信用周报20260526：中长二永表现强势

发布时间：2026-05-26 固收周报 研究所 分析师:梁伟超SAC登记编号:S1340523070001Email:liangweichao@cnpsec.com分析师:谢鹏 SAC登记编号:S1340525120001Email:xiepeng@cnpsec.com 中长二永表现强势——信用周报20260526 ⚫短端上行中长端下行，曲线走平 上周，银行二永续债收益率短端小幅上行，中短端和长端继续下行。（1）收益率方面，二级资本债各期限收益率走势分化，短端微升而中长端明显下行，1年以内收益率小幅上行，5年期、7年期和10年期下行幅度较大，目前中短期尤其是2-3年期收益率仍处于历史极低水平。（2）信用利差方面，1年期利差小幅走阔，其余各期限利差均有所收窄，超长端收窄幅度尤为突出，其中10年期二级资本债收窄幅度最大，达4.78bp。（3）期限利差方面，曲线各区段变动不一，整体趋于平坦。以二级资本债为例，2Y-1Y利差收窄2bp；3Y-2Y小幅收窄0.13bp；4Y-3Y走阔1.41bp；5Y-4Y收窄1.99bp；7Y-5Y小幅收窄0.38bp；10Y-7Y收窄1.86bp。从分位数看，5Y-4Y分位数大幅下行11.71个百分点，降幅最大；10Y-7Y分位数亦明显回落8.46个百分点；2Y-1Y分位数下行7.14个百分点；而4Y-3Y分位数则上行5.63个百分点；3Y-2Y和7Y-5Y分位数变动较小。 近期研究报告 《流 动性 有拐 点 ？— —流动 性周 报20260524》-2026.05.25 整体来看，二永债超长端下行趋势明显，曲线走平。从当前点位看，7Y-5Y利差处于较高历史分位，或有一定下行空间。 普信债方面，中短票各期限收益率普遍下行，中长端下行幅度更大。收益率方面，各期限收益率普遍小幅下行，3-5年期降幅最为显著。具体来看，4年期降幅最大，达4.89bp；3年期和5年期次之，分别下行3.26bp和3.14bp，目前中短端各期限分位数整体仍处于历史极低水平。利差方面，各期限利差均有所收窄，中端收窄幅度尤为突出。其中4年期利差收窄幅度最大，达5.21bp；3年期和5年期亦明显收窄，分别为3.54bp和3.65bp。期限利差方面，曲线中短端收窄而中长端被动走阔。具体来看，3Y-2Y和4Y-3Y收窄幅度相对突出，5Y-4Y和7Y-5Y则有所走阔。 城投债各期限收益率全线下行，信用利差普遍收窄。收益率方面，各期限收益率呈现同步下行格局，各期限分位数亦全面回落，但短端变动极为有限。目前各期限分位数整体仍处于历史极低水平，1至5年期分位数均已低至0.18%至0.27%的历史极低区间。利差方面，各期限利差全线收窄，中端收窄幅度相对更大。期限利差方面，各期限走势相对平稳，分化相对较小。 整体来看，上周3-5年期普信债更受市场欢迎。从当前点位看，2Y-1Y和7Y-5Y利差处于较高历史分位，或有一定下行空间。 ⚫风险提示： 流动性超预期收紧。 目录 1二级市场：收益率普遍下行，中长端成交热度不减..............................................41.1行情走势：收益率普遍下行，中长端下行幅度更大..........................................41.2成交情况：成交额总体有所回落，中长端交易热度不减......................................82一级发行：普信债净融资明显增加，金融债金融债回落.........................................123风险提示：..............................................................................14 图表目录 图表1：二级资本债收益率及利差变动情况（bp;%）.........................................5图表2：永续债收益率及利差变动情况（bp;%）.............................................5图表3：中短票据收益率及利差变动情况（bp;%）...........................................6图表4：城投债收益率及利差变动情况（bp;%）.............................................6图表5：二永债周度成交情况（亿元）.....................................................9图表6：普信债周度成交情况（亿元）....................................................10图表7：高收益成交情况（万元）........................................................11图表8：普信债发行走势（亿元）........................................................12图表9：普信债分类净融资额（亿元）....................................................12图表10：金融债发行走势（亿元）.......................................................13图表11：金融债分类净融资额（亿元）...................................................13图表12：科创债发行偿还走势（亿元）...................................................14 1二级市场：收益率普遍下行，中长端成交热度不减 1.1行情走势：收益率普遍下行，中长端下行幅度更大 短端小幅上行，中短端和长端收益率继续下行。上周（2026-05-18至2026-05-22），二级资本债中长端普遍下行，信用利差普遍收窄，曲线整体走平。（1）收益率方面，二级资本债各期限收益率走势分化，短端微升而中长端明显下行。具体来看，1年期收益率小幅上行0.25bp，是唯一上行期限；2年期和3年期分别下行1.59bp和1.72bp；4年期微降0.31bp；5年期和7年期分别下行2.30bp和2.68bp；10年期下行4.54bp，下行幅度最大。从分位数来看，1年期分位数小幅上行0.37个百分点；2-10年期分位数全面回落，其中7年期下行2.61个百分点，10年期下行2.10个百分点，降幅相对居前；5年期下行1.46个百分点；2年期和4年期下行幅度较小；目前中短期尤其是2-3年期收益率仍处于历史极低水平。（2）信用利差方面，1年期利差小幅走阔，其余各期限利差均有所收窄，超长端收窄幅度尤为突出。具体来看，1年期利差走阔0.75bp；2年期收窄1.00bp；3年期收窄2.00bp；4年期小幅收窄0.63bp；5年期收窄2.81bp；7年期收窄1.38bp；10年期收窄幅度最大，达4.78bp。从分位数看，1年期利差分位数上行1.46个百分点；其余期限信用利差分位数则全面下行，其中3年期下行8.33个百分点，10年期下行6.59个百分点，5年期下行6.40个百分点，降幅均较为突出；2年期下行4.16个百分点；7年期下行3.43个百分点；4年期下行2.65个百分点。（3）期限利差方面，曲线各区段变动不一，整体趋于平坦。具体来看，2Y-1Y利差收窄1.84bp；3Y-2Y小幅收窄0.13bp；4Y-3Y则走阔1.41bp；5Y-4Y收窄1.99bp；7Y-5Y小幅收窄0.38bp；10Y-7Y收窄1.86bp，长端曲线走平较为明显。从分位数看，5Y-4Y分位数大幅下行11.71个百分点，降幅最大；10Y-7Y分位数亦明显回落8.46个百分点；2Y-1Y分位数下行7.14个百分点；而4Y-3Y分位数则上行5.63个百分点至40.16%；3Y-2Y和7Y-5Y分位数变动较小。 永续债走势与二级资本债高度一致。（1）收益率方面，短端微升而中长端普遍下行。具体来看，1年期收益率小幅上行0.44bp，为唯一上行期限；2年期和3年期分别下行1.84bp和2.06bp；4年期和5年期降幅相对较小，分别为1.70bp和1.25bp；7年期下行2.68bp；10年期降幅最为显著，达3.97bp。从分位数来看，1年期分位数小幅上行0.55个百分点，2至10年期分位数均有所回落，其中10年期下行幅度最大，达3.20个百分点；7年期下行2.38个百分点；其余期限收益率分位数下行幅度较小。（2）信用利差方面，1年期利差小幅走阔，其余各期限利差全线收窄。具体来看，1年期利差走阔0.94bp；2年期小幅收窄1.25bp；3年期收窄2.34bp；4年期收窄2.02bp；5年期收窄1.76bp；7年期收窄1.38bp；10年期收窄幅度最大，达4.21bp。从分位数看，1年期利差分位数上行1.01个百分点；其余期限利差分位数则全面回落，其中3年期下行8.33个百分点，下行幅度最大；5年期下行4.57个百分点；7年期和10年期分别下行3.84和4.48个百分点；4年期下行3.02个百分点；2年期下行2.38个百分点。 （3）期限利差方面，曲线短端明显收窄、中端小幅走阔、长端有所压缩。具体来看，2Y-1Y利差收窄幅度最大，达2.28bp；3Y-2Y小幅收窄0.22bp；4Y-3Y和5Y-4Y则分别小幅走阔0.36bp和0.45bp；7Y-5Y收窄1.43bp；10Y-7Y收窄1.29bp。从分位数看，2Y-1Y分位数大幅下行10.34个百分点，下行幅度最大；7Y-5Y分位数亦明显回落5.95个百分点；10Y-7Y分位数下行5.03个百分点；而5Y-4Y分位数则上行2.33个百分点，4Y-3Y小幅上行1.88个百分点。 资料来源：iFind，中邮证券研究所 资料来源：iFind，中邮证券研究所 中短票收益率全线下行，3-5年期下行幅度更大。（1）收益率方面，本周各期限全线下行，3-5年期降幅最为显著。具体来看，4年期降幅最大，达4.89bp；3年期和5年期次之，分别下行3.26bp和3.14bp；2年期下行1.81bp；7年期和10年期分别下行1.99bp和1.80bp；1年期下行幅度最小，为0.98bp。从分位数来看，各期限分位数全线回落，其中4年期下行0.73个百分点，5年期下行1.42个百分点，7年期下行1.65个百分点，10年期下行2.01个百分点，降幅相对居前；1年期和2年期分位数较小；目前中短端各期限分位数整体仍处于历史极低水平。（2）信用利差方面，各期限利差均有所收窄，中端收窄幅度尤为 突出。具体来看，4年期利差收窄幅度最大，达5.21bp；3年期和5年期亦明显收窄，分别为3.54bp和3.65bp；10年期收窄2.04bp；2年期收窄1.22bp；1年期和7年期收窄幅度较小。从分位数看，中端利差分位数回落最为显著，4年期大幅下行15.37个百分点，3年期下行14.00个百分点，降远超其他期限；5年期下行8.42个百分点；2年期下行4.48个百分点；10年期下行6.13个百分点；7年期下行3.11个百分点；1年期下行幅度最小，为1.37个百分点。（3）期限利差方面，曲线中短端收窄而中长端被动走阔。具体来看，2Y-1Y利差小幅收窄0.83bp；3Y-2Y和4Y-3Y收窄幅度相对突出，分别收窄1.45bp和1.63bp；5Y-4Y则走阔1.75bp；7Y-5Y走阔1.15bp；10Y-7Y基本持平。从分位数看，3Y-2Y分位数大幅下行11.89个百分点至32.11%，4Y-3Y分位数下行幅度更为显著，达15.42个百分点，降至33.94%；而5Y-4Y分位数上行9.88个百分点