光模块需求可见度再提升，豆包日均token调用量达30万亿

通信周观点： 1）海外链看，OpenAI持续扩大合作范围，加速算力投入。A）OpenAI与博通合作推进10GW定制AI加速器部署，目标于2026年下半年启动，2029年底完成。B）与软银Arm共研定制CPU，构建完整AI芯片堆栈。C）Agent功能整合进salesforce。将Agent功能及ChatGPT等模型整合进Salesforce的Agentforce 360平台，大幅提升企业在CRM、销售等场景的操作效率，并为下一代模型提供支撑。同时OpenAI制定五年商业计划，承诺1万亿美元的支出。我们认为在OpenAI引领下，海外大模型厂商可能将加速融资，持续扩大算力投资。2）OCP大会召开，2027年光模块需求量可见度再得到提升。根据美国OCP大会，2025-2027年光模块（400G/800G/1.6T）需求分别为：5000万只、7500万只、1亿只。我们看好中长期光模块需求可见度提升带来业绩的增长、板块估值水平的提高。3）台积电3Q25利润率超预期，对4Q指引积极。台积电发布3Q25业绩，单季度毛利率达59.5%，环比+0.9pct，同比+1.7pct，超此前55.5-57.5%的预期。我们认为主要系AI需求旺盛，带来高利润率的急单所致。公司指引4Q25营收为322-334亿美元，预计毛利率为59-61%，全年CAPEX为400-420亿美元，再确认行业景气度。4)字节披露最新token调用数量，国内算力需求稳健提升。火山引擎披露，豆包大模型日均tokens使用量从2024年5月的1200亿增长至2025年9月的超30万亿，国内大模型应用已进入大规模商业化落地阶段，带动国产链景气度向上。5）仕佳光子发布3Q25业绩，公司3Q25营收5.7亿元，同比+103%、环比+2%，归母净利润0.8亿元，同比+243%，环比-33%，略低于市场此前预期，我们认为主要系公司AWG产品放量节奏问题，仍然看好光通信行业贝塔。 细分赛道： 服务器：本周服务器指数-5.85%，本月以来，服务器指数-8.28%。OpenAI推进10GW算力部署，其百万GPU AI工厂采用英伟达Vera Rubin GPU，直接拉动服务器端芯片需求。台积电3Q25高毛利及产能扩张，为其Grace Blackwell等芯片代工提供保障。 光模块：本周光模块指数-7.55%，本月以来，光模块指数-12.35%。谷歌布未来五年在印度安得拉邦投资150亿美元，建设美国以外最大的AI数据中心枢纽，配套新型能源系统与光纤网络，进一步扩大其全球AI算力网络。我们看好主权AI在未来接力CSP厂商，为算力需求的增长提供动力。CPO进展看，博通CPO技术在Meta测试中实现100万小时无故障运行，功耗降低65%，我们看好数据传输速率升级背景下，CPO渗透率的持续提升。 IDC：本周IDC指数-6.24%，本月以来，IDC指数-8.91%。豆包大模型日均tokens使用量从2024年5月的1200亿增长至2025年9月的超30万亿，国内大模型应用已进入大规模商业化落地阶段。我们看好国内AI生态正形成一个加速迭代的内部循环：新模型发布-国产芯片适配-大模型优化，软硬件协同进化。国产链有望进入拔估值阶段。 核心数据更新： 电信业务量收增速逐步提升。前8个月，电信业务收入累计完成11821亿元，同比增长0.8%。按照上年不变价计算的电信业务总量同比增长8.8%。8月我国光模块出口数据有所减少，8月当月同比降低28.66%；1-8月累计同比降低15.82%。我们认为主要系国内光模块公司纷纷在海外建设工厂所致。2Q25微软/谷歌/Meta/亚马逊资本支出分别为242亿/224亿/165亿/314亿美元，同比+28%/+70%/+102%/+91%。 投资建议与估值 建议关注国内AI发展带动的服务器、IDC等板块，以及海外AI发展带动的服务器、光模块等板块。风险提示 北美AI建设不及预期、中美关税波动加剧、原材料供应不足。 一、细分行业观点 服务器：本周服务器指数-5.85%，本月以来，服务器指数-8.28%。OpenAI推进10GW算力部署，其百万GPU AI工厂采用英伟达Vera Rubin GPU，首个吉瓦系统2026年下半年启用，直接拉动服务器端芯片需求。其MGX模块化架构适配AI服务器高功率密度需求，支持液冷与多组件组合。台积电3Q25高毛利及产能扩张，为其Grace Blackwell等芯片代工提供保障。 来源：wind，国金证券研究所 光模块：本周光模块指数-7.55%，本月以来，光模块指数-12.35%。谷歌布未来五年在印度安得拉邦投资150亿美元，建设美国以外最大的AI数据中心枢纽，配套新型能源系统与光纤网络，进一步扩大其全球AI算力网络。我们看好主权AI在未来接力CSP厂商，为算力需求的增长提供动力。CPO进展看，博通CPO技术在Meta测试中实现100万小时无故障运行，功耗降低65%，我们看好数据传输速率升级背景下，CPO渗透率的持续提升。 来源：wind，国金证券研究所 IDC：本周IDC指数-6.24%，本月以来，IDC指数-8.91%。豆包大模型日均tokens使用量从2024年5月的1200亿增 长至2025年9月的超30万亿，国内大模型应用已进入大规模商业化落地阶段。我们看好国内AI生态正形成一个加速迭代的内部循环：新模型发布-国产芯片适配-大模型优化，软硬件协同进化。国产链有望进入拔估值阶段。 来源：wind，国金证券研究所 二、核心数据更新 运营商：运营商数据维持稳健增长 2025年前8个月，电信业务收入累计完成11821亿元，同比增长0.9%。三家基础电信企业积极发展IPTV、互联网数据中心、大数据、云计算、物联网等新兴业务，2024年12月共完成业务收入396亿元，同比增长66.39%，占环比增长7.32%。 来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所 截至2025年8月，固定宽带接入用户规模达到6.89亿户，其中千兆用户达2.32亿户，在固定宽带接入用户中占比达到33.9%，较上年末提高3个百分点。截至8月末，我国移动电话用户规模达18.19亿户。其中，5G移动电话用户数达11.54亿户，在移动电话用户中占比63.4%。 来源：工信部，国金证券研究所 来源：工信部，国金证券研究所 2025年前8个月，移动互联网累计流量达2534亿GB，同比增长16.4%。截至8月末，移动互联网用户数达16.01亿户，比上年末净增3132万户。8月当月户均移动互联网接入流量（DOU）达到20.87GB/户·月。 来源：工信部，国金证券研究所 来源：工信部，国金证券研究所 2025年前8个月，移动电话去话通话时长完成1.4万亿分钟，同比下降5.4%；前8个月，全国移动短信业务量同比增长21.9%；移动短信业务收入同比增长0.4%。 来源：工信部，国金证券研究所 来源：工信部，国金证券研究所 截至2025年截至8月末，全国互联网宽带接入端口数量达12.39亿个，比上年末净增3710万个。截至7月末，具备千兆网络服务能力的10GPON端口数达3076万个，比上年末净增255.1万个。截至8月末，5G基站总数达464.6万个，当月新增4.8万个。 来源：工信部，国金证券研究所 来源：工信部，国金证券研究所 光模块数据：2025年1-8月我国光模块出口数据下降，8月当月同比下降28.66%；1-8月累计同比下降15.82%。我们认为国内光模块出口数据下降主要系国内光模块厂商持续在海外当地建设工厂的原因。行业整体看2025年海外云厂商需求预计将持续旺盛，国产厂商有望拿到更多份额。 s来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所 物联网数据：截至2025年8月末，我国移动物联网（蜂窝）终端用户数达28.72亿户，同比增长11.75%，本年净增2.16亿户。物联网行业需求正在缓慢恢复，自2024年Q1起，物联网模组出货量均保持同比正增长。1Q25全球物联网模组出货量同比增长16%。 来源：工信部，国金证券研究所 来源：国金证券数字未来实验室，Counterpoint Research，国金证券研究所 三、本周行情 回顾本周行情，参考申万一级行业划分，通信板块涨跌幅为-5.92%，排名全行业第27。 来源：wind，国金证券研究所 从个股情况来看，本周东信和平、万隆光电、中光防雷、三维通信、国盾量子为通信（申万）涨幅前五大公司，涨跌幅分别为+15.77%、+11.80%、+6.54%、+4.89%、+4.66%。通信（申万）跌幅前五为长神宇股份、联特科技、共进股份、世嘉科技、仕佳光子，涨跌幅分别为-14.42%、-15.16%、-16.21%、-17.88%、-19.62%。 四、本周重要新闻 4.1行业新闻 工信部部署城域'毫秒用算'专项行动。工信部召开全面深化改革领导小组会议，明确提出构建城域毫秒级算力网络，要求在城域内实现算力中心毫秒级互连，重点解决AI训练、工业互联网等场景的实时算力需求。这一行动将推动光传输网络向更低时延、更高确定性演进，加速算力基础设施与通信网络的深度融合。中国移动、中国联通、中国电信三大运营商集体宣布获得工信部eSIM手机商用试验批复许可，标志着国内eSIM服务进入实质性落地阶段。此前，GSMA联合中国联通推出首届eSIM专题展，终端厂商如华为、苹果已同步推出支持eSIM的新款手机。这一进展将推动物联网设备管理、跨境通信等场景的创新。 4.2公司新闻 中兴通讯： 中兴通讯宣布率先完成IMT-2020推进组指导下的5G-A蜂窝无源物联关键技术测试。测试在900MHz频段进行，采用芯昇科技2a类终端标签，单标签与多标签盘存成功率均达100%，验证了5G-A在低功耗、广覆盖物联网场景的可行性。这一技术突破将推动智能物流、资产追踪等领域的规模化应用。 博通： 博通（Broadcom）宣布推出第三代CPO（共封装光学）以太网交换芯片Tomahawk6-Davisson（TH6-Davisson），带宽达102.4Tbps。该交换机搭载16个博通6.4Tbps Davisson DR光学引擎。这些引擎采用了台积电紧凑型通用光子引擎(TSMC COUPE)，旨在大幅降低交换机所需的功耗。该交换机集成了64个Condor 3nm SerDes核心。每个Condor核心集成了8个212.5Gb/s PAM4 SerDes。这是因为该交换机不需要在交换机封装和前插式光模块之间传输高速高功率电信号。博通表示，其功耗降低了约70%。 BlackRock： 贝莱德（BlackRock）旗下Global Infrastructure Partners（GIP）宣布以400亿美元估值收购Aligned DataCenters，创数据中心行业并购纪录。该交易将通过股权收购+债务承接模式完成，GIP计划通过优化债务结构、技术输出及亚太扩张提升资产价值。 4.3海内外大厂重点跟踪 OpenAI： OpenAI密集披露三大战略合作，以“通用算力保障+定制硬件攻坚”双路径破解算力瓶颈，其布局直接推动通信网络向高带宽、低时延、可扩展方向升级。与博通达成10吉瓦定制加速器合作，定义AI集群新架构。OpenAI正式宣布与博通联合开发10吉瓦（GW）定制AI加速器，成为本周期最具行业冲击力的技术突破。 Sora 2登陆微软Azure，视频生成倒逼网络带宽升级。微软宣布OpenAI多模态视频生成模型Sora 2正式上线AzureAI Foundry国际版，进入公共预览阶段，定价为0.1美元/秒。 英伟达： Meta和Oracle将为AI数据中心导入英伟达Spectrum-X以太网交换机。其中Oracle将构建由英伟达Vera Rubin架构提供加速并通过Spectrum-X以太网进行互连的Giga-Scale级AI工厂；而Meta则将把