大豆&粕类周报：美豆收割开启，豆类震荡偏弱

投资咨询部王明伟投资咨询证：Z0010442联系方式：0575-85226759 目录 一、一周基本面和热点总结二、大豆&粕类观点和策略三、大豆&粕类基本面（供需库存结构）四、粕类市场结构五、技术面分析六、下周关注点 基本面影响因素概览 一周热点： 1.9月美农报数据利多如预期但利多有限，美豆利多出尽后技术性回调。美豆生长天气和黑海谷物运输协议中断风险交互影响，后期继续关注美豆生长天气和国内需求情况，美豆或维持震荡格局。 2.巴西大豆新季大豆播种开始，南美大豆增产压制豆类价格预期，国内9月进口大豆到港量高位回落，现货价格偏强运行支撑盘面。 3.国内大猪占比低位回升，豆粕需求进入旺季，中秋国庆双节前需求支撑短期生猪价格和豆粕期现价格预期。 4.国内油厂豆粕库存周度环比小幅回落，油厂开机维持高位，供需旺季下现货价格偏强，豆类01合约短期跟随美豆走势，但天气炒作具有较大不确定性，追涨杀跌需谨慎。 美国2023年度大豆巡查报告 ✸豆粕观点和策略 1.基本面：美豆震荡收涨，能源价格上涨和技术性震荡整理，短期弱势震荡等待美豆收割定产。国内豆粕探底回升，美豆走势带动和技术性震荡整理，豆粕现货价格短期相对坚挺，需求向好支撑盘面底部。9月进口大豆到港继续回落，加上需求端改善，豆粕库存压力并不大。中性 2.基差：现货4620（华东），基差758，升水期货。偏多 3.库存：豆粕库存70.95万吨，上周70.76万吨，环比增加0.27%，去年同期47.49万吨，同比增加49.4%。偏空 4.盘面：价格在20日均线下方且方向向下。偏空 5.主力持仓：主力空单减少，资金流出，偏空 6.预期：油厂开机维持高位压制豆类价格上限，但进口大豆到港减少和国内需求良好以及新季美豆产量变数支撑价格。短期美豆天气变数仍存，受美豆走势带动和需求旺季交互影响，国内豆粕短期回归区间震荡。 利多： 1.国内油厂豆粕需求良好，库存短期无压力； 2.九月美农报数据稍利多,美豆产量仍可能小幅下调。 1.国内豆类库存同比增多和国庆后需求进入淡季压制价格预期； 2.宏观经济预期利空，需求端增长放缓； 当前主要逻辑： 市场聚焦美国大豆收割天气影响以及国内需求博弈主要风险点： 1.美豆收割天气变数下美豆产量仍有变化；2.俄乌冲突加剧给大宗商品带来不确定性（下行风险）； ✸菜粕观点和策略 1.基本面：菜粕探底回升，豆粕走势带动和技术性买盘支撑，现货需求良好和进口油菜籽到港处于低位支撑价格底部。短期国内油厂菜籽压榨量高位回落，菜粕库存维持低位和国内水产需求良好支撑短期期现价格，但国庆后水产养殖进入淡季，加拿大油菜籽丰产预期下期货价格承压。中性 2.基差：现货3720，基差605，升水期货。偏多 3.库存：菜粕库存3.75万吨，上周3.3万吨，环比增加12.73%，去年同期3.2万吨，同比增加11.19%。偏空 4.盘面：价格在20日均线下方且方向向下。偏空 5.主力持仓：主力多单减少，资金流出，偏多 6.预期：菜粕短期回归区间震荡，短期供应偏紧格局和需求良好支撑盘面，加上豆类走势带动，但国产油菜籽集中上市和国庆后需求预期减少压制远期价格。 利多： 1.水产养殖需求目前维持旺季，2.油厂菜籽和菜粕库存回落至低位。 利空： 1.国庆过后水产需求将进入淡季 2.加拿大油菜籽维持丰产预期，进口到港年底增多。 市场聚焦国内水产养殖需求和加拿大油菜籽产量预期主要风险点： 1.国内水产养殖需求旺季即将结束（下行风险）； 2.加拿大油菜籽丰产（下行风险）； ✸大豆观点和策略 1.基本面：美豆震荡收涨，能源价格上涨和技术性震荡整理，短期弱势震荡等待美豆收割定产。国内大豆弱势震荡，美豆走势带动和技术性震荡整理，短期美豆走势带动和国内丰产预期交互影响。中性 2.基差：现货5300，基差213，升水期货。偏多 3.库存:大豆库存476.55万吨，上周481.54万吨，环比减少1.04%，去年同期463.26万吨，同比增加2.87%。偏空 4.盘面：价格在20日均线下方且方向向下。偏空 5.主力持仓：主力多单减少，资金流出，偏多 6.预期：进口大豆到港减少支撑豆类价格预期，国内需求中期向好和美国大豆产区天气变数支撑盘面。短期美豆产量变数和国产大豆丰产预期交互影响，国产大豆增产预期压制盘面上限，但进口大豆到港量高位回落和美豆天气仍有变数支撑盘面底部。 利多： 1.美豆进口大豆成本仍旧偏高支撑国内大豆盘面底部； 2.进口大豆到港量9-11月逐月减少。 利空： 1.美豆即将上市，美豆短期利多出尽；2.新季南美大豆增产预期压制豆类价格。 当前主要逻辑： 市场聚焦国产大豆产量预期和进口大豆到港影响主要风险点： 1.国内大豆与进口大豆比价较低（上涨风险）； 2.国产大豆增产（下行风险）； ✸豆粕交易策略 o期货：粕类近月期现回归，01合约维持区间震荡单边：M2401短期4000附近震荡，回落做多为主 o期权策略： 01合约卖出3800看跌期权01合约看涨垂直期权组合 ✸菜粕交易策略 o期货：短期震荡偏弱，中期维持区间震荡 单边：RM2401短期3200下方震荡偏弱，短线或者观望。期货短线区间操作为主 o期权策略： 01合约卖出3000虚值看跌期权 ✸豆一交易策略 o期货：豆一2311合约5000至5200区间震荡单边：A2311短线或者观望。 o期权：观望 三、大豆&粕类基本面（供需库存结构） 1.美豆市场情况分析2.国内豆粕和菜粕产业链情况3.下游需求情况分析 7月1日美豆播种面积缩减超市场预期 美豆周度出口检验环比回升,同比增加 国外大豆供需情况 1.美国9月13日凌晨美农报下调美豆产量如预期，短期盘面利多出尽后技术性调整，美豆生长天气短期仍有变数，支撑美豆价格底部。 2.美国9月暂停加息，但重申年底加息可能性，市场悲观情绪有所改善，宏观层面短期偏多和供应端偏空预期两者交互影响。美豆短期震荡偏弱走势，等待收割开始，美豆天气变化仍是盘面短期走势最大驱动力。 3.市场焦点美国大豆产量预估和俄乌冲突进一步加剧可能性，9月13日美农报数据影响逐渐过去，然后是国内进口大豆到港以及油厂压榨和豆粕需求情况。 2.国内豆粕和菜粕产业链情况 2.1进口大豆（菜籽）到港情况2.2油厂压榨和库存情况2.3豆粕（菜粕）成交情况2.4生猪养殖（水产养殖）存栏情况 进口大豆到港量8-9月高位回落，菜籽9月低位回升 大豆进口成本跟随美豆回落，菜籽进口成本小幅回落。 油厂大豆和菜籽库存小幅回落，进口到港量偏少。 油厂豆粕库存小幅回落，菜粕库存小幅回升。 油厂未执行合同继续回落，下游等待国庆前补库 油厂大豆入榨量回升至高位，菜籽入榨量小幅回升 巴西进口大豆和菜籽进口盘面压榨小幅亏损 国内近期成交维持低位，国庆前预计有一轮采购 供应端小结： 1.国内油厂大豆库存回落，进口大豆到港高位回落，油厂开机回归高位，库存压力不大。豆粕需求进入旺季，现货价格相对偏强，美豆回落压制国内盘面，国内豆粕短期技术性调整等待美豆进一步指引。油厂菜籽库存回落，进口油菜籽到港量9月维持低位而油厂开机也维持低位，菜粕现货受豆粕走势带动，短期维持震荡。 2.美国新季大豆生长天气和黑海谷物运输面临中断压力影响近期豆类价格，以及地缘政治冲突影响原油和农产品价格。 3.国内近期生猪价格小幅波动，出栏增加而需求有所改善。国内豆粕跟随美豆震荡偏弱，菜粕受豆粕带动和国庆后需求减少压制价格震荡回落。 生猪存栏7月环比减少0.4%，母猪存栏7月环比减少0.6% 长假来临前，生猪和水产价格小幅波动 国内仔猪价格小幅回落，养殖利润小幅亏损 生猪和水产养殖小结： 1.外购仔猪养殖利润盈利转为小幅亏损，生猪需求短期有所改善，但下游补栏积极性减弱。生猪和母猪存栏7月小幅回落，整体仍处高位。 2.国内水产价格小幅波动，水产需求预期良好，支撑近月菜粕价格，但加拿大油菜籽丰产预期维持，年底进口增多且菜粕需求在国庆后进入淡季压制01期货合约价格预期。 3.需求端关注8至9月的旺季情况，但价格整体由供应端决定。 四、粕类市场结构 ☆豆菜粕基差分析☆豆菜粕价差 豆粕和菜粕现货价格小幅回落，基差维持高位 豆菜粕现货价差收窄，2401合约豆菜粕价差冲高回落 五、技术面分析 豆粕技术面分析： ☆豆粕弱势震荡，美豆走势带动和国内豆粕成交短期转差影响； ☆KDJ指标低位反复交叉，短期技术性震荡整理，指标处于相对中位，短期指向偏弱，是金叉还是死叉需等待美豆走势指引。 ☆MACD继续回落，绿色能量放大，短期指向偏空，技术性抛盘打压，但是否会继续回落需等待美豆走势进一步指引。 ☆指标看美豆回落带动国内豆粕弱势震荡，但短中美豆产量仍有变数支撑盘面，另外俄乌冲突有进一步加剧迹象，其次看进口大豆到港情况和油厂压榨情况等，走势整体仍跟随美豆为主。 豆粕基本面分析： ☆美豆9月13日美农报数据基本如预期，但利多有限盘面利多出尽后技术性调整，短期围绕美豆产量预估和黑海运输协议博弈，美豆产量预估变数左右盘面。国内豆粕跟随美豆震荡偏弱，关键是美豆产量预估数据和国内油厂需求。 ☆国内进口大豆到港高位回落，油厂开机回归至高位，但豆粕库存累库压力有限，豆粕需求旺季支撑豆粕短期期货盘面。 ☆美豆短中期受美国大豆生长天气以及宏观经济预期影响，其次是国内进口大豆到港和压榨情况、俄乌冲突等。 菜粕技术面分析： ☆菜粕横盘震荡，豆粕走势带动和技术性震荡整理，国内水产需求维持旺季，进口油菜籽到港低位有所回升，供需短期相对利多支撑盘面； ☆KDJ指标低位交叉后回升，短期形成金叉，盘面横盘震荡，不过指标进入低位区间，继续或有技术性反弹。 ☆MACD高位回落至低位后横盘，短期技术性震荡整理，绿色能量收窄，短期已进入低位区间，是否会继续下跌还是反弹需等待进一步指引。 ☆指标看菜粕短期维持震荡，指标进入低位区间，后期走势需等待进一步指引。菜粕需求短期保持良好，但国庆后需求转弱压制远月价格预期。 菜粕基本面分析： ☆菜粕短期需求良好支撑价格，加上豆粕走势带动短期震荡偏弱，国内菜粕供应相对充裕和国庆后菜粕需求减弱压制盘面。今年加拿大油菜籽小幅减产，而美豆生长天气仍有反复，菜粕短期震荡偏弱中期仍维持震荡格局。 ☆进口油菜籽到港量进入低位，水产需求短期良好中期回落，菜粕价格近强远弱，国庆后水产需求进入淡季压制01期货价格，供需基本面菜粕短期利多中期利空，或会震荡偏弱。 六、下周关注点 ☆最重要：美豆和加拿大油菜籽产量预估巴西大豆种植情况中国进口大豆和油菜籽到港及开机情况 ☆次重要：国内豆粕和水产需求情况，国内油厂库存和下游采购情况 ☆再次重要：宏观和俄乌冲突等 免责声明 本报告的著作权属于大越期货股份有限公司。未经大越期货股份有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、翻版、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。如引用、刊发，须注明出处为大越期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告基于大越期货股份有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见解及分析方法，但大越期货股份有限公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且大越期货股份有限公司不保证所这些信息不会发生任何变更。 本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，大越期货股份有限公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，投资者根据本报告作出的任何投资决策与大越期货股份有限公司及本报告作者无关。 THANKS!