聚酯月报：PTA：供需去库收窄，PTA上涨空间有限 MEG：下游负反馈出现，MEG重心小幅上移

正信期货聚酯月报20250331 作者：赵婷投资咨询编号：Z0016344Email:zhaot@zxqh.netTel：027-68851659 审核：王艳红投资咨询编号：Z0010675 内容要点 成本端：受美联储降息暂缓，关税政策引发贸易争端影响经济与能源需求，欧佩克+增产计划存在变数等影响，油市高波动属性延续。PX方面，国内供应缩量明显，需求端PTA装置虽检修预期集中，但三季度570万吨新增项目存在原料备货可能，国内PX供需矛盾存在缓和预期，预计4月PX-石脑油价差存修复预期。 供应端：PTA：4月，逸盛海南、百宏、四川能投、嘉通能源计划检修，逸盛大化、百宏、台化月内有重启计划，关注待检装置修落地，4月国内PTA产能利用率存修复预期。乙二醇：4月，下游及终端处于消费旺季，聚酯、织造等环节开工仍存进一步提升预期，且多套乙二醇装置存检修计划，乙二醇供需结构存去库预期。 需求端：部分聚酯装置存检修预期，但仪征化纤以及福建经纬装置计划重启，预计下周聚酯产量小幅增加。后续订单连续性欠佳，新单下达预计偏弱，市场对未来需求预期较为悲观，短期内织造行业开工或大致持稳。 策略：PTA：PX进入检修季，PTA供需平衡表维持去库预期，但下游表现不温不火，市场缺乏持续性驱动，预计短期PTA继续上涨空间有限，关注装置动态及原油波动。乙二醇：春检计划下，乙二醇供需有改善预期，但需求端聚酯库存压力偏大，工厂有减产计划，市场对后市供需结构存有担忧，预计短期乙二醇震荡整理，关注春检及下游订单兑现情况，警惕需求端负反馈引发的产业链库存压力传导。 重点关注：贸易争端、原油煤炭等能源价格、消息面变化。 产业链月度重要数据 1 产业链上游分析 2 PTA基本面分析 3 MEG基本面分析 产业链下游需求端分析 4 5 聚酯产业链基本面总结 1产业链上游分析 1.1行情回顾——成本及供给影响下，亚洲PX先跌后稳 本月中上旬国际油价连续下跌，国内多套PX装置检修预期推迟，而需求端PTA工厂停车计划陆续兑现，偏空氛围主导下PX大幅下跌；月下旬，油市反弹，PX成本支撑增强，PX价格步入横盘整理通道。 截至3月28日，亚洲PX收盘价在848.67美元/吨CFR中国，环比2月28日下跌12.33美元/吨。 1产业链上游分析 1.2集中检修季下，供应明显缩量PX周均产能利用率86.04%，环比上周-3.42%。浙石化250万吨PX3月26日停机，大连某工厂停机一套装置，周内扬子石化降负荷，海南炼化负荷提升。 1产业链上游分析 1.3供需变化不大，PX-石脑油价差窄幅波动 截止3月28日，PX-石脑油价差收于202.7美元/吨，较2月28日上涨1.42美元/吨。 PX装置检修计划陆续增加，企业亏损严重，计划外损失增加，预计4月PX-石脑油价差有所修复。 2PTA基本面分析 2.1行情回顾——成本下降且PTA货源充足，PTA价格下跌 3月原油价格一度跌至6个月内的低点，而PX供应充足，跟跌原油，PTA成本支撑减弱。虽3月PTA装置检修较多，但PTA现货仍充足，1-2月PTA累库存较多，弱化了3月去库存的影响。下游需求回升，但聚酯产销整体不旺，需求端未能给与PTA明显的支撑。 截止3月28日，PTA现货价格在4905元/吨，现货基差在2505-5。 2PTA基本面分析 2.2检修仍在进行钟，PTA供应压力不大 PTA周均产能利用率至80.28%，环比+3.42%，同比+3.36%，仪征化纤提升至满负，海伦石化重启，其余装置基本稳定，国内PTA产能利用率大幅提升。 4月，逸盛海南、百宏、四川能投、嘉通能源计划检修，逸盛大化、百宏、台化月内有重启计划，关注待检装置修落地，4月国内PTA产能利用率存修复预期。 2PTA基本面分析 2.3供需缺乏持续驱动，PTA加工费低位维持 本周，PTA平衡表持续去库，聚酯负荷提升，成本端支撑，PTA震荡走强，部分企业进入检修期，本周PTA加工费环比走强。 PX逐步进入检修期，供需维持偏紧格局，PTA供需平衡表处于去库通道，但下游表现不及预期，PTA加工费明显偏弱。 2PTA基本面分析 2.4部分装置计划检修，4月PTA仍有去库预期 4月部分PTA装置计划检修，不会有PTA新装置投产，下游聚酯新装置持续投产中，二季度软饮料进入需求旺季，对聚酯瓶片刚需增加，4月仍有去库存预期。 3MEG基本面分析 3.1供需改善预期兑现不足，乙二醇承压下行 原油及动力煤价格震荡回落，乙二醇成本明显下降，下游聚酯开工回升速度较慢，且乙二醇多套装置重启，乙二醇供需结构改善预期兑现不足，港口库存未出现大幅度下降，月内乙二醇价格震荡下行。 截止3月28日，张家港乙二醇收盘价格至4508元/吨，华南市场收盘送到价格至4550元/吨。 3MEG基本面分析 3.2乙二醇国产开工率存小付下降预期 本周国内乙二醇总产能利用率65.69%，环比-1%，其中一体化装置产能利用率69.2%，环比+3.08%；煤制乙二醇产能利用率59.65%，环比-8.04%。 4月，下游及终端处于消费旺季，聚酯、织造等环节开工仍存进一步提升预期，且多套乙二醇装置存检修计划，乙二醇供需结构存去库预期。 3MEG基本面分析 3.3下游备货需求一般，月内港口库存并未大幅去库 截至3月31日，华东主港地区MEG港口库存总量67.19万吨，较2月27日降低4万吨。截至2025年4月2日，国内乙二醇华东总到港量预计在17.07万吨，较上周计划增加3.96万吨，其中张家港6.37；太仓6.1；宁波2.4；江阴2.2。 3MEG基本面分析 3.4原料表现不一，乙二醇加工利润涨跌均存 下游聚酯负荷提升至高位，供需压力存缓解预期，但终端订单提升不及预期，港口库存累库，乙二醇价格低位反弹，但原料涨跌不一，乙二醇各工艺利润涨跌均存。 石油级乙二醇样本利润为-134.15美元/吨，较上周跌1.15美元/吨，环比跌0.86%。煤制乙二醇样本周平均利润为-167.15元/吨增加127元/吨，环比升43.13%。 4产业链下游需求端分析 4.1需求不及预期，聚酯产能利用率提升至高位 聚酯周均产能利用率91.07%，环比涨0.81%，仪征化纤切片装置检修，海南逸盛装置重启，叠加华西、江南提升负荷，周内聚酯产量小幅增加。 部分聚酯装置存检修预期，但仪征化纤、福建经纬装置计划重启，预计下周小幅增加。 4产业链下游需求端分析 4.2检修装置重启，聚酯产量仍存增加预期 3月，前期检修装置陆续重启，且新装置存投产预期，预计聚酯月度产量将明显增加。 4产业链下游需求端分析 4.3前期重启装置提负，聚酯产能利用率提升 涤纶长丝平均产能利用率为95.5%，环比持平，周内暂无装置变动，涤纶长丝周产量较上周持平。 纤维级聚酯切片产能利用率86.06%，环比上升0.17%；仪征化纤一套20万吨聚酯切片装置进入检修，膜级聚酯切片产能利用率由90.76%降至89.98%。 4产业链下游需求端分析 4.4月内订单不及预期，聚酯产品库存累积 关税扰动明显，订单不及预期，聚酯产品交投气氛清淡，聚酯成品库存高位。 4产业链下游需求端分析 4.5让利促销下，聚酯产品现金流压缩 聚合成本小幅上探，涤纶长丝厂商让利出货，成交重心下移，现金流同步压缩。 4产业链下游需求端分析 4.6春夏季订单下达迟缓，织造开工率提升有限 截至3月27日江浙地区化纤织造综合开工率为63.60%，较上期数据上涨0.96%。终端织造订单天数平均水平为10.75天，较上周上涨0.37天。近期上游涤丝厂商压力逐渐累积，原丝让利出货，下游厂商刚需备货。后续订单连续性欠佳，新单下达预计偏弱，市场对未来需求预期较为悲观，短期内织造行业开工或大致持稳运行为主。 5聚酯产业链基本面总结 成本端：本月中上旬国际油价连续下跌，国内多套PX装置检修预期推迟，而需求端PTA工厂停车计划陆续兑现，偏空氛围主导下PX大幅下跌；月下旬，油市反弹，PX成本支撑增强，PX价格步入横盘整理通道。供应端：PTA：PTA周均产能利用率至80.28%，环比+3.42%，同比+3.36%，仪征化纤提升至满负，海伦石化重启，其余装置基本稳定，国内PTA产能利用率大幅提升。MEG：本周国内乙二醇总产能利用率65.69%，环比-1%，其中一体化装置产能利用率69.2%，环比+3.08%；煤制乙二醇产能利用率59.65%，环比-8.04%。 需求端：聚酯周均产能利用率91.07%，环比涨0.81%，仪征化纤切片装置检修，海南逸盛装置重启，叠加华西、江南提升负荷，周内聚酯产量小幅增加。截至3月27日江浙地区化纤织造综合开工率为63.60%，较上期数据上涨0.96%。终端织造订单天数平均水平为10.75天，较上周上涨0.37天。 库存：PTA：集中检修下，PTA产量缩量明显，聚酯行业负荷提升，PTA平衡表延续去库格局。MEG：截至3月31日，华东主港地区MEG港口库存总量67.19万吨，较2月27日降低4万吨。 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为正信期货研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 谢谢观看 公司地址：湖北省武汉市江汉区ICC大厦A座16楼客服热线：400-700-0068公司网站：https://www.zxqh.net