宏观与行业消息显示，赞比亚政府因主要冶炼厂检修，将铜精矿出口关税延期至2026年9月30日，以助矿企消化库存。赞比亚作为非洲第二大铜生产国，计划到2031年将年产量提升至300万吨。
走势评级：短期震荡偏强，中长期看多。
盘面数据显示，沪铜主力合约收盘价105860元/吨，涨跌-0.49%，成交量38000手，减少67625手。
供应方面，矿端全球铜精矿出港量同比快速增长，但中国到港量下降，TC/RC持续恶化，显示其他国家与中国争夺精矿。湿法铜方面，中国停止硫酸出口，影响智利等浸出铜生产；非洲铜带对中东硫磺依赖，中东局势扰动传导至浸出铜生产。废铜方面，日本收紧金属废料出口限制，中国“反向开票”政策推进，合规废铜流通资源趋紧，废铜票点持续抬升，局部精废倒挂。
需求方面，初端加工产品需求保持韧性，电解铜杆、再生铜杆、铜板带、铜箔等需求强劲，再生铜杆虽受原料约束，但终端需求未转弱。除铜板带、铜箔外，其他初端加工品增长乏力，整体对铜需求边际减弱。
持仓与库存方面，沪铜及LME持仓手数大幅下降，COMEX相对LME维持溢价，持仓稳定。全球显性库存累增，国内社会库存由去库转累库，LME库存高位并转移，COMEX在关税预期下库存持续累库。
结论：铜短期宽幅震荡，中长期看多。短期矿端复产增量凸显，需求边际减弱，唯一利多点为美国铜关税预期。中长期看，矿端资本开支低位，叠加电力、新能源汽车、AI数据中心需求爆发，带来长周期级别支撑。
策略建议：暂时观望或中旬前轻仓做多。
风险提示：Cobre Panama铜矿复产、美国精炼铜关税。
