国防军工央企2025年三季报分析

2025年11月17日 国防军工央企2025年三季报分析 看好 市场表现截至2025.11.17 行情回顾 2025年前三季度，上证指数上涨15.84%，国防军工（申万）指数上涨18.75%，同期沪深300指数上涨17.94%，国防军工指数领先沪深300指数0.81个百分点。国防军工5个子板块均上涨，其中地面兵装涨幅最高，上涨61.29%，航海装备上涨6.31%，涨幅最低。 国防军工行业2025年前三季度业绩情况 国防军工（申万）上市公司共141家，按可比口径统计，2025年前三季度，国防军工行业合计实现营业收入4510.81亿元，同比上涨6.7%，实现归属母公司股东净利润244.53亿元，同比下跌0.53%。 数据来源：Wind，国新证券整理 分板块来看，2025年前三季度国防军工子板块业绩分化较为明显，航空装备营业收入下降2.55%，其它子板块营业收入均同比上涨，其中地面兵装营业收入同比增长20.74%，增幅最大。归母净利润方面，除地面兵装和航海装备归母净利润同比增长外，其它子板块净利润均下滑，其中航海装备归母净利润上涨115.7%，涨幅最大，航天装备归母净利润下降44.23%，跌幅最大。 国防军工央企2025年前三季度业绩情况 2025年前三季度，41家国防军工行业央企合计实现利润总额237.63亿元，同比增长20.09%，央企整体资产负债率为57.22%，同比上升2.35个百分点，营业现金比率为-10.06%，同比上升10.71个百分点。2025年前三季度，军工央企净资产收益率为3.55%，同比上升0.3个百分点。军工央企研发投入有所下滑，军工央企研发费用/营业收入为3.62%，同比下降0.77个百分点。军工央企劳动生产率为127.22万元/人，同比提升22.97%。 从央企一利五率指标来看，2025年前三季度，国防军工央企盈利能力上升，利润总额同比增长，净资产收益率同比上升，资产负债率提高，现金流情况好转。国防军工央企研发投入比例有所下滑，全员劳动生产率同比提升。 分析师：易华强登记编码：S1490513080001邮箱：yihuaqiang@crsec.com.cn 国防军工央企行业竞争优势显著 2025年前三季度，国防军工央企实现营业收入3729.29亿元，同比增长21.19%，实现归属母公司股东净利润169.78亿元，同比增长8.93%。2025年前三季度，在行业营业收入和利润平稳增长的情况下，国防军工央企上市公司保持了较强的行业竞争力，军工央企营业收入增速高于行业平均水平。 2025年前三季度国防军工央企营业收入占申万行业的比例为82.7%，归属母公司股东净利润占比为75.62%，总资产占比为79.12%，净资产占比为71.46%，研发费用占比为61.25%。从数据来看，国防军工央企在营业收入、归母净利润、总资产、净资产和研发费用等方面均 证券研究报告 居行业主导地位，表明军工央企在产业控制、盈利能力和研发投入等方面均有较强的竞争优势。 投资建议 2025年前三季度，国防军工行业营收保持平稳增长，归母净利润小幅下滑，分板块来看，航海装备子行业受益船舶制造行业周期回暖和价格回升，净利润保持较大幅度增长，地面兵装子板块净利润也保持增长，其它子行业归属母公司股东净利润均同比下滑。国防军工央企上市公司营业收入和净利润均保持增长，央企总体经营质效持续提升。 国防军工行业央企上市公司在资产规模、收入和利润规模、研发费用等方面均居行业主导地位，产业控制能力强。从业绩来看，军工央企2025年前三季度营收和净利润均同比增长，全员劳动生产率有所提升，军工央企保持了较高的经营质效，行业竞争力提升。国防军工央企是国家武器装备采购的主要平台，其营业收入与国防开支有较强相关性，随着我国军费的平稳增长，军工央企的营业收入有望保持平稳增长，盈利能力也将稳步提升。建议持续关注航空装备和航海装备产业链的央企上市公司。 --------------------------阅读全文请联系010-85556668------------------ 风险提示 1、军工装备列装进度低于预期；2、市场竞争加剧导致业务增速和毛利率情况低于预期。 投资评级定义 免责声明 易华强，在此声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。 本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿等。国新证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格，以下简称本公司）已在知晓范围内按照相关法律规定履行披露义务。本公司的资产管理和证券自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见和建议不一致的投资决策。本报告仅提供给本公司客户有偿使用。 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本公司会授权相关媒体刊登研究报告，但相关媒体客户并不视为 制、传播，不得以任何形式侵害该报告版权及所有相关权利。 本报告中的信息、建议等均仅供本公司客户参考之用，不构成所述证券买卖的出价或征价。本报告并未考虑到客户的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时可就研究报告相关问题咨询本公司的投资顾问。本公司市场研究部及其分析师认为本报告所载资料来源可靠，但本公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，也不承担任何投资者因使用本报告而产生的任何责任。本公司及其关联方可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务，敬请投资者注意可能存在的利益冲突及由此造成的对本报告客观性的影响。 国新证券股份有限公司市场研究部 地址：北京市朝阳区朝阳门北大街18号中国人保寿险大厦11层(100020）传真：010－85556155网址：www.crsec.com.cn