2025年报及2026年一季报点评

其他装饰材料2026年05月28日 伟星新材（002372）2025年报及2026年一季报点评 强推（维持）目标价：12.28元当前价：9.87元 业绩阶段性承压，分红稳定 事项： 华创证券研究所 ❖2025年公司实现营业收入53.82亿元，同比下滑14.12%；归母净利润/扣非归母净利润7.41/6.84亿元，同比下滑22.24%/25.37%。2026年一季度实现营业收入8.13亿元，同比下滑9.20%；归母净利润1.19亿元，同比增长5.08%。 证券分析师：单戈邮箱：shange@hcyjs.com执业编号：S0360522110001 评论： 证券分析师：杨航邮箱：yanghang@hcyjs.com执业编号：S0360525090001 ❖业绩持续承压，PVC产品毛利率提升。1）2025年公司营收、归母净利润同比下滑14.12%、22.24%，主要系市场整体需求下降、竞争加剧等因素影响而销售整体承压所致。公司全年管道产品销售量/生产量为26.64/26.88万吨，较2024年同比减 少11.32%/11.12%；管道 产品整 体毛利 率 达43.60%，同比减少0.44pcts。2）公司全年毛利率/净利率为40.98%/13.64%，同比-0.74/-1.68pcts。分产品看，PPR/PE/PVC系列产品营收分别为24.92/11.67/7.50亿元，同比减少15.20%/18.00%/9.40%； 毛利 率 分 别 为54.92%/30.23%/26.83%， 同 比-1.55/-1.17/+5.08pcts。 证券分析师：许常捷邮箱：xuchangjie@hcyjs.com执业编号：S0360525030002 公司基本数据 ❖期间费用率上行，产业链议价能力增强。1）2025年公司期间费用率为23.56%，同比增加1.39pcts；销售、管理、研发、财务费用率分别为15.23%、5.28%、3.23%、-0.19%，分别同比+0.10、+0.59、+0.17、+0.53个百分点，其中管理费用率因日常运营等支出相对固定，未随营收规模同比例下滑而提高。2026一季度公司期间费用率增加2.18pcts至27.64%，其中销售、管理、财务费用率分别+1.28、+0.80、+0.10pcts，研发费用率同比持平。2）截至2025年末，公司经营性现金流净额为11.78亿元，同比小幅提高2.70%。公司全年收现比/付现比分别为111.50%/98.20%，较2024年同比+2.89/-3.53pcts，产业链议价地位逐步增强。 总股本(万股)159,203.80已上市流通股(万股)147,085.78总市值(亿元)151.40流通市值(亿元)139.88资产负债率(%)21.59每股净资产(元)3.1412个月内最高/最低价12.58/9.51 ❖分红稳定，管理层经营信心进一步彰显。公司2025年中已实施每10股派发现金红利1.00元（含税），共计派发1.57亿元；年度利润分配预案为每10股派发现金红利3.50元（含税），预计派发5.50亿元。公司全年累计分红总额预计为7.07亿元，占归母净利润比重达95.49%，高额分红有力彰显公司积极回报股东愿景与充足经营信心。 ❖投资建议：行业竞争加剧，公司当前工作重点为聚焦零售业务基本盘、全面提升市占率，我们预计公司2026-2028年EPS为0.53/0.57/0.63元，对应PE各为18x/17x/15x。对标地产链与部分消费品龙头，结合需求、经营质量、成长性、分红等因素，给予伟星新材2026年23xPE，目标价12.28元/股，维持“强推”评级。 相关研究报告 《伟星新材（002372）2025年一季报点评：Q1业绩承压，期待内需政策加码》2025-05-16 ❖风险提示：原材料价格波动加大，新业务拓展不及预期，市场竞争加剧，下游需求不及预期。 附录：财务预测表 房地产及建筑建材组团队介绍 房地产及建筑建材组组长、首席分析师：单戈 中国人民大学风险管理与精算学博士，4年地产研究经验，曾任职于农银理财子、国泰君安证券研究所，2022年加入华创证券研究所。 分析师：许常捷 同济大学建筑与土木工程硕士，2年地产研究经验，曾任职于华润置地，从事房地产投资（涉及住宅、租赁住房、商办综合体等），2022年加入华创证券研究所。 分析师：杨航 上海财经大学学士，浙江大学硕士，2023年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所