美豆收割开启，豆类震荡偏弱 （大豆&粕类周报9.18-9.22）证券代码：839979 投资咨询部 王明伟投资咨询证：Z0010442联系方式：0575-85226759 目录一、一周基本面和热点总结二、大豆&粕类观点和策略三、大豆&粕类基本面（供需库存结构）四、粕类市场结构五、技术面分析六、下周关注点 基本面影响因素概览项目概况驱动下周预期天气美国大豆中西部产区天气短期正常利空美国大豆天气短期仍有变数。中性或偏多进口成本美豆震荡回落，大豆进口成本跟随小幅回落偏空进口成本预计跟随美豆震荡，中性油厂压榨豆粕需求短期良好，油厂压榨量维持高位偏空需求短期良好，油厂开机预计维持高位，偏空成交下游远期备货积极性良好，现货仍随用随买为主偏多市场成交预计表现良好，中性或偏多油厂库存油厂豆粕库存回落偏多上游开机维持高位，油厂库存预计回升，偏空 一周热点： 1.9月美农报数据利多如预期但利多有限，美豆利多出尽后技术性回调。美豆生长天气和黑海谷物运输协议中断风险交互影响，后期继续关注美豆生长天气和国内需求情况，美豆或维持震荡格局。 2.巴西大豆新季大豆播种开始，南美大豆增产压制豆类价格预期，国内9月进口大豆到港量高位回落，现货价格偏强运行支撑盘面。 3.国内大猪占比低位回升，豆粕需求进入旺季，中秋国庆双节前需求支撑短期生猪价格和豆粕期现价格预期。 4.国内油厂豆粕库存周度环比小幅回落，油厂开机维持高位，供需旺季下现货价格偏强，豆类01合约短期跟随美豆走势，但天气炒作具有较大不确定性，追涨杀跌需谨慎。 美国2023年度大豆巡查报告 ✸豆粕观点和策略1.基本面：美豆震荡收涨，能源价格上涨和技术性震荡整理，短期弱势震荡等待美豆收割定产。国内豆粕探底回升，美豆走势带动和技术性震荡整理，豆粕现货价格短期相对坚挺，需求向好支撑盘面底部。9月进口大豆到港继续回落，加上需求端改善，豆粕库存压力并不大。中性2.基差：现货4620（华东），基差758，升水期货。偏多3.库存：豆粕库存70.95万吨，上周70.76万吨，环比增加0.27%，去年同期47.49万吨，同比增加49.4%。偏空4.盘面：价格在20日均线下方且方向向下。偏空5.主力持仓：主力空单减少，资金流出，偏空 6.预期：油厂开机维持高位压制豆类价格上限，但进口大豆到港减少和国内需求良好以及新季美豆产量变数支撑价格。短期美豆天气变数仍存，受美豆走势带动和需求旺季交互影响，国内豆粕短期回归区间震荡。 利多： 1.国内油厂豆粕需求良好，库存短期无压力； 2.九月美农报数据稍利多,美豆产量仍可能小幅下调。利空： 1.国内豆类库存同比增多和国庆后需求进入淡季压制价格预期； 2.宏观经济预期利空，需求端增长放缓；当前主要逻辑： 市场聚焦美国大豆收割天气影响以及国内需求博弈主要风险点： 1.美豆收割天气变数下美豆产量仍有变化； 2.俄乌冲突加剧给大宗商品带来不确定性（下行风险）； ✸菜粕观点和策略1.基本面：菜粕探底回升，豆粕走势带动和技术性买盘支撑，现货需求良好和进口油菜籽到港处于低位支撑价格底部。短期国内油厂菜籽压榨量高位回落，菜粕库存维持低位和国内水产需求良好支撑短期期现价格，但国庆后水产养殖进入淡季，加拿大油菜籽丰产预期下期货价格承压。中性2.基差：现货3720，基差605，升水期货。偏多3.库存：菜粕库存3.75万吨，上周3.3万吨，环比增加12.73%，去年同期3.2万吨，同比增加11.19%。偏空4.盘面：价格在20日均线下方且方向向下。偏空5.主力持仓：主力多单减少，资金流出，偏多6.预期：菜粕短期回归区间震荡，短期供应偏紧格局和需求良好支撑盘面，加上豆类走势带动，但国产油菜籽集中上市和国庆后需求预期减少压制远期价格。 利多： 1.水产养殖需求目前维持旺季， 2.油厂菜籽和菜粕库存回落至低位。利空： 1.国庆过后水产需求将进入淡季 2.加拿大油菜籽维持丰产预期，进口到港年底增多。当前主要逻辑： 市场聚焦国内水产养殖需求和加拿大油菜籽产量预期主要风险点： 1.国内水产养殖需求旺季即将结束（下行风险）； 2. 加拿大油菜籽丰产（下行风险）； ✸大豆观点和策略1.基本面：美豆震荡收涨，能源价格上涨和技术性震荡整理，短期弱势震荡等待美豆收割定产。国内大豆弱势震荡，美豆走势带动和技术性震荡整理，短期美豆走势带动和国内丰产预期交互影响。中性2.基差：现货5300，基差213，升水期货。偏多3.库存:大豆库存476.55万吨，上周481.54万吨，环比减少1.04%，去年同期463.26万吨，同比增加2.87%。偏空4.盘面：价格在20日均线下方且方向向下。偏空5.主力持仓：主力多单减少，资金流出，偏多6.预期：进口大豆到港减少支撑豆类价格预期，国内需求中期向好和美国大豆产区天气变数支撑盘面。短期美豆产量变数和国产大豆丰产预期交互影响，国产大豆增产预期压制盘面上限，但进口大豆到港量高位回落和美豆天气仍有变数支撑盘面底部。 利多： 1.美豆进口大豆成本仍旧偏高支撑国内大豆盘面底部； 2.进口大豆到港量9-11月逐月减少。利空： 1.美豆即将上市，美豆短期利多出尽； 2.新季南美大豆增产预期压制豆类价格。当前主要逻辑： 市场聚焦国产大豆产量预期和进口大豆到港影响主要风险点： 1.国内大豆与进口大豆比价较低（上涨风险）； 2.国产大豆增产（下行风险）； ✸豆粕交易策略o期货：粕类近月期现回归，01合约维持区间震荡 单边：M2401短期4000附近震荡，回落做多为主 o期权策略： 01合约卖出3800看跌期权 01合约看涨垂直期权组合 ✸菜粕交易策略o期货：短期震荡偏弱，中期维持区间震荡 单边：RM2401短期3200下方震荡偏弱，短线或者观望。 期货短线区间操作为主o期权策略： 01合约卖出3000虚值看跌期权 ✸豆一交易策略o期货：豆一2311合约5000至5200区间震荡 单边：A2311短线或者观望。o期权：观望 三、大豆&粕类基本面（供需库存结构）1.美豆市场情况分析2.国内豆粕和菜粕产业链情况3.下游需求情况分析 全球大豆供需平衡表 时间收获面积期初产量产量总供给总消费期末库存库存消费比2014年119097638633214145095604302637929718.432015年120757792973159975291984496617953717.692016年120436795593507215754954798089568719.942017年125115956873436575934984935649993420.252018年1257409993436321460911449499811411623.052019年1232171141163411006205105255109500018.082020年1293909500036881662931152916310014818.932021年1311301001483601186168695177279914219.152022年1360299914236971763466953177210289719.352023年138328102897405310674781553799120982 USDA近半年月度供需报告收割面积 单产 产量(亿蒲式耳）期末库存陈豆出口 压榨巴西大豆（亿吨）阿根廷大豆2023.3863049.542.762.120.1522.21.530.332023.4863049.542.762.120.1522.21.540.272023.586705245.13.3519.7523.11.550.272023.686705245.13.519.7523.11.560.252023.782705243318.5231.560.252023.8827050.942.052.4518.25232023.9828050.141.462.217.922.91.630.48 7月1日美豆播种面积缩减超市场预期 2023年度美国大豆播种和出苗情况日期播种进程去年同期五年均值出苗率去年同期五年均值优良率去年同期5月14日49%27%36%20%8%11%5月21日66%47%52%36%19%24%5月28日83%64%65%56%36%40%6月4日91%76%76%74%54%56%62%61%6月11日96%87%86%86%68%70%59%61%6月18日99%96%95%92%81%81%54%61%6月25日96%90%89%51%61% 2023年度美国大豆开花和结荚情况日期开花率去年五年均值结荚率去年同期五年均值优良率去年同期7月4日24%15%20%4%3%2%50%7月11日39%30%35%10%6%7%51%7月18日56%46%51%20%13%17%55%61%7月25日70%62%66%35%20%24%54%59%8月1日83%77%78%50%41%47%52%60%8月8日90%88%87%66%59%63%49%60%8月15日94%92%92%78%72%75%59%58%8月22日96%96%96%86%83%84%59%57%8月29日91%90%90%58%56%9月6日95%94%94%53%57% 2023年度美国大豆落叶和收割情况日期落叶率去年五年均值收割率去年同期五年均值优良率去年同期8月29日5%5%6%58%56%9月6日16%9%13%53%57%9月13日31%20%25%52%56%9月20日54%39%43%5%3%4%52%55% 美豆周度出口检验环比回升,同比增加 国外大豆供需情况 1.美国9月13日凌晨美农报下调美豆产量如预期，短期盘面利多出尽后技术性调整，美豆生长天气短期仍有变数，支撑美豆价格底部。 2.美国9月暂停加息，但重申年底加息可能性，市场悲观情绪有所改善，宏观层面短期偏多和供应端偏空预期两者交互影响。美豆短期震荡偏弱走势，等待收割开始，美豆天气变化仍是盘面短期走势最大驱动力。 3.市场焦点美国大豆产量预估和俄乌冲突进一步加剧可能性，9月13日美农报数据影响逐渐过去，然后是国内进口大豆到港以及油厂压榨和豆粕需求情况。 2.国内豆粕和菜粕产业链情况2.1进口大豆（菜籽）到港情况2.2油厂压榨和库存情况2.3豆粕（菜粕）成交情况2.4生猪养殖（水产养殖）存栏情况 国内大豆供需平衡表 时间收获面积期初库存产量总供给总消费期末库存库存消费比2013年52759351960089311786161069513.62014年7097.57106951268598245851931305215.322015年6