豆类日报：豆类油脂震荡偏弱 资金继续移仓远月

豆类日报 豆类油脂震荡偏弱资金继续移仓远月 核心观点 12月4日，豆类油脂期价震荡偏弱运行。豆一期价高位回落，期价跌破5日、10日、20日和30日均线支撑，资金变化不大；豆二期价探底回升，期价跌破5日均线支撑，暂获20日均线支撑，资金变化不大；豆粕期货主力合约切换至2605合约，期价跌破5日均线支撑，下探10日和20日均线支撑，近月减仓超11.6万手，远月增仓超9.6万手；菜粕期价震荡偏强，表现弱于豆粕，期价承压于5日和10日均线压力，伴随减仓3.9万手。油脂期价震荡偏弱，豆油期价跌破5日均线支撑，下探60日均线支撑，伴随减仓1.9万手；棕榈油期价震荡偏弱，期价跌破30日均线和5日均线支撑，伴随减仓1万手；菜籽油期价跌幅超1%，期价承压于30日均线压力，伴随减仓1.6万手。 姓名：毕慧宝城期货投资咨询部从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0571-87006873邮箱：bihui@bcqhgs.com 近期豆类市场延续震荡走势，主力加速移仓至2605合约，反映资金对远期矛盾分歧加剧。美豆维持窄幅波动，中国1200万吨大豆采购窗口延至2月底，削弱了美豆出口预期，南美天气分化持续限制美豆下行空间，但缺乏上行驱动。国内现货承压，储备大豆拍卖传闻扰动市场情绪，豆粕2605合约在成本支撑与现货供应宽松间反复摇摆。短期多空拉锯下，豆粕期价仍保持区间震荡运行。 作者声明 近期油脂市场走弱，核心压力来自产地库存压制。马来西亚棕榈油库存或迎六年半高位，叠加令吉汇率坚挺，BMD毛棕跌破3600林吉特关键位；加菜籽遭遇产量预期上调冲击，机构预判新作产量或达1950万吨，环比增加2.6%，推动ICE菜籽单日跌2%。短期市场仍受外盘成本塌陷与国内消费韧性博弈。马棕去库节奏与加菜籽定产报告将成破局关键，在此之前国内油脂维持区间震荡格局。 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 1.产业动态 1）美国农业部长布鲁克·罗林斯周二表示，特朗普政府将于下周宣布一项过渡性补贴计划，旨在为农民提供短期援助，同时等待更长期的贸易和援助方案最终敲定。由于中美贸易紧张，农民面临农作物价格低迷和对华大豆销售损失数十亿美元的困境，农业团体和共和党议员一直敦促政府发放援助。特朗普的支出法案，即所谓的大而美的法案（One Big Beautiful Bill），扩大了一些农业支持，但农业团体表示，种植者现在需要额外的资金来支持下一年度的播种工作。据美国农业部数据显示，受临时灾害援助和经济援助的推动，美国政府预计将在2025年向农民发放超过400亿美元的补贴，这将是自1933年以来的第二高的补贴。美国参议院农业委员会主席约翰·布兹曼和参议院农业拨款委员会主席、来自北达科他州的约翰·霍文表示，他们预计部分援助将在年底前发放给农民，但仍在等待政府确定具体金额和发放时间。霍文表示，目前仍不太确定具体金额，但人们拭目以待，这方面仍在商讨中。布兹曼表示，由于政府停摆43天造成的延误，尽快发放援助是一项挑战。农民现在面临的困境是，如果种地，就会赔钱。他补充说，援助资金将来自美国商品信贷公司，这是美国农业部的一个自由支配资金池，白宫仍在寻找其他资金来源。 2）近期美国对华大豆出口开始明显加速，显示此前因关税争端而长期受阻的贸易正逐步恢复。周二的航运日程表显示，至少有六艘货轮计划在12月中旬前于美国墨西哥湾沿岸码头装运大豆前往中国。第七艘货轮已于上周末装载完毕，目前正在前往中国途中，这是自5月以来首批实际交付中国的大豆，标志着中美贸易恢复进入实质执行阶段。自10月底中美元首在韩国会晤并达成贸易框架协议以来，中国开始恢复采购包括大豆、小麦以及高粱在内的美国农产品。此前特朗普发起的贸易战导致中国买家数月避开采购美国大豆，并转向采购价格更有竞争力的南美大豆，导致美国大豆种植户在销售高峰期错失数十亿中国订单。自10月底以来，美国农业部已经确认中国累计购买225万吨2025/26年度美国大豆。但是由于中国国内供应充足，加上美国大豆价格相对南美供应高企，市场人士一直担心中国买家可能取消采购或者转向价格更低廉的南美供应。随着大豆装船实际启动，部分交易员的疑虑得到缓解。白宫此前声称中国将在年底前采购1200万吨美国大豆，但是中国迄今并未公开确认细节，也使市场对采购节奏仍存疑。由于装船进度仍较预期缓慢，芝加哥期货交易所（CBOT）大豆期价已连续第三日下跌，因为人们怀疑难以实现采购目标。尽管美国农业部仅确认中国采购225万吨美国大豆，但是行业分析师认为实际成交量可能已达300-400万吨，因部分订单低于强制报告门槛或被归类为“未知目的地”。 3）周三美国财政部长贝森特在纽约时报Dealbook峰会上明确表示，中国正在按“正确节奏”履行双边贸易协议义务，包括采购1200万吨美国大豆。他预计所有采购将在2026年2月底前完成。贝森特强调中国正在按计划履行协议的每一部分内容。此 番表态对于近期因采购进度不及预期而承压的美国大豆市场具有关键意义。此前市场一直担忧年底前难以完成白宫宣称的采购目标，因为中国国内大豆供应充裕、且巴西供应的报价更低，这也导致芝加哥大豆期货承压下行。贝森特的发言在一定程度上缓和了市场悲观情绪。贝森特的言论反映出美国政府对美中贸易谈判成果的信心。此前中美元首在韩国的会晤为中国恢复采购美国农产品铺平道路。尽管迄今中国未公开确认采购数量和时间等细节，是是贝森特的说法显示美国内部对此持积极预期。 4）咨询机构Safras & Mercado的调查显示，基于港口装运计划，12月份巴西大豆出口量估计为281.4万吨。11月的大豆出口量估计为423.4万吨，高于去年同期的233.9万吨。10月份的大豆出口量估计为639.8万吨。2025年巴西大豆出口量将达到1.08681亿吨，较2024年的98881.2万吨增长10%。 5）巴西农业综合企业3Tentos公司周三表示，预计2026年的大豆采购量将会增长，主要得益于巴西大豆产量增加。3tentos公司预计2026年大豆采购量将从今年的411万吨增至480万吨；2026年大豆压榨量预计达到309万吨，比2025年增长20.7%；大豆贸易量预计达到171万吨，比2025年增长10.6%。玉米和高粱收购量预计为150万吨，高于2025年的146万吨。3tentos公司表示，2026年的谷物（含大豆）采购量预计达到693万吨，比今年的615万吨增长12.7%，3tentos公司还宣布将在帕拉州新建一座玉米加工厂，预计2028年下半年竣工。此举是在其收购Grao Para Bioenergia公司之后进行的。该厂投产后，玉米日加工能力为2100吨玉米，生产乙醇和干酒糟粕（DDGS）。 6）作物专家迈克尔·科尔多涅博士表示，巴西2025/26年度大豆产量估计为1.76亿吨，低于之前预测的1.77亿吨。作为对比，CONAB的最新预测为1.776亿吨，美国农业部的预测为1.75亿吨。报告称，由于降雨不足，大豆播种出现延迟。巴西各地降雨不规律以及高温天气令人担忧。播种延迟会增加减产风险。 2.相关图表 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 获 取 每 日期 货 观 点推 送 免 责 条 款 除 非 另 有 说 明 ， 宝 城 期 货 有 限 责 任 公 司 （ 以 下 简 称 “ 宝 城 期 货 ” ） 拥 有 本 报 告 的 版 权 。 未 经 宝 城 期 货 事 先书 面 授 权 许 可 ， 任 何 机 构 或 个 人 不 得 更 改 或 以 任 何 方 式 发 送 、 传 播 或 复 印 本 报 告 的 全 部 或 部 分 内 容 。 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ， 并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 建 议 。 宝 城 期 货 认 为 本 报 告 所 载内 容 及 观 点 客 观 公 正 ， 但 不 担 保 其 内 容 的 准 确 性 或 完 整 性 。 客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 个 人 的 独 立 判 断 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 宝 城 期 货 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ， 宝 城 期 货 可 发 出 其 它 与 本 报 告 所 载 内 容不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ， 但 宝 城 期 货 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。 宝 城 期 货不 对 因 客 户 使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 宝 城 期 货 建 议 客 户 独 自 进 行 投 资 判 断 。 本 报 告 并 不 构 成 投 资 、 法 律 、 会 计 或 税 务 建 议 或 担 保 任 何 内 容 适 合客 户 ， 本 报 告 不 构 成 给 予 客 户 个 人 咨 询 建 议 。 宝 城 期 货 版 权 所 有 并 保 留 一 切 权 利 。