传媒互联网产业行业研究：阿里大模型品牌统一为千问，大钲资本竞得蓝瓶咖啡

本周观点 咖啡茶饮：1）咖啡：高景气维持；行业具备β性红利，各品牌依旧积极开店，整体咖啡行业价格竞争趋缓；阿拉比卡咖啡期货价格持续下跌，后续有望带来成本改善。2）茶饮：略有承压；短期平台外卖大战，奶茶成为引流品，数据依旧具备韧性；关注平台补贴逐步趋缓风险。 电商：持续承压。受国内消费环境影响，整体国内电商基本面表现平淡。从京东及唯品会财报可以看出，暖冬&国补基数等因素都对电商增速产生一定压力。 流媒体平台：流媒体平台：音乐流媒体平台为内需驱动的优质互联网资产，高性价比悦己消费，规模效应驱动盈利杠杆释放。 虚拟资产&资产交易平台：宏观波动，加密市场催化有限，币价承压。本周美SEC及CFTC向白宫提交加密行业和预测市场监管计划；美CFTC主席表示已准备在特朗普任期内落实《CLARITY法案》；纽交所母公司ICE投资OKX，估值达250亿美元；Kraken成为首家获准接入美联储核心支付系统的加密货币公司。 汽车服务：IAM中，多家主机系汽服连锁蛰伏后市场，车后连锁品牌持续加码开店优惠政策，抢占优势点位；OEM仍在燃油车库存压力中挣扎，主机厂或进一步收缩渠道，我们建议持续关注汽车后市场板块龙头公司。 020：1） 3月5日，十四届全国人大四次会议关于房地产等内容受到关注——着力稳定房地产市场，建议关注贝壳-W。2）Robotaxi： 滴滴自动驾驶成立深穹远航实验室，携手清华大学开展前沿研究，持续关注Robotaxi板块。 AI&云：我们依旧看好AI产业趋势&提效逻辑，而互联网巨头是真正有资源、数据、场景及现金流去落地主要公司，伴随回调估值逐步具备吸引力，积极关注互联网巨头公司业绩表现及AI相关业务落地进展。 风险提示 后续政策不及预期风险；中美关系变化风险；内容上线及表现不及预期风险；宏观经济运行不及预期风险；AI技术迭代和应用不及预期风险；政策监管风险。 内容目录 1.1、消费&互联网...........................................................................31.1.1、消费&连锁咖啡茶饮...................................................................31.1.2、电商&互联网.........................................................................31.2、平台&科技.............................................................................41.2.1、流媒体平台..........................................................................41.2.2、虚拟资产&资产交易平台...............................................................51.2.3、车后连锁............................................................................71.2.4、O2O.................................................................................81.2.5、AI&云...............................................................................9 图表目录 图表1：相关行业指数表现（3.2-3.6）...........................................................3图表2：重点个股涨跌幅（3.2-3.6）.............................................................3图表3：相关行业指数表现（3.2-3.6）...........................................................4图表4：重点个股涨跌幅（3.2-3.6）.............................................................4图表5：相关行业指数表现（3.2-3.6）...........................................................5图表6：重点个股涨跌幅（3.2-3.6）.............................................................5图表7：全球加密货币市值表现（3.2-3.6）.......................................................5图表8：比特币和以太坊价格（3.2-3.6）.........................................................5图表9：重点个股涨跌幅（3.2-3.6）.............................................................6图表10：相关行业指数表现（3.2-3.6）..........................................................7图表11：重点个股涨跌幅（3.2-3.6）............................................................7图表12：相关行业指数表现（3.2-3.6）..........................................................8图表13：重点个股涨跌幅（3.2-3.6）............................................................8图表14：相关行业指数表现（3.2-3.6）..........................................................9图表15：重点个股涨跌幅（3.2-3.6）............................................................9 一、行业情况跟踪 1.1、消费&互联网 1.1.1、消费&连锁咖啡茶饮 本期（2026年3月2日-3月6日），恒生非必需性消费业指数累计涨跌幅-5.79%，较恒生指数-2.51pct。 关注个股涨跌幅表现：携程集团-S（+1.6%）、特海国际（+0.3%）、瑞幸咖啡（+0.06%）、Tims天好（-0.08%）、达势股份（-0.23%）、霸王茶姬（-1.01%）、古茗（-1.62%）、海底捞（-2.5%）、百胜中国（-2.68%）、小菜园（-3.74%）、同程旅行（-4.65%）、遇见小面（-8.29%）、蜜雪集团（-8.46%）、沪上阿姨（-9.7%）、茶百道（-15.53%）。 来源：ifind，国金证券研究所 来源：ifind，国金证券研究所 【行业重大事件】 1）瑞幸开店跟踪：截止3.2瑞幸周度新开门店54家，一二线新开店占比91%，下沉市场占比9%。（瑞幸公众号） 2）蜜雪冰城拟上线咖啡机，试点升级咖啡产品。蜜雪冰城正在规划少量门店试点上线咖啡机，上线的时间表仍未完全敲定，初期可能在郑州选取小部分门店进行测试，后续会结合试点情况推广。此外，蜜雪冰城还将同步试点相关产品升级，包括推出咖啡新品、升级咖啡豆、牛奶等核心原料等多个方面。咖啡本就是蜜雪冰城的产品线之一。据蜜雪冰城官方小程序显示，当前其门店售卖美式咖啡、黑糖拿铁、香蕉拿铁等多款咖啡产品，部分产品价格低至7元一杯。2025年1月至7月8日，全国蜜雪冰城门店咖啡产品销量超过2亿杯。此外，蜜雪集团旗下还有现制咖啡品牌幸运咖，门店数已突破万家。（亿邦动力） 3）大钲资本竞得蓝瓶咖啡（Blue Bottle Coffee），即将和雀巢完成交易。大钲买下蓝瓶咖啡全球门店，雀巢将保留蓝瓶的咖啡机和胶囊业务。目前交易已签字，尚未完成交割。收购蓝瓶将有助于瑞幸推进高端化战略，瑞幸也会利用供应链能力优化蓝瓶的成本结构。用“控股式投资”拥有了瑞幸和蓝瓶的大钲资本，在咖啡赛道实现了从大众消费到高端精品的完整覆盖。（晚点LatePost） 1.1.2、电商&互联网 本期（2026年3月2日-3月6日），恒生互联网科技业指数累计涨跌幅-3.58%，分别较恒生科技指数/恒生指数+0.13pct/-0.30pct。 个股涨跌幅表现：京东集团-SW（+2.11%）、京东（+1.88%）、贝壳（+1.34%）、腾讯控股（+0.19%）、贝壳-W（-0.18%）、拼多多（-1.7%）、美团-W（-5.3%）、叮咚买菜（-5.99%）、唯品会（-8.44%）、阿里巴巴-W（-8.54%）、阿里巴巴（-9.24%）。 来源：ifind，国金证券研究所 来源：ifind，国金证券研究所 【行业重大事件&跟踪】 1）法国自2026年3月1日起对150欧元以下包裹征收“小额包裹税”。法国政府宣布，从2026年3月1日起，所有从欧盟以外地区寄往法国本土、摩纳哥、瓜德罗普、马提尼克和留尼汪地区、申报价值150欧元及以下的包裹，将征收一项名为“小额包裹税”的新税。该税款按每个包裹内商品的HS编码（税则号）征收2欧元，而非按包裹整体征税。因此，如果一个包裹中包含多种不同HS编码商品，每项商品都需要缴纳2欧元。此税款由负责支付该订单进口增值税的一方承担，卖家或收件人需根据订单结构和采用的交付模式（如IOSS、PDDP或DDU）承担该费用。（亿邦动力） 2）亚马逊在巴西推出Amazon Now服务，承诺15分钟内送达食品杂货。亚马逊巴西公司购物体验总监费尔南达・格鲁马赫表示，亚马逊于2月3日在巴西正式推出Amazon Now服务，旨在为用户提供15分钟内送达的日用品及食品杂货配送。她在圣保罗的新闻发布会上称，该服务已于3日率先在圣保罗上线，并将于3月9日前逐步扩展至巴西境内另外7座城市。（36氪） 3）亚马逊Haul低价商城年GMV达20亿美元，中国卖家占比超97%。亚马逊旗下的低价商城“Amazon Haul”年商品交易总额（GMV）已达到约20亿美元。自2024年11月上线以来，该平台已吸引超过3000家卖家入驻，其中97.5%的卖家平均商品单价低于10美元，且注册地为中国大陆或香港。数据显示，在已入驻的卖家中，994家平均单价低于10美元的卖家年收入约为49.8万美元，636家单价在10-15美元的卖家年收入约为94.3万美元，424家单价在15-20美元的卖家年收入可达130万美元。（亿邦动力） 【重要公司公告】 1）京东（9618.HK/JD）：京东集团发布2025年第四季度及全年财报。财报显示，四季度营收3523亿元，同比增长1.5%；归属于本公司普通股股东的净亏损27亿元，上年同期净利润99亿元。2025年全年收入为13091亿元，同比增长13%，归属于本公司普通股股东的净利润为196亿元，非美国通用会计准则下（Non-GAAP）净利润270亿元。 1.2、平台&科技 1.2.1、流媒体平台 本期（2026年3月2日-3月6日）恒生传媒指数下跌2.93%，跑赢恒生指数0.35pct，跑赢恒生科技指数0.77pct。关注个股涨跌幅表现:Spotify Technology（+9.76%）、奈飞（+2.89%）、腾讯音乐