铜早报：短期震荡加剧，中长期看多

期货研究报告 2026年6月1日 商品研究 报告内容摘要: 宏观与行业消息：SHMET05月30日讯，5月29日，智利是全球最大的产铜国，智利国家统计局（INE）周五发布数据显示，该国4月铜产量同比下降13.8%。官方数据显示，智利4月铜产量为399,954吨，去年同期产量为464,056吨。产量下滑主要受去年同期基数偏高，以及主要矿企的矿石品位下降影响。此外，金属制品产量同比下降15.4%，也进一步拖累了制造业整体表现。（上海金属网） 走势评级：短期——震荡中长期——看多 盘面：沪铜主力合约收盘价104430元/吨，涨跌-0.54%，成交量29955手，减少64906手。 供应：矿端方面，自4月开始全球铜精矿主要港口出港量同比快速增长，但中国铜精矿主要港口到港量同比下降、中国铜精矿进口TC/RC持续恶化，意味着其他国家开始和中国抢夺精矿。湿法铜方面，中国自5月起停止硫酸出口，智利等依赖中国酸源的浸出铜生产面临扰动；与此同时，非洲铜带如刚果（金）等地对中东硫磺高度依赖，中东局势扰动正沿着“硫磺—硫酸—浸出铜生产”链条传导。废铜方面，日本拟收紧金属废料出口限制、强化本土循环利用，叠加国内“反向开票”政策推进及违规开票整治，合规带票废铜流通资源进一步趋紧，废铜票点持续抬升，局部已出现精废倒挂。 马子尧—有色分析师从业资格证号：F03151519联系电话：0571-28132615邮箱：maziyao@cindasc.com 需求：初端加工方面，电解铜杆、再生铜杆、铜板带、铜箔等以导电属性为核心的产品需求整体仍保持较强韧性，其中再生铜杆虽受原料约束，但终端需求并未明显转弱。除铜板带、铜箔外保持高速增长外，其他初端加工品较前月增长乏力，整体对于铜的需求边际减弱。 持仓与库存：持仓方面，沪铜及LME持仓手数大幅下降，使得铜价面临阶段性低点。但同时，COMEX则在美国潜在铜关税预期下，相对LME维持溢价，持仓手数保持稳定。库存方面，全球显性库存累增，国内社会库存由去库转为累库。LME库存处于同期高位并发生转移，COMEX则在关税预期下，库存持续累库。 结论：铜短期宽幅震荡，中长期看多逻辑未变。短期看，矿端开始复产，增量开始凸显，但需求边际减弱，唯一利多点为美国铜关税预期。中长期看，近年来矿端资本开支低位，叠加电力建设、新能源汽车及其基础设施、AI数据中心需求爆发带来的周期错位，带来长周期级别支撑。 策略建议：暂时观望。 风险提示：Cobre Panama铜矿复产、美国精炼铜关税 信达期货有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 一、价差&比价 资料来源：SMM，信达期货研究所 资料来源：SMM，信达期货研究所 资料来源：SMM，信达期货研究所图6.东南亚美金铜CIF提单溢价平均价（美元/吨） 资料来源：SMM，信达期货研究所 资料来源：SMM，信达期货研究所 资料来源：SMM，信达期货研究所 资料来源：SMM，信达期货研究所 资料来源：iFinD，信达期货研究所 资料来源：iFinD，信达期货研究所 资料来源：iFinD，信达期货研究所 二、库存&持仓 资料来源：iFinD，信达期货研究所 资料来源：iFinD，信达期货研究所 资料来源：iFinD，信达期货研究所 资料来源：SMM，信达期货研究所 资料来源：SMM，信达期货研究所 资料来源：SMM，信达期货研究所 资料来源：SMM，信达期货研究所 资料来源：SMM，信达期货研究所 资料来源：SMM，信达期货研究所 资料来源：SMM，信达期货研究所 资料来源：SMM，信达期货研究所 资料来源：SMM，信达期货研究所 免责声明 本报告由信达期货有限公司（以下简称“信达期货”）制作及发布。 本公司已取得期货交易咨询业务资格，交易咨询业务资格：证监许可【2011】1445号。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且信达期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且信达期货不会因接收人收到此报告而视其为客户。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者信达期货未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 除非另有说明，信达期货拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经信达期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为信达期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经信达期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 【信达期货简介】 信达期货有限公司是专营国内期货业务的有限责任公司，系经中国证券监督管理委员会核发《经营期货业务许可证》，浙江省工商行政管理局核准登记注册（统一社会信用代码：913300001000226378），由信达证券股份有限公司全资控股，注册资本6亿元人民币，是国内规范化、信誉高的大型期货公司之一。公司现为中国金融期货交易所全面结算会员单位，为上海期货交易所、郑州商品交易所、大连商品交易所全权会员单位，为中国证券业协会观察员、上海国际能源交易中心会员、中国证券投资基金业协会观察会员。 【全国分支机构】