粕类震荡运行，等待新的驱动

投研服务中心 2026.5.25 豆粕 美豆新作播种顺利，国内供需仍偏宽松 美豆新作播种顺利，国内供需仍偏宽松 -国际方面： 美方称中美达成新的大豆采购协议，美盘重回1200美分以上，中方尚未对此确认，盘面利好情绪降温，CBOT大豆回落至1200美分以下。地缘冲突仍提振生物柴油需求，利好美国大豆压榨。CBOT大豆市场在国内压榨需求强劲与出口销售疲软、南美供应压力之间维持震荡态势。美国大豆种植开局顺利，新作种植面积将增加，盘面暂无天气升水。 -国内供需： 进口大豆近月采购完成，远月采购陆续展开。港口大豆库存高企，大豆压榨利润相对良好，油厂开机率和豆粕供应预计将维持高位。近期养殖端亏损严重，导致饲料需求整体减弱，压制持续补库需求，饲企库存减少，需求缺乏持续支撑。尽管目前油厂豆粕库存偏低，但市场并未形成供应紧缺的共识。 -结论及观点： 外盘利好情绪降温，回调压力明显。美豆新作播种顺利，产量预期乐观。国内进口大豆集中到港预期增强，粕类宽松现实令基差承压。豆粕09合约震荡运行。 USDA5月供需报告预测美豆新作库消比下降，南美大豆产量再增 美国农业部周二的供需报告首次发布2026/27年度供需预测，预计美国新季大豆产量为44.35亿蒲，同比增加4.06%。压榨量估计为27.50亿蒲，同比增加4.56%。出口量估计为16.30亿蒲，同比增加6.54%。期末库存估计为3.10亿蒲，同比减少8.82%。美国大豆库存用量比预计为6.91%，低于上一年度的7.96%，为2022/23年度以来的最低点。大豆均价预计为11.40美元/蒲，同比上涨1美元。 全球大豆产量达到创纪录的4.4154亿吨，同比增长3.26%。压榨量将达到创纪录的3.8314亿吨，同比增加3.7%。出口预计达到1.8922亿吨，同比增加1.4%。期末库存1.2478亿吨，同比减少0.3%。全球大豆库存用量比为19.81%，略低于上年的20.41%，也是自2022/23年度以来的最低水平。 数据来源：USDA 新作美豆春播开局顺利，盘面暂无天气升水 美国农业部作物进展报告显示，截至5月17日当周，美豆播种进度已达67%，远高于五年均值53%，出苗率也达到32%，高于均值。良好的开局通常预示着单产潜力良好。目前美国大豆处于干旱地区的比例降至27%，近期有改善趋势。厄尔尼诺现象暂未对美豆生长产生不利影响因素 生物燃料需求加速，压榨利润高企，美豆压榨需求强劲 美国全国油籽加工商协会（NOPA）周五称，4月会员企业的大豆压榨量为2.119亿蒲，环比减少1440万蒲，低于市场预期，但仍创下历史同期最高，同比增长11.4%。 经纪商StoneX的分析师指出，美国国内大豆需求正在经历从出口驱动到国内压榨驱动的结构性转变，压榨利润和豆油需求正成为市场方向的核心驱动因素。 巴西大豆收割基本结束，市场普遍认为本年度丰产，出口集中上市来临 巴西大豆CNF报价始终居高不下，根本仍在于美豆关税政策导致的出口难，而巴西大豆出口需求旺盛。 巴西国家商品供应公司（CONAB）称，截止5月15日，巴西2025/26年度大豆收获进度为98.8%，高于上周的98.3%,低于去年同期的98.9%，高于五年均值98.0%。全国大部分主产区已经完成收割，多数地区单产表现优于此前预期。 截至5月22日，巴西各港口大豆对华排船计划总量为706.6633万吨。发船方面，截至5月22日，5月以来巴西港口对中国已发船总量为813.562万吨，较上周增加264.7355万吨。 巴西大豆进口成本仍具有比较优势 监测数据显示，截止到5月19日，5月船期累计采购了1211.6万吨，采购进度为100%。6月船期累计采购了997.7万吨，周度增加33万吨，采购进度为90.7%。7月船期累计采购了547.5万吨，周度增加52.8万吨，采购进度为55.87%。8月船期累计采购了264万吨，周度增加39.6万吨，采购进度为33%。9月船期累计采购了132万吨，周度增加39.6万吨，采购进度为15.53%。 到港量增加，后续油厂开机率预计将回升 根据Mysteel农产品调查情况显示，第21周，国内油厂大豆实际压榨量218.82万吨，较上一周实际压榨量增17.99万吨，较预估压榨量低3.65万吨；实际开机率为60.25%。 豆粕季节性去库，下游需求缺乏支撑 进口大豆集中到港预期升温，价格承压回落，且近期养殖端亏损严重，导致饲料需求整体减弱，压制持续补库需求，需求缺乏持续支撑。 截至5月15日，豆粕库存29.13万吨，较上周减少4.97万吨，减幅14.57%，同比去年增加16.96万吨，增幅139.36%； 截至5月22日，全国饲料企业豆粕物理库存6.61天，较上一期减0.14天，较去年同期增0.88天。 基差与价差 豆粕09合约基差为-180元/吨，上周同期为-119元/吨。豆粕9-1合约价差为-60元/吨，上周同期为-62元/吨。 菜粕 供应改善，需求好转 供应改善，需求好转 -国际方面： 上周ICE菜籽盘面震荡上行。因加拿大西部遭遇雨雪天气，油菜籽春季播种进度延迟。若播种窗口期愈发紧张，农户或将把部分耕地改种其他作物。美伊冲突有望走向解决，国际油价下跌，抑制了菜籽的涨幅。周末菜籽期货主力合约结算价750.2加元，周环比上涨12.1加元，涨幅1.64%，同比上涨34.3加元，涨幅4.79%。 -国内供需： 目前国内进口买船恢复，加菜籽重新进入中国市场，改善菜粕供应端结构，但成本较高，榨利较差。菜籽压榨厂开机率提升，供应逐步转向宽松。水产养殖逐步启动，下游现货及远月成交有好转表现，但增速较慢。国内油厂菜粕库存有所增加。 -结论及观点： 进口菜籽供应回升或将对盘面带来一定压力，同时菜粕仍以跟随蛋白粕市场波动为主。若下游水产饲料需求有提振表现，可关注豆菜价差走弱机会。 加菜籽运行区间上抬，国内菜籽榨利回落 上周ICE菜籽盘面震荡上行。因加拿大西部遭遇雨雪天气，油菜籽春季播种进度延迟。若播种窗口期愈发紧张，农户或将把部分耕地改种其他作物。美伊冲突有望走向解决，国际油价下跌，抑制了菜籽的涨幅。周末菜籽期货主力合约结算价750.2加元，周环比上涨12.1加元，涨幅1.64%，同比上涨34.3加元，涨幅4.79%。 港口菜/豆粕比价波动区间多下降0.1%-7.7%，目前大部分地区比价在77%-86%，菜粕具有一定性价比，但市场刚需采购为主。 雨雪天气令加菜籽播种进度迟缓 萨斯喀彻温省的油菜籽播种完成15%，去年同期58%。阿尔伯塔省的油菜籽播种完成30.5%，去年同期为55.7%。曼尼托巴省尚未发布播种进度数据，去年同期30%。 进口加拿大菜籽买船恢复，菜籽小幅去库 5月主要油厂菜籽到港量约65万吨。第21周，油厂菜籽库存27.1万吨。 菜籽压榨厂开机率回升 第21周，菜籽压榨厂开机率35.98%。 第21周，菜粕产量7.7万吨。 菜粕下游成交增加，提货量增加 第21周，沿海压榨厂菜粕提货量6.88万吨。 第21周，菜粕市场现货成交3000吨，远月成交1.2万吨。 油厂菜粕库存累积，港口颗粒粕库存低位 第21周，油厂菜粕库存2.75万吨。颗粒粕库存9.58万吨，消费量1.7万吨。 基差与价差 菜粕09合约基差为93元/吨，上周同期为116。菜粕9-1合约价差为58元/吨，上周同期为44。 价差汇总 豆类油粕比为2.84，上周末同期为2.83。豆菜粕主力合约价差653元/吨，上周末同期为655元/吨。 www.mkqh.com 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告仅为研究交流之目的发表，并不构成向任何特定客户个人的投资咨询建议。在决定投资前，如有需要，建议您务必向专业人士咨询并谨慎决策。本公司、本公司员工或者关联机构不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失承担任何责任。同时提醒期货投资者，期市有风险，入市需谨慎！ 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号姜音期货从业资格号：F03107891投资咨询资格号：Z0021512邮箱：jiangyin@mkqh.com 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式修改、复制和 发布。如引用、刊发，需注明出处为“迈科期货投研服务中心”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告部分图片、音频、视频来源于网络搜索，版权归版权所有者所有，如有侵权请联系我们。© 2026年迈科期货股份有限公司