豆类日报：资金态度趋于谨慎 豆类油脂震荡偏弱

豆类日报 资金态度趋于谨慎豆类油脂震荡偏弱 核心观点 5月25日，豆类油脂期价震荡偏弱。豆一期价冲高回落，期价承压于20日均线压力，资金变化不大；豆二期价跌幅超1%，期价承压于5日和10日均线压力，资金变化不大；豆粕期价承压下行，期价承压于5日、10日和20日均线压力，伴随增仓1.9万手。油脂期价整体偏弱，豆油期价承压于多条均线压力，重回前期低点附近，资金变化不大；棕榈油期价探底回升，期价承压于10日均线压力，伴随增仓2.8万手；菜籽油期价冲高回落，期价承压于10日、40日、60日均线交汇压力，资金变化不大。 姓名：毕慧宝城期货投资咨询部从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0571-87006873邮箱：bihui@bcqhgs.com 豆类市场来看，美豆上涨遇阻，投机资金态度趋于谨慎。虽然美豆播种进度达67%，为历史同期最快水平，但南美丰产压力持续压制盘面。此外，周一美国市场因阵亡将士纪念日休市，叠加中东局势可能变化，促使空头入市平仓，美豆短期缺乏明确方向。国内市场，豆类多空分歧加深但成交意愿一般。现货端承压明显，5-7月南美大豆到港月均超千万吨，油厂开机率迅速攀升，豆粕供应趋向宽松，基差延续弱势。整体来看，短期外盘受南美丰产与资金离场压制，内盘受供应洪峰与需求疲软拖累，市场处于弱现实主导阶段，豆类期价短期承压。 作者声明 油脂市场来看，受国际油价大幅下挫影响，国内三大油脂集体走弱。油脂板块近端供应宽松的格局并未改变，短期反弹动能仍受制于高库存与淡季需求的双重约束。从产地基本面来看，马来西亚棕榈油近端供需压力突出。印尼出口新政引发出口商降价抛售，进一步验证近端供应压力。不过，印尼B50政策将于7月1日正式落地，叠加马来西亚6月起实施B15生物柴油，两大主产国政策同向发力仍对远月合约形成底部支撑。国内方面，传统消费淡季下各品种供强需弱。棕榈油库存处同期高位，市场成交虽有回暖但仍显清淡；随着巴西大豆集中到港节奏加快，油厂开机率回升至60%以上，豆油累库压力将持续累积；菜油供应已由偏紧转为宽松，现货交投十分清淡。综合来看，油脂市场短期处于弱现实主导阶段，但远月在生柴政策预期支撑下，短期油脂板块下行空间受到制约。 作者具有中国期货业协会 授 予 的 期 货 从 业 资 格 证书，期货投资咨询资格证书，作 者 承 诺 以 勤 勉 的 职 业 态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了作者的研究观点。作者不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 1.产业动态 1）2026年春季，美国中西部地区迎来了极为有利的降水模式。美国中西部区域气候中心数据，3月中西部平均降水量为3.27英寸，为正常水平的127%；4月降水量进一步增至5.10英寸，达正常水平的139%，创下该地区有记录以来4月降水量的第三高位。伊利诺伊州是降水充沛的典型案例。在过去90天（2月中旬至5月中旬），该州几乎全境降水量超过9英寸，大部分中部地区降水量达15至17英寸，为正常水平的150%。仅俄亥俄河附近的极南地区降水略低于正常水平。美国农业部作物湿度指数显示，5月10日至16日当周，中西部大部分地区处于“中性”类别，从密苏里州中部经伊利诺伊州中南部至印第安纳州中南部则有一条“略湿”走廊。从具体土壤墒情看，各州情况略有差异。截至5月17日当周，衣阿华州和明尼苏达州均有超过30%的表土被评为缺水或严重缺水；肯塔基州表土缺水率超过60%。相比之下，密苏里、伊利诺伊、印第安纳、威斯康星、密歇根和俄亥俄等州表土缺水率均低于20%。气象学家布莱斯·安德森指出，当前有利的土壤墒情不仅对玉米和大豆的早期生长阶段至关重要，也为生长季后期可能出现的干热天气提供了宝贵的缓冲。2025年作物季的教训犹在眼前：当年夏末秋初的干热条件对作物单产造成了明显影响。2026年1月的美国农业部年度作物总结显示，去年10月收获季期间，全国32%的玉米产区和39%的大豆产区处于干旱状态，而8月初这两个比例仅分别为3%。展望未来10天，降水预计将集中于俄亥俄河谷及三角洲地区，中西部目前的干旱区域有望进一步缩小。 2）欧盟委员会的数据显示，2025/26年度欧盟油籽以及植物油进口量总体低于去年，反映国内油籽产量以及压榨预期增长。截至5月17日，2025/26年度（始于7月1日）欧盟27国的大豆进口量约为1161万吨，同比减少8%，上周同比减少9%。油菜籽进口量约为464万吨，同比减少29%，上周同比减少27%。葵花籽进口量约88万吨，同比增长60%，上周同比增长59%。豆粕进口量约为1568万吨，同比减少7%，上周同比减少7%。就植物油而言，豆油进口量为66万吨，同比增长50%，上周同比增长52%。葵花籽油进口量为171万吨，同比减少22%，上周同比减少22%。棕榈油进口量为250万吨，同比降低5%，上周同比降低4%。 3）布宜诺斯艾利斯谷物交易所（BAGE）称，截至5月20日当周，阿根廷2025/26年度大豆收获进度为74.7%，较一周前的57.9%推进近17个百分点。得益于作物生长周期内部分时段的充足降水，全国大豆平均单产达到每公顷3.28吨，为过去六年来的最高水平。单产高于历史平均值的区域持续扩大。交易所通过遥感技术分析后，将大豆种植面积调整为1680万公顷，较此前估算减少40万公顷，比上年的1840万公顷低9%，比过去五年均值低1.3%。尽管如此，由于单产高于历史均值，足以弥补面积下调的影响，因此交易所将大豆产量预测上调150万吨至5010万吨，略低于上年的5030万吨。2026年5月12日，美国农业部预计2025/26年度大豆产量为4,800万吨，和 上月预测持平，低于2024/25年度的5,111万吨。2026年5月14日，罗萨里奥交易所预测2025/26年度阿根廷大豆产量为5,000万吨，高于4月份预测的4,800万吨，也高于上年的4,950万吨，因为单产增长抵消了种植面积下降的影响。 表2油厂压榨利润 2.相关图表 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 获 取 每 日期 货 观 点推 送 免 责 条 款 除 非 另 有 说 明 ， 宝 城 期 货 有 限 责 任 公 司 （ 以 下 简 称 “ 宝 城 期 货 ” ） 拥 有 本 报 告 的 版 权 。 未 经 宝 城 期 货 事 先书 面 授 权 许 可 ， 任 何 机 构 或 个 人 不 得 更 改 或 以 任 何 方 式 发 送 、 传 播 或 复 印 本 报 告 的 全 部 或 部 分 内 容 。 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ， 并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 建 议 。 宝 城 期 货 认 为 本 报 告 所 载内 容 及 观 点 客 观 公 正 ， 但 不担 保 其 内 容 的 准 确 性 或 完 整 性 。 客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 个 人 的 独 立 判 断 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 宝 城 期 货 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ， 宝 城 期 货 可 发 出 其 它 与 本 报 告 所 载 内 容不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ， 但 宝 城 期 货 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。 宝 城 期 货不 对 因 客 户 使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 宝 城 期 货 建 议 客 户 独 自 进 行 投 资 判 断 。 本 报 告 并 不 构 成 投 资 、 法 律 、 会 计 或 税 务 建 议 或 担 保 任 何 内 容 适 合客 户 ， 本 报 告 不 构 成 给 予 客 户 个 人 咨 询 建 议 。 宝 城 期 货 版 权 所 有 并 保 留 一 切 权 利 。