总体呈现持续上涨态势。 国内PX装置开工率自2021年8月份以来总体持续下行，目前开工率在65.6%附近。1月份PX-石脑油价差明显较前期回升，但仍处于较低水平。图2: PX价格持续上涨 数据来源：Wind、国联期货研究所 前11个月，国内PX进口总量1257.1万吨，同比下降1.25%，11月PX进口量回升，累计进口量降幅较10月份明显缩窄。图3: PX进口量 数据来源：Wind、国联期货研究所1、原油价格持续上涨 推升PTA成本6 表3：PTA供需情况 数据来源：CCF、国联期货研究所 2021年PTA新增产能860万吨/年，扣除长停2年以上和永久关停装置，实际新增735万吨，实际产能增速12.8%，2021年底，PTA实际有效产能6498万吨/年。 2022年预计新增PTA产能1110万吨/年，产能增速16.9%。72、PTA自身供需偏弱 进入快速累库阶段 2021年12月开始，PTA生产装置集中检修规模较大，12月20日左右，PTA的开工率一度降至60%附近。虽然12月底装置重启，装置负荷回升至8成左右，福海创450万/年吨装置在1月初开始检修，至1月24日重启，造成1月份PTA生产装置负荷低位运行。 1月28日，逸盛新材料360万吨/年的装置投产，早于市场预期，1月底PTA的供应压力将逐步回升。图4: PTA工厂开工率 数据来源：Wind、国联期货研究所 1月份聚酯工厂开工率高于之前市场预期，PTA累库压力不大，但随着聚酯春节检修，而PTA的集中检修已经完成，PTA将会进入供应稳定，而需求快速下降的阶段。2-3月份，PTA的累库压力较大。图5: PTA社会库存仍偏高 数据来源：Wind、国联期货研究所2、PTA自身供需偏弱 进入快速累库阶段8 2021年12月至今，交易所PTA仓单库存持续下降，主要由于受检修影响PTA开工率较低。 2月份，预计仓单库存将会回升。图6:交易所仓单持续下降 数据来源：Wind、国联期货研究所 12月和1月中旬左右PTA加工费回升至700元/吨左右，最新加工费水平下降至500元/吨。 在供需偏弱且有新增产能的情况下，PTA加工费难以上升空间，预计还会进一步压缩。图7: PTA加工费难有回升空间 数据来源：Wind、国联期货研究所2、PTA自身供需偏弱 进入快速累库阶段9 表4：聚酯供需情况 数据来源：CCF、国联期货研究所 2021年聚酯新装置投产432万吨/年，另外有15万吨/年老装置重启，澄星120万吨/年瓶片装置长期停车，其他产能调增10万吨/年，综合来看，2021年实际新增聚酯产能337万吨/年，同比增长5.4%。2021年底，聚酯产能基数达到6536万吨/年。 2022年聚酯产能和产量将进一步增长，2022年聚酯产业依然处于投产高峰期，按照预报和规划，2022年聚酯新增产能计划600-700万吨/年，新考虑到新装置可能延期或者有老装置退出，预计实际新增产能在400-500万吨左右，聚酯新增产能有序投放。103、聚酯春节集中检修 需求面临较大压力 2021年10月份以来，聚酯开工率一直偏低，1月份聚酯实际开工率水平略高于市场在1月初的预期。 聚酯企业往往在春节期间集中检修，除了2021年由于就地过年政策的影响，聚酯开工率降幅不明显之外，其他年份均显著下降。图8:聚酯工厂开工率持续偏低 数据来源：Wind、国联期货研究所 江浙织机开工率自2021年9月份显著下降，随后明显低于往年同期水平。受春节放假的影响，近期江浙织机开工率再度快速下降。 图9: 江浙织机开工率偏弱 数据来源：Wind、国联期货研究所3、聚酯春节集中检修 需求面临较大压力11 2021年12月中旬以来，聚酯产品库存总体呈下降趋势，长丝品种库存降幅明显，短纤库存1月份有所上升。 2月份聚酯产品库存将会出现季节性累库，预计将会持续到3月中旬。图10:聚酯产品库存 数据来源：Wind、国联期货研究所 2021年10月份聚酯产品加工费明显好转，主要得益于上游原料价格大幅下跌。瓶片利润好转持续性较高，除了上游原料走弱的因素，瓶片出口需求旺盛，使得瓶片价格相对偏强 图11: 聚酯产品加工费 数据来源：Wind、国联期货研究所3、聚酯春节集中检修 需求面临较大压力12 2021年8-12月，纱线库存持续上升，11-12月份高于往年同期水平。 在下游需求转淡阶段，纱线库存仍有进一步累库的可能。图12:纱线库存持续上升 数据来源：Wind、国联期货研究所 与纱线库存类似，2021年纱线库存和坯布库存都经历了从库存低位持续累库的过程，坯布开始累库的时间更早。11-12月的库存水平也明显高于往年同期水平。 2022年上半年，仍有一定的累库压力。 图13: 坯布库存持续上升 数据来源：Wind、国联期货研究所3、聚酯春节集中检修 需求面临较大压力13 受疫情的影响，社会消费品零售数据波动较大，2021年社会消费品零售总额同比增长12.5%，呈现出非常明显的前高后低的特点，2021年12月份，当月社零数据仅同比增长1.7%。 由于2021年上半年，社会消费品零售额的高基数，2022年上半年将会面临较大的增长压力。图14:社会消费品零售数据 数据来源：Wind、国联期货研究所 国内纺织服装消费2018-2020年连续三年负增长，2021年恢复性增长，同比增长12%。 图15: 国内纺织服装消费恢复性增长 数据来源：Wind、国联期货研究所4、2021年终端需求表现亮眼 2022年存在较大不确定性14 2021年我国纺织服装出口金额累计高达3154.6亿美元，同比增长8.3%，创历史新高。 纺织服装出口，连续两年实现正增长。图16:2021年纺织服装出口金额创历史新高 数据来源：Wind、国联期货研究所 2020年，纺织品出口较好；2021年虽然纺织品出口下降，但9月份以来，服装出口持续好于往年同期。主要受到疫情影响，服装订单从东南亚国家转移到中国，而2022年纺织服装出口形势存在非常大不确定性，大概率将会出现下滑。 图17: 国内纺织服装消费恢复性增长 数据来源：Wind、国联期货研究所4、2021年终端需求表现亮眼 2022年存在较大不确定性15 免 责 声 明 本报告中信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述期货操作的依据。由于报告在撰写时融入了研究员个人的观点和见解以及分析方法，如与国联期货发布的其他信息有不一致及有不同的结论，未免发生疑问，本报告所载的观点并不代表国联期货公司的立场，所以请谨慎参考。我公司及其研究员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。 本报告所提供资料、分析及预测只是反映国联期货公司在本报告所载明日期的判断，可随时修改，毋需提前通知。 本报告版权归国联期货所有。未经书面许可，任何机构和个人不得进行任何形式的复制和发布。如遵循原文本意的引用，需注明引自“国联期货公司”，并保留我公司的一切权利。 期市有风险 投资需谨慎16 THANKS谢 谢中国·江苏省无锡市金融一街8号国联金融大厦6楼（市民中心西侧）17