互联网行业研究：阿里发布多款千问模型，豆包日均Token用量超120万亿
买入（首次评级） 互联网行业研究 证券研究报告 海外和传媒互联网组 分析师：李华熠（执业S1130525030003）lihuayi＠gjzq.com.cn分析师：柴梦婷（执业S1130525030013）chaimengting＠gjzq.com.cn 阿里发布多款千问模型，豆包日均Token用量超120万亿 周观点 ◼咖啡茶饮：1）咖啡：高景气维持；行业具备β性红利，各品牌依旧积极开店，茶饮品牌亦均积极布局咖啡赛道。2）茶饮：略有承压；4月基数升高，警惕外卖补贴退坡导致的经营数据波动风险。 ◼电商：持续承压。1-2月实物电商表现良好主要受基数影响；受国内消费环境影响，3月电商大盘表现平淡。 ◼流媒体平台：行业竞争加剧，订阅收入增速放缓，关注非订阅音乐收入开启第二增长曲线。持续关注竞争和AI带来的行业影响。 ◼虚拟资产&资产交易平台：虚拟资产&资产交易平台：宏观波动，加密市场情绪仍然较低，币价承压。本周OSL集团发布2025年财报，全年收入4.89亿港元，yoy+30.4%，剔除币价影响口径营收5.34亿港元，yoy+150.1%；可持续经营业务净亏损3.88亿港元，同比扭赢为亏，主要系公司坚持战略性全球扩张计划所致。 ◼汽车服务：IAM中，2025年途虎以8008家汽车服务门店数量登顶全国第一，用户规模持续扩容，营收、利润双增长；OEM中，中升售后服务结构持续优化，全行业2025年近5000家4S店退网，经销商渠道大洗牌。我们建议持续关注汽车后市场板块龙头公司。 ◼020：1）地产交易：2026年3月，上海/北京/深圳/杭州/成都二手房成交套数分别为19886/31215/5203/7618/23255套，建议持续关注贝壳-W。2）互联网医疗：OpenAI基金会宣布，计划在未来一年内投入至少10亿美元，用于疾病研究、经济项目、人工智能安全计划以及社区支持，建议关注互联网医疗板块。 ◼AI&云：AI需求从Chatbot向Agent转变带动token及算力的需求翻倍增长，本周阿里发布多款千问模型，智谱、字节、小米共有4款模型跻身全球前十，豆包大模型日均Token用量超120万亿，积极关注互联网巨头AI相关业务落地进展。 风险提示 ◼后续政策不及预期风险；中美关系变化风险；内容上线及表现不及预期风险；宏观经济运行不及预期风险；AI技术迭代和应用不及预期风险；政策监管风险。 内容目录 1.1、消费&互联网...........................................................................31.1.1、消费&连锁咖啡茶饮...................................................................31.1.2、电商&互联网.........................................................................31.2、平台&科技.............................................................................41.2.1、流媒体平台..........................................................................41.2.2、虚拟资产&资产交易平台...............................................................51.2.3、车后连锁............................................................................61.2.4、O2O.................................................................................61.2.5、AI&云...............................................................................8 图表目录 图表1：相关行业指数表现（3.30-4.3）..........................................................3图表2：重点个股涨跌幅（3.30-4.3）............................................................3图表3：相关行业指数表现（3.30-4.3）..........................................................4图表4：重点个股涨跌幅（3.30-4.3）............................................................4图表5：相关行业指数表现（3.30-4.3）..........................................................4图表6：重点个股涨跌幅（3.30-4.3）............................................................4图表7：全球加密货币市值表现（3.30-4.3）......................................................5图表8：比特币和以太坊价格（3.30-4.3）........................................................5图表9：重点个股涨跌幅（3.30-4.3）............................................................5图表10：相关行业指数表现（3.30-4.3）.........................................................6图表11：重点个股涨跌幅（3.30-4.3）...........................................................6图表12：相关行业指数表现（3.30-4.3）.........................................................7图表13：重点个股涨跌幅（3.30-4.3）...........................................................7图表14：相关行业指数表现（3.30-4.3）.........................................................8图表15：重点个股涨跌幅（3.30-4.3）...........................................................8 一、行业情况跟踪 1.1、消费&互联网 1.1.1、消费&连锁咖啡茶饮 本期（2026年3月30日-4月3日），恒生非必需性消费业指数累计涨跌幅-1.68%，较恒生指数-2.34pct。 关注个股涨跌幅表现：古茗（+8.38%）、霸王茶姬（+5.88%）、Tims天好（+3.48%）、海底捞（+1.58%）、同程旅行（+0.32%）、携程集团-S（+-0.1%）、沪上阿姨（-0.59%）、蜜雪集团（-1.05%）、瑞幸咖啡（-1.45%）、达势股份（-2.61%）、百胜中国（-2.72%）、茶百道（-3.92%）、小菜园（-5.69%）、特海国际（-7.3%）、遇见小面（-7.53%）。 来源：ifind，国金证券研究所 来源：ifind，国金证券研究所 【行业重大事件】 1）瑞幸开店跟踪：截止4.1瑞幸周度新开门店328家，一二线城市新开店占比86%，三线及以下城市新开店占比14%。（瑞幸公众号） 2）蜜雪冰城发布老加盟商专项扶持政策。蜜雪冰城发布通知表示，为优化市场布局、提升门店运营质量，将对老加盟商实施专项扶持政策。针对老加盟商，公司将在现有门店商圈深耕布局，对原址扩店升级或周边直线200米内优化迁址并成功变更的门店，次年度加盟费可全额减免；积分符合新签门店档位要求且在周边200米内新开门店的，可享新店首年加盟费全额减免。政策实施时间为2026年4月1日至12月31日，以签约时间为准。（36氪） 3）星巴克与博裕投资正式设立合资企业，共同运营星巴克在中国市场零售业务。4月2日，星巴克宣布与另类资产管理公司博裕投资正式设立合资企业，共同运营星巴克在中国市场的零售业务。根据协议，博裕将持有合资企业至多60%股权，星巴克保留40%股权，并将继续作为星巴克品牌与知识产权的所有者和授权方。新的合资企业目前运营着约8000家直营咖啡店，这些咖啡店将逐步过渡到特许经营模式，双方的共同长期目标是最终将门店数量扩展至2万家。（36氪） 4）Manner咖啡涨价。近期，Manner Coffee在其官方点单小程序发布价格调整公告，表示将从4月7日起将门店单品豆SOE咖啡，每杯价格上调5元。此外，其门店热门产品“绿野仙踪”已在4月2日完成焕新升级，价格同样上涨5元。除了菜单上“单品豆SOE咖啡”系列，其他咖啡产品价格不变。（界面新闻） 1.1.2、电商&互联网 本期（2026年3月23日-3月27日），恒生互联网科技业指数累计涨跌幅-2.54%，分别较恒生科技指数/恒生指数-0.47pct/-3.20pct。 个股涨跌幅表现：叮咚买菜（+3.19%）、拼多多（+1.06%）、阿里巴巴（-0.52%）、京东（-0.84%）、腾讯控股（-0.85%）、京东集团-SW（-1.58%）、贝壳（-3.33%）、阿里巴巴-W（-3.34%）、美团-W（-6.58%）、贝壳-W（-6.69%）、唯品会（-6.89%）。 来源：ifind，国金证券研究所 来源：ifind，国金证券研究所 【行业重大事件&跟踪】 1）抖音电商与即时零售合流。2026年4月1日起，抖音原即时零售“次日达”独立店铺系统停止运营，相关商家需迁移至主站抖音电商体系，开通“明日达”服务延续业务。原次日达后台、规则、入口统一至抖店后台，商家可一个后台同时经营全国电商与明日达同城业务，一套内容可同时为多种履约方式引流。（亿邦动力） 2）淘宝闪购仓储费大调整，长尾品、新品备货成本降了。淘宝闪购面向平台商家发布仓配费用新政策，本次减免政策于2026年4月1日开始执行。根据新政，对符合一定销售与周转效率的货品，淘宝闪购将直接减免其超期仓储费。此次调整的核心，是进一步降低中低周转商品在闪购仓体系中的库存成本，减轻商家因备货带来的额外履约压力，尤其利好长尾商品、多规格SKU以及新品冷启动阶段的库存运营。（亿邦动力） 1.2、平台&科技 1.2.1、流媒体平台 本期（2026年3月30日-4月3日）恒生传媒指数下跌1.15%，跑输恒生指数1.81pct，跑赢恒生科技指数0.92pct。关注个股涨跌幅表现:爱奇艺（+15.83%）、奈飞（+5.6%）、Spotify Technology（+3.49%）、网易云音乐（+2.78%）、腾讯音乐（-2.76%）、腾讯音乐-SW（-7.5%）。 来源：iFind，国金证券研究所 来源：iFind，国金证券研究所 【行业重大事件】 1）意大利罗马法院裁定，Netflix于2017年-2024年期间的涨价行为违法，相关用户有权获得最高500欧元（IT之家注：现汇率约合3980元人民币）赔偿。本次诉讼由意大利消费者权益组织Movimento Consum
