银行二永表现相对占优——信用周报 20260531

信用债市场复盘

本周收益率普遍下行，信用利差以被动走阔为主。OMO放量呵护资金面，资管钱多格局为债市提供支撑。中短票收益率普遍下行2-6BP，中长端表现优于短端，二永表现相对占优；信用利差整体被动走阔，但5y以上二级资本债利差收窄1-2BP，表现较好。展望后市，利差已处低位，新进资金可关注3-5y中端品种期限利差压缩机会，二永债仍有一定品种溢价与流动性优势。

重点政策及热点事件

1. 财政部强调地方化债进展，关注存量资源盘活利用和地方政府债务化解。
2. 国务院发布《城市更新“十五五”规划》，允许专项债支持符合条件的城市更新项目，支持相关企业发债，关注房地产企业转型和各地城市更新进展。
3. 重庆市印发国企违规经营投资责任追究实施办法，规范市属国企经营投资行为。
4. 央视曝光山东莒南县“现代农业公共实训基地”项目名实不符、专项债违规挪用等案例，暴露“开工泡沫”问题。
5. 广州安居集团启动支持居民“卖旧买新”试点工作，以市场化方式收购二手住宅。
6. 深圳探索多元化债务重组路径，支持房地产企业探索全产业链发展模式。

二级市场

信用债收益率普遍下行，信用利差多数走阔。

• 城投债：收益率普遍下行1-7BP；利差分化，1y各品种、2y隐含评级AA（2）及以下、5y隐含评级AA-品种利差收窄0-2BP，其余走阔1-3BP。
• 地产债：收益率普遍下行1-7BP；利差普遍走阔1-4BP，仅1y各品种、2y隐含评级AA品种利差收窄1-6BP。
• 周期债：煤炭债、钢铁债收益率普遍下行2-4BP、2-5BP；利差普遍走阔0-3BP、0-2BP，仅1y各评级品种利差收窄2-3BP、1-2BP。
• 金融债：银行二级资本债、永续债、券商次级债、保险次级债收益率普遍下行1-7BP、2-7BP、3-6BP、1-7BP；利差分化，银行二永债2-3y可下沉筛选优质主体，券商次级债尾部风险可控，保险次级债关注3-4y隐含评级AA+和AA品种配置价值。

一级市场

信用债净融资额环比上升，城投债净融资额环比下降。

• 本周信用债发行规模2690亿元，环比增加853亿元，净融资额389亿元，环比增加12亿元。
• 城投债发行规模954亿元，环比增加463亿元，净融资额-135亿元，环比减少48亿元。
• 中票净融资额提升至539亿元，短融、公司债、企业债净融资额分别下降至-131亿元、8亿元、-7亿元。
• AAA品种发行占比76.99%，AA+、AA品种发行占比分别上升至17.83%、5.18%。
• 1年期以内、5年期、5年期以上品种发行占比分别上升至33.19%、19.96%、12.09%。
• 地方国企、民企发行占比分别上升至54.90%、4.66%，央企、其他发行占比分别下降至37.73%、2.71%。

成交流动性

银行间市场成交活跃度上升，交易所市场成交活跃度下降。

• 银行间市场成交额4838亿元，交易所市场成交额3345亿元。

评级调整

本周共5家主体评级上调，7家主体评级终止。

• 上调主体：牧原食品集团股份有限公司、中国中信集团有限公司、苏州市相城城市建设投资(集团)有限公司、陕西秦农农村商业银行股份有限公司、紫金矿业集团股份有限公司。
• 终止主体：7家。

风险提示

数据统计口径出现偏差；信用风险事件超预期发生。