铜早报：短期看多，中长期看多

核心观点与关键数据

• 宏观与行业消息：秘鲁3月铜产量同比增加3.8%，1-3月累计产量同比增加3.3%，但大型矿山复产慢于预期，铜矿原料紧张格局延续。
• 盘面：沪铜主力合约收盘价104760元/吨，涨跌-0.19%，成交量减少。
• 供应：
  • 矿端：TC/RC持续恶化，新增供给释放偏慢，铜矿原料紧张。
  • 废铜：日本收紧废料出口，国内“反向开票”政策推进，合规废铜流通资源趋紧，局部精废倒挂。
  • 冶炼：中国停止硫酸出口，智利浸出铜生产受扰动；非洲铜带对中东硫磺依赖导致减产担忧升温。
• 需求：
  • 初端加工：电解铜杆、再生铜杆等需求保持韧性，再生铜杆受原料约束但终端需求未转弱。
  • 终端消费：储能、风电、光伏对铜需求拉动增强，国家电网“十五五”期间计划投资4万亿元，电网投资成为重要支撑。
• 持仓与库存：
  • 沪铜及LME持仓下降，COMEX相对LME溢价，持仓稳定。
  • 全球显性库存去化，国内社会库存去化明显但旺季已过，LME库存高位，COMEX库存累库。

研究结论

• 短期：铜价小幅震荡，主要利多因素为美国铜关税预期。
• 中长期：矿端资本开支低位，电力建设、新能源汽车、AI数据中心需求爆发，带来长久支撑，中长期看多逻辑未变。

策略建议

• 6月前逢低轻仓滚动做多。

风险提示

• Cobre Panama铜矿复产、美国精炼铜关税。