【粕类周报】供应压力增加 粕类整体回落

银河农产品研究员：陈界正期货从业证号：F3045719投资咨询证号：Z0015458 综合分析与交易策略 【综合分析】 本周美豆盘面整体以震荡运行为主，市场影响因素较多。周初在profarmer调研结果显示作物单产良好的情况下，美豆整体表现出一定压力，但是随着美国生柴政策影响以及需求方面的支撑，美豆整体呈现出一定反弹态势。总体来看，在新作种植面积下降的情况下，美豆平衡表呈现明显收紧，虽然当前市场需求可能难以达到月度供需报告所预估情况，但本身价格上也没有太多高估，因此价格支撑仍然比较明显。南美市场总体压力可能略高，一方面源于巴西卖货进度相对偏慢，另一方面也源于阿根廷产量相对较高，豆粕压力相对比较明显，在南美产区压榨利润有所下降的情况下，南美出口方面仍然相对比较充足，近期巴西价格呈现回落态势，总体国际市场压力仍然存在，但回落幅度预计相对有限。 国内豆粕市场仍然以供需偏宽松为主，油厂开机率仍然处于相对较高水平，同时近期提货量表现也比较一般。在大豆后续到港量仍然相对较大且前期市场成交状况良好的情况下，预计豆粕整体仍然以相对偏宽松为主。近期豆粕盘面整体表现出一定回调压力，影响因素比较综合，但成本端压力预计相对有限，整体支撑预计仍然存在。 国内菜粕市场供应有所收紧，菜籽菜粕库存维持偏低水平，油厂压榨量以及供应量均处于偏低水平，由于后续菜籽以及压榨菜粕到港量仍然处于相对偏低水平，价格支撑仍然存在。 【策略】 单边：偏多思路为主套利：M11-1正套，MRM05价差扩大期权：买入看涨期权（观点仅供参考，不作为买卖依据） 目录 第二章核心逻辑分析 1.利多因素继续体现美豆盘面偏强运行 ◼本周以来，美豆盘面继续以偏强运行为主，虽然周初在出现阶段性震荡调整后，盘面有所回落，但整体跌幅相对有限，随后在美豆油大幅上涨以及美豆出口状况良好带动下，美豆盘面呈现较大幅度上涨。 ◼基本面来看，美豆生长状况较前期变化不大，截止8月17日当周，美豆优良率68%，较上周整体持平。过去一周中，美国产区天气整体维持正常，总体降雨量虽然有所下降，但基本处于历史同期正常水平，作物生长受影响预计有限。不过未来一周中，美国产区天气将继续以偏干为主，作物生长预计受影响，在面积整体出现较大幅度下调背景下，后续供应方面可能一定程度受到影响。需求方面来看，美豆出口虽然有所改善，但整体仍然处于相对偏低水平，数据显示，截止8月14日当周，美豆旧作出口净销售-5738吨，较上周略有改善，总体来看，旧作完成难度不大。压榨方面，美豆受近期美豆油回落影响，压榨利润整体有所下行，但整体仍然维持相对高位，近期生柴市场政策变化仍然相对较多，美豆油整体以宽幅震荡运行为主。 ◼总体来看，美豆在种植面积下调后，供需收紧状况整体有所体现，如果后续作物单产继续存在下行可能，则供应紧张情况可能增加，后续不确定性主要体现在美豆出口。 2.需求支撑有限价格继续偏强运行 ◼本周巴西大豆出口价格整体呈现下行态势，其中近月船期跌幅相对较大，普遍跌幅在30美分左右，新作船期跌幅在13美分左右，虽然美豆价格有所上涨，但整体幅度有限，近月整体价格以偏下行为主。阿根廷大豆价格同样以偏下行为主，跌幅略小于巴西豆。整体来看，南美地区大豆价格近期以偏回落为主。 ◼基本面来看，南美地区大豆压力可能略高于以前年份，一方面在于巴西整体卖货进度相对偏慢，虽然从年度整体需求表现来看，巴西大豆出口及压榨均维持在相对偏高水平，但由于今年产量相对较大，因此仍然维持比较高的库存水平，不过由于巴西对于出口需求比较乐观，因此价格仍然以偏强运行为主。另一方面，阿根廷压力可能也同样存在，虽然阿根廷大豆压榨及出口均维持相对偏高水平，但整体豆粕供应压力比较明显，并且今年巴西豆粕供应也相对比较充足，这对于南美地区整体压榨利润也将产生一定影响。因此，总体来看，南美地区压力仍然存在。 ◼南美地区价格主要影响因素仍然在于需求，如果后续中国需求较大范围转向其他地区，则南美可能因为高供应表现出一定压力，但当前价格对于利多体现也比较有限，因此预计价格整体调整幅度也比较有限。 3.盘面明显回落供应压力仍存 ◼本周国内豆粕盘面呈现明显回落，一方面受到巴西大豆价格回落对于成本端的影响，另一方面也因为近端供应压力较大，尤其在近月价格持续偏强运行的背景下，近月盘面呈现明显回落。 ◼基本面来看，本周国内油厂开机率呈现小幅下行，但整体较上周变化不大，仍然维持高开机率，主要因大豆库存维持高位，同时前期市场成交状况良好。提货方面来看，本周豆粕提货环比呈现小幅增加，由于整体豆粕提货量一直处于较高水平，因此整体需求预计变化不大。不过由于当前压榨量一直处于相对偏高水平，预计豆粕库存压力仍然比较明显。后续大豆到港量仍然处于相对偏高水平，加之市场成交状况良好，预计供应压力仍然比较明显，需求方面虽然整体良好但改善相对有限，预计整体仍然以高库存运行为主。本周国内豆粕成交略有增加，盘面回落加深后现货成交量有所增加，市场远期基差成交量同样有所增加，但整体增量相对有限。 ◼近期豆粕回落影响因素较多，成本端上巴西价格回落幅度存在不确定性，但由于美豆进一步深跌空间有限，成本端支撑预计仍然存在。盘面月间价差回落明显加深，在后续供应存在不确定的情况下预计以震荡运行为主。 4.市场变动有限盘面震荡运行 ◼本周菜粕盘面整体呈现震荡运行态势，前期在澳大利亚菜籽影响下盘面呈现较大幅度回落，但随后开始逐步企稳反弹，随后受到豆粕下跌影响，盘面菜粕同样呈现明显回落态势。 ◼基本面来看，国内菜籽菜粕库存整体呈现明显下降，油厂菜籽压榨量处于相对偏低水平，菜粕提货量环比虽然有所增加，但整体提货量仍然处于相对偏低水平。国内颗粒菜粕总库存仍然处于相对偏高水平，市场提货量仍然相对偏低。由于当前豆菜粕价差处于相对偏低水平，同时后续菜籽菜粕数量相对较少，近期国内菜粕提货量呈现下降态势。后续国内菜籽菜粕到港量整体呈现下行态势，供应端将逐步呈现收紧，需求端也有逐步下降可能，菜籽菜粕以及进口菜粕库存预计以低位运行为主。 ◼本周豆菜粕价差继续呈现缩小状态，主要因豆粕回落幅度相对较大，在后续菜粕供应仍然相对偏紧的情况下，预计整体仍将以偏强运行为主。 目录 宏观：汇率&国际海运 巴拿马级货船海运费价格 $/ton ◼作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 ◼免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 陈界正 期货从业证号：F3045719投资咨询证号：Z0015458北京市朝阳区建国门外街道8号北京IFC国际财源中心A座31/33层(100020)Floor 11,China Life Center, No.16ChaoyangmenwaiStreet, Beijing, P.R. China (100020)上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn