周度概览：资金面平稳、经济韧性，高等级信用债及超长期利率债表现占优

周度概览 ——资金面平稳、经济韧性，高等级信用债及超长期利率债表现占优 2026年05月24日 本周，资金利率延续上行且R001交易量高位回落，央行由净回笼转向净投放，并宣布将增量续作MLF。央行呵护税期流动性，资金面对5Y以内中短端债券制约有限，各品种收益率以下行为主，高等级信用债表现好于利率债及中低等级信用债。4月固定资产投资、消费等经济数据偏弱，内需仍有待修复，超长债收益率下行，30Y-10Y利差收窄。 周度概览（2026.05.16-2026.05.22）——央行货政报告删除“降准降息”，债市利差交易持续周度概览（2026.04.18-2026.04.24）——央行公告缩量续作MLF，市场杠杆率高位回落周度概览（2026.04.11-2026.04.17）——债市持续反弹，市场杠杆率偏高周度概览（2026.04.04-2026.04.10）——经济预期转弱叠加资金宽松，超长端牛市平坦化 全周来看，市场延续资金利率回升、债券收益率下行局面。AAA级3Y中期票据收益率下行2.86BP至1.6674%；10Y国债收益率下行1.39BP至1.7519%。R001利率由1.2909%上行至1.3610%，上行7.01BP。 央行增量续作MLF，同时买断式回购缩量，或有意调整货币投放期限结构，以平抑市场错配风险。资金面边际变化，可能引发由短及长的调整，但幅度可控（宏观条件未变、流动性不至于大幅收紧）。10年国债在1.75%以下博弈空间有限，预计维持1.75%-1.85%区间震荡。观察下周政府债净缴款增幅及月末资金面变化，继续挖掘曲线凸点品种。 证券分析师：贾晓庆执业证书编号：S0370525030001公司邮箱：jiaxq@jyzq.cn联系电话：0755-21515531 风险提示:政策变动调整超预期；经济数据超预期；流动性超预期收紧；长期利率波动风险。 内容目录 1.市场回顾..........................................................................................................................................................................22.资金面..............................................................................................................................................................................32.1离岸人民币汇率继续升值，央行由回笼转向投放，并宣布增量续作MLF.............................................................32.2隔夜资金利率上涨，R001成交量回落.......................................................................................................................43.债券供给..........................................................................................................................................................................53.1利率债净融资额上升....................................................................................................................................................53.2信用债融资平稳............................................................................................................................................................54.曲线及利差.......................................................................................................................................................................64.1利率债：收益率以下行为主，3Y、5Y各品种表现分化...........................................................................................64.2信用债：期限利差走阔，高等级信用利差收窄、中低等级等级利差走阔............................................................85.债市展望........................................................................................................................................................................116.风险提示........................................................................................................................................................................12 图目录 图1：资金利率继续上行，债券收益率下行（%）..........................................................................................................2图2：离岸人民币兑美元小幅升值，远期升值预期增强................................................................................................3图3：央行公开市场净回笼3,985亿元，政府债净融资2,680亿元............................................................................4图4：隔夜及七天短期资金利率均上升............................................................................................................................5图5：银行间市场R001成交量回落..................................................................................................................................5图6：利率债净融资3,990亿元（含上周末）................................................................................................................5图7：信用债净融资1,575亿元（含上周末）................................................................................................................6图8：国债到期收益率曲线（%）......................................................................................................................................8图9：国开债到期收益率（%）..........................................................................................................................................8图10：地方政府债到期收益率曲线（%）........................................................................................................................8图11：利率债期限利差（%）............................................................................................................................................8图12：城投债到期收益率5Y-3Y期限利差变化（BP）................................................................................................10图13：产业债到期收益率3Y、5Y等级利差变化（BP）..............................................................................................10图14：3Y商业银行二级资本债到期收益率（%）.........................................................................................................10图15：AAA级商业银行债到期收益率（%）...................................................................................................................10图16：AAA级商业银行同业存单到期收益率（%）.......................................................................................................11图17：本周资金利率变动（%）......................................................................................................................................11 1.市场回顾 本周，资金利率延续上行且R001交易