聚酯月报：PTA：供需边际转弱，关注TA9-1价差压缩机会 MEG：重回基本面，MEG震荡整理为主

作者：赵婷 内容要点成本端：地缘风险或告一段落，短期旺季需求以及地缘带来的向上弹性仍能支撑油价震荡整理。PX方面，海外装置意外检修叠加合约减量，PX供需基本面向好，维持去库，预计短期PX偏强运行为主。供应端：PTA：7月，新投装置贡献增量及前期检修装置重启，PTA产量回升预期较强。乙二醇：国产量快速提升，进口短期难有明显增量，乙二醇总供应呈增加预期。需求端：逸盛海南、逸盛大连、重庆万凯以及部分短纤工厂计划进入7月后减产、检修，聚酯产能利用率高位下滑预期较强。秋冬订单暂未开启，外贸订单下达量较少，接单情况不佳；内贸方面仅有少量打样订单，多数品牌订单仍未下达，整体来看，淡季影响深入，终端需求恢复有限，后市来看织造行业仍存降负预期。策略：PTA：中东地缘冲突缓解，成本下移，PTA供应有提升预期，终端季节性淡季来临，下游多按需采购为主，聚酯负荷下调，PTA供需有转弱预期，关注PTA9-1价差压缩的机会。乙二醇：成本大幅下移，部分检修装置重启，进口方面伊朗装置陆续重启，需求端聚酯降负，供需有转弱预期，但经过大幅回撤后，短期向下动能有限，预计乙二醇震荡整理为主。重点关注：贸易争端、原油煤炭等能源价格、消息面变化。 数据来源：WIND,隆众 产业链月度重要数据价格变动WTI65.527.78%美元/桶BRENT67.776.06%原油价格662美元/吨价格727.5涨跌-4.75%甲苯涨跌2.75%PX-MX价差139.17元/吨POY价格6050瓶片价格7075涨跌1.09%涨跌1.07%加工利润6050利润105.65利润涨跌0.00%库存17.2开工率80.0429库存变动0.9库存17.29库存变动-0.14 23514 产业链上游分析PTA基本面分析MEG基本面分析聚酯产业链基本面总结产业链下游需求端分析 1.1行情回顾——成本及供需共振，PX偏强运行1产业链上游分析6月上旬全球主要产油国继续增产，国际油价上涨乏力，PX偏弱运行。中下旬，中东地缘冲突下，油市快速攀升，叠加国内华东160万吨及900万吨PX装置计划外降负，需求端PTA开工负荷维持高位，PX单边拉涨。随后地缘局势缓和，PX跟随成本触顶回落。截至6月27日，亚洲PX收盘价在867美元/吨CFR中国，较5月30日上涨25美元/吨。18/119/1 20/1 21/1 22/1 23/1 24/1 25/1ICE布油收盘价02004006008001,0001,2001,40019/1 20/121/122/123/124/125/1石脑油CFR日本3505507509501,1501,3501,5501,750 18/119/1 20/1 21/1 22/1 23/1 24/1 25/1PX-CFR中国数据来源：WIND,隆众 1.2检修装置重启，PX开工率月内回升1产业链上游分析盛虹400万吨PX装置恢复正常运行，前期因重整故障，该装置负荷降低5%附近，富海100万吨PX开始降负运行，即将停机检修，计划检修35-40天，福海创另外一套100万吨PX计划月底停机。国内PX周均产能利用率86.41%，环比上周+0.15%。亚洲PX周度平均产能利用率74.24%，环比-0.33%。606570758085909513 5 7 911131517192123252729313335373941434547495153PX：产能利用率：中国201820192020202220232024 20212025生产企业中金石化东营威联青岛丽东福建福海创惠州炼化大连福佳化浙江石化九江石化盛虹炼化金陵石化 数据来源：WIND,隆众产能装置运行动态1606月中旬降负荷至8成运行200100万吨装置满负荷运行；二期100万吨装置原满负荷运行，于6月26日停车检修1004月中附近，负荷降低1606月10日附近检修一套装置245150万吨装置3月29日检修，6月4日产出合格品1403月下旬一套装置停机9003月25日检修-5月初。5.13-26日，催化剂更换，负荷降低893月15日-5月10日检修4005月重整检修降负荷，6月初恢复60重整检修，负荷略有降低 1.3基本面向好，PX加工费大幅修复1产业链上游分析截止6月27日，PX-石脑油价差收于296.9美元/吨，较5月30日上涨14.09美元/吨。海外装置意外检修叠加合约减量，PX供需基本面向好，维持去库，PX-石脑油价差大幅修复。0102 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12PX-石脑油价差2019202020212023202420250.80.911.11.21.31.41.51.61.71.81220182022 345678910 11 12PX库存/消耗2019202020232024 数据来源：WIND,隆众2021202505010015020025030035040045015/415/1216/817/417/1218/819/419/1220/821/421/1222/823/423/12PX平衡表总需求产量进口进口依赖度 24/825/4 2.1行情回顾——成本推动下，PTA价格重心上移2PTA基本面分析地缘冲突下，原油冲高，抬升PTA成本。PTA继续去库，下游聚酯开工负荷高位，PTA需求支撑尚可，部分PTA装置检修，PTA主力供应商挺市。现货货少利好发酵，PTA现货价格及现货基差一度涨至年内高点。截止6月27日，PTA现货价格在5025元/吨，现货基差在2509+255。4000420044004600480050005200540056005800600024/724/824/924/10 24/11 24/12 25/125/225/3PTA：市场价：华东地区 25/425/525/6-400-2000200400600800100020/120/420/720/1021/121/421/721/10 数据来源：WIND,隆众22/122/422/722/1023/123/423/723/1024/124/424/724/1025/125/4基差 2.2检修兑现，PTA产能利用率小幅下滑2PTA基本面分析PTA周均产能利用率至78.61%，环比-2.94%，福海创停车，新材料重启推迟，国内产量持续下降。6月，台化1#、福海创、嘉兴石化、东营威联等有检修预期，嘉通能源2#、凤鸣3#、逸盛大化1#等装置计划重启，预计PTA产能利用率或将明显提升。13 5 7 911131517192123252729313335373941434547495153PTA：产能利用率201820192020202220232024 20212025企业名称逸盛大化嘉兴石化（桐昆）逸盛新材料恒力石化汉邦石化（华润）虹港石化（盛虹）虹港石化（盛虹）台化兴业东营联合福海创 数据来源：WIND,隆众产能（万吨）备注2252025年4月26日停车，6月5日重启；1502025年6月8日停车,6月17日重启；3602025年6月15日降至5成；2202025年6月中停车2202025年1月6日停车；2502025年5月7日停车,5月22日重启；2502025年6月7日投料，提负中；1202025年4月26日重启，6月10日停车；2502025年6月28日计划停车检修；4502025年6月19日停车检修； 2.3原料PX去库预期较强，PTA加工费或小幅压缩2PTA基本面分析地缘缓和，国际油价暴跌，原料走势低迷，而供应缩量，供需维持紧平衡，PTA加工费大幅上涨。供应小幅增量，终端逐步进入淡季，需求支撑不足，平衡表逐步转向累库，预计下周PTA加工费或小幅下降。606570758085909520/121/122/123/124/125/1PTA加工费与开机负荷PTA：加工费：中国（周）PTA开机负荷5001000150020002500 数据来源：WIND,隆众013 5 7 911131517192123252729313335373941434547495153PTA：现货加工费20182019202020212022202320242025-300-10010030050070090001-22 18/119/102-2203-2204-2205-2206-2207-2208-22TA09-TA015年区间5年均值2409-25012509-2601 05001000150020002500 2.4供增需减，7月PTA供需转向累库2PTA基本面分析7月，上端PX检修尚可，但PTA新装置计划投产，聚酯减产兑现，PTA供需边际趋弱。(100)(50)05010015018/119/120/121/122/1PTA供需差010000020000030000040000050000001020304050607080910PTA仓单数量20192020202120222023 02468101216/123/124/1111220242025101520253035401 数据来源：WIND,隆众17/118/119/120/121/122/123/124/125/1库存天数:PTA:国内23456789101112库需比202020212022202320242025 3.1地缘扰动下，乙二醇涨后回落3MEG基本面分析6月，上旬乙二醇价格维持偏弱，但中旬中东地缘冲突加剧，成本及供应担忧下，乙二醇价格跟随走高。6月下旬中东地缘冲突缓和，乙二醇价格再度快速回落。截止6月27日，张家港乙二醇收盘价格至4340元/吨，华南市场收盘送到价格至4400元/吨。3600380040004200440046004800500024/724/8 24/9 24/1024/1124/12 25/1 25/2 25/3 25/4 25/5 25/6MEG：市场价：华东地区 -400-2000200400600800 数据来源：WIND,隆众01-0201-1301-2402-0402-1502-2603-0803-1903-3004-1104-2205-0605-1705-2806-0806-1906-3007-1107-2208-0208-1308-2409-0409-1509-2610-1410-2511-0511-1611-2712-0812-1912-30乙二醇基差2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度2025年度 3.2检修装置重启下，乙二醇国产量呈增量预期3MEG基本面分析乙二醇总产能利用率60.40%，环比升1.40%，其中一体化装置产能利用率62.34%，环比升1.68%；煤制乙二醇产能利用率57.26%，环比升0.95%。部分一体化装置兑现检修计划，预计6月份乙二醇月产量在153万吨，与上个月产量基本持平，月后期装置重启提速下，整体产量略超前期预期。乙二醇开工率开工率:乙二醇(乙烯法):合计开工率:乙二醇(非乙烯法):合计 装置产能检修计划镇海炼化802024年3月20日开始检修，原计划25年4月重启目前推迟至下半年广西华谊2012月底停车检修，6月20日开始重启新疆广汇403月20日停车至7月底扬子巴斯夫344月7日检修至5月底，6月初出料中化学304月初停车检修，原计划5月重启，目前推迟至7月红四方305月下停车检修恒力1805月上停车检修，6月10日左右重启连云港石化905月底停车检修，持续2个月濮阳206月20日技改检修4个月左右总计524 数据来源：WIND,隆众 3.3伊朗装置陆续重启，后市进口量呈增加预期3MEG基本面分析截至6月30日，华东主港地区MEG港口库存总量48.2万吨，较6月26日减少2.37万吨；较6月23日减少3.54万吨。截至2025年7月3日，国内乙二醇华东总到港量预计在12.84万吨，其中张家港4.24；太仓5.2；宁波0.8；江阴2.6；上海0；