——信用周报20260328：债市表现偏强，中长端相对占优

【债券周报】 债市表现偏强，中长端相对占优 信用债市场复盘 华创证券研究所 本周信用债收益率多数下行，信用利差普遍收窄。近期油价上涨引发的通胀担忧情绪有所缓解，但外围环境未定，权益市场表现偏弱，股债跷板效应明显，债市表现偏强。全周看，信用债收益率普遍下行0-4BP，中长端、二永债表现相对占优，7y二级资本债利差收窄7BP，前期超调后明显修复。展望后市，美伊局势仍不明朗，通胀预期持续扰动市场，短期难以形成趋势行情。4月理财进场对中短端信用品种有较强配置需求支撑，可继续找寻凸点，逢高配置。 证券分析师：周冠南邮箱：zhouguannan@hcyjs.com执业编号：S0360517090002 证券分析师：张晶晶邮箱：zhangjingjing@hcyjs.com执业编号：S0360521070001 重点政策及热点事件 1）贵州省国资委开展全省债券风险管理排查，对发行债券企业债券余额实施动态监测。此举有利于稳定预期、维护区域信用，后续需关注政策执行效果。 证券分析师：王紫宇邮箱：wangziyu@hcyjs.com执业编号：S0360523110002 2）青海互助农村商业银行公告，“21青海互助农商二级01”本期不行使赎回选择权，未赎回部分债券利率为5%。这是年内首笔不赎回的二级资本债，考虑到今年二永债行权规模仍处于相对高峰（1.1万亿元），建议持续关注二永债的赎回进展。 联系人：谢洁仪邮箱：xiejieyi@hcyjs.com 3）广发新城吾悦商业不动产REITs项目获上交所反馈。此次项目是商业不动产REITs试点开闸后，民企房企盘活存量资产的典型实践。 联系人：王少华邮箱：wangshaohua@hcyjs.com 4）河南省国资委印发《省管企业违规经营投资责任追究实施办法》，明确风险管理、资金管理方面的责任追究情形。新版《办法》的出台，将有力推动省管企业违规经营投资责任追究工作持续深化、提质增效。 联系人：黄艳欣邮箱：huangyanxin@hcyjs.com 一级市场：本周信用债发行规模4419亿元，环比增加427亿元，净融资额为1434亿元，环比增加506亿元。具体看，本周城投债发行规模1752亿元，较上周增加133亿元，净融资额为261亿元，较上周增加243亿元。 相关研究报告 成交流动性：本周信用债银行间市场、交易所市场成交活跃度均下降。银行间市场成交额由上周的5880亿元下降至5731亿元，交易所市场成交额由3389亿元上升至3336亿元。 《【华创固收】涨价效应初步兑现——每周高频跟踪20260328》2026-03-28《【华创固收】政策双周报（0313-0327）：上调境 评级调整：本周共2家主体评级上调。 外放款宏观审慎系数，新增用地不得用于地产开发》2026-03-27《【华创固收】转债估值回落的拆解与历史借鉴 风险提示：数据统计口径出现偏差；信用风险事件超预期发生。 ——可转债周报20260322》2026-03-23 《【华创固收】一季度末，机构行为开始起变化——债券周报20260322》2026-03-22《【华创固收】存单周报（0315-0321）：套息空间 压缩，小行配置需求走弱》2026-03-22 目录 一、信用债市场复盘：债市表现偏强，中长端相对占优.............................................4二、重点政策及热点事件：“21青海互助农商二级01”不行使赎回选择权.............4三、二级市场：信用债收益率多数下行，信用利差多收窄1-4BP..............................5四、一级市场：信用债净融资额、城投债净融资额均环比下降...............................13五、成交流动性：本周信用债银行间市场、交易所市场成交活跃度均下降...........14六、评级调整：本周共2家主体评级上调...................................................................15七、风险提示...................................................................................................................15 图表目录 图表1信用债收益率多数下行，信用利差普遍收窄.........................................................4图表2近一周信用债市场重点政策与热点事件跟踪.........................................................5图表3当前各品种信用债收益率及信用利差比价一览（截至2026年3月27日）......6图表4中短票期限利差变动（BP）....................................................................................7图表5城投债期限利差变动（BP）....................................................................................7图表6中短票等级利差变动（BP）....................................................................................7图表7城投债等级利差变动（BP）....................................................................................7图表8中短票收益率、信用利差及其分位数水平变化.....................................................7图表9城投债收益率、信用利差及其分位数水平变化.....................................................8图表10城投区域利差及其分位数水平变化（BP）..........................................................8图表11地产债收益率、信用利差及其分位数水平变化....................................................9图表12存量债券规模前30家地产债主体收益率变化跟踪.............................................9图表13煤炭债收益率、信用利差及其分位数水平变化.................................................10图表14存量债券规模前30家煤炭债主体收益率变化跟踪...........................................10图表15钢铁债收益率、信用利差及其分位数水平变化.................................................11图表16存量债券规模前30家钢铁债主体收益率变化跟踪...........................................11图表17银行二级资本债收益率、信用利差及其分位数水平变化.................................12图表18银行永续债收益率、信用利差及其分位数水平变化.........................................12图表19券商次级债收益率、信用利差及其分位数水平变化.........................................12图表20保险次级债收益率、信用利差及其分位数水平变化.........................................13图表21信用债周度发行、偿还和净融资(亿元)...............................................................13图表22城投债周度发行、偿还和净融资(亿元)...............................................................13图表23各品种净融资额(亿元)...........................................................................................14图表24发行等级分布(亿元)..............................................................................................14图表25发行期限分布(亿元)..............................................................................................14图表26发行企业性质分布(亿元).......................................................................................14图表27发行行业分布(亿元)..............................................................................................14图表28取消发行额(亿元)..................................................................................................14图表29银行间信用债成交金额(亿元)...............................................................................15图表30交易所信用债成交金额(亿元)...............................................................................15图表31本周主体评级上调事件一览.................................................................................15 一、信用债市场复盘：债市表现偏强，中长端相对占优 本周信用债收益率多数下行，信用利差普遍收窄。近期油价上涨引发的通胀担忧情绪有所缓解，但外围环境未定，权益市场表现偏弱，股债跷板效应明显，债市表现偏强。全周看，信用债收益率普遍下行0-4BP，中长端、二永债表现相对占优，7y二级资本债利差收窄7BP，前期超调后明显修复。展望后市，美伊局势仍不明朗，通胀预期持续扰动市场，短期难以形成趋势行情。4月理财进场对中短端信用品种有较强配置需求支撑，可继续找寻凸点，逢高配置。 二、重点政策及热点事件：“21青海互助农商二级01”不行使赎回选择权 本周重点关注贵州开展全省债券风险管理排查、“21青海互助农商二级01”不行使赎回选择权、广发新城吾悦商业不动产REITs项目获上交所受理、河南省国资委印发《省管企业违规经营投资责任追究实施办法》。 1）3月23日，贵州省国资委发布《贵州省人民政府国有资产监督管理委员会2026年工作要点》，提出开展全省债券风险管理排查，对发行