PTA月报：检修减轻累库压力，PTA驱动仍在成本

检修减轻累库压力，PTA驱动仍在成本 PTA 2025年1月19日 主要结论 供应方面，海伦1#、虹港1#、台化1#及蓬威长期停车，中泰重启后5成负荷运行，福海创降负至5成，YS新材料1#、英力士2#计划检修至1月底，汉邦1月初起停车2个月左右，YS宁波1#计划1月下旬检修，YS海南2#预计2月中旬检修三周，YS大连2#及仪征预计3月份检修。目前来看，1-2月PTA官宣检修计划较多，若上述检修能顺利落实，PTA供应环比将明显缩减，春节累库将低于此前预期，密切关注大厂装置动态。 需求方面，去年11月以来，江浙织造开工逐月回落，但由于出口市场持续火爆，且长丝库存降至低位，聚酯行业负荷虽有所下降，但仍处于近5年来高位，下游对PTA的刚需支撑超预期。随着农历春节假期临近，纺织织造行业陆续放假，终端需求势必快速萎缩，聚酯工厂跟随降负生产，PTA需求端季节性走弱，但考虑长丝低库存及抢出口等因素，1-2月聚酯负荷同比将维持较高水平。 成本方面，揭阳石化1月临时停车，东营、镇海及福佳降负运行，中海油及扬子计划3月份检修，同时1月份印尼2套装置计划外停车，日韩地区多套装置降负或1季度有检修计划。目前来看，国内PX检修不多，但海外计划停车增加，PX进口预计减少，1季度PX供应平衡改善，PXN价差有走扩动力，PTA成本支撑增强，密切关注原油价格驱动。 国信期货交易咨询业务资格：证监许可【2012】116号分析师：贺维从业资格号：F3071451投资咨询号: Z0011679电话：0755-23510000-301706邮箱：15098@guosen.com.cn 综上所述：假期聚酯需求走弱，PTA计划检修较多，基本面供需双减格局，1-2月累库压力减轻，但存量库存偏高，关注节后下游复产。PX供需预期改善，PXN价差有走扩动力，成本端支撑增强，但上行驱动关键在油价。PTA绝对价格继续跟随成本，关注原料走势，建议单边滚动低多思路、关注5/9正套机会。 风险提示：原油价格大跌、检修不及预期。 独立性申明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 一、行情回顾 1月PTA低位震荡上涨。元旦后，下游需求逐步走弱，但PTA供应持续充裕，库存快速累积至历史高位，TA2505合约在4900附近往返波动。之后，地缘因素刺激油价大涨，PX低位快速反弹，成本端驱动走强，叠加大厂官宣检修增多，PTA市场连续震荡上涨，TA2505合约站上5200关口。 数据来源：wind，国信期货 数据来源：wind，国信期货 二、基本面分析 1.官宣检修计划较多，PTA累库压力有望减轻 2024年，国内PTA累计产量为7147.0万吨，同比增长13.3%，尤其下半年产量增长明显，社会库存快速累积。截至2025年1月17日，PTA社会库存约478.9万吨，较去年底增加18.0万吨。 数据来源：卓创，wind，国信期货 数据来源：卓创，wind，国信期货 2024年11月PTA出口显著增长，当月出口量43.2万吨，同比增长60.5%，环比增长42.1%，年内累计出口416.1万吨，同比增长26.4%。从分布来看，PTA出口主要流向土耳其、越南、埃及、阿曼及印度等，CR5占比高达65.9%。预计1季度PTA月度出口维持在30万吨以上，关注后续海外政策风险。 数据来源：卓创，wind，国信期货 数据来源：卓创，wind，国信期货 装置方面，海伦1#、虹港1#、台化1#及蓬威长期停车，中泰重启后5成负荷运行，福海创降负至5成，YS新材料1#、英力士2#计划检修至1月底，汉邦1月初起停车2个月左右，YS宁波1#计划1月下旬检修，YS海南2#预计2月中旬检修三周，YS大连2#及仪征预计3月份检修。目前来看，1-2月PTA官宣检修计划较多，若上述检修能顺利落实，PTA供应环比将明显缩减，春节累库将低于此前预期，密切关注大厂装置动态。 2.假期下游需求走弱，关注节后复产进度 海关数据，12月纺织服装出口280.7亿美元，同比增长11.4%，2024年累计出口3011.0亿美元，同比增长2.8%，较前11月提升0.8个百分点。四季度出口市场明显回暖或与规避美国政府加征关税抢出口有关。相反地，国内纺服零售表现疲弱，11月服装及纺织品零售额为1480.0亿元，同比下降4.5%，1-11月累计零售额为13073.0亿元，同比增长0.4%，显著低于3.5%的社零增速。 数据来源：卓创，wind，国信期货 数据来源：卓创，wind，国信期货 从下游生产看，1月1-15日江浙织机、聚酯平均负荷为64.0%、86.2%，环比去年12月下滑3.8个、1.3个百分点。2024年底聚酯工厂趁原料价格反弹释放涨价预期，终端低位入市集中采购，聚酯成品库存显著去化，目前长丝加权库存处于8.8天的近5年低位。另外，由于下游需求超预期，且没有库存压力，聚酯工厂主动上调销售价格，1月份长丝品种现金流环比改善。 数据来源：卓创，wind，国信期货 数据来源：卓创，wind，国信期货 去年11月以来，江浙织造开工逐月回落，但由于出口市场持续火爆，且长丝库存降至低位，聚酯行业负荷虽有所下降，但仍处于近5年来高位，下游对PTA的刚需支撑超预期。随着农历春节假期临近，纺织织造行业陆续放假，终端需求势必快速萎缩，聚酯工厂跟随降负生产，PTA需求端季节性走弱，但考虑长丝低库存及抢出口等因素，1-2月聚酯负荷同比将维持较高水平。 数据来源：卓创，wind，国信期货 数据来源：卓创，wind，国信期货 3.韩日货源显著回流，亚洲PXN价差低位波动 近期，东营威联降负、广东石化临时停车，PX负荷环比显著回落，但1季度是检修淡季，国内产量预计维持高位。据卓创统计，12月PX产量325.0万吨，同比增长2.9%，环比增长2.9%，2024年累计产量3432.3万吨，同比增长13.9%。 数据来源：卓创，wind，国信期货 数据来源：卓创，wind，国信期货 海外市场亦有降负动作，亚洲地区供应略有收紧，但调油需求处于淡季，美亚跨区域芳烃较少，韩日PX货源大幅回流中国市场。海关数据，2024年11月PX进口97.6万吨，同比增长23.9%，环比增长13.1%，1-11月累计进口854.2万吨，同比增长1.7%。 数据来源：卓创，wind，国信期货 数据来源：卓创，wind，国信期货 由于装置负荷明显下滑，PX产量环比大幅回落，国内PX供应缺口有所扩大，而海外地区生产基本稳定，进而阶段性改善亚洲PX供需平衡表。从裂解价差来看，1月初韩国市场PXN价差一度压缩至140美元附近，但中旬该价差已快速修复至190美元左右。 数据来源：卓创，wind，国信期货 数据来源：卓创，wind，国信期货 装置方面，揭阳石化1月临时停车，东营、镇海及福佳降负运行，中海油及扬子计划3月份检修，同时1月份印尼2套装置计划外停车，日韩地区多套装置降负或1季度有检修计划。目前来看，国内PX检修不多，但海外计划停车增加，PX进口预计减少，1季度PX供应平衡改善，PXN价差有走扩动力，PTA成本支撑增强，密切关注原油价格驱动。 三、结论及建议 供应方面，海伦1#、虹港1#、台化1#及蓬威长期停车，中泰重启后5成负荷运行，福海创降负至5成，YS新材料1#、英力士2#计划检修至1月底，汉邦1月初起停车2个月左右，YS宁波1#计划1月下旬检修，YS海南2#预计2月中旬检修三周，YS大连2#及仪征预计3月份检修。目前来看，1-2月PTA官宣检修计划较多，若上述检修能顺利落实，PTA供应环比将明显缩减，春节累库将低于此前预期，密切关注大厂装置动态。 需求方面，去年11月以来，江浙织造开工逐月回落，但由于出口市场持续火爆，且长丝库存降至低位，聚酯行业负荷虽有所下降，但仍处于近5年来高位，下游对PTA的刚需支撑超预期。随着农历春节假期临近，纺织织造行业陆续放假，终端需求势必快速萎缩，聚酯工厂跟随降负生产，PTA需求端季节性走弱，但考虑长丝低库存及抢出口等因素，1-2月聚酯负荷同比将维持较高水平。 成本方面，揭阳石化1月临时停车，东营、镇海及福佳降负运行，中海油及扬子计划3月份检修，同时1月份印尼2套装置计划外停车，日韩地区多套装置降负或1季度有检修计划。目前来看，国内PX检修不多，但海外计划停车增加，PX进口预计减少，1季度PX供应平衡改善，PXN价差有走扩动力，PTA成本支撑增强，密切关注原油价格驱动。 综上所述：假期聚酯需求走弱，PTA计划检修较多，基本面供需双减格局，1-2月累库压力减轻，但存量库存偏高，关注节后下游复产。PX供需预期改善，PXN价差有走扩动力，成本端支撑增强，但上行驱动关键在油价。PTA绝对价格继续跟随成本，关注原料走势，建议单边滚动低多思路、关注5/9正套机会。 风险提示：原油价格大跌、检修不及预期。 重要免责声明 本研究报告由国信期货撰写，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布及分发研究报告的全部或部分给任何其他人士。如引用发布，需注明出处为国信期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国信期货保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。 报告所引用信息和数据均来源于公开资料，国信期货力求报告内容、引用资料和数据的客观与公正，但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点仅代表报告撰写时的判断，仅供阅读者参考，不能作为投资研究决策的依据，不得被视为任何业务的邀约邀请或推介，也不得视为诱发从事或不从事某项交易、买入或卖出任何金融产品的具体投资建议，也不保证对作出的任何判断不会发生变更。阅读者在阅读本研究报告后发生的投资所引致的任何后果，均不可归因于本研究报告，均与国信期货及分析师无关。 国信期货对于本免责声明条款具有修改权和最终解释权。