【粕类周报】美豆需求端转弱 粕类盘面下行压力增加

核心逻辑分析

美豆需求端数据开始转弱，盘面下行压力增加

• 美豆盘面本周下行压力放大，各合约跌幅约30美分。
• 需求端：出口销售数据（142万吨，同比减少）开始转弱，对中国销售65万吨；压榨数据（19.32亿蒲，同比增加）同样转弱。
• 基差稳定，但市场压力待释放。
• 中期看，需求端转弱趋势持续，若压榨或出口无实质性好转，美豆仍有下行压力。

产区天气良好，压力继续释放

• 巴西大豆价格下行，帕拉纳州下跌4雷亚尔/袋，马托格罗索州下跌1雷亚尔/袋。
• 巴西产区降雨良好，未来一周南部地区降雨减少，中西部仍较高。
• 销售以新作为主，旧作销售少，Anec预估12月出口162万吨（高于此前124万吨）。
• 阿根廷天气转干，播种顺利，压榨量处于历史高位。

现货变化有限，下行压力释放

• 国内豆粕现货变化不大，南方地区受断豆影响开机率低，供应偏紧；北方地区开机正常，供应宽松。
• 豆粕现货基差小幅回落，近月以执行合同为主，远期基差成交量低。
• 需求一般，提货量约148万吨，下游库存增加。
• 供应端偏紧仅是局部短期情况，后续需求关注备货，但到港集中，影响有限。
• 期货盘面大幅回落符合基本面，国际压力释放，国内远期供应增加，压榨利润回落，近月月间价差跌幅受限。

菜粕需求良好，政策扰动仍然存在

• 菜粕现货提货积极性高，提货量6.68万吨。
• 供应宽松，不确定性在后续到港，但提货良好需增加进口，远月缺口明显。
• 长期看菜粕供需偏收紧，市场以使用库存为主。
• 盘面大幅震荡，政策端消息增加，加拿大菜籽产量下调或限制出口，但需考虑菜油出口变化。