粕类5月报：供应压力增加 粕类整体下行

第一部分前言概要.................................................................................................................................................2【行情回顾】...................................................................................................................................................2【市场展望】...................................................................................................................................................2【策略推荐】...................................................................................................................................................2第二部分国际大豆基本面情况...........................................................................................................................3一、供应端：美豆新作播种推进良好南美产量整体高位运行..................................................................3二、需求端：美豆需求好转南美出口整体缓慢..........................................................................................5三、综合分析：旧作压力较大新作种植良好..............................................................................................7第三部分国内粕类基本面情况...........................................................................................................................8一、供应压力增加现货整体下行.................................................................................................................8二、压榨利润亏损远期供应不确定增加....................................................................................................10三、供应压力增加盘面整体下行...............................................................................................................11第四部分综合分析与后市展望.........................................................................................................................13一、综合分析.................................................................................................................................................13二、策略分析.................................................................................................................................................14免责声明.................................................................................................................................................................15 供应压力增加粕类整体下行 第一部分前言概要 【行情回顾】 交易咨询业务资格： 证监许可[2011]1428号研究员：陈界正电话：021-65789252邮箱：chenjiezheng_qh@chinastock.com.cn期货从业资格证号：F3045719投资咨询资格证号：Z0015458 本月美豆整体呈现宽幅震荡表现，主要因市场影响因素变动较快，但由于基本面利空压力仍然比较明显并且宏观方面缺乏明显带动，美豆整体价格变化比较有限，整体以宽幅震荡为主。 本月国内豆粕盘面整体呈现一定下移表现，国际以及国内市场压力整体都有增加。期货盘面受到成本端影响，整体下行压力比较明显，现货方面整体库存整体维持低位，但后续大豆供应增加情况下整体压力仍然存在。 本月国内菜粕盘面整体呈现一定下移表现，整体下跌幅度大于豆粕。菜籽菜粕近端压力相对比较有限，加之菜粕需求表现比较一般，整体价格压力相对比较明显，豆粕整体承压情况下菜粕也存在一定压力。 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断得出结论，本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。 【市场展望】 美豆整体压力可能相对比较明显，中长期来看国际大豆基本面可能存在一定支撑，但近端压力相对比较明显，美豆产区天气状况相对比较良好，南美产量维持高位且卖货进度比较一般，预计整体价格存在一定压力。 国内豆粕整体以供需偏宽松为主，近端库存压力比较一般，但后续大豆到港量整体呈现增加状态，并且成交状况良好，大豆压榨量预计有所增加，预计豆粕库存可能有所增加。大豆压榨利润比较一般，远端供应不确定较多。国内菜粕压力相对比较明显，近端整体库存压力比较一般，后续菜籽到港量整体呈现增加状态，压榨量整体也以相对偏多为主，预计供应方面仍然相对偏宽松，需求支撑比较一般，整体菜粕库存压力预计较明显。 【策略推荐】 1.单边：豆菜粕预计整体以宽幅震荡为主，建议整体以偏空思路为主2.套利：MRM09价差扩大3.期权：海鸥看跌期权(以上观点仅供参考，不作为入市依据)。风险提示：产量及天气变化，宏观变化影响。 第二部分国际大豆基本面情况 一、供应端：美豆新作播种推进良好南美产量整体高位运行 美豆旧作库存预计整体仍然维持高位运行，一方面在于此前期初结转库存相对较高，市场供应相对充足，另一方面在于市场需求表现相对比较一般，压榨虽然维持高位运行，但近期受到检修停机影响，压榨量有所下降，加之整体出口检验表现一般，因此总体库存预计仍然维持相对较高水平。最新公布的月度供需报告数据显示，美豆结转库存整体有所下调，主要因需求方面有所好转。总体来看，美豆旧作库存预计仍然以高位运行为主，总体供应相对比较充足。 数据来源：银河期货，USDA 数据来源：银河期货，USDA 美豆新作进入全面种植状态，此前产区天气状况比较良好，因此作物种植进度相对较快。数据显示，截止5月17日当周，美豆新作种植进度67%左右，出芽率32%左右，二者均处于历史同期相对较高水平。在本次月度供需报告中，市场对于种植面积评估延续了3月末所给到的8470万英亩的评估，后续具体面积确定可能要进一步等待调研结果，总体来看，由于今年种植面积增加，美豆产量整体呈现较大幅度增加。对于单产方面评估仍然延续了此前53蒲式耳/英亩的评估，预计2026/27年度美豆产量维持在44.35亿蒲，整体大幅增加。近期产区天气状况良好，供应方面可能呈现明显好转。 粕类5月报 数据来源：银河期货，USDA 数据来源：银河期货，USDA 巴西大豆整体进入收获尾声，产区天气状况良好，收获方面维持相对较好水平。根据CONAB数据显示，截止5月22日当周，美豆种植进度99%左右，处于历史同期较高水平。巴西收获情况相对良好，近期机构普遍上调巴西大豆产量，主要因收获情况良好，总体预估水平在1.8亿吨以上。其中USDA预估巴西大豆产量1.8亿吨不变，包括CONAB在内的其他机构有一定幅度上调，巴西高供应状况维持。从整体卖货进度来看，巴西农户卖货进度处于中性偏低水平，一方面因为产量相对较大，另一方面也因为此前一段时间卖货数量有所减少。近期，巴西卖货压力有所增加，一方面因为此前一段时间卖货进度相对较低，另一方面也因为收获情况相对良好，巴西大豆港口报价整体呈现一定下行表现。 数据来源：银河期货，USDA 数据来源：银河期货，conab 阿根廷大豆收获开始有所加快，数据显示，截止5月21日当周，阿根廷大豆收获进度在74.7%左右，处于历史同期正常水平，但速度整体有所加快。阿根廷大豆收获情况相对比较良好，作物产量整体有所上调。其中布交所预估阿根廷大豆产量上调至5010万吨，较此 粕类5月报 前预估的5000万吨小幅上调，其他机构也有一定上调表现。另外USDA近期预估阿根廷大豆产量仍然维持在4800万吨左右。总体来看，阿根廷产区状况较此前有所好转。供应方面仍然整体以高位运行为主。阿根廷大豆价格整体有所上涨，截止5月22日，阿根廷大豆价格整体维持在432美金/吨左右，较此前有所上涨，市场买货积极性有所增加。总体市场供应状况基本正常。 数据来源：银河期货，布交所 数据来源：银河期货，钢联 二、需求端：美豆需求好转南美出口整体缓慢 美豆4月压榨量呈现一定下行表现，根据NOPA数据显示，截止4月期间，美豆压榨量整体仍然维持在2.11856亿蒲，较上月环比下降6.33%，整体低于此前市场评估结果，美豆压榨量环比下降主要因为维修停机所致，但总体压榨量仍然维持高位。参考USDA公布的3月期间大豆压榨量数据，整体完成情况相对比较良好。本次USDA预估全年大豆压榨量在26.3亿蒲或7160万吨，这意味着后续美豆月均压榨量大概率要维持在570万吨左右水平，近期美豆压榨利润整体仍然处于相对较高水平，压榨方面预计仍然维持较高水平，从近期压榨增速表现来看，后续完成难度并不大。出口方面来看，最近一周美豆出口销售整体略有改善，数据显示，截止5月14日当周，美豆旧作新增出口销售35.1423万吨，较过去几周有所增加，但绝对量仍然处于历史同期中性水平，加之此前几周美豆出口方面表现一般，预计月内美豆出口整体比较一般。最近几周以来，美豆价格整体维持稳定，市场出口方面改善比较有限。预计全月美豆出口仍然缺乏增加。出口检验方面来看，总体相对较好，但主要因此前一段时间美豆出口进度偏慢。本月USDA月度供需报告数据显示，预计25/26年度美豆出 粕类5月报 口量在15.3亿蒲或4164万吨，较上月整体有所