大豆&粕类周报：美豆天气变数，豆类探底回升

美豆天气变数，豆类探底回升 （大豆&粕类周报9.5-9.9） 投资咨询部 证券代码：839979分析师：王明伟投资咨询证：Z0010442联系方式：0575-85226759 基本面影响因素概览项目概况驱动本周预期天气美国大豆播种天气短期变差利多美国大豆生长天气仍不利。中性或偏多进口成本美豆探底回升，进口成本跟随震荡中性进口成本预计跟随美豆震荡，中性油厂压榨油厂压榨积极性回升，压榨量回升偏空需求预期良好，油厂开机预计维持高位，偏空或中性成交中下游成交双节前放量偏多市场成交预计维持良好，中性或偏多油厂库存油厂豆粕库存回落偏多下游需求基本稳定，油厂库存预计回升，中性或偏空 上周热点： ☆美国大豆探底回升，美国大豆天气变数仍存9月美农报预期下调美豆单产，大宗商品利空预期有所减弱。美豆优良率维持低位，美豆生长天气变数短期支撑美豆价格。短中期两者交互影响，后期继续关注美豆生长天气和宏观层面影响，宏观经济预期偏悲观压制豆类价格上涨空间。 ☆2.巴西大豆出口高位回落，新豆榨利转差影响后续大豆出口。 ☆3.进口巴西大豆到港8月高位回落，国内大豆供应预期充裕加上国储拍卖提升供应压制国内豆类价格上涨空间，但8-11月进口大豆到港继续回落支撑豆类价格底部。 ☆4.国内油厂豆粕库存周度环比回落支撑价格，但主要因为需求短期处于旺季，油厂豆粕成交回升支撑豆粕价格，短期或维持区间震荡格局。 图表 样本国家新冠确诊病例累计数据累计确诊意大利美国巴西阿根廷9月6日21938852967024583454268596802549月7日21951254967545863455058296826589月8日21965248968054823455598596856249月9日21982562968564863456055296887529月10日22000242969095383456385696912549月11日22015248969685243456752596935549月12日22035682970405823457084696956489月13日2204804297095092345747659697763 美国肺炎疫情新增病例维持低位 巴西新冠肺炎疫情新增病例维持低位 全球新冠疫情仍旧严峻o全球新冠肺炎疫情确诊病例累计超过60640万例；现有确诊病例超过1394万例。o美国肺炎疫情确诊病例新增数量维持低位，是否有下一波疫情尚待观察，欧洲疫情有所缓解，但日本疫情严重。o巴西肺炎疫情确诊病例新增数量维持低位，疫情影响尚小。o新冠疫情变异毒株对全球疫情影响逐渐减弱，未来关注是否有新型变异病毒。 一.粕类报告☆一、观点和策略☆二、基本面（库存结构）☆三、市场结构☆四、技术分析☆五、持仓结构 ✸豆粕观点和策略1.基本面：美豆震荡回升， 美农报预计将下调美豆单产吸引技术性买盘支撑。国内豆粕探底回升，短线跟随美豆技术性震荡整理。油厂豆粕库存周度环比回落，近期是豆粕需求季节性旺季，油厂挺价销售现货价格偏强支撑盘面。短期豆粕受美豆走势带动和国内豆粕良好需求影响，盘面维持区间震荡。中性2.基差：现货4650（华东），基差798，升水期货。偏多3.库存：豆粕库存66.54万吨，上周68.9万吨，环比减少3.43%，去年同期103.09万吨，同比减少35.45%。偏多4.盘面：价格在20日均线上方且方向向上。偏多5.主力持仓：主力多单增加，资金流出，偏多6.预期：宏观利空和中国需求减少预期压制豆类价格，但美豆9月生长天气仍有变数支撑盘面，短期美豆天气变数和宏观偏空预期交互影响；受美豆走势带动和供应宽松影响，国内豆粕整体跟随美豆走势，短期维持区间震荡。 豆粕观点•利多因素：•1.国内豆粕需求尚好，油厂挺价现货升水维持。•2.美豆中西部产区生长天气变数。•9月美农报预期下调美豆单产•利空因素：•1.宏观经济预期利空，商品基金抛售大宗商品；•2.8月美农报上调美豆单产•3.国内油厂压榨量低于去年，需求不及预期。•当前主要逻辑：市场聚焦美豆生长天气影响，围绕美豆生长情况和宏观经济预期博弈，南美大豆影响过去，美豆天气不确定性仍在。•主要风险点：美元持续紧缩宏观经济预期转空，俄乌冲突持续和美国大豆产量仍有变数，以及乌克兰农产品出口情况；养殖亏损生猪和禽类补栏不及预期。 ✸菜粕观点和策略•1.基本面：菜粕探底回升，跟随豆粕技术性震荡整理，自身基本面变化不大。国产油菜籽上市后菜粕供应增多，油厂压榨量回升，菜粕库存充裕压制现货价格，但油菜籽进口到港量偏少，俄乌冲突影响葵花粕进口，加上水产需求预期良好支撑国内菜粕价格底部。中性•2.基差：现货3650，基差693，升水期货。偏多•3.库存：菜粕库存2.66万吨，上周3.05万吨，环比减少12.79%，去年同期2万吨，同比增加33%。偏空•4.盘面：价格在20日均线上方且方向向上。偏多•5.主力持仓：主力空单减少，资金流出，偏空•6.预期：菜粕短期维持区间震荡格局，受豆类走势带动，供应偏紧格局改善和需求良好交互影响。 菜粕观点•利多因素：•1.油菜籽进口到港偏少，加拿大油菜籽进口仍旧受限，•2.8-9月水产需求预期良好。•利空因素：•1.豆粕和杂粕替代菜粕比例已经最大化•2.国内油菜籽6月集中上市后短期供应增多，菜粕高库存压制价格•当前逻辑：国产油菜籽上市，菜粕供应改善，但需求预期良好支撑价格。短期关注国内油厂压榨情况和俄乌冲突影响。•主要风险点：水产养殖情况和国内油菜籽产量预估变化以及俄乌冲突 ✸豆一观点和策略1.基本面：美豆震荡回升， 美农报预计将下调美豆单产吸引技术性买盘支撑。国内大豆震荡回落，国产大豆有望丰产压制远期价格，短线技术性调整，但现货升水支撑盘面底部。现货市场国产大豆供需两淡，国储大豆抛储以及国内大豆扩种预期压制远期大豆价格，期货盘面震荡偏弱。中性2.基差：现货6000，基差316，升水期货。偏多3.库存:大豆库存547.48万吨，上周534.61万吨，环比增加2.41%，去年同期665.86万吨，同比减少17.78%。偏多4.盘面：价格在20日均线下方且方向向下。偏空5.主力持仓：主力空翻多，资金流入，偏多6.预期：宏观利空和中国需求减少预期压制豆类价格，但美豆9月生长天气仍有变数，短期美豆天气变数和宏观偏空预期交互影响；国产大豆短期供需两淡，现货升水支撑远月合约价格，短期区间震荡整理。 大豆观点•利多因素：•1.国内大豆供应短期偏紧，•2.市场有价无市，现货保持稳定。•利空因素：•1.国储大豆抛储，供应预期充裕•2.三季度需求疲弱，新季国产大豆扩种明显•当前逻辑：国产大豆供需两淡，9月合约期货期现回归技术性震荡整理。•主要风险点：国储大豆抛储数量情况，新季国产大豆产量预期，美联储加息和鹅乌冲突影响等。 ✸豆粕交易策略o期货：粕类短期区间震荡，中期震荡偏弱o单边：M2301短期3700至3900区间震荡，短期看美豆生长天气指引，以及国内大豆进口和鹅乌冲突影响。o期权： 垂直期权组合 期货短线区间操作为主 ✸菜粕交易策略o期货：短期区间震荡，中期逢低做多o单边：RM2301短期2800至3000区间震荡，短期看进口油菜籽到港和水产投放情况以及美豆走势影响。o期权： 区间下沿买入看涨期权 垂直期权组合 期货短线区间操作为主 ✸豆一交易策略o期货：中期豆一震荡偏弱o单边：A2211短期5700至5900区间震荡，短期看美豆生长天气以及进口大豆到港情况和鹅乌冲突影响。中期看国产大豆种植和产量以及进口大豆替代情况。o期权：无 二、基本面分析•1.美豆市场状况分析•2.油厂进口大豆压榨情况分析•3.下游需求情况分析 全球大豆平衡表时间收获面积期初库存产量总供给总消费期末库存库存消费比2012年109320544522687714191283617335739515.86672013年113084562102831154510523884816257116.10662014年118241618943197765055514269897856218.39912015年120007785993131975247554476847707117.21552016年119837799193499445740794790479603219.84852017年124477950323419945902914913909889320.12282018年1253279860336025760347449095311252122.92412019年1225771125213353476030795038919918819.68342020年126977991883628486200595237199634018.4042 USDA近半年供需报告收割面积 单产 产量(亿蒲式耳）期末库存陈豆出口 压榨巴西大豆（亿吨）阿根廷大豆2022.2872051.444.353.520.522.151.340.452022.3872051.444.352.8520.922.151.270.4352022.4872051.444.352.621.1522.151.250.4352022.5901051.546.403.12222.550.422022.6901051.546.402.82222.552022.7875051.545.052.321.3522.451.490.512022.8872051.945.312.4521.5522.451.490.51 美豆周度出口检验环比回落,同比回升 水产进口受新冠疫情影响 2022年美国大豆播种进程美国大豆播种进程去年同期五年均值出苗率去年同期五年均值优良率去年同期5月1日8%22%13%5月8日12%39%24%5月15日30%58%39%5月22日50%73%55%21%38%26%5月29日66%83%67%39%59%43%6月6日78%89%79%56%74%59%6月13日88%93%88%70%85%74%70%62%6月20日94%97%93%83%90%84%68%60%6月27日99%95%97%91%95%91%65%60% 2022年美国大豆生长情况美国大豆出苗率去年同期五年均值扬花率去年同期五年均值优良率去年同期结荚率去年同期五年均值扬花率去年同期五年均值优良率去年同期7月18日14%21%19%48%61%55%61%59%7月25日26%39%34%64%74%69%59%58%8月1日44%56%51%79%85%80%60%60%8月7日61%70%66%89%90%88%59%60%8月14日74%80%77%93%94%93%58%57%8月21日84%87%86%97%97%97%57%56%8月28日91%92%92%落叶率去年同期五年均值57%56%9月4日94%96%96%10%17%14%57%56% 国内外大豆情况 ☆近期美国大豆中西部地区天气仍有变数，美豆田间巡