铜早报：短期看多，中长期看多

宏观与行业消息显示，中国4月未锻轧铜及铜材进口量为45.2万吨，同比减少9.8%。走势评级为短期看多，中长期看多。

盘面方面，沪铜主力合约收盘价104200元/吨，成交量减少。

供应端，铜价核心支撑来自矿端、废铜端与冶炼辅料端的约束。矿端方面，TC/RC持续恶化，大型矿山复产慢于预期，新增供给释放偏慢，铜矿原料紧张。废铜方面，日本收紧废料出口，国内“反向开票”政策推进，合规废铜流通资源趋紧，局部精废倒挂。冶炼环节，中国停止硫酸出口，影响智利等浸出铜生产；非洲铜带对中东硫磺依赖，中东局势扰动传导至浸出铜生产，部分矿企减产担忧升温。

需求端，初端加工产品需求保持韧性，终端消费方面，储能、风电、光伏对铜需求拉动增强，国家电网“十五五”期间计划投资4万亿元，或成为用铜增长重要支撑。

持仓与库存方面，中东局势推升原油价格后，机构资金可能卖出铜等高流动性商品，短期遭遇非基本面抛压。全球显性库存去化，国内社会库存去化明显，LME库存高位，COMEX相对溢价吸引铜流向美国，美国库存高位。

结论为铜短期震荡走强，中长期看多。短期看，国内硫酸出口减少，海外湿法铜产量下调风险，初端铜材产品维持韧性。中长期看，矿端资本开支低位，电力建设、新能源汽车、AI数据中心需求爆发带来长久支撑。

策略建议为6月前逢低轻仓做多。

风险提示包括Cobre Panama铜矿复产、美国精炼铜关税、滞胀压制需求。