每日精选研报-20260529

2026年5月29日；共30篇 报告目录： 1. 关注国产双抗、ADC等创新分子：2026 ASCO年会摘要总结2. Payment: Shopify with Payment Company's Platform Cooperation - Key Points…3. 2026美国证券化信贷年中展望：更多图片更少文字4. 半导体｜瑞银实证实验室：半导体分销商跟踪 ——全行业景气态势延续5. 亚洲的流动性浪潮II：势头持续增强6. 大中华区半导体 | 亚太区：存储器扩张与华为Tau定律带来双重催化剂7. 伯恩斯坦能源研究：全球原油边际成本调研 ——油价长期中枢研判8. “深耕安徽”专题系列报告之高端装备制造篇：科产融合塑新局，万亿产业向高端9. 2026年电商发展报告10. 汽车出海行业深度报告：汽车出海前景广阔，中国车企份额持续提升11. 海外电力设备巨头财报总结专题：共享AIDC建设机遇，迎行业超级周期12. 中国风干牛肉行业概览：传承古老工艺，品味舌尖之旅13. 汽车半导体周期追踪：2026年第一季度——需求复苏下价格上涨正在进行14. 保险行业研究框架：系列一：保险基础知识15. 传媒行业投资策略：多模态AI：逐光前行，加速进击16. 快递物流上市公司2025年年报及2026年一季报总结：多措并举，稳中有进17. 公募REITs一季报业绩点评：亮点与压力并存，公募REITs如何选18. 全球与中国太阳能电池行业供需贸易统计及分国别出口潜力预测报告2026版 19. 领先的数字银行，增长强劲且盈利；首次覆盖给予买入评级20. 代理型AI会推动苹果估值的下一个拐点吗？目标价上调至380美元21. AI 算力时代的电力心脏22. 壁仞科技（06082.HK）深度研究报告：乘国产替代东风，掌AI算力“芯”篇23. 深度研究弹性体巩固优势，新材料打开成长空间24. 美光科技（MU）：HBM构筑高弹性空间，技术升级叠加扩产共塑份额红利25. 聚焦利润率与回报率：CRWV专题26. 长期协议获得牵引力；目标价上调至1,625美元，每股收益持续远高于100美元27. 日本洞察：美银策略月报——在人工智能、硬件和实物资产时代重新评估日本股市28. 企业在说什么？29. 摩根士丹利全球信用网络广播 - 2026年5月：辩论年中展望30. 年中展望辩论：摩根士丹利全球信用网络研讨会——2026年5月 #1 关注国产双抗、ADC等创新分子：2026 ASCO年 报告摘要 国信证券2026ASCO年会摘要总结显示，国产双抗、ADC等创新药将发布重磅数据，如科伦博泰Sac-TMT、信达IBI363等。恒瑞与BMS达成9.5亿首付款+152亿潜在里程碑的合作，国产创新药全球价值持续兑现。建议关注科伦博泰、康方生物等具备高质量创新能力的企业。 核心观点 ·2026ASCO年会将有多款国产创新药公布数据，涵盖双抗、ADC、TCE等创新分子，包括康方AK112、科伦博泰Sac-TMT等 ·恒瑞医药与BMS达成全球战略合作，获9.5亿美元首付款及152亿潜在里程碑付款，国产创新药全球价值持续兑现 ·建议关注科伦博泰生物、康方生物、信达生物等具备高质量创新能力的企业 ·多款国产创新药临床数据亮眼，如Sac-TMT联合K药一线NSCLC的mPFS达NR，ORR达70.2%，显著优于单药K药 #2 Payment: Shopify with Payment Company's Platform Cooperation - Key Points of Exp… 报告摘要 伯恩斯坦基于Shopify前支付平台合作主管的专家对话，梳理了Shopify支付战略从单伙伴向多供应商编排层的演进，分析了与Adyen、PayPal的合作动态，以及ShopPay的布局逻辑，并给出Adyen跑赢大盘、PayPal持中性评级的投资建议。 核心观点 ·Shopify支付战略正从单伙伴模式转向多供应商编排，自营支付为利润核心，第三方整合收益远低于自营。 ·与Adyen的合作从第三方集成升级为法国等市场的自营支付合作，以解决欧洲企业客户的支付需求。 ·PayPal与Shopify的合作因平台稳定性、欺诈问题未达预期，其价值更多体现在品牌结账按钮而非无品牌处理。 ·ShopPay旨在掌控消费者界面，长期目标是提升支付转换率与议价能力，削弱外部品牌钱包的影响。 ·大型商户收单合作更看重价值而非单纯定价，Adyen虽定价更高仍能获得市场份额。 ·Stripe与Shopify的合作深度绑定，产品路线高度协同，但Shopify正拓展支付冗余与区域覆盖。 #3 2026美国证券化信贷年中展望：更多图片更少文字 报告摘要 摩根士丹利2026年美国证券化信贷年中展望显示，各细分市场表现分化：住房市场价格趋稳，非机构RMBS发行创新高；CMBS基本面改善，SASB或成主流；CLO受AI冲击与监管利好影响；ABS中数字基建具配置价值，消费类需谨慎。 核心观点 ·看好非QM RMBS全资本结构的配置价值，认为其契合需求增长逻辑 ·美国CMBS将跑赢投资级公司债，优先配置SASB及CRECLO优先级产品 ·CLO市场受监管利好支撑需求，但AI冲击或给B级软件债带来再融资压力，建议优先配置优先级份额 ·数字基建ABS具备相对价值，偏好数据中心BBB级及光纤BBB级资产 ·对消费类ABS持谨慎态度，优先配置优质优先级产品 ·美国住房市场价格将趋稳并小幅回升，2026年、2027年同比房价涨幅均为2% #4 半导体｜瑞银实证实验室：半导体分销商跟踪 报告摘要 瑞银实证实验室发布半导体分销商跟踪报告，显示全行业景气延续：整体库存环比降4%，各品类除MPU外均下滑，MPU库存环比涨1%；整体价格环比涨2%、同比涨9%，价格支撑强劲。报告推荐德州仪器、瑞萨电子、意法半导体作为受益复苏标的。 核心观点 ·MCU和MPU库存环比分别降3%、涨1%，渠道去库存有限，行业环境健康 ·整体产品库存环比降4%，晶体管库存降幅最大达9% ·全品类价格环比平均涨2%、同比涨9%，价格趋势向好 ·5月价格同比涨5%，高于4月的4%，部分企业如NXP、英飞凌已实现涨价 ·Microchip库存波动后5月再次下滑，缓解渠道填仓担忧 ·推荐德州仪器、瑞萨电子、意法半导体把握半导体复苏行情 #5 亚洲的流动性浪潮II：势头持续增强 报告摘要 高盛2026年5月报告指出，亚太银行财富与流动性双轮驱动盈利增长，财富业务占营收比提升5个百分点至29%，ROE达38-60%，预计2025-2028年财富管理费复合增速14-17%，同时流动性充裕支撑净息差韧性，重申对渣打、汇丰、星展、华侨银行的买入评级，对大华银行为中性评级。 核心观点 ·财富业务已成为亚太银行盈利核心驱动力，2023-2025年财富管理费复合增速达两位数，占总营收比提升约5个百分点 ·充裕流动性支撑净息差韧性，银行将超额存款配置高收益证券，对冲利率下行压力，2025年渣打、星展仍实现正净利息收入增长 ·中国内地离岸财富需求增长，7300万人群有离岸财富需求，且28%家庭资产为现金，存在较大配置潜力 ·市场已开始定价财富业务表现，财富管理费超预期是新加坡银行财报后股价波动的核心驱动因素 ·主要风险包括中国跨境流动监管收紧、中国家庭财富积累放缓、行业竞争加剧及市场波动 ·给予渣打、汇丰、星展、华侨银行买入评级，目标价分别为HK$242、HK$165、S$68.3、S$25.3，大华银行为中性评级，目标价S$41.7 #6 大中华区半导体 | 亚太区：存储器扩张与华为Tau定律带来双重催化剂 报告摘要 摩根士丹利报告指出，中国晶圆制造设备（WFE）市场因存储和先进制程晶圆厂扩张将快速增长，同时华为Tau定律带来3DIC设备需求机遇，上调纳拉、中微公司、ACMResearch评级与目标价。 核心观点 ·2026-2027年中国WFE市场将分别同比增长15%、18%至480亿、560亿美元 ·长江存储、长鑫存储将加速产能扩张，2028年产能有望分别达100kwpm ·华为Logic Folding技术需混合键合、TSV铜电镀等设备，利好相关半导体设备商 ·上调纳拉目标价至818元人民币、中微公司至550元人民币、ACM Research至90美元 ·中国半导体设备本土替代进程加速，本土厂商市场份额将持续提升 #7 伯恩斯坦能源研究：全球原油边际成本调研 ——油价长期中枢研判 报告摘要 伯恩斯坦调研全球50大非OPEC（不含独联体）油气公司2025年原油边际成本同比降2%至69美元/桶，预计2026年升至77美元/桶，行业净收入盈亏平衡点为50美元/桶，长期油价合理估值为75美元/桶，当前油价或低估油气股。 核心观点 ·2025年全球非OPEC原油边际成本同比降2%至69美元/桶，2026年预计升至77美元/桶 ·行业净收入盈亏平衡点为50美元/桶，2025年行业ROACE为10%，符合长期资本成本 ·行业储备替代率超100%但储备寿命降至10.4年，为20年新低 ·长期油价合理估值为75美元/桶，高于当前60个月远期价格70美元/桶 ·当前油价或低估油气股，长期边际成本较远期油价高约5美元/桶 #8 “深耕安徽”专题系列报告之高端装备制造篇 ：科产融合塑新局，万亿产业向高端 报告摘要 国元证券报告指出安徽高端装备制造已形成“双核多基地”格局，2024年营收1.21万亿，高端装备占比47%。报告构建科产融合模型，提出投资者应关注核心资产与新兴赛道，企业需攻坚底层技术，政府要优化布局与资本供给。 核心观点 ·安徽高端装备制造形成“双核多基地”产业格局，2024年营收1.21万亿，高端装备占比47% ·科产融合模型以“科技创智拉力”“产业场景推力”为双轮，依托三大支撑平台 ·建议投资者关注工业机器人、工程机械等核心标的，前瞻布局低空经济、人形机器人赛道 ·企业需攻坚“卡脖子”技术，深化产学研协同转化 ·政府应优化空间布局，扩容高端装备制造母基金，精准投向前沿赛道 #9 2026年电商发展报告 报告摘要 星图数据2026年电商发展报告回顾2025年行业情况，指出电商进入存量博弈期，AI与即时零售成竞争核心，消费呈现质价比与情绪溢价分化、内行主义与健康前置趋势，同时梳理各平台战略调整，并分析行业机遇与挑战。 核心观点 ·电商行业进入“AI原生+即时零售”深水整合期，竞争转向技术基建与履约壁垒双重竞争·消费逻辑从“消费降级”转向“精准消费”，呈现“质价比驱动日常，情绪驱动高溢价”特征·消费者从被动接收信息转变为主动研究的“内行者”，信任专业测评大于博主人设·健康消费从“事后治疗”转向“事前预防”，主动进行全生命周期数据化健康管理·各平台逐步退出社区团购，多多买菜一家独大·跨境电商成为头部平台新增长曲线，国内运营经验与供应链能力向外输出 #10 汽车出海行业深度报告：汽车出海前景广阔，中国车企份额持续提升 报告摘要 西部证券2026年5月发布汽车出海深度报告，指出中国汽车出海景气度高，2021-2025年出口销量持续增长，2026年1-4月仍维持高增速。报告分析了海外主要可触达市场情况，认为中国车企出海机遇在于新能源转型政策、能源危机催化、规模优势及本土化布局，推荐奇瑞、吉利等车企。 核心观点 ·2021-2025年中国汽车出口销量持续增长，2026年1-4月增速仍超60%，五大车企2026年海外销量目标合计520万辆，同比增31.4%。 ·海外可触达市场2025年合计销量约2949万辆，新能源销量488.9万辆，渗透率16.6%，同比提升4.2pct。 ·中国车企出海机遇包括多国新能源政策支持、能源危机催化需求、新能源领域规模优势及海外市占率提升空间。 ·推荐在海外布局多年的奇瑞、吉利、长城，与