电力设备行业周报：Token出海调用量爆发拉动国产算力需求，涨价推动IDC与电力设备景气上行

Token出海调用量爆发拉动国产算力需求，涨价推动IDC与电力设备景气上行 —电力设备行业周报 推荐(维持) 投资要点 ▌Token出海调用量爆发拉动国产算力需求，涨价推动IDC与电力设备景气上行 分析师：傅鸿浩S1050521120004fuhh@cfsc.com.cn分析师：臧天律S1050522120001zangtl@cfsc.com.cn 需求端，中国模型周调用量在2月16~22日冲高至5.16万亿Token，三周增长127%，超过同期美国2.7万亿Token。全球调用量Top5模型中，中国占四席：MiniMax M2.5、KimiK2.5、GLM-5、DeepSeek V3.2，总贡献85.7%。Kimi 20天收入已超2025全年水平；Seedance2.0生成排队用户超1000人，视频生成等待达8小时，凸显算力供给紧张。智谱通 过 阶 段 性 涨 价 及 算 力 合 伙 人 招 募 缓 解 瓶 颈 。 成 本 端 ，MiniMax M2.5和GLM-5输入成本仅0.3美元/百万Token，输出端分别为1.1和2.55美元/百万Token，远低于ClaudeOpus4.6的5美元和25美元/百万Token。国产算力规模化导入降低单位成本、提升推理效率，形成“高性价比+规模化应用”模式，推动Token调用指数级增长。产业链层面，高功率密度服务器加速落地，液冷由选配转标配，2026年新建大型/超大型数据中心PUE将≤1.15，液冷渗透率有望从2024年的8%升至35%，带动电源、散热、PCB、光模块及服务器整机价值提升。算力紧张推动部分厂商涨价，改善产业链盈利能力。国产算力缺口短期难以弥补，价格与利用率提升将支撑产业链利润。 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《电力设备行业周报：北美CSP大厂资本开支再加速，国内AI应用裂变进入“商业化拐点期”》2026-02-102、《电力设备行业周报：太空光伏打开新空间，设备环节率先受益》2026-01-273、《电力设备行业周报：国内数据中心迎扩容与升级新周期，直流供电设备有望率先受益》2026-01-12 综合来看，本轮国产算力行情由“外部替代”转向“需求驱动主动选择”。国产大模型全球领先，调用量爆发直接拉动GPU服务器、IDC机柜及高功率密度数据中心建设需求，同时提升园区用电强度，带动变压器、开关柜、HVDC、储能及配电自动化等电力设备需求扩张。国产算力由“补位”变“主平台”，基础设施及相关电力设备成为AI商业化浪潮中最确定的投资方向。 ▌投资观点 从板块来看，我们看好AI基础设施建设方向，近期国内AIDC招标逐步起步，我们建议关注IDC板块：大位科技，润泽科技，科华数据；HVDC/SST产业趋势发展潜力明显，市场空间较高，且后续仍然有进一步价值量提升空间，建议关注金盘科技，四方股份；其中高压断路器是配电变换的核心环节，建议关注良信股份。 对电力设备板块维持“推荐”评级。 ▌风险提示 行业技术发展进度不及预期、行业竞争加剧、大盘系统性风险、推荐公司业绩不达预期等。 正文目录 1、投资观点：TOKEN出海调用量爆发拉动国产算力需求，涨价推动IDC与电力设备景气上行..........42、行业动态..............................................................................63、光伏产业链跟踪：硅片电池价格下滑，需观望年后需求回升情况...............................84、上周市场表现：电力设备板块涨幅1.89%，排名第13名......................................125、储能市场数据跟踪.......................................................................146、风险提示..............................................................................16 图表目录 图表1：重点关注公司及盈利预测.........................................................5图表2：光伏产业链价格情况.............................................................10图表3：光伏辅材价格情况...............................................................11图表4：上周（02.23-02.27）申万行业表现................................................12图表5：申万电力设备子板块中涨幅前五（单位%）..........................................12图表6：申万电力设备子板块中跌幅前五（单位%）..........................................12图表7：行业平均估值...................................................................13图表8：2026年1月中国储能企业海外订单/合作区域-规模分布...............................15 1、投资观点：Token出海调用量爆发拉动国产算力需求，涨价推动IDC与电力设备景气上行 Token出海调用量爆发拉动国产算力需求，涨价推动IDC与电力设备景气上行。需求侧层面，中国Token调用量呈现指数级增长态势。全球最大的AI模型API聚合平台OpenRouter数据显示，2月16日~22日这周，中国模型的周调用量进一步冲高至5.16万亿Token，三周大涨127%，超过同期美国模型的2.7万亿Token。全球调用量排名前五的模型中，中国模型占据四席，MiniMax的M2.5、月之暗面的Kimi K2.5、智谱的GLM-5以及DeepSeek的V3.2这四款模型合计贡献了Top5总调用量的85.7%。Kimi在20天内收入已超过2025年全年水平；Seedance2.0排队生成用户超过1000名，视频生成等待时间延长至8小时，反映出真实C端及B端调用需求远超当前算力供给能力；智谱已通过阶段性涨价及公开招募算力合伙人方式缓解资源瓶颈，印证算力紧缺已成为限制模型商业化的核心变量。从成本结构看，基于OpenRouter公示价格，MiniMax M2.5与GLM-5输入成本仅0.3美元/百万Token，而对标海外产品Claude Opus4.6的5美元/百万Token价格显著更高；输出端MiniMax M2.5和GLM-5分别为1.1和2.55美元/百万Token，相比Claude Opus4.6的25美元/百万Token的价格水平存在近10倍差距。受益于国产算力集群规模化导入推动单位算力成本下行与推理效率提升，成本优势带来的“高性价比+规模化应用”模式，使中国模型在全球开发者侧形成快速渗透，推动Token调用量呈指数级放大。产业链层面，算力结构升级同步带动配套环节景气度提升。高功率密度服务器加速落地，液冷方案由“选配”转向“标配”，2026年新建大型/超大型数据中心PUE将强制≤1.15，液冷渗透率有望从2024年的8％飙升至35％，从机柜级到数据中心级的液冷系统渗透率持续抬升；同时，电源、散热、PCB、光模块及服务器整机等环节均受益于单机价值量提升。在算力供给紧张背景下，部分厂商已出现涨价迹象，产业链盈利能力有望改善。考虑到国内算力缺口短期难以完全弥补，价格与利用率提升将对产业链利润形成支撑。 综合来看，本轮国产算力行情的核心逻辑已由“外部限制驱动的被动替代”转向“需求爆发驱动的主动选择”。国产大模型在全球商业化竞争中取得领先地位，为国产算力提供了确定性的内生需求。调用量指数级增长将直接拉动国产GPU服务器、IDC机柜及高功率密度数据中心建设需求，IDC行业景气度有望持续上修；高负载运行将显著提升单机柜功耗与园区用电强度，带动变压器、开关柜、HVDC、储能及配电自动化等电力设备需求进入新一轮扩张周期。国产算力由“补位”转向“主平台”，算力基础设施与相关电力设备有望成为本轮AI商业化浪潮中最具确定性的资产方向。 从板块来看，我们看好AI基础设施建设方向，近期国内AIDC招标逐步起步，我们建议关注IDC板块：大位科技，润泽科技，科华数据；HVDC/SST产业趋势发展潜力明显，市场空间较高，且后续仍然有进一步价值量提升空间，建议关注金盘科技，四方股份；其中高压断路器是配电变换的核心环节，建议关注良信股份。 对电力设备板块维持“推荐”评级。 2、行业动态 光伏行业动态： 美国对晶体硅光伏产品作出第二次双反日落复审终裁。2026年2月10日，美国商务部公布对中国、中国台湾地区晶体硅光伏产品第二次反倾销、反补贴快速日落复审终裁，结果均为肯定性裁定。美方认定，若取消现有反倾销税，中国产品倾销幅度为165.04%、中国台湾地区产品为27.55%；若取消反补贴税，中国产品补贴税率在29.72%－41.57%，相关倾销与补贴行为将继续或再度发生。该案最早始于2014年1月，美国对中国产品发起“双反”调查、对中国台湾地区产品发起反倾销调查，并于2015年2月正式发布征税令。2020年9月，美国经第一次日落复审维持征税并延长期限。2025年8月，美方启动本次第二次日落复审，最终决定继续维持相关征税措施 2025年光伏新增317GW：164GW集中式+153GW分布式。2月12日，国家能源局公布了《2025年可再生能源并网运行情况》。2025年，全国光伏新增装机3.17亿千瓦，同比增长14%，集中式光伏新增1.64亿千瓦，分布式光伏新增1.53亿千瓦。截至2025年12月，全国光伏发电装机容量达到12亿千瓦，同比增长35%，其中集中式光伏6.7亿千瓦，分布式光伏5.3亿千瓦。2025年，全国光伏发电量1.17万亿千瓦时（超过风电），同比增长40%；全国光伏发电利用率95%。 电力设备行业动态： 2月9日至2月14日期间，达拉特-蒙西1000千伏特高压交流输变电工程核准获批，该工程计划新建达拉特1000千伏变电站及双回1000千伏线路，投资43.74亿元，力争2026年4月开工，与蒙西-京津冀±800千伏特高压直流工程同步建成投产。同时，海南—广东电力灵活互济工程获国家核准。工程计划新建海南福山至广东徐闻500千伏第三回跨海交流联网线路，输送容量为60万千瓦，总投资超25亿元，预计今年6月底前开工建设，2027年底建成投产。 国家电网：电网生产技改和配网基建项目完成投资124.8亿。截至2月10日，国家电网有限公司电网生产技改和配网基建项目已开工11.6万项，共完成投资124.8亿元，同比增长超120%。 AI行业动态： 字节跳动发布AI视频生成模型Seedance 2.0。2月9日消息，字节跳动研发的Seedance 2.0视频生成模型进入小范围测试阶段，引发业界广泛关注。根据官方资料，Seedance 2.0可根据文本或图像创建电影级视频。它采用双分支扩散变换器架构，可同时生成视频和音频。只需编写详细的提示或上传一张图片，Seedance 2.0即可在60秒内生成带有原生音频的多镜头序列视频。对比其他AI视频模型，Seedance 2.0官方总结称，其生成2K视频的速度比Kling等竞争对手快30%。Sora侧重于物理真实感，Kling侧重于运动控制，而Seedance 2.0则专注于制作具有原生音频的连贯多场景序列。行业人士评价其展现了当前该领域的先进技术水平，并指出其出现标志着人工智能生成内容能力的重要演进。 特