国防军工央企2025年年报和2026年一季报分析

2026年5月25日 国防军工央企2025年年报和2026年一季报分析 看好 市场表现截至2026.5.22 行情回顾 2025年，上证指数上涨18.41%，国防军工（申万）指数上涨34.3%，同期沪深300指数上涨17.66%，国防军工指数领先沪深300指数16.64个百分点。国防军工行业央企共41家，其中31家上涨，9家下 跌 ， 涨 幅 前 三 的 公 司 为 航 天 发 展 （351.57%） 、 长 城 军 工（309.18%）和中国卫星（247.93%），跌幅前三的公司为中航西飞（-9.69%）、中航光电（-7.93%）和中国船舶（-6.75%）。 2026年一季度，上证指数下跌1.94%，国防军工（申万）指数下跌6.14%，同期沪深300指数下跌3.89%，国防军工指数落后沪深300指数2.25个百分点。国防军工行业央企共41家，其中12家上涨，29家 下 跌 ， 涨 幅 前 三 的 公 司 为 航 天 电 器 （25.41%） 、 航 发 动 力（20.06%）和国博电子（19.12%），跌幅前三的公司为四创电子（-28.53%）、中天火箭（-26.48%）和振华风光（-23.28%）。 国防军工行业业绩情况 根据wind统计，2025年，国防军工行业（申万）合计实现营业收入6947.98亿元，同比上涨8.95%，实现归属母公司股东净利润286.95亿元，同比上涨28%。2026年一季度，国防军工行业合计实现营业收入1426.61亿元，同比上涨25.14%，实现归属母公司股东净利润105.28亿元，同比上涨70.9%。 总体来看，2025年和2026年一季度，国防军工行业收入和利润均保持上升态势，行业从2024年的业绩低点探底回升，重回上升通道，特别是今年一季度，行业收入和利润增速创近年来最好水平。行业盈利能力大幅回升，主要原因是行业收入和利润占比较大的航海装备板块，受益于行业景气程度大幅上升，船舶价格上涨，行业盈利能力增强。 国防军工央企上市公司业绩情况 分析师：易华强登记编码：S1490513080001邮箱：yihuaqiang@crsec.com.cn 2025年，41家上市公司中，36家盈利，占比88%，5家亏损，占比为12%。2025年归属母公司股东净利润同比增长的公司为22家，业绩同比下滑的公司为19家。 2026年一季度，41家上市公司中，29家盈利，占比71%，12家亏损，占比为29%。2026年一季度归属母公司股东净利润同比增长的公司为19家，业绩同比下滑的公司为22家。 国防军工央企一利五率 2025年，国防军工行业央企合计实现利润总额331.53亿元，同比增长47.61%，央企整体资产负债率为57.36%，同比上升3.35个百分点，营业现金比率为-2.14%，同比上升1.53个百分点。2025年，军工央企净资产收益率为4.97%，同比上升0.66个百分点。军工央企 证券研究报告 研发投入有所下滑，2025年军工央企研发费用/营业收入为4.03%，同比下降0.91个百分点。军工央企劳动生产率为187.13万元/人，同比提升18.06%。 2026年一季度，国防军工行业央企合计实现利润总额90.12亿元，同比上升78.1%，央企整体资产负债率为56.19%，同比增加0.23个百分点，营业现金比率为19.93%，同比下降7.98个百分点。2026年一季度，军工央企净资产收益率为1.29%，同比上升0.4个百分点。军工央企劳动生产率为34.23万元/人，同比提升19.46%。 国防军工行业央企产业控制力强 2025年国防军工央企营业收入占申万行业的比例为83.83%，归属母公司股东净利润占比为90.9%，总资产占比为79.23%，净资产占比为71.71%，研发费用占比为64.7%。从数据来看，国防军工央企在营业收入、归母净利润、总资产、净资产和研发费用等方面均居行业主导地位，表明军工央企在产业控制、盈利能力和研发投入等方面均有较强的竞争优势。 2026年一季度，国防军工央企营业收入、归母净利润和研发费用占行业比例分别为80.44%、78.66%和57.64%，均较2025年全年有所下滑，但军工央企净资产占行业比例为75.39%，较2025年继续提升，说明军工央企在资产质量方面仍领先于行业。 投资建议 2025年和2026年一季度，受船舶行业景气上行相关公司利润大幅增长等方面因素影响，国防军工行业持续回暖，上市公司营业收入和净利润均同比增长。国防军工行业央企上市公司在资产规模、收入和利润规模、研发费用等方面均居行业主导地位，产业控制能力强。从业绩来看，军工央企2025年和2026年一季度净利润均同比上升，全员劳动生产率持续提升，在行业整体探底回升的背景下，军工央企保持了较高的经营质效，行业竞争力提升。国防军工央企是国家武器装备采购的主要平台，其营业收入与国防开支有较强相关性，随着我国军费的平稳增长，军工央企的营业收入有望保持稳步增长，盈利能力也将继续回升。建议持续关注航空装备和航海装备产业链的央企上市公司。 风险提示 1、军工装备列装进度低于预期；2、市场竞争加剧导致业务增速和毛利率情况低于预期。 投资评级定义 免责声明 易华强，在此声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。 本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿等。在本人所知情的范围内，本人所在机构、本人以及本人的利害关系人与本报告所评价或推荐的证券不存在任何利害关系。国新证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格，以下简称本公司）已在知晓范围内按照相关法律规定履行披露义务。本公司的资产管理和证券自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见和建议不一致的投资决策。本报告仅提供给本公司客户有偿使用。 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本公司会授权相关媒体刊登研究报告，但相关媒体客户并不视为 制、传播，不得以任何形式侵害该报告版权及所有相关权利。 本报告中的信息、建议等均仅供本公司客户参考之用，不构成所述证券买卖的出价或征价。本报告并未考虑到客户的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时可就研究报告相关问题咨询本公司的投资顾问。本公司市场研究部及其分析师认为本报告所载资料来源可靠，但本公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，也不承担任何投资者因使用本报告而产生的任何责任。本公司及其关联方可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务，敬请投资者注意可能存在的利益冲突及由此造成的对本报告客观性的影响。 国新证券股份有限公司市场研究部 地址：北京市朝阳区朝阳门北大街18号中国人保寿险大厦11层(100020）传真：010－85556155网址：www.crsec.com.cn