有色金属日度策略

摘要 有色贵金属与新能源团队 铜： 作者：杨莉娜从业资格证号：F0230456投资咨询证号：Z0002618联系方式：010-68573781 【市场逻辑】 美东时间23日下午，美国总统特朗普称美国与伊朗已经基本谈成一份协议，霍尔木兹海峡将开放。伊朗总统佩泽齐扬表示伊朗随时准备向世界宣告，伊朗不寻求核武器。24日晚间，被视为反映全球风险偏好指标的加密货币持续拉升。美伊下一轮谈判可能在6月5日进行。考虑到当前原油库存已处于危险水平，预计特朗普再度TACO的可能性在增加，若美伊本次能达成初步协议，全球资本市场情绪均将得到明显提振，利多铜价。中长期来看，铜供应端扰动持续存在。近期自由港麦克莫兰公司将旗下位于印尼的格拉斯伯格铜矿全面复产时间推迟至2028年初，较之前预期晚了一年。继智利单月铜产量创出近9年新低后，秘鲁也颁布能源危机紧急法令，未来或将影响这一重要铜产国的产出。2026年5月起，中国将对硫酸出口实施限制，中东地区的硫磺出口受霍尔木兹海峡封闭的影响短期无法运出，全球湿法冶炼铜产能预计约有超过10%将受到本次硫酸和硫磺供应紧张的影响，或将进一步加剧全球铜供给的紧张。另外国内废铜供应依旧紧张，硫酸价格下降，未来矿端供应紧张对冶炼厂开工的约束将愈发明显，4月国内冶炼厂主动检修增多，电解铜产量较3月下降。美国本土对工业原材料（包括铜线缆、铜板带等）的消化能力依然较强，近期美国COMEX铜库存再创新高，对全球铜资源再度形成虹吸。4月中国铜材产量在经历3月份的年内高点后，如期转入环比下行通道。3-4月国内库存去化顺畅，5月以来国内去库速度开始出现放缓，近期已出现库存拐点，需求逐步进入旺季尾声。【交易策略】 作者：胡彬从业资格证号：F0289497投资咨询证号：Z0011019联系方式：010-68576697 作者：梁海宽从业资格证号：F3064313投资咨询证号：Z0015305联系方式：010-68518650 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号成文时间：2026年05月25日星期一 操作上，中东和谈出现曙光，全球资金风险偏好有望回升。国内铜需求5月较3-4月转弱，但海外铜矿供应出现扰动，受硫酸，硫磺和废铜供给不足影响，全球电解铜产量面临下降，支撑铜价。沪铜具备挑战前高的可能。对于产业端而言，可尝试逢低在远月逐步进行买入套期保值。5月沪铜主力合约下方支撑区间预计在100000-102000元/吨，上方压力区间预计在110000-115000元/吨。 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 锌： 伊朗地缘局势缓和，通胀带来的央行加息压力，有色波动整理，今日LME休市，而能源对秘鲁矿端及冶炼扰动提振锌偏强波动，海外锌矿与冶炼供应扰动频发，全球锌供需由预期过剩转小幅短缺预期之下供应扰动仍带来较强提振，周度TC下行，矿端强势延续，现货库存略有回升季节性来看相对偏高，下游开工有所转淡。锌价整理，上方继续关注24800-25000能否有效突破并站稳，下方关注24300-24500附近支撑，线上偏强延续，外强内弱延续，若宏观冲击转淡，价格企稳仍可考虑逢低偏多。 期货研究院 铝产业链： 盘面震荡整理，全球供给缺口实质化，但美元若继续上涨还将压制盘面表现，建议暂时观望或偏多思路为主，铝上方压力区间26000-27000，下方支撑区间22000-23000，可买入虚值看跌期权做保护。氧化铝现货价格暂时持平，山西煤矿事故或对当地铝土矿产生连带影响，建议偏多思路对待，上方压力区间3000-3200，下方支撑区间2500-2600，可买入虚值看跌期权做保护。再生铝合金与铝共振依然较强，建议暂时观望或偏多思路为主，上方压力区间25000-26000，下方支撑区间21000-22000，可买入虚值看跌期权做保护。 锡： 中东局势仍然复杂多变，供应端扰动支撑盘面。建议逢低买入为主，短线操作，关注资金情绪的变化，还需关注矿端情况以及宏观方面的影响。上方压力区间450000-470000，下方支撑区间320000-350000。期权方面可考虑买入虚值看跌期权做保护。 铅： 中东地缘缓和，而通胀下央行加息压力较强，有色分化波动，铅区间内下沿附近波动回升，从铅自身来看，原生铅检修有新增而再生铅周度开工略有回升，最新现货库存小降，下游需求总体仍显偏淡，不过季节性增加预期有回升。铅区间内回升，上方压力继续暂关注16800-17000，若能突破压制则可能重心阶段波动上移，下方支撑关注16300-16500附近支撑，延续震荡思路，阶段偏多但主动空间暂可能有限，仍需关注宏观，下游需求及库存进一步变化。 镍及不锈钢： 伊朗地缘缓和，但通胀变化路径仍将影响未来美联储货币节奏，印尼政策端支持有所减弱，印尼NPI被排除在大宗商品出口管制之外，不过，印尼暂停超50家矿企IUP开采特许权，而火法冶炼产线与铝争电预计6月将减产，镍生铁供应扰动仍在，而MHP运行产能6月预计仍因硫磺受影响，印尼新HPM下成交继续显现湿法、火法矿供需博弈，而菲律宾矿端承压下探，国产镍生铁或有增产空间，LME镍库存28万吨以内波动，国内库存偏高运行。沪镍波动反复， 上方关注15.2-15.5万元，下方关注14-14.2万元附近支撑，后续继续关注印尼矿端、冶炼端及硫磺供应波动。伊朗地缘缓和，不锈钢延续整理，印尼部分火法产线面临减产，因新增电解铝项目与镍争电，镍与不锈钢仍有支持，印尼推迟镍最新特许使用费方案以及出口税的实施，印尼将镍生铁（NPI）排除在6月1日起实施的大宗商品集中出口政策之外，菲律宾供应季节性增加，菲律宾矿端重心因季节供应回升有下移可能，镍生铁成本支持有所松动，5月排产走升，最新现货库存有所回落，后续仍需关注镍生铁供应实际收紧程度。不锈钢整理反复，下方支撑继续关注14500-14600，上方压力 关注15400-15500，宏观压力释放后产业逻辑支持偏强，逢低偏多为主。 目录 第一部分有色金属运行逻辑及投资建议..................................................................................................2第二部分有色金属行情回顾....................................................................................................................5第三部分有色金属持仓分析....................................................................................................................6第四部分有色金属现货市场....................................................................................................................6第五部分有色金属产业链.......................................................................................................................7第六部分有色金属套利.........................................................................................................................13第七部分有色金属期权.........................................................................................................................17 第一部分有色金属运行逻辑及投资建议 宏观逻辑： 有色金属波动反复。中东形势变化向好一度带来提振。美债遭遇大规模抛售潮，长端收益率飙升至十余年来最高水平，而通胀反弹的担忧正促使投资者重新评估美联储的加息前景，风险资产继续避险情绪变化下的反复波动。全球主要央行面临加息压力，或令市场评估流动性环境的变化。 当前来看，中东地缘影响逐渐有所减弱并朝向好的方向发展。有色有长期需求增长提振，尤其是AI相关增长估值延伸，和供应约束的支持，整体偏强波动，海峡封锁逐渐有松动可能，地缘影响路径来看目前已经进入影响的中期情景：中东地缘冲突较长时间持续-油价偏高运行-通胀上行-实物资产对冲通胀，随着高能源价格成本传导逐渐显现，对经济负面压力逐渐增加，市场面临向滞胀甚至衰退方向交易的倾向，加剧有色的双边波动。当前来看，市场目前可能会逐渐交易在6月底前海峡恢复正常通航的情景，关注围绕此预期的进一步变化波动。美联储降息预期变化经历从年初降息3次到目前年内不降息，甚至加息预期升温，目前来看，美联储主席换届，未来美联储决策路径变化及内部分歧影响料将逐渐显现。 特朗普周六称美伊协议基本谈成、内容包括开放霍尔木兹海峡，告诉美方代表不要急于达成协议，周日称协议“尚未完全谈妥”。伊朗外交部发言人：我们不会在霍尔木兹海峡收取通行费。将来提供的服务需要收费是正常的，但不应该被说成是征收通行费。 沃什宣誓就任美联储主席、表态要做格林斯潘，特朗普呼吁“要遏制通胀，不要遏制伟大”。 美联储理事沃勒放鹰，称未来加息与降息几率“五五开”，市场预计年底加息。 本周关注：“美联储最爱通胀指标”4月PCE、中国5月官方制造业PMI、欧洲多国CPI。伊朗地缘等。 第二部分有色金属行情回顾 资料来源：同花顺,方正中期研究院 第三部分有色金属持仓分析 第四部分有色金属现货市场 第五部分有色金属产业链 铜： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 锌： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铝： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 氧化铝： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铸造铝合金： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铅： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 镍： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 不锈钢： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 第六部分有色金属套利 铜： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 锌： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铝及氧化铝： 请务必阅读最后重要事项 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 锡： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方