【粕类周报】美豆压力增加 粕类震荡回落

银河农产品研究员：陈界正期货从业证号：F3045719投资咨询证号：Z0015458 综合分析与交易策略 【综合分析】 本周美豆盘面呈现明显回落态势，需求端缺乏利好支撑，月度供需报告发布在即，南美产区天气维持良好是近期美豆盘面回落的主要影响因素。虽然近期相关出口方面有所改善，但从整体完成情况来看，出口下调空间较大，并且巴西市场竞争优势仍然相对明显，出口压力仍然存在。南美市场近端压力基本维持正常，虽然整体需求表现良好，但由于产量增幅较大，库存仍然维持高位运行，不过由于整体卖货进度较快，预计后续出口以及压榨量仍将以高位运行为主，价格方面仍有一定支撑。新作方面来看，前期市场普遍对于南美产区天气有一定考虑，但近期产区天气基本维持正常水平，降雨量有所改善，这一定程度使得作物生长前景有所改善，并且巴西播种基本维持正常。不过从当前整体播种完成情况来看，巴西以及阿根廷播种进度都相对偏低，供应压力相对有限。新作平衡表来看，总体供需偏宽松特征仍然明显，在产区天气不出现明显问题的情况下，预计价格压力仍然存在。 国内豆粕盘面有所回落，但整体走势强于美豆，一定程度源于巴西价格整体有所上调，另一方面压榨利润也有一定修复表现。近端在期现价差逐步修复的带动下，盘面呈现一定回落表现。由于当前大豆到港量仍然维持高位，油厂开机率也同样相对较高，总体供应仍然相对比较充足，预计近端压力仍然比较明显。远端盘面受成本端变化影响较大。 国内菜粕盘面同样呈现明显回落态势，市场需求表现比较一般，并且颗粒菜粕到港量以及库存量均维持相对较高水平，近端压力仍然明显。随着后续菜籽到港逐步增加，供应压力仍然存在。 【策略】 单边：建议以偏空思路为主套利：MRM价差扩大期权：卖出宽跨式策略为主（观点仅供参考，不作为买卖依据） 第二章核心逻辑分析 1.月度供需报告发布在即结转库存或有上调压力 ◼本周美豆盘面呈现明显回落态势，美豆出口持续缺乏新信息支撑同时月度供需报告发布在即，加之南美天气状况维持良好，美豆盘面压力明显增加。 ◼基本面来看，美豆需求端表现仍然一般。此前一个月中，美豆4周累积出口量在406万吨，整体处于偏低水平，预计全月出口量在440万吨左右。美豆12月期间出口预计同样没有明显改善，虽然从民间出口商报告来看，过去两个月中对中国出口量在271万吨左右，但预计更多集中在远月，同时美豆较巴西大豆价格仍然缺乏明显优势。整体近端压力仍然明显。压榨方面来看，前期大豆压榨表现比较良好，一方面因为豆粕出口比较良好，另一方面由于豆油表观需求良好，压榨方面仍有一定支撑。预计月内大豆压榨可能呈现小幅回落，但整体仍然维持高位运行。总体来看，美豆当前平衡表仍然相对偏宽松，需求方面可能有一定下调可能。近期市场关于美豆方面变化信息比较有限，价格方面同样维持稳定，预计整体变化有限。 ◼当前美豆市场关注重点可能在于即将发布的月度供需报告，当前市场普遍预估结转库存可能上调，从当前美豆出口情况以及后续出口空间来看，美豆出口方面下调可能性都比较大，短期压榨虽然良好，但仍需进一步观察，预计美豆仍有一定压力。 2.南美播种进度仍然偏慢价格表现较强 ◼本周南美地区大豆价格走势继续维持坚挺，由于美豆价格回落，南美市场普遍有一定挺价表现，巴西报价上调约10美分左右，阿根廷整体价格有所下调，但走势仍然强于美豆。近期南美旧作市场整体卖货进度相对偏慢，一方面缺少买方支撑，另一方面近期南美市场压力也比较有限，农户卖货积极性也相对比较一般，大豆近端市场整体变化有限。 ◼基本面来看，巴西旧作压力预计维持正常水平。一方面，巴西总体需求维持良好，从此前几个月出口来看，同比增速明显，压榨方面增速虽然不及出口，但绝对量仍然维持高位。因此，总体需求有较明显增加。但另一方面来看，巴西旧作产量增加较多，因此当前实际库存仍然处于正常水平。不过，从总体卖货情况来看，进度相对较快，一定程度意味着后续出口或者压榨可能仍将维持相对较高水平。新作方面来看，巴西整体播种进度仍然相对偏慢，并且农户卖货进度处于相对偏低水平，近期产区天气基本正常，影响相对有限。阿根廷旧作压力同样比较有限，从平衡表来看，前期需求表现比较良好，后续供应压力一般。从整体卖货情况来看，压力仍然比较有限。新作播种进度整体处于相对偏低水平，预计价格以偏强运行为主。 ◼近期南美市场影响因素仍然在于旧作供应情况以及新作的产区天气。从当前情况来看，南美需求增量有限，尤其在近期出口比较一般的情况下，预计供应基本充足，后续出现较大上涨可能有限，加之新作产量较高，预计价格仍有压力。 3.豆粕盘面略有回落整体走势强于美豆 ◼本周国内豆粕盘面呈现回落态势，但走势略强于美豆，一方面因为巴西价格有所反弹，另一方面因为大豆压榨利润亏损相对明显，国内豆粕盘面受益支撑。 ◼受盘面回落影响，豆粕现货基差呈现走强态势，期现价差逐步修复。市场现货成交量整体略有增加，逢低补货数量整体有所增加。但远期基差成交量明显减少，市场成交积极性不高。由于近端货源充足，现货压力仍然明显。受当前国内豆粕库存整体维持高位运行影响，本周油厂大豆压榨量呈现下行态势，但提货量下行幅度有限，油厂主动降库压力表现比较明显。近期大豆到港维持高位，并且前期成交良好，预计后续仍有一定供应压力。需求方面来看，总体存栏量仍然维持相对较高水平，需求方面预计同样有一定支撑。从平衡表来看，大豆压榨量低于市场评估结果，豆粕库存仍然继续增加，一定程度反应了市场供需仍然偏宽松的特点。由于后续大豆到港量整体仍然比较充足，预计压力仍然存在。 ◼当前豆粕市场影响因素仍然比较多，一方面成本端变化较大，南美产区不出现明显问题的情况下，美豆可能难言阶段性稳定，另一方面远月供应不确定性仍然存在，但在盘面上也有所反应。近月方面随着期现价差逐步修复，现货宽松可能是市场主要影响因素，预计近端压力仍存。远月方面受成本端影响较大。 4.供应压力仍然明显菜粕盘面回落 ◼本周国内菜粕盘面继续呈现回落态势，整体跌幅相对大于豆粕，供应压力较大是近期盘面回落的主要影响因素，同时豆粕回落较多也有影响。 ◼基本面来看，当前菜粕需求表现仍然比较一般，由于豆菜粕价差仍然维持低位运行，颗粒菜粕提货量仍然相对偏低。供应方面来看，当前颗粒菜粕库存整体仍然维持高位运行，且到港量仍然相对较大，货源比较充足，价格方面仍然表现出比较明显的压力。进口菜籽整体仍然维持低库存运行，油厂普遍停机为主。 ◼当前颗粒菜粕库存仍然维持高位运行，总体压力仍然明显，需求方面表现相对一般，后续供应量仍将呈现高位运行，随着后续菜籽供应增加，预计价格压力仍将存在。 宏观：汇率&国际海运 巴拿马级货船海运费价格 $/ton ◼作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 ◼免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 陈界正 期货从业证号：F3045719投资咨询证号：Z0015458北京市朝阳区建国门外街道8号北京IFC国际财源中心A座31/33层(100020)Floor 11,China Life Center, No.16ChaoyangmenwaiStreet, Beijing, P.R. China (100020)上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn