金工定期报告：情绪修复未中断，市场或延续震荡磨底

情绪修复未中断，市场或延续震荡磨底 2026年05月30日 证券分析师于明明执业证书：S0600525120002yumm@dwzq.com.cn证券分析师崔诗笛 执业证书：S0600526020003cuisd@dwzq.com.cn证券分析师孙石执业证书：S0600526020001suns@dwzq.com.cn 情绪修复未中断，市场或延续震荡磨底：本周市场宽幅震荡，小盘指数领跌，但衍生品信号延续情绪修复趋势。期权方面，各品种VIX表现稳定，未随指数下跌大幅上行，VIX期限结构已转为近低远高的正向形态，市场情绪持续修复；SKEW整体继续下调，投资者对尾部风险的担忧进一步缓解。期指方面，全市场增仓4.3万张，小盘领跌但IM基差贴水反而明显收窄，与市场情绪呈反向走势，或与场外产品对冲操作有关，大盘基差保持相对稳定。整体来看，当前衍生品指向市场或继续处于震荡磨底阶段，情绪修复进程未中断。 内容摘要 中大盘基差贴水整体扩大：2026年5月29日，我们预估未来一年中证500、沪深300、上证50、中证1000指数分红点位分别为72.59、66.89、47.48、54.37。本周除IM品种外，其他品种合约分红调整年化基差相比上周整体下行、贴水扩大。IC、IF、IH及IM当季合约分红处理过的年化基差分别为-8.41%、-5.59%、-2.19%、-9.71%。 期指市场放量增仓，基差表现分化：本周期指市场整体增仓4.3万张。小盘指数领跌，但小盘期指基差并未跟随市场情绪走弱，呈现反向趋势，其中IM贴水明显收窄，可能与场外产品对冲行为相关；大盘期指基差则相对稳定，显示资金结构分化。IC与IM季月对冲策略受到贴水变动的影响，周度收益分别为0.11%与-0.15%。 指数成分股分红对当前合约基差存在影响：截至2026年5月29日，本周中证500成分股中有54只股票实施分红，股息点指数上升9.06，占指数点位0.11%；沪深300成分股中有29只股票实施分红，股息点指数上升3.61，占指数点位0.07%；上证50成分股中有6只股票实施分红，股息点指数上升3.25，占指数点位0.11%；中证1000成分股中有120只股票实施分红，股息点指数上升8.67，占指数点位0.10%。指数成分股年报分红对当前合约基差存在影响。 情绪修复延续，尾部风险持续缓释：截至2026年5月29日，30日上证50VIX、沪深300VIX、中证500VIX、中证1000VIX分别为20.37、20.36、29.22及26.93，当前VIX水平占2024年以来的分位数分别为64%、64%、68%与51%。本周小盘指数领跌，但各品种VIX表现稳定，未随指数波动大幅调整，市场情绪保持理性；经过近期调整，VIX期限结构已逐步转为近低远高的正向形态，衍生品市场情绪得到持续修复。风险偏度方面，各指数30日SKEW整体继续下调，显示投资者对尾部风险的担忧进一步缓解。本周市场虽有结构性分化，但期权信号延续了边际改善的方向，整体来看，衍生品市场情绪修复进程仍在推进，市场或继续处于震荡磨底阶段。 风险提示：1.本报告中的分析和结论，特别是涉及历史分位数和统计规律的判断，均基于历史数据和特定模型框架得出。历史表现不代表未来，市场结构和投资者行为可能发生根本性变化，存在模型失效和统计规律改变的风险。2.VIX和SKEW反映的是期权市场的即时预期，具有高度的时效性和敏感性。在报告发布后，若出现未被模型覆盖的重大事件，可能导致市场预期瞬间逆转，当前所有基于价格信号的判断均面临失效风险。3.报告中对VIX与SKEW等指标的分析，基于特定市场环境下的常规逻辑。在市场出现极端分化、流动性枯竭或新型交易策略主导时，指标间的常规关系可能发生扭曲，导致对市场情绪的解读出现偏差。 内容目录 1.1.股指期货合约存续期内分红预估.............................................................................................41.2.股指期货合约分红调整基差.....................................................................................................51.2.1. IC合约基差情况...............................................................................................................61.2.2. IF合约基差情况...............................................................................................................71.2.3. IH合约基差情况..............................................................................................................81.2.4. IM合约基差情况..............................................................................................................9 2.期现对冲策略回测跟踪....................................................................................................................10 2.1. IC对冲策略表现.......................................................................................................................112.2. IF对冲策略表现.......................................................................................................................122.3. IH对冲策略表现......................................................................................................................132.4. IM对冲策略表现......................................................................................................................14 3.场内期权系列指数............................................................................................................................15 3.1.期权波动率指数VIX..............................................................................................................153.2.偏度指数SKEW......................................................................................................................16 图表目录 图1：未来一年中证500指数分红点位预测结果...............................................................................4图2：未来一年沪深300指数分红点位预测结果...............................................................................4图3：未来一年上证50指数分红点位预测结果.................................................................................4图4：未来一年中证1000指数分红点位预测结果.............................................................................4图5：IC当季分红调整年化基差与标的指数走势..............................................................................6图6：IC合约持仓额（亿元）与标的指数走势..................................................................................6图7：IC持仓量与成交量（万手）......................................................................................................6图8：IF当季分红调整年化基差与标的指数走势..............................................................................7图9：IF合约持仓额（亿元）与标的指数走势..................................................................................7图10：IF持仓量与成交量（万手）....................................................................................................7图11：IH当季分红调整年化基差与标的指数走势...........................................................................8图12：IH合约持仓额（亿元）与标的指数走势...............................................................................8图13：IH持仓量与成交量（万手）...................................................................................................8图14：IM当季分红调整年化基差与标的指数走势...........................................................................9图15：IM合约持仓额（亿元）与标的指数走势...............................................................................9图16：IM持仓量与成交量（万手）