Morning Insight: May 28, 2026

Morning Insight:May 28, 2026 LinlinGaoCertification：Z0002332gaolinlin@gtht.com Yu Chen Wu (Contact)Certification：F03133175 wuyuchen@gtht.com 主体部分 炼焦煤和焦炭：炼焦煤和焦炭市场可能正进入周期性复苏阶段，因为事件驱动的供应中断与历史性的低迷估值相吻合。此前，看跌情绪主要是由政策重点将转向供应保障的预期所驱动，尤其是在动力煤价格急剧上涨之后，以及在那之前，在通常强调生产稳定的夏季需求旺季到来之前。然而，在5月22日山西长治发生重大安全事故后，市场对生产和安全监管的预期已从根本上得到了重新评估。该事件可能会引发主要产煤地区安全检查的再次收紧，可能导致炼焦煤产量出现显著减少。在不同的政策和执行情景下，我们估计国内炼焦煤产量可能每天下降约7万至12万吨。鉴于钢铁产量保持韧性以及下游需求相对稳定，因此市场供需平衡可能因此从过剩转向趋紧状态。 与此同时，市场估值依然相对宽松。尽管近期有所反弹，焦煤期货持续交易在现货仓单交割成本大约100元/吨的贴水，表明期货价格尚未完全反映潜在的供应端收紧。因此，基本面供需动态的改善以及投机性头寸的回归，可能继续支撑焦煤更强的短期价格前景。 以及焦炭市场。 PVC：短期预计将反弹，而中期前景仍将区间运行。 整个五月，PVC市场持续承压，主要由于库存持续高企且下游需求反馈疲软。然而，煤炭价格上涨正日益为市场提供成本支撑。近期，由于内蒙古的调峰生产措施导致供应中断，电石价格持续上涨，同时行业盈利能力低也促使生产商加大减产力度并增加检修活动。因此，基于电石的PVC生产成本有所上升。 与此同时，供应端的维护计划表明，市场在短期内可能难以持续下跌。从国内供需角度来看，PVC开工率持续下降，电石法生产商正逐步进入季节性检修期，而乙烯法PVC生产商的开工率已降至约46%。中东地缘政治紧张局势持续得越久，乙烯法生产的供应中断可能持续的时间就越长。在这种情况下，仅靠电石法PVC的产量可能不足以弥补乙烯法产量减少造成的供应缺口。因此，预计PVC库存将在9月份之前继续呈现去库存趋势。 总体而言，成本端支持可能推动估值从之前低迷的价格水平回升。然而，未来PVC市场的核心问题仍在于供给端。在需求疲软的背景下，为缓解库存压力，持续减产可能仍将必要。如果需求端疲软导致去库存速度慢于预期，整个产业链的盈利能力可能仍难以出现显著改善。 持仓量 来源：iFind，国台金期货研究 来源：iFind，国台金期货研究 新闻要点： 根据官方数据显示，中国主要工业企业在1月至4月期间利润同比增长了18.2%，超过了第一季度15.5%的增长率。 国家统计局数据显示，年主营业务收入至少达2000万元人民币（约合293万美元）的工业 firms，前四个月合计利润达2.44万亿元人民币。 国家统计局数据显示，仅4月份，主要工业企业的利润同比增长了24.7%。 （来源：新华社） 2.周一晚上8点21分，中国南方电网的电力负荷激增至历史最高点，比上次记录高出183万千瓦，并打破了一个六年来的模式，即年度峰值通常出现在六月或七月。 该公司为广东、广西、云南、贵州和海南供电。这一前所未有的激增标志着这些地区经济结构的升级。 该公司配电中心经理李志勇将这波早期上涨归因于中国南方地区反常的早高温、工厂满负荷运行和家庭消费增长。 根据李先生的说法，先进制造业和新能源行业目前实行24小时不间断运营，而数据中心和夜间电动汽车充电则重塑了需求模式。 电网已采取一系列措施确保稳定供应，例如进一步挖掘可再生能源发电的潜力，并清理跨省电力共享的输电走廊。（来源：新华社） 根据官方通知，中国当局已启动面向各类规模企业的整合与配对活动。 周三发布。 该活动被命名为“2026‘百企千企’活动”，旨在根据通知，扩大大型企业与中小型企业（SME）之间的交流与对接渠道。活动将整合知识产权服务机构、高校、科研机构及金融机构的资源，为企业搭建一个综合平台，以促进企业间的交流、展示各自优势、获取服务并达成合作协议，从而帮助更多中小企业融入大型企业的创新链、产业链及供应链，并培育一个面向各类规模企业的协同、高效、深度融合、顺畅的创新生态系统。 活动期间将举办多项主题活动，例如针对机器人、服务器和人工智能终端等关键领域的专场配对会。 本次活动由工业和信息化部、国家发展和改革委员会、国务院国有资产监督管理委员会、国家知识产权局及全国工商业联合会联合主办。 相关主管部门需加强跨部门 该通知补充说，要完善协调机制，提前收集大型企业的需求，以实现市场主体之间的精准匹配。(来源：新华社) 国泰君安期货有限公司（以下简称“公司”）经中国证券监督管理委员会批准（批准文号：[2011]1449号），具有从事期货市场投资咨询业务的资格。 本报告所载观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本报告不针对任何地区、国家、城市或其他法律管辖区，亦无意违反任何相关法律法规。由于难以限制对本报告的访问，我们对此可能造成的任何不便深表歉意。如果您并非国泰君安期货的客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收本公司提供的任何相关信息。本报告不构成对任何具体业务活动的推荐，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议。本公司不视本报告的接收人为本公司的自动客户。请根据您自身的风险承受能力做出投资决策，并独立承担相应的投资风险。请勿依赖本内容进行具体的投资操作。 分析师声明 本报告的作者持有中国期货业协会颁发的期货投资咨询从业资格或具备同等专业能力。作者致力于确保本报告独立、客观、公正。本报告仅反映作者的各种假设、见解和分析方法。本报告中的观点不代表公司及其任何子公司或关联公司的观点。特此声明。 免责声明 本报告信息来源于公开可获取的资料，但公司不保证此类信息的准确性、连贯性或可靠性。本报告包含的研究、观点及预测反映了公司发布本报告时的判断。报告中所分析的标的期货价格可能波动，且过往业绩不应被视为未来表现的指标。由于应用了不同的假设和基准，或由于采用了不同的观点和分析方法，在不同的时间范围内，公司可能会发布与本报告所包含的研究、观点及预测不同的报告，而无需任何特别事先通知。公司不保证本报告包含的信息保持最新。公司可能未经事先通知即修改本报告包含的任何信息，投资者应自行关注相关的更新或修改。 本报告中提到的研究服务可能不适合个人客户，也不构成对客户的私人咨询建议。客户应考虑本报告中任何观点或建议是否适用于其具体情况。本报告中的研究或观点在任何情况下均不构成对任何个人的投资建议。公司、其雇员或关联实体在任何情况下均不向投资者承诺保证利润、与投资者分享投资收益或对任何个人使用本报告内容所遭受的直接或间接损失或其他任何损失承担任何责任。投资者必须清楚，基于本报告所做的任何投资决策均与公司、其雇员或关联实体无关。市场存在风险，投资决策应谨慎做出。投资者不应将本报告作为做出投资决策的唯一参考，也不应将本报告视为其自身判断的替代品。在做出任何投资决策前，如有必要，投资者必须咨询专业人士并审慎决策。 版权声明 本报告的版权完全归公司所有。未经书面许可，任何机构或个人均不得以任何形式复制、摘录、出版或引用本报告。如获得公司同意引用或出版，必须在使用范围内，并以“国泰君安期货研究所”注明出处，同时提示使用本报告的风险。任何违背本报告原意的引用、删节或修改均属禁止。若本报告由公司以外的个人或机构（以下简称“此类个人或机构”）传播，此类个人或机构对此传播行为负全部责任。通过此类途径获得本报告的投资者应直接联系此类个人或机构以获取更详细信息或进行本报告中提及的期货相关交易活动。本报告不构成公司向此类个人或机构的客户提供的投资建议，公司、其雇员或关联实体对本报告中提及的期货相关交易活动，或因使用本报告或其内容而导致的此类客户任何损失概不负责。 除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标志和标志均归国泰君安期货所有或已获得法律授权使用。未经国泰君安期货或商标所有者书面许可，任何个人或机构均不得使用这些商标、服务标志或标志。