聚酯月报：PTA：供需边际转弱，PTA套保压力增强 MEG：去库叠加传统旺季，MEG重心或将上移

产业链上游分析

• 行情回顾：8月国际原油价格下跌，PX供应稳定，需求端PTA装置意外检修增加，PX价格小幅下跌。截至8月29日，亚洲PX收盘价849美元/吨CFR中国，跌幅1.13%。
• 检修与重启：8月天津石化检修，福海创两套装置延续检修，威联化学重启，行业开工率85.25%，环比+0.47%。
• 基本面驱动：PX产量窄幅回升，供需变动不大，PX-石脑油价差小幅波动至251.79美元/吨。

PTA基本面分析

• 行情回顾：8月OPEC+增产、地缘及关税因素影响，原油走弱，石化产业反内卷及PTA装置计划外损失，价格大幅上涨后回落。截至8月29日，PTA现货价格4740元/吨，基差2601-33元。
• 产能变化：8月PTA开工率74.01%，环比-6.27%，产量598万吨，环比-32.25万吨，同比-23.97万吨。9月台化、惠州等装置重启，预计产能利用率至78%附近。
• 加工利润：前期检修装置重启，需求端变化不大，PTA平衡表去库，加工费小幅走弱至197.77元/吨，环比-29.97元/吨。
• 供需预期：9月检修不足，装置重启，需求变化不大，PTA供需由去库转向松平衡。

MEG基本面分析

• 供需格局：8月初MEG上涨后利好不足，中旬进口减少、库存低位、需求预期升温推动价格反弹，后期受供需影响整理。截至8月29日，张家港乙二醇价格4534元/吨。
• 产能利用率：8月国内乙二醇产能利用率62.85%，非煤制约60.56%，煤制约66.52%。
• 港口库存：截至8月28日，华东主港MEG库存41.32万吨，较8月21日下降8.46万吨。9月预计到港量10.41万吨。
• 加工利润：库存低位，供需去库逻辑仍存，石脑油制乙二醇利润-85.06美元/吨，煤制利润-41.14元/吨。

产业链下游需求端分析

• 聚酯产能：9月传统旺季预期，部分装置重启及新装置投产，聚酯月度负荷上涨预期。
• 长丝短纤：“金九”旺季预期下，生产企业拉涨积极性高，聚酯回暖预期。
• 库存变化：聚酯产销尚可，成品库存压力下降。
• 现金流：聚合成本增加，涤纶长丝报价上调但不及原料涨幅，现金流亏损。
• 织造开工：截至8月28日江浙织造开工率61.98%，环比+1.89%，订单天数12.72天，外贸订单多来自品牌方，内贸聚焦秋冬款，大规模订单仍稀缺。

聚酯产业链基本面总结

• 成本端：8月国际油价下跌，PX供应稳定，需求端PTA装置检修增加，PX价格小幅下跌。
• 供应端：PTA产量8月环比下降，9月重启预期增加；乙二醇8月产量稳定，9月到港量提升不多。
• 需求端：聚酯开工率窄幅波动，9月旺季预期下织造开工改善，但长丝、瓶片存减产预期限制需求。
• 库存：PTA供需去库，乙二醇港口库存低位下降。
• 策略：PTA供需边际由去库转向松平衡，价格重心下移；乙二醇供需持续去库，重心上移。

重点关注

• 贸易争端、能源价格、消息面变化。