信用利差周度跟踪：中短久期中高等级信用利差上行，长久期信用债表现强势

2025年6月1日 请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com 23中短久期中高等级信用利差上行长久期信用债表现强势[Table_ReportDate]2025年6月1日[Table_Summary]➢利率调整下信用债走势分化，中短久期中高等级利差上行。本周利率债收益率小幅回升，1Y、3Y和5Y期国开债收益率上行2BP，7Y、10Y期国开债收益率上行1BP。中短久期中高等级信用债有所调整，其他品种多数仍在回落。1Y期AA及以上等级信用债收益率上行3-4BP，AA-级收益率下行2BP；3Y期AAA和AA+级品种收益率上行1-2BP，AA和AA-级分别下行2BP和5BP；5Y期AAA级收益率上行1BP，AA+及以下等级品种下行0-3BP；7Y期各等级收益率下行3-4BP；10Y期各等级收益率下行0-1BP。信用利差多数下行，7Y期品种利差下行幅度最大，中短久期中高等级利差有所走扩。1Y期AA及以上等级信用利差上行1-2BP，AA-级利差下行3BPP；3Y期AAA和AA+信用债利差上行0-1BP，AA级信用债利差下行3BP，AA-品种利差下行7BP；5Y期AAA品种利差持平，其余等级下行2-4BP；7Y期各等级信用利差下行3-4BP；10Y期各等级信用债利差下行0-2BP。➢城投债利差窄幅波动，弱资质平台表现较强。外部评级AAA级平台信用利差上行1BP，AA+级平台信用利差基本持平，AA平台信用利差下行1BP。云南AAA级平台利差下行2BP，内蒙古和辽宁下行3BP，湖南、四川等地上行2BP；上海、内蒙古和黑龙江AA+级平台利差上行2-3BP，广西、云南、天津、陕西和青海下行3-5BP；新疆、四川、山东、云南AA级平台利差下行3BP，贵州下行5BP。分行政级别来看，省级平台信用利差上行1BP，地市级和区县级平台信用利差基本持平。海南、北京、湖南和上海省级平台利差上行2BP，内蒙古和云南下行2-3BP；黑龙江地市级平台利差上行3BP，辽宁、内蒙古、贵州和青海下行3-5BP；云南、山西、贵州、河北和天津区县级平台利差下行3-4BP。➢产业债利差多数下行，煤炭债和民企地产债利差抬升。本周央国企地产债利差上行0-1BP，混合所有制地产债利差下行2BP，民企地产债利差抬升40BP。龙湖下行4BP，旭辉上行824BP，美的置业、华发股份、保利上行1BP，金地下行33BP，万科下行6BP。AAA级煤炭债利差上行9BP，AA+级持平，AA级煤炭债上行1BP，各等级钢铁债和化工债利差下行0-3BP。陕煤利差上行1BP，晋控煤业下行3BP，河钢利差基本持平。➢二永债收益率多数上行，5Y期中低等级品种利差压缩。1Y期AAA-和AA+商业银行二级资本债收益率上行4BP，AA级收益率上行2BP，利差上行0-2BP；AAA-和AA+级永续债收益率上行3BP，AA级收益率上行1BP，利差变动-1至1BP。3Y期各等级二级资本债收益率上行4-6BP，利差上行2-4BP；3Y期各等级永续债收益率上行3-4BP，利差抬升1-2BP。5Y期AAA-和AA+级二级资本债收益率上行1-2BP，利差下行0-1BP，AA级收益率下行1BP，利差压缩3BP；AAA-永续债收益率上行3BP，利差上行1BP，AA+永续债上行1BP，利差压缩1BP，AA品种收益率下行2BP，利差压缩3BP。➢3Y期产业和城投永续债超额利差压缩，5Y期城投利差回升。产业AAA3Y永续债超额利差下行2.18BP至9.53BP，处于2015年以来的11.52%分位数,AAA5Y永续债超额利差持平9.22BP，处于2015年以来的10.27%分位数；城投AAA3Y永续债超额利差下行1.12BP至4.31BP，处于0.37%分位数；城投AAA5Y永续债超额利差上行1.37BP至10.30BP，处于9.54%分位数。➢风险因素：样本选择偏差和数据统计失误，城投和地产政策超预期。 证券研究报告债券研究[Table_ReportType]专题报告[Table_Author]李一爽固定收益首席分析师执业编号：S1500520050002联系电话：+86 18817583889邮箱：liyishuang@cindasc.com朱金保固定收益分析师执业编号：S1500524080002联系电话：+86 15850662789箱：zhujinbao@cindasc.com联系电话：+86 15850662789箱：zhujinbao@cindasc.com信达证券股份有限公司CINDA SECURITIES CO.,LTD北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座邮编：100031 目录一、利率调整下信用债走势分化，中短久期中高等级利差上行..................................................4二、城投债利差窄幅波动，弱资质平台表现较好..........................................................................5三、产业债利差多数下行，煤炭债和民企地产债利差抬升..........................................................6四、二永债收益率多数上行，5Y期中低等级品种利差压缩.........................................................7五、3Y期产业和城投永续债超额利差压缩，5Y期城投利差回升................................................8六、信用利差数据库编制说明.........................................................................................................9风险因素...............................................................................................................................................9图目录图1：中债中短票和国开债收益率（%、BP）.........................................................................4图2：中债中短票信用利差（BP）.........................................................................................4图3：中债中短票评级和期限利差（BP）..............................................................................5图4：重点省AAA城投债信用利差变化（BP）.......................................................................5图5：重点省AA+城投债信用利差变化（BP）........................................................................5图6：重点省AA城投债信用利差变化（BP）.........................................................................6图7：不同评级城投债信用利差整体走势（BP）...................................................................6图8：不同行政级别城投债信用利差变化（BP）...................................................................6图9：重点产业债信用利差变化（BP）..................................................................................6图10：龙湖和美的置业信用利差（BP）................................................................................7图11：金地和万科信用利差（BP）.......................................................................................7图12：保利和华发信用利差（BP）.......................................................................................7图13：陕煤、晋能、河钢信用利差（BP）............................................................................7图14：商业银行二永债信用利差（BP）................................................................................8图15：产业永续债超额利差（BP）.......................................................................................8图16：城投永续债超额利差（BP）.......................................................................................8 请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com 3 请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com 4一、利率调整下信用债走势分化，中短久期中高等级利差上行本周利率债收益率小幅回升，1Y、3Y和5Y期国开债收益率上行2BP，7Y、10Y期国开债收益率上行1BP。信用债收益率走势分化，中短久期中高等级收益率有所调整，其他品种多数仍在回落。1Y期AA及以上等级信用债收益率上行3-4BP，AA-级收益率下行2BP；3Y期AAA和AA+级品种收益率上行1-2BP，AA和AA-级分别下行2BP和5BP；5Y期AAA级收益率上行1BP，AA+及以下等级品种下行0-3BP；7Y期各等级收益率下行3-4BP；10Y期各等级收益率下行0-1BP。信用利差多数下行，7Y期品种利差下行幅度最大，中短久期中高等级利差有所走扩。1Y期AA及以上等级信用利差上行1-2BP，AA-级利差下行3BPP；3Y期AAA和AA+信用债利差上行0-1BP，AA级信用债利差下行3BP，AA-品种利差下行7BP；5Y期AAA品种利差持平，其余等级下行2-4BP；7Y期各等级信用利差下行3-4BP；10Y期各等级信用债利差下行0-2BP。评级利差和期限利差多数下行，1Y、3Y和5Y期AA/AA-评级利差下行3-5BP，1Y期AAA/AA+评级利差持平，AA+/AA下行1BP；3Y期AAA/AA+和AA+/AA评级利差下行1-3BP，5Y期AAA/AA+评级利差下行2BP，AA+/AA持平；7Y和10Y期AAA/AA+持平，7Y期AA+/AA上行1BP，10Y期AA+/AA下行2BP。期限利差方面，AAA级3Y/1Y和5Y/3Y期限利差下行1BP，7Y/5Y下行5BP，10Y/7Y上行4BP；AA+级10Y/7Y