大豆&粕类周报：美豆收割推进，豆类震荡回落

投资咨询部王明伟投资咨询证：Z0010442联系方式：0575-85226759 目录 一、一周基本面和热点总结二、大豆&粕类观点和策略三、大豆&粕类基本面（供需库存结构）四、粕类市场结构五、技术面分析六、下周关注点 基本面影响因素概览 一周热点： 1.9月美农报数据利多如预期但利多有限，美豆利多出尽后技术性回调。美豆生长天气和黑海谷物运输协议中断风险交互影响，长假期间美豆优良率低位回升，10月美农报或利空，美豆维持震荡偏弱格局。 2.巴西大豆新季大豆播种开始，南美大豆增产压制豆类价格预期，国内10月进口大豆到港量高位回落，现货价格偏弱压制盘面。 3.国内大猪占比低位回升，豆粕需求中秋国庆双节前需求支撑短期生猪价格和豆粕期现价格，但长假过后需求转弱压制价格预期。 4.国内油厂豆粕库存周度环比小幅回落，油厂开机处于低位，供需旺季过去现货价格偏弱，豆类01合约短期跟随美豆走势，但天气炒作具有较大不确定性，追涨杀跌需谨慎。 美国2023年度大豆巡查报告 ✸豆粕观点和策略 1.基本面：美豆长假期间震荡回落，美豆收割进程推进压制盘面和技术性抛盘打压，短期弱势震荡等待美豆收割定产。国内豆粕震荡回落，美豆走势带动和技术性震荡整理，豆粕现货价格短期相对坚挺，需求向好支撑盘面底部。9月进口大豆到港继续回落，加上需求端改善，豆粕库存压力并不大。中性 2.基差：现货4580（华东），基差584，升水期货。偏多 3.库存：豆粕库存80.93万吨，上周70.95万吨，环比增加14.07%，去年同期42.82万吨，同比增加89%。偏空 4.盘面：价格在20日均线下方且方向向下。偏空 5.主力持仓：主力空单增加，资金流出，偏空 6.预期：油厂开机维持高位压制豆类价格上限，但进口大豆到港减少和国内需求良好以及新季美豆产量减少支撑价格。短期美豆天气变数仍存，受美豆走势带动和需求旺季交互影响，国内豆粕短期回归区间震荡。 利多： 1.国内油厂豆粕需求良好，库存短期无压力； 2.九月美农报数据稍利多,美豆产量仍可能小幅下调。 1.国内豆类库存同比增多和国庆后需求进入淡季压制价格预期； 2.宏观经济预期利空，需求端增长放缓； 当前主要逻辑： 市场聚焦美国大豆收割天气影响以及国内需求博弈主要风险点： 1.美豆收割天气变数下美豆产量仍有变化；2.俄乌冲突加剧给大宗商品带来不确定性（下行风险）； ✸菜粕观点和策略 1.基本面：菜粕震荡回落，豆粕走势带动和技术性震荡整理，进口油菜籽到港处于低位支撑价格底部。短期国内油厂菜籽压榨量高位回落，菜粕库存维持低位和期货较现货大幅贴水支撑短期期现价格，国庆后水产养殖进入淡季，加拿大油菜籽丰产预期下期货价格承压。中性 2.基差：现货3630，基差530，升水期货。偏多 3.库存：菜粕库存3.1万吨，上周3.75万吨，环比减少17.33%，去年同期2.8万吨，同比增加10.71%。偏空 4.盘面：价格在20日均线下方且方向向下。偏空 5.主力持仓：主力空单增加，资金流出，偏空 6.预期：菜粕短期回归区间震荡，国庆后菜粕供需两淡，加上豆类走势带动，供需基本面转弱和期货盘面大幅贴水交互影响。 利多： 1.水产养殖需求目前维持旺季，2.油厂菜籽和菜粕库存回落至低位。 利空： 1.国庆过后水产需求将进入淡季 2.加拿大油菜籽维持丰产预期，进口到港年底增多。 市场聚焦国内水产养殖需求和加拿大油菜籽产量预期主要风险点： 1.国内水产养殖需求旺季即将结束（下行风险）； 2.加拿大油菜籽丰产（下行风险）； ✸大豆观点和策略 1.基本面：美豆长假期间震荡回落，美豆收割进程推进压制盘面和技术性抛盘打压，短期弱势震荡等待美豆收割定产。国内大豆震荡回落，美豆走势带动和技术性震荡整理，短期美豆走势带动和国内丰产预期交互影响。中性 2.基差：现货5300，基差203，升水期货。偏多 3.库存:大豆库存449.56万吨，上周476.55万吨，环比减少5.66%，去年同期436.31万吨，同比增加3.04%。偏空 4.盘面：价格在20日均线下方且方向向下。偏空 5.主力持仓：主力多单减少，资金流出，偏多 6.预期：进口大豆到港减少支撑豆类价格预期，国内需求中期向好和美国大豆产区天气变数支撑盘面。短期美豆产量变数和国产大豆丰产预期交互影响，国产大豆增产预期压制盘面上限，但进口大豆到港量高位回落和美豆天气仍有变数支撑盘面底部。 利多： 1.进口油菜籽到港短期处于低位，2.油厂菜籽和菜粕库存回落至低位。 利空： 1.水产需求将进入淡季 2.加拿大油菜籽维持丰产预期，进口到港年底增多。 市场聚焦国内水产养殖需求和加拿大油菜籽产量预期主要风险点： 1.国内水产养殖需求旺季将结束（下行风险）； 2.加拿大油菜籽丰产（下行风险）； ✸豆粕交易策略 o期货：粕类近月期现回归，01合约维持区间震荡单边：M2401短期4000下方震荡偏弱，回落做多为主 o期权策略： 01合约卖出3800看跌期权01合约看涨垂直期权组合 ✸菜粕交易策略 o期货：短期震荡偏弱，中期维持区间震荡 单边：RM2401短期3100下方震荡偏弱，短线或者观望。期货短线区间操作为主 o期权策略： 01合约期权观望 ✸豆一交易策略 o期货：豆一2311合约4900至5100区间震荡单边：A2311短线或者观望。 o期权：观望 三、大豆&粕类基本面（供需库存结构） 1.美豆市场情况分析2.国内豆粕和菜粕产业链情况3.下游需求情况分析 7月1日美豆播种面积缩减超市场预期 美豆周度出口检验环比回升,同比增加 国外大豆供需情况 1.美国9月13日凌晨美农报下调美豆产量如预期，短期盘面利多出尽后技术性调整，美豆生长天气短期仍有变数，支撑美豆价格底部。 2.美国9月暂停加息，但重申年底加息可能性，市场悲观情绪有所改善，宏观层面短期偏多和供应端偏空预期两者交互影响。美豆短期震荡偏弱走势，等待收割开始，美豆天气变化仍是盘面短期走势最大驱动力。 3.市场焦点美国大豆产量预估和俄乌冲突进一步加剧可能性，10月美农报数据预计偏空压制美豆盘面，然后是国内进口大豆到港以及油厂压榨和豆粕需求情况。 2.国内豆粕和菜粕产业链情况 2.1进口大豆（菜籽）到港情况2.2油厂压榨和库存情况2.3豆粕（菜粕）成交情况2.4生猪养殖（水产养殖）存栏情况 进口大豆到港量9-10月继续回落，菜籽10月降至低位 大豆进口成本跟随美豆回落，菜籽进口成本小幅回落。 油厂大豆和菜籽库存小幅回落，进口到港量偏少。 油厂豆粕库存小幅回升，菜粕库存小幅回落。 油厂未执行合同继续回落，下游等待国庆后补库 油厂大豆入榨量回落至低位，菜籽入榨量回落 巴西进口大豆和菜籽进口盘面压榨小幅亏损 国内近期成交维持低位，国庆后预计有一轮补库 供应端小结： 1.国内油厂大豆库存回落，进口大豆到港高位回落，油厂开机回归高位，库存压力不大。豆粕需求旺季过去，现货价格相对偏弱，美豆回落压制国内盘面，国内豆粕短期技术性调整等待美豆进一步指引。油厂菜籽库存回落，进口油菜籽到港量10月进入低位而油厂开机也维持低位，菜粕现货受豆粕走势带动，短期弱势震荡。 2.美国新季大豆生长天气和黑海谷物运输面临中断压力影响近期豆类价格，以及地缘政治冲突影响原油和农产品价格。 3.国内近期生猪价格小幅波动，出栏增加而需求有所改善。国内豆粕跟随美豆震荡偏弱，菜粕受豆粕带动和国庆后需求减少压制价格震荡回落。 生猪存栏7月环比减少0.4%，母猪存栏7月环比减少0.6% 长假来临前，生猪和水产价格小幅波动 国内仔猪价格小幅回落，养殖利润小幅亏损 生猪和水产养殖小结： 1.外购仔猪养殖利润盈利转为小幅亏损，生猪需求短期有所改善，但下游补栏积极性减弱。生猪和母猪存栏7月小幅回落，整体仍处高位。 2.国内水产价格小幅波动，水产需求预期良好，支撑近月菜粕价格，但加拿大油菜籽丰产预期维持，年底进口增多且菜粕需求在国庆后进入淡季压制01期货合约价格预期。 3.需求端关注8至9月的旺季情况，但价格整体由供应端决定。 四、粕类市场结构 ☆豆菜粕基差分析☆豆菜粕价差 豆粕和菜粕现货价格小幅回落，基差高位回落 豆菜粕现货价差收窄，2401合约豆菜粕价差冲高回落 五、技术面分析 豆粕技术面分析： ☆豆粕弱势震荡，美豆走势带动和国内豆粕成交短期转差影响； ☆KDJ指标低位交叉回升，短期技术性震荡整理，指标处于相对中位，短期指向偏弱，美豆走势转弱指引国内盘面。 ☆MACD继续回落，绿色能量放大，短期指向偏空，技术性抛盘打压，但是否会继续回落需等待美豆走势进一步指引。 ☆指标看美豆回落带动国内豆粕震荡偏弱，但短中美豆产量仍有变数支撑盘面，另外俄乌冲突有进一步加剧迹象，其次看进口大豆到港情况和油厂压榨情况等，走势整体仍跟随美豆为主。 豆粕基本面分析： ☆美豆9月美农报数据基本如预期，但利多有限盘面利多出尽后技术性调整，短期围绕美豆产量预估和黑海运输协议博弈，美豆产量预估变数左右盘面。国内豆粕跟随美豆震荡偏弱，10月美豆产量有上调预期压制美豆盘面。 ☆国内进口大豆到港高位回落，油厂开机回归至低位，豆粕库存累库压力有限，豆粕需求旺季过去压制豆粕期货盘面，但盘面高贴水限制跌幅。 ☆美豆短中期受美国大豆生长天气以及宏观经济预期影响，其次是国内进口大豆到港和压榨情况、俄乌冲突等。 菜粕技术面分析： ☆菜粕横盘震荡，豆粕走势带动和技术性震荡整理，国内水产需求维持旺季，进口油菜籽到港低位有所回升，供需短期相对利多支撑盘面； ☆KDJ指标低位交叉后回升，短期形成金叉，盘面横盘震荡，不过指标进入低位区间，美豆回落带动下盘面或继续回落。 ☆MACD高位回落至低位，短期技术性震荡整理，绿色能量收窄，短期已进入低位区间，是否会继续下跌还是反弹需等待进一步指引。 ☆指标看菜粕短期维持震荡，指标进入低位区间，后期走势需等待进一步指引。菜粕需求短期保持良好，但国庆后需求转弱压制远月价格预期。 菜粕基本面分析： ☆菜粕短期供应减少支撑价格，但需求亦进入淡季压制盘面，加上豆粕走势带动短期震荡偏弱。今年加拿大油菜籽小幅减产，而美豆生长天气仍有反复，菜粕短期震荡偏弱中期仍维持震荡格局。 ☆进口油菜籽到港量进入低位，水产需求短期良好中期回落，菜粕价格近强远弱，国庆后水产需求进入淡季压制01期货价格，供需基本面菜粕短期利多中期利空，或会震荡偏弱。 六、下周关注点 ☆最重要：美豆和加拿大油菜籽产量预估巴西大豆种植情况中国进口大豆和油菜籽到港及开机情况 ☆次重要：国内豆粕和水产需求情况，国内油厂库存和下游采购情况 ☆再次重要：宏观和俄乌冲突等 免责声明 本报告的著作权属于大越期货股份有限公司。未经大越期货股份有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、翻版、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。如引用、刊发，须注明出处为大越期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告基于大越期货股份有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见解及分析方法，但大越期货股份有限公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且大越期货股份有限公司不保证所这些信息不会发生任何变更。 本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，大越期货股份有限公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，投资者根据本报告作出的任何投资决策与大越期货股份有限公司及本报告作者无关。 THANKS!