【粕类周报】美豆需求端转弱 粕类盘面下行压力增加

银河农产品研究员：陈界正期货从业证号：F3045719投资咨询证号：Z0015458 第二章核心逻辑分析 综合分析与交易策略 【综合分析】 本周，美豆盘面下行压力有所放大，主要因为前期美国旺盛需求开始有转弱表现，虽然周内公布的出口销售数据仍然维持高位，但较前期高点已经开始有明显下行，并且，周内公布的大豆压榨数据也开始有转弱表现。因此，美豆盘面支撑开始有一定走弱。南美地区压力仍然相对较大，一方面，产区天气整体维持良好，有利于大豆生长，后续丰产特征仍然相对比较明显。另一方面，近期产地仍然表现出一定销售压力。加之阿根廷播种推进比较顺利。在此背景下，美豆走势仍然相对偏弱。 国内豆粕盘面同样承压下行，现货市场变化比较有限，南方地区仍然相对偏紧，但其他地区整体维持正常。虽然从大豆压榨量来看，近期供应端略有收紧，但整体数量减少不明显，且后续到港量将有所放大，因此供应端可能相对宽松。而需求端来看，豆粕提货量整体变化不大，后续关注需求改善空间。总体来看，国内豆粕现货市场可能会有一定好转，但驱动比较有限。 菜粕方面，国内菜粕仍然以使用库存为主，当前需求表现整体良好，同时后续菜籽到港量相对偏低，因此菜粕后续可能逐步收紧。当前市场主要变数表现在政策方面的不确定性上，在此背景下，菜粕或以高波动为主。 【策略】 单边：继续以偏空思路对待套利：M59反套期权：看跌海鸥期权为主（观点仅供参考，不作为买卖依据） 目录 第二章核心逻辑分析 1.美豆需求端数据开始转弱盘面下行压力增加 ◼本周以来，美豆盘面下行压力开始明显放大，各合约跌幅普遍在30美分左右。随着近期需求端支撑开始逐步走弱，期货盘面压力也开始有所放大。 ◼基本面来看，本周美国内陆基差以稳定为主，部分地区虽然有小幅回落，但总体仍维持较高水平，市场压力仍有待进一步释放。截止12月12日当周，美豆新增出口净销售142万吨，去年同期199万吨，其中对中国销售65万吨，对其他需求国销售76万吨，其他需求国仍然是美豆的主要进口国。当前美豆出口销售表现良好，但从整体变化来看，已经开始有逐步转弱表现。压榨方面，本周公布的NOPA数据偏弱，11月美国大豆压榨量19.32亿蒲，同比增加2.19%，累积同比增加4.81%，但总体来看，美豆油消费表现比较良好，库存仍以低位运行为主。 中期来看，近期美豆需求端数据表现较好，但开始有一定转弱趋势，一方面，美豆出口销售数据已经有转弱表现，未来一周公布的出口销售数据可以继续进行验证，另一方面，当前美豆压榨在11月期间已经开始有转弱迹象，虽然美豆油消费表现仍然良好，但是后续发展方向存在较大不确定性，随着月底政策调整，生柴消费也有可能出现较大变化。本周美豆盘面下跌也与需求端的变化有一定的同步性。在此背景下，如果美豆压榨或者出口出现实质性好转，后续预计仍有进一步下行压力。 2.产区天气良好压力继续释放 ◼本周，巴西国内大豆价格也同样呈现下行态势。其中，帕拉纳州大豆下跌压力有所放大，较此前一周下跌4雷亚尔/袋左右，马托格罗索州大豆下跌1雷亚尔/袋。大豆价格持续下行反应供应端压力仍在逐步体现。 ◼天气方面，本周巴西产区降雨量仍维持在较好水平，日均降雨量大约在5.06mm左右，与历史均值5.33mm整体差异不大，区域分布来看，南部地区降雨量相对偏低，但中西部地区降雨量仍维持在较高水平。其中，南部地区降雨量3.31mm，历史均值5.08mm，中西部地区降雨量6.61mm，历史均值5.46mm。未来一周，南部地区降雨仍然比较不均匀，南部降雨继续减少，而中西部地区降雨量较大。 ◼基本面来看，在丰产格局较明显的背景下，巴西受仓储以及物流影响，近期销售积极性仍然较高，当前农户销售仍然以新作为主，旧作销售量仍然相对较少。Anec数据显示，巴西12月大豆出口预估162万吨，高于此前预估的124万吨，总体来看，现货端仍然相对偏紧。巴西10月大豆压榨量490万吨，同比增加14.32%，累积同比小幅增加。巴西压力主要体现在新作方面，在压榨没有明显增加的情况下，预计后续巴西压力仍将继续体现。 ◼阿根廷方面，本周产区天气转干，但累积降雨仍然处于历史正常区间，播种推进顺利。当前压榨量也同样处于历史较高水平。 3.现货变化有限下行压力释放 ◼本周国内豆粕现货变化不大，南方地区受断豆影响，油厂开机率仍然偏低，豆粕供应相对偏紧，下游提货难度仍然相对较大。但北方地区相对比较良好，油厂开机变化不大，供应端相对宽松。因此，综合来看，当前国内油厂开机率虽然有所下降，但总量仍然充足。受此影响，本周国内豆粕现货基差呈现小幅回落。由于本周盘面仍然偏弱运行，下游成交积极性不高，近月整体以执行合同为主，同时远期基差成交量也相对偏低。 ◼基本面来看，当前豆粕需求表现仍然比较一般，此前一周国内豆粕提货量大约在148万吨左右，且同时下游库存呈现明显增加，不过此前一周中，豆粕现货基差有所上涨，但总量来看，预计国内需求量仍然缺乏明显增量，供应端偏紧仍然只是局部短期情况。后续需求端增加主要关注备货情况，由于市场各类变数较多，预计后续备货可能有一定增加。不过由于后续到港仍然比较集中，因此豆粕本身基本面影响相对比较有限。但总体来看，现货方面或将以偏紧为主。 ◼期货方面，本周盘面呈现较大幅度回落，基本符合基本面情况，海外压力逐步释放，国内对于远期供应前景增加，盘面压榨利润大幅回落，受此影响，近月月间价差跌幅受限。由于当前国际大豆压力仍在逐步释放，豆粕大方向仍将以偏弱运行为主，但后续跌幅略有放缓。 4.菜粕需求良好政策扰动仍然存在 ◼菜粕现货端继续表现较好，虽然市场成交一般，但提货积极性相对较高。此前一周中，菜粕提货量6.68万吨，处于相对较高水平，由于豆粕提货难度较大，菜粕近期需求有所好转。 ◼基本面来看，菜籽与菜粕总体供应宽松的特点仍然比较明显，不确定性主要体现在后续的到港上。从当前供需数据来看，由于当前提货良好，后续需要增加更多的进口，但是现在远月缺口仍然比较明显。因此，从更长角度来看，菜粕供需相对偏收紧，国内市场将更多以使用库存为主。 ◼本周菜粕盘面呈现较大幅度震荡，关于政策端变化的消息也有所增加。从国际市场来看，由于今年加拿大菜籽产量下调，同时本身压榨维持高位，可能一定程度限制后续出口量，后续或相对偏紧，但同样需要考虑加拿大菜油出口变化。菜粕市场不确定因素仍然较多。 目录 南美气温预测 南美墒情预测 宏观：汇率&国际海运 巴拿马级货船海运费价格 $/ton 需求端 ◼作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 ◼免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 陈界正 期货从业证号：F3045719投资咨询证号：Z0015458北京市朝阳区建国门外街道8号北京IFC国际财源中心A座31/33层(100020)Floor 11,China Life Center, No.16ChaoyangmenwaiStreet, Beijing, P.R. China (100020)上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn