投资要点
- 行情回顾与估值表现：2026年5月传媒板块下跌4.19%，跑输沪深300和创业板指。子板块中，广播电视上涨，互联网广告营销微涨，游戏板块下跌6.95%。板块PE为27.16倍，历史分位54.0%。
- 投资建议：
- AI：全球AI大模型Token调用量持续提升，中国稳居首位。头部AI公司模型密集升级，DeepSeek降价有望拉动Token调用量增长，加速AI在营销、内容IP、电商等领域渗透。
- 游戏：国内游戏市场维持高景气度，4月整体增速11.03%，客户端游戏增长18.40%，出海增长30.76%。头部公司业绩优异，产品端多款游戏发布更新或新内容。游戏板块估值低，未来修复空间大，头部公司有望保持业绩增长。
- 高分红/高股息：建议关注国有教育出版和广告龙头分众传媒等，具有现金流稳定、分红比例高、估值低、业绩平稳等特点。
- 建议关注：吉比特、完美世界、三七互娱、恺英网络、中原传媒、分众传媒。
- 风险提示：政策效果不及预期、市场竞争加剧、内容产品质量不及预期、AI技术及应用落地进展不及预期、部分领域监管政策变化。
行情回顾
- 2026年5月传媒指数下跌4.19%，跑输沪深300和创业板指。
- 子板块中，广播电视上涨2.35%，互联网广告营销上涨0.97%，游戏板块下跌6.95%。
- 个股方面，北投科技等35只上涨，元隆雅图等104只下跌。
估值水平
- 2026年5月22日，传媒板块PE为27.16倍，历史分位54.0%。
行业要闻
- OpenAI发布GPT-5.5模型，强调其在智能体编程、计算机使用、知识工作和早期科学研究等领域的优势。
- 中央宣传部版权管理局表示，将加强图书出版、电影电视剧、长短视频文创作品及衍生品的版权保护。
- 国家新闻出版署公布147款国产网络游戏审批信息。
- 豆包App计划推出付费服务，专注复杂任务和生产力场景。
- OpenAI推出GPT-5.5 Instant模型，提供更智能、更清晰、语气更自然温暖的回答。
- 腾讯音乐完成对喜马拉雅的并购。
- 谷歌推出下一代大模型Gemini 3.5 Flash，围绕Agentic AI进行更新。
- DeepSeek发布降价通知，DeepSeek-V4-Pro模型API价格将调整为原定价的1/4。
- 腾讯音乐娱乐集团完成对喜马拉雅并购交易的交割。
行业月度数据
- 电影市场：4月票房10.38亿元，同比减少13.20%，环比减少51.04%；观影人次2718.48万，同比减少3.57%，环比减少47.06%。
- 影视剧市场：《蜜语纪》等电视剧、《月鳞绮纪》等网剧排名播放量前五。
- 综艺节目市场：《无限超越班 第四季》等电视综艺、《哈哈哈哈哈 第六季》等网络综艺排名播放量前五。
- 游戏市场：
- 4月国内游戏市场实际销售收入303.69亿元，同比增长11.04%。
- 客户端游戏市场实际销售收入68.66亿元，同比增长18.4%。
- 移动游戏市场实际销售收入224.3亿元，同比增长9.83%。
- 中国自主研发游戏海外市场实际销售收入20.32亿美元，同比增长30.78%。
- 4月发放国产游戏版号147款，环比增加17款，同比增加29款。
- 《Gossip Harbor: Merge& Story》等中国手游产品在海外收入TOP30中排名前五。
- 腾讯等中国厂商入围全球手游发行商收入榜TOP100，合计吸金22.5亿美元。
豫股专栏
- 中原传媒：2026年5月1日-5月22日上涨0.75%，跑赢上证指数。2025年归母净利润同比增加33.57%，2026年一季度归母净利润同比增加1.07%。
- 河南省支持微短剧产业高质量发展若干政策措施：推出15条“真金白银”举措，涵盖内容创作、产业链完善、配套服务等方面，对优秀剧本、剧目制作、传播及出海给予奖励，鼓励盘活闲置资源打造产业集聚区。
风险提示
- 政策效果不及预期、市场竞争加剧、内容产品质量不及预期、AI技术及应用落地进展不及预期、部分领域监管政策变化。
